資本運作
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資本運營(Capital Operation)，又稱資本運作、資本經營
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西方經濟學中沒有這一概念，90年代在我國出現，它是形成於中國的一個經濟學新名詞。
所謂資本運營是指以利潤最大化和資本增值為目的，以價值管理為特征，將本企業的各類資本，不斷地與其它企業、部門的資本進行流動與重組，實現生產要素的優化配置和產業結構的動態重組，以達到本企業自有資本不斷增加這一最終目的的運作行為。
以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經營活動。它有兩層意思：
第一，資本運營是市場經濟條件下社會配置資源的一種重要方式，它通過資本層次上的資源流動來優化社會的資源配置結構。
第二，從微觀上講，資本運營是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作，實現資本增值、效益增長的一種經營方式。
1．資本運營的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經營者，由他們承擔資本運營的責任。
2．資本運營的對象，或是一種形態的資本，如金融資本，或者是兩種形態以上的資本，如運營生產資本、商品資本、房地產資本等。
3．資本的各種形態必須投入到某一經營領域之中或投入多個經營領域之中，即投入到某一產業或多個產業之中，才能發揮資本的功能，有效利用資本的使用價值。
4．資本作為生產要素之一，必須同其他生產要素相互組合，優化配置，才能發揮資本的使用價值，才能創造價值。
5．資本運營的目的是要獲取理想的利潤，並使資本增值。
運營包含了運籌、謀求和治理等含義，強調對資本的籌措和運用必須要有事先的運籌、規劃和科學決策。
經營偏重於微觀的經營管理，人們常說搞好企業經營管理，而運營則以微觀的經營管理為基礎，還重視巨集觀的籌劃與管理。
資本運營與資產經營的區別
1）經營對象不同。資本運營側重的是企業經營過程的價值方面，追求資本增值。而生產經營的對象則是產品及其生產銷售過程，經營的基礎是廠房、機器設備、產品設計、工藝、專利、技術等。生產經營側重的是企業經營過程的使用價值方面，追求產品數量、品種的增多和質量的提高。
2）經營領域不同。資本運營主要是在資本市場上運作，而企業生產經營涉及的領域主要是產品的生產技術、原材料的採購和產品銷售，主要是在生產資料市場、勞動力市場、技術市場和商品市場上運作。
3）經營方式不同。資本運營要運用吸收直接投資、發行股票、發行基金、發行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，要運用直接投資、間接投資和產權投資等方式有效地運用資本，合理地配置資本，盤活存量資本，加速資本周轉，提高資本效益。而生產經營主要通過調查社會需求，以銷定產，以產定購，技術開發，研製新產品，革新工藝、設備，創名牌產品，開闢銷售渠道，建立銷售網路等方式，達到增加產品品種、數量，提高產品質量，提高市場占有率和增加產品銷售利潤的目的。
資本運營與生產經營的聯繫
1）目的一致。企業進行資本運營的目的是追求資本的保值增值，而企業進行生產經營，根據市場需要生產和銷售商品，目的在於賺取利潤，以實現資本增值，因此生產經營實際上是以生產、經營商品為手段，以資本增值為目的的經營活動。
2）相互依存。企業是一個運用資本進行生產經營的單位，任何企業的生產經營都是以資本作為前提條件，如果沒有資本，生產經營就無法進行；如果不進行生產經營活動，資本增值的目的就無法實現。因此，資本經營要為發展生產經營服務，並以生產經營為基礎。
3）相互滲透。企業進行生產經營的過程，就是資本迴圈周轉的過程，如果企業生產經營過程供產銷各環節脫節，資本迴圈周轉就會中斷，如果企業的設備閑置，材料和在產品存量過多，商品銷售不暢，資本就會發生積壓，必然使資本效率和效益下降，資本運營與生產經營密不可分。
生產經營是基礎，資本經營要為發展生產經營服務。通過資本經營，搞好融資、併購和資產重組等活動，增加資本積累，實現資本集中，目的是要擴大生產經營規模，優化生產結構，提高技術水平，以便更快地發展生產經營。
資本運營的目標，就是實現資本最大限度的增值法。資本最大限度增值對於企業來說，可表現為：
（一）利潤最大化
企業將資本投入生產經營後，將所得收入與耗費相比，如果收入大於耗費，企業實現利潤，如果收入小於耗費，則發生虧損法。在資本運營中，企業為實現資本最大限度的增值，就必須降低成本，因此，企業在資本運營中：
（1）不僅要註重增加當期利潤，更要註重增加長期利潤；
2）不僅要註重增加利潤額，同時要註重提高利潤率；
（3）不僅要考察自有資本利潤率，而且要考察全部資本(包括自有資本和借入資本)利潤率法。
(二)股東權益最大化
股東權益，是指投資者對企業凈資產的所有權，包括實收資本﹑資本公積金﹑盈餘公積金和未分配利潤法。企業實現的利潤越多，從稅後利潤中提取的盈餘公積金和分配就越多法。盈餘公積金既可用於彌補企業虧損，也可用於轉增資本，使投入企業的資本增多法。
將企業期末股東權益總額與期初股東權益總額對比，如果前者大於後者，則企業的自有資本發生增值法。兩者之差即為本期股東權益增加額，本期股東權益增加額除以期初股東權益總額，即為本期股東權益增加率法。
(三)企業價值最大化
企業在資本運營過程中，不僅要註重利潤和股東權益的最大化，更要重視企業價值的最大化法。
企業價值的評估，是指企業在連續經營的情況下，將未來經營期間每年的預期收益，用適當的折現率體現﹑累加得出某一估值，據以估算出企業價值法。如果企業價值大於企業全部資產的帳麵價值，那麼企業資本增值，反之，企業就貶值了法。將企業價值減去企業負債後得出的數值與企業股東權益的帳麵價值相比較，如果前者大於後者，表明企業的自有資本增值法。
企業資本運營的三個“最大化”是相輔相成的法。只有實現利潤最大化，才能實現股東權益最大化，進而實現企業價值最大化。
（一）從資本運營對企業規模的影響上看，資本運營可以分為擴張型資本運營，收縮型資本運營，以及內變型資本運營。
（二）從資本運營與企業功能相結合的角度看，資本運營可以分為資本增量投入型資本運營，管理增量投入型資本運營和技術增量投入型資本運營三類。
（三）根據資本運營所使用的資本市場來劃分，有金融證券交易型資本運營、產權交易型資本運營、基金交易型資本運營和國際資本交易型資本運營。
（四）從資本運用的狀態來看，可以分為增量資本運營、存量資本運營。
此外，從資本運營的內容和形式來看，可以分為：實業資本運營、金融資本運營、產權資本運營。
資本運營，是指通過以貨幣化的資產為主要對象的購買﹑出售﹑轉讓﹑兼併﹑托管等活動，實現資源優化配置，從而達到利益最大化法。資本運營可以從政府層面﹑企業層面﹑中介層面三方面具體分析法。
一﹑從政府層面來說，是指資本運營是指資本的配置（重置）問題法。
根據目前中國的實際情況，資本配置的方式是以市場為導向，政府有限干預的體製法。市場經濟體制中的資本配置，是通過外部資本市場與內部資本結構來進行的法。因此，建立適合我國國情的資本配置機制，需要建立以下兩個制度：
（1）有限責任制，即投資者在其投資額的限度之內承擔企業的風險法。
這種制度限制和分散了投資者的風險，也實現了投資者和經營者的分工：投資者承擔有限的投資風險，取得相應的投資收益；經營者承擔經營風險，取得相應的勞動報酬法。
（2）兼併破產機製法。
兼併破產機制分為兼併和破產兩種實施方式法。兼併，是指通過企業股權或資本收購﹑轉讓，實現資本增值目標法。破產是指對資不抵債﹑不能清償到期債務的企業，根據債務人或債權人的申請，通過法院將其財產強制拍賣﹑變價歸還債權人法。
兼併破產機制可以激勵經營者盡最大努力，高效率地使用所支配的資本；迫使經營者帶領整個企業發揮其全部潛能，提高效率，在優勝劣汰中立足於市場經濟的浪潮之中法。
二﹑從企業層面來說，企業的資本運營就是對企業內部管理型戰略和外部交易型戰略的有效運用法。
建立和培育企業核心競爭能力是企業資本運營的核心法。企業通過兼併﹑收購或者重組，迅速鞏固或擴大自身的競爭實力，並建立起持續發展的企業核心能力法。企業資本運營的規則如下：
（1）實現資本運營與核心能力的有機結合法。資本運營是在企業內部形成的以資本效率和效益為核心的，實現資本有效增值的一種經營方式法。資本運營必須以企業核心能力為基礎，只有二者結合起來，才能實現企業規模擴大和效益提高的同步運行法。
（2）實現企業經濟實力與品牌優勢的有機結合法。品牌是一個企業成功進行生產經營的重要標誌法。品牌作為一種無形資產，在資本運營中，既可作為一種資本入股，從而減少企業有形資本的流出，又可通過冠名權支持一個企業的持續發展法。
（3）實現低成本擴張和資本收益的有機結合法。企業在資本運營過程中，應該計算﹑分析投入和產出的比例，最大限度地降低單位產品的勞動生產率，尋求效益的最大化法。
（4）實現企業內部完善管理與外部規模經濟的有機結合法。企業要搞好資本運營，必須按照《公司法》的要求，明確決策﹑執行﹑監督三者間各自獨立﹑權責明確﹑互相制約的關係法。
三﹑從中介層面來說，資本運營主要是針對銀行而言的法。
銀行是資本市場的靈魂法。銀行作為企業資本運營所需專業化服務的提供者，熟悉資本如何通過最優配置才能達到最大效益法。
資本運營的主體
在發達的市場經濟國家中，企業是資本運營的直接操作主體，它直接承擔著資本運營的收益、損失和風險。國家是資本運營的監督主體，它服務、監督和規範資本運營的活動
我國目前的情況是企業在作為資本運營主體上存在著三個方面的問題：
1、產權關係不明導致的企業自我負責精神的淡化。
2、企業資本運營的功能弱化。
3、企業缺乏契約精神，
國家作為資本運營主體存在的問題包括兩個方面：
1、作為資本的最終所有者不可能很好地執行資本運營的職能。
2、政府資本運營的監控主體作用難以發揮。
資本運營的客體
資本運營的客體總體上說就是企業所擁有的資本.具體包括以下幾個內容：
一）、資本運營與市場體系
市場體系包括商品市場、金融市場（包括貨幣市場和資本市場）、勞動力市場、房地產市場、技術市場和信息市場等。
二）、資本運營與資本市場
資本市場是指籌措中長期資本的市場，是中長期資本需求與供給交易的總和。它既包括證券市場，也包括非證券的中長期信用資本的借貸，從廣義來講資本市場還包括非證券的產權交易活動。
商業銀行（存貸款銀行）是從事存款貸款業務，以利潤為主要經營目標的金融企業。它是存貸雙方的信用中介
投資銀行（證券推銷商）是以證券承銷（以及在承銷基礎上的證券經紀業務）為本源，其他投資銀行業務都是在這一業務基礎上形成和發展起來。投資銀行的業務主要有以下幾項：證券承銷、證券交易、私募發行、企業兼併與收購、基金管理、風險投資、項目融資、衍生產品、租賃、咨詢服務、現金管理、證券保管與抵押等業務。
隨著我國市場經濟的發展和成熟，傳統的企業增長方式已無法適應現今的發展要求法。企業只有以資本形式﹑優化配置﹑增強核心競爭力，以最大限度地實現增值法。可見，企業的資本運營可以具體分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式：
擴張型資本運營，是指在現有的資本結構下，通過內部積累﹑追加投資﹑兼併收購等方式，使企業實現資本規模的擴大法。根據產權流動的不同軌道可以將資本擴張分為以下三種類型：
（一）橫向資本擴張，是指交易雙方屬於同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易法。
橫向型資本擴張可以減少競爭者的數量，增強企業的市場支配能力，也可以解決市場有限性與行業整體生產力不斷擴大的矛盾法。
例：青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內啤酒行業競爭加劇，一批地方啤酒生產企業效益下滑，地方政府積極幫助企業尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰略和規劃佈局，以開發潛在和區域市場為目標，實施了以兼併收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優勢，先後斥資6.6億元，收購資產12.3億元，兼併收購了省內外14家啤酒企業。不僅擴大了市場規模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且帶動了一批國企脫困。2003年，青啤產銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業首位，初步實現了做“大”做“強”的目標。
（二）縱向資本擴張，是指交易雙方處於生產﹑經營不同階段的企業或者不同行業部門，是直接投入產出關係的產權交易法。
例：格林柯爾集團是全球第三大無氟製冷劑供應商，處於製冷行業的上游。收購下游的冰箱企業，既有利於發揮其製冷技術優勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先後收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內的五家企業及生產線。通過這一系列的併購活動，格林柯爾已擁有900萬台的冰箱產能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際製冷家電航母的基礎。格林柯爾集團縱向產業鏈的構築，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能 力。
（三）混合型資本擴張，是指兩個或兩個以上相互間沒有直接投入產出關係和技術經濟聯繫的企業間所進行的產權交易法。混合資本擴張有利於分散風險，提高企業的市場適應力法。
例：擁有105億資產的美的集團一直是我國白色家電業的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調、壓縮機、電飯鍋等產品做到了全國前三名，巨大的規模造就了明顯的規模優勢。然而，隨著家電行業競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業、培養新的利潤增長點成為美的集團的現實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優勢等方面也積累到了具備多元化經營、資本化運作的能力。審時度勢之後，美的毅然作出了從相對單一的專業化經營轉向相關多元化發展的戰略決策。2003年8月和10月美的先後收購了雲南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業。此後不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業。在未來的幾年中，美的將以家電製造為基礎平臺，以美的既有的資源優勢為依托，以內部重組和外部併購為手段，通過對現有產業的調整和新產業的擴張，實現多產業經營發展的格局，使美的最終發展成為多產品、跨行業、擁有不同領域核心競爭能力和資源優勢的大型國際性綜合製造企業。
收縮型資本運營，是指企業為了追求企業價值最大化以及提高企業運行效率，把自己擁有的部分資產﹑子公司﹑某部門或分支機構轉移到公司之外,縮小公司的規模法。收縮型資本運營是擴張型資本運營的逆向操作，主要實現形式有：
（一）資產剝離，是指企業把所屬的部分不適應企業發展戰略的資產出售給第三方的交易行為法。有下列情況之一的，企業應該實施資產剝離：
（2）某資產明顯干擾了其它業務的運行和發展；
（3）行業間競爭激烈，企業需要通過收縮產業戰線來確保企業的正常運營法。
例：中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(集團)公司，而2000萬張左右1999年以後簽訂的保單，則以註資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產剝離，母公司——中國人壽保險(集團)公司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司於2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。
（二）公司分立，是指公司將其擁有的子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，使子公司的經營從母公司的經營中分離出去，從而形成一個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司法。公司分立通常可分為：
（1）標準式分立，是指母公司將其擁有的子公司股份，按母公司股東在母公司中的持股比例分配給現有的母公司股東，從而將子公司分離出來的行為；
（2）解散式分立，是指母公司將其全部控制權移交給子公司股東，原母公司不復存在的分離行為；
（3）換股式分立，是指母公司將其在子公司所占有的股份分配給母公司的部分股東(不是全部母公司股東),交換其在母公司所占股份的分離行為法。
（三）分拆上市，是指母公司通過將其在子公司所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從法律意義上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去的行為法。
狹義的分拆上市，特指已上市的公司將其部分業務或某子公司獨立出來，另行公開招股上市法。分拆上市的作用是：
（1）原母公司的股東可以按照持股比例享有被投資企業的凈利潤分成；
（2）子公司分拆上市成功後，母公司可以獲得超額的投資收益法。
例：2000年，聯想集團實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的“聯想集團”和“神州數位”。2001年6月1日，神州數位股票在香港上市。神州數位從聯想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制問題，而且由於神州數位獨立上市，聯想集團、神州數位的股權結構大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。
（四）股份回購，是指股份有限公司為了達到股本收縮或改變資本結構的目的，購買本公司發行在外的股份的內部資產重組行為法。
實際操作中，股份公司進行股份回購的原因一般基於以下幾種：
（1）保持公司的控制權；
（3）提高股票的內在價值；
（4）保證公司高級管理人員認股制度的實施；
（5）改善公司的資本結構法。
例：1999年，申能股份有限公司以協議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購併註銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計動用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結構和決策機制得到進一步完善。回購完成後，公司的業績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發展奠定良好的基礎，併進一步提升了其在上市公司中的績優股地位。
資本運營的特征 1、增值性。2、流動性。 3、風險性。
資本運營的作用
加快我國國有企業的改革、加快優化經濟結構、提高我國的國際競爭力。
從企業經營方式的角度來看，資本運營也有如下作用：
1．資本運營可以優化企業的資本結構。
2．資本運營可以帶動企業迅速打開市場，拓展銷售渠道。
3．資本運營可以讓企業獲得先進生產技術和管理技術。
4．發現新的商業機會。
5．資本運營可以給企業帶來大量資金。
首先，論述了股份制經濟的起源、形成和發展。
其次，關於股份制經濟的作用
馬克思和恩格斯還分別對股份公司的管理模式、股份經濟的發展對資本市場的影響、股票的屬性、證券交易機構的作用以及股份制經濟導致寄生階層的形成、引起投機和欺詐等問題都給予了關註和研究。
（二）、馬克思的資本集中理論
（三）、馬克思的資本迴圈和資本周轉理論
古典經濟學的規模經濟理論
馬歇爾1890年出版的《經濟學原理》早期的資本運營活動的直接目的就是為了獲得規模經濟效益，因此馬歇爾關於規模經濟的理論，實質上也就是對這一時期西方主流經濟學中關於資本運營活動發生原因的描述。在《經濟學原理》一書中，馬歇爾認真地分析了大規模生產所帶來的經濟效益之所在。
首先，他把分析規模經濟的產業確定為工業。接著，馬歇爾進一步明確指出“大工廠的利益在於：專門機械的使用與改良、採購與銷售、專門技術和企業經營管理工作的進一步劃分。”；同時，大企業可以大量採購，因而可以獲得價格優惠；大企業還可以獲得技術的經濟；大企業有可能提高自己的管理水平。
在馬歇爾出版他的《經濟學原理》時，美國的第一次兼併高潮還沒有開始，但就是這樣，馬歇爾就已經指出了美國“大多數的托拉斯是由許多獨立的企業之合併所發展起來的”。由此更可以說在古典經濟學形成和成熟的時期，關於規模經濟的理論基本上也就說明瞭當時資本運營的理由。
（一）、橫向兼併的理論
發生在1895—1904年之間的第一次企業兼併浪潮，其主要的表現形式為橫向兼併，即屬於同一生產領域或部門中同一層次的資本，通過優勢企業吞併劣勢企業的方式形成資本集中，從而擴大生產規模，以達到特定技術經濟條件下最佳經濟規模的這樣一種經濟現象。
所謂工廠規模經濟：
首先，通過企業購併可對單個工廠的資產進行重新安排，這樣就可以根據當時的實際情況將工廠的生產規模調整到最佳經濟規模所要求的水平，這樣就可以把工廠的生產成本降低到最低水平。
其次，通過公司購併，公司所擁有的工廠數量增加，這樣就更有可能在各個工廠實行專業化生產而不影響公司總體的產品結構狀況。在實行專業化生產的情況，一般來說可以提高工廠的生產效率。
第一，它可以節省管理費用。
第二，企業規模的擴大意味著其控制的工廠數量的增加。由此可以針對不同的市場需求進行專門化的生產，提供專門化的服務，這樣就可以更好地滿足那些有不同要求的市場主體，並且在提供這些不同的產品或服務時，還可以得到銷售和技術上的支持。
第三，大企業由於實力雄厚，因而可以提供足夠的經費用於科研開發工作。
第四，大企業由於實力所在，因而信譽較高。這樣就使得它們在需要融資時可以比小企業更容易獲得所需要的資金。資金是企業的血液，大企業由於易於獲得資金，因而在關鍵時刻就很容易搶占先機。
第五，大企業由於品牌和產量的關係，可以在花費同樣銷售費用的情況下銷售出更多的產品，因而可以節約銷售費用。
（二）縱向兼併的理論
在反壟斷法出台以後，企業之間的橫向兼併活動受到了一定的抑制。因此在1922年至1929年之間發生的第二次大的兼併浪潮就明顯地表現出，企業兼併的形式由橫向兼併為主轉向以縱向兼併為主。由於縱向兼併可以使企業或公司的規模擴大，但並不能使生產同一產品的工廠規模擴大，因而它不大可能產生規模經濟效應，也不大容易產生壟斷經濟效應。
從經濟學的角度看，縱向兼併可以有這樣一些優點：
1．由於縱向兼併是指將與本企業生產有密切聯繫的其他企業的生產和銷售過程通過收購、兼併、合併等方式納入到母公司的這樣一種經濟現象。
2．縱向兼併在技術經濟方面可以節約成本。
（三）混合兼併的理論
從時間來看，在第二次世界大戰後的50年代—60年代，又發生了第三次大的兼併浪潮。在經歷了橫向兼併與縱向兼併以後，第三次兼併浪潮的主要特征又表現為混合兼併成了兼併的主要形式。一般來說，混合兼併是指那些從事不相關業務的企業之間進行的兼併，根據實際發生的情況，混合兼併還可以細分為產品擴張型兼併、地域市場擴張型兼併和純粹混合兼併。
1、有助於降低經營風險。
2、可以降低企業進入新的經營領域的困難。
3、增加了進入新行業的成功率。
4、有助於企業實行戰略轉移。
5、有助於企業實現其技術戰略。
交易費用理論與企業資本運營
1937年，著名經濟學家科斯在《企業的性質》一文中首次提出交易費用理論，該理論認為，企業和市場是兩種可以相互替代的資源配置機制，由於存在有限理性、機會主義、不確定性與小數目條件使得市場交易費用高昂，為節約交易費用，企業作為代替市場的新型交易形式應運而生。交易費用決定了企業的存在，企業採取不同的組織方式最終目的也是為了節約交易費用。
產權理論形成後的資本運營理論
產權理論的形成最早可以追溯到1937年科斯發表的《企業的性質》這篇論文，在1960年他又發表了另一篇《社會成本問題》的論文，由此逐漸形成了一個新制度經濟學派，並提出了產權、交易費用、代理成本等概念。該理論的出現加深了經濟學對企業的認識和研究，由此也促進了人們對資本運營問題的深入研究，以後信息經濟學和博弈論的出現更是豐富了人們對企業的認識。因此形成了林林總總的資本運營理論。
（一）、效率理論
效率理論的基本假定：承認兼併等資本運營活動對整個經濟存在著潛在收益。
（二）、價值低估理論
價值低估理論認為，發生企業購併的原因在於目標企業的價值被低估了。
（三）、信息與信號理論
在實際發生的企業購併活動中，被收購企業的股票價值幾乎都要被抬高，只不過程度上不一致而已，對這個問題的解釋就形成了所謂的信息和信號理論。
（四）、委托代理理論
在現代企業組織中，企業的最終所有者與企業的實際管理者實際上已發生了分離。由於企業的管理者不擁有企業的全部產權，因此其無論是經營良好，還是經營不善，都會對企業所有者產生正的或負的外部效應。從經濟學對人都是自私的這個假定出發，企業管理者更多的帶給所有者的是負的外部效應，如何剋服這個負的外部效應的問題就引出了委托代理理論。
（五）、稅收節約理論
為了減少稅收方面的支出。用對策論的語言來表述：通過企業購併活動而減少稅收支出是在和財政部門進行“零和博弈”。
（六）、市場壟斷理論
從對社會經濟有益的一面來看，購併帶來的好處也許是規模經濟和範圍經濟。從對社會經濟不利的一面來看，購併活動有可能帶來壟斷。但是現在關於壟斷也有人認為其有好的一面，或至少是不可避免的一面。因為壟斷集中本身是競爭的產物。在現代經濟中，由於競爭已從簡單的價格競爭發展成為質量、技術、服務、產品類別等諸多方面立體的競爭，因此即使是大公司之間也很難就壟斷達成什麼共謀。此外，大公司和大企業在現代科技發展中的作用日益增大，這也是購併等資本運營活動對現代經濟發展的貢獻之一。
案例一：資本運營——大慶油田持續發展有效途徑[1]
一、大慶油田未上市企業資本運營的原則及目標
(一)基本原則
1．符合國資委、中石油的產業政策導向
國資委對大型國有企業主營業務發展都有明確的產業政策，特別是對央企將採取不斷優化主營業務，實現主營業務的整體上市，逐步分離非主營業務，這為油田通過資本運營加快發展提供了良好的發展機遇。
2．與油田的長遠發展、制度創新相結合
現代企業制度是資本運營的基礎，制度創新、機制創新是企業發展的動力。資本運營只有與油田的長遠發展、制度創新相結合，其作用才能真正得到有效發揮。
3．資本的收益和風險對等原則
資本的收益和風險對等體現在兩個方面，一是投資的收益與風險成正比，高盈利往往要冒較大風險；一是只有獲利能力強的企業才能真正有實力維護資本運營的安全，獲利低的企業在激烈的市場競爭中往往無法避免風險。因此必須考慮收益和風險兩個因素，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。
(二)運營目標
一個“目標”：實現4000萬噸持續穩產和創建百年油田確定的發展目標。“四條主線”、“四大發展平臺”：一是沿著“裝備製造”主線，搭建面向資本市場的“裝備製造”發展平臺，目標是國內最大的石油裝備製造商；二是沿著“石油工程技術服務”主線，搭建面向國際資本市場的“油田工程技術服務”發展平臺。目標是國內最大、國際知名的石油工程技術服務公司；三是沿著“油田電力”主線，搭建面向資本市場的“油田電力”發展平臺。目標是東北最大的電力供應商。四是沿著“油田工程建設”主線，搭建面向資本市場的“油田工程建設”發展平臺。目標是國內最強的油田工程建設公司之一。
只有實現上述運營目標，方能將大慶油田構建成整體多元化、局部專業化、資產證券化，國際知名、國內一流的跨國企業集團
二、大慶油田企業資本運營努力方向
(一)裝備製造業務
裝備製造業務進入資本市場有多條途徑可供選擇。一是根據目前國內資本市場形勢和企業的實際情況，先推力神泵業在深圳證券交易所中小企業板首發上市，融資用於增加生產能力(包括海外擴張)和技術改造。然後，通過定向增發分步收購局內和局外的石油裝備製造類資產，實現本局石油裝備製造類資產的整體上市；二是買殼上市，收購一家上市公司或者協議收購中石油內部的一家上市公司，通過資產置換實現上市；三是進行內部資源整合，改製設立股份有限公司。等待時機直接上市。由於裝備製造業的效益一般，直接改製上市難度較大。
(二)石油工程技術服務業務
由於世界能源局勢緊張，油價高企，各國紛紛加大對石油資源開發的投入力度，大慶鑽探業務可以採取突出技術，做精專業的方式實現一體化經營。到國際市場去兼併收購一家石油工程技術服務類的公司，完善技術服務鏈條。在強化勘探、鑽井優勢業務的前提下，建立健全完井業務、鑽具研發業務和技術咨詢服務。進而占領國際市場。可以採取加強技術研究，通過兼併方式形成研究中心和技術中心的方式，從事新技術與產品的研究和開發工作。重點研發解決各產品線上的客戶需求。
參照中海油田服務股份有限公司(下簡稱中海油服)的發展模式，在國內上市。自1992年起，中海油總公司先後3次對其工程技術服務業務進行重組。2002年11月中海油服在香港成功上市，募集資金3.3億美元。2007年7月20日在國內A股上市募集資金66億元。上市後的中海油服充分利用資本市場的雙輪驅動能力發展壯大。通過提升裝備水平，進行自主創新，降低服務成本來增強競爭能力，並積極拓展海外市場，幾年來取得了優秀的經營業績。
(三)發供電業務
大慶油田電力集團組建於1998年4月，集團下屬11個廠、公司。現有發電廠4座，總裝機容量1000兆瓦，llO千伏變電所29座、35千伏變電所242座、各類電壓等級輸電線路3471千米、年發電能力65億千瓦時、年供電能力2l1億千瓦時，年供熱能力1800萬吉焦，是全國石油系統最大的電力企業。一是對電力集團進行重組改製，引進戰略投資者，註冊成立有限責任公司或股份有限公司，經過培育直接上市。這條途徑大約需要兩到三年的時間；二是實施縱向兼併，繼續收購上游資源或企業，力爭控制幾家煤炭生產企業，除了滿足自身的煤炭需求外，發展坑口電站，搶占電力市場；三是收購一家電力類的上市企業，通過定向增發實現上市。由於目前資本市場太熱，收購上市公司的成本會比較高，短期內實施比較難，應該等待時機。
(四)油田工程建設業務
借鑒國際行業巨頭的發展經驗，結合大慶油田建設集團的實際情況，在對現有業務進行專業化重組的基礎上，宜分兩步走來實現企業可持續發展的目標。一是做大做強現有的油田建築施工業務，可以採取兼併收購等手段來擴大企業的市場份額，加強企業的融資能力，提高企業的創效水平。在具體操作上可以考慮藉助資本市場，收購一家工程建設類的上市公司，通過資產置換實現上市，來達到提高創效能力的目標；二是進一步整合房地產業務，可以採取直接上市的方式來提高企業的知名度，擴大企業的規模。在具體操作上可以考慮對房地產開發業務進行整合，把分散在各集團的房地產業務進行重組，在市場開發、資金投入、隊伍建設等方面給予大力扶持，將房地產開發業務培育成建設集團的利潤增長點，併在時機成熟時進入資本市場上市融資，參與社會市場競爭。
資本運作在中國存在與發展的內在原因[1]
中國資本運作的存在與發展有其必然性，行業的存在不僅有內在的因素，還有外在的因素，這種外部與內部因素的結合決定了中國資本運作的根本價值，也因此孕育了巨大的產業機會。但我們也深知中國的國情決定資本運作這個新生事物被國人接受需要相當長的時間，深知這條路上會荊棘密佈，因此需要大批的業內人士來認識和宣傳資本運作行業對社會的價值，最終讓更多國人理解和支持中國資本運作，最終實現行業規範發展的目標。我願意在這裡把我對中國資本運作行業價值的理解講出來，希望能夠達到拋磚引玉的效果，使更多業內的朋友一起參與討論，讓我們共同努力來為中國資本運作搖旗吶喊。
1、資本運作是市場經濟的重要組成部分，是無法輕易取代的成熟市場模式
資本運作從創立到現在已經超過了1個多世紀，已經是一種非常成熟的營銷模式，資本運作已經成為市場經濟模式的重要組成部分，這種模式在所有推行市場經濟的國家幾乎都得到了合法的支持，因此，可以確定，中國的市場經濟對於資本運作也不可能簡單拒絕和排斥，雖然在法律的承認上可能會有所滯後，但資本運作在中國實行市場經濟以來就一直實際的存在著，這是客觀的事實，是一種市場經濟規律的內在表現。
2、在貧富差別拉大的今天，追求公平機會是一種強大的內在要求
孔子講過：“不患貧而患不均，不患寡而患不安，均無貧，和無寡”，中華文明非常講究公平平等和中庸之道，百姓只要覺得公平，即使大家都貧窮也可以忍受。而改革開放以來，雖然經濟高速增長使全體人民生活水平整體得以提升，但不可否認，由於發展機會的不均等，貧富的差距也被大大地拉開了，基尼繫數甚至突破0.5的警戒線。 在這個過程里，許多人認為社會沒有公平發展，沒有對所有人提供平等的發展機會，官僚及其子弟，膽大妄為之輩，一些有技能者獲得太多特殊的照顧，而普通百姓卻只能忍受高齡下崗的折磨，這種社會的不公平也使許多普通百姓對直銷這種形式上公平的創業模式（或營銷模式）有一種內在的強烈衝動，期望在這個不要求投資，不要求學歷，不要求級別，不要求經驗的創業環境里獲得一次公平發展的機會。我們認為，普通百姓對公平發展機會的追求是資本運作在目前階段迅速發展的一個極其重要的內在因素。
3、雖然屢受挫折，但行業總人數依然不斷增加，基數相當龐大，內在動力強勁
資本運作自從進入中國就一直游走在政策的邊緣地帶，始終處於灰色的經營環境之中，政府執法機構和輿論媒體的圍追堵截，業內不肖之徒屢次傷天害理的作為雖然讓這個行業傷痕纍纍，但從近期各種統計口徑都能看到，整個行業的從業人數卻一直在增加。雖然屢受挫折，但行業之內依然人頭攢動，熙熙攘攘。這麼龐大的人群也決定了中國資本運作行業蘊藏著巨大的內在發展能量。
4、消費投資的理念與資本運作可以完美結合
國家把“十二五”期間列為經濟發展方式轉型的五年，寄希望通過五年時間實現經濟結構的大調整，這是一種非常正確的思維轉變，也是中國未來長期可持續發展的需要。為了實現這個目標，“刺激內需”是第一位戰略任務，不把人民群眾的內部需求激活，所有的口號都將淪為空話。怎麼樣才能實現這個目標呢？只能是擴大消費。
擴大消費，對於老百姓來說無非是兩件事：一是要有錢花；二是要敢花錢。中國的國民經濟一直在高速增長，不能說老百姓沒有錢，但老百姓的錢都放在銀行裡面，不敢拿出來花，即使是放在銀行里等著虧本（物價上漲速度高於銀行利息）。 因此擴大消費就必須讓老百姓肯主動花錢，要讓老百姓肯花錢最好的辦法莫過於讓老百姓花小錢賺大錢，資本運作就是花小錢賺大錢的最好渠道。通過簡單的資本技巧，讓錢增值是資本運作的手段。藉助資本運作之手，讓老百姓放心花錢，從而刺激經濟結構的調整，是國家“十二五”經濟戰略的重中之重。
