金磚銀行

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　　金磚銀行是“金磚國家合作開發銀行”的簡稱，它是指由“金磚五國”(BRTCS)一一巴西、俄羅斯、印度、中國和南非共同出資設立，旨在為成員國和其他發展中國家的基礎設施建設和可持續發展項目提供資金支持的獨立國際金融機構。

　　21世紀以來，“金磚國家”經濟增長迅速，在全球經濟發展中日益成為新的引領力量，特別是2008年全球金融危機爆發後，以金磚國家為首的新興經濟體率先複蘇，成為拉動全球經濟增長的重要引擎。然而，金磚國家在世界經濟中的地位與其在國際金融體系中的地位之間並不匹配。在這樣的背景下，金磚國家積極謀求改革與突破。

　　2011年4月，在金磚五國第三次峰會上，五國合作機製成員行(包括中國國家開發銀行、巴西開發銀行、俄羅斯開發與對外經濟活動銀行、印度進出口銀行和南非南部非洲開發銀行等五家)共同簽署《金磚國家銀行合作機制金融合作框架協議》，以加強在結算、貸款和資本市場等方面的合作。2012年2月，在二十國集團(G20)財長及央行行長會議上，金磚五國財長首次提出設立合作開發銀行和外匯儲備庫。2012年3月，在金磚五國第四次峰會上，五國發表《德里宣言》，表示五國正在探討建立一個新的開發銀行的可能性。2013年3月，在金磚五國第五次峰會上，五國發表《德班宣言》，決定建立金磚國家開發銀行和外匯應急儲備庫。2014年7月15日，在第六次會晤上，金磚五國發表《福塔萊薩宣言》，宣佈成立金磚國家開發銀行(以下簡稱“金磚銀行”)。金磚銀行是第一次由新興經濟體突破區域限制發起成立的國際性金融機構，從醞釀到成立一直是備受矚目的焦點。跨越亞洲、南美洲、歐洲和非洲的金磚五國聯合起來謀求共同發展，並搭建金磚銀行這一金融合作實體，對現有歐美發達國家全球金融體系壟斷地位的挑戰溢於言表:

　　我們認識到全球金融架構對維護全球貨幣金融體系穩定性和完整性具有重要意義。為此，我們呼籲建立更具代表性的國際金融架構，提高發展中國家的發言權和代表性，同時建立並完善一個符合各國利益、支持新興市場和發展中經濟體發展、公正的國際貨幣體系。這些經濟體實現了基礎廣泛的增長，已成為全球複蘇的重要推動力量。一一2012年《德里宣言》

　　發達經濟體的央行採取非常規貨幣政策，增加了全球流動性。這可能符合其國內貨幣政策的授權，但主要央行應避免此舉帶來加劇資本、匯率和大宗商品價格波動等預料之外的後果，以免對其他經濟體特別是發展中國家經濟增長帶來負面影響。一一2013年《德班宣言》

　　基於以往國際力量格局形成的全球治理架構逐漸失去其合法性與有效性，導致過渡性、臨時性安排日益盛行，嚴重侵蝕多邊主義。我們相信，金磚國家是對現行機制進行漸進式變革的重要力量，有助於實現更具代表性和更公平的全球治理、促進更具包容性的全球增長，建設和平、穩定、繁榮的世界。——2014年《福塔萊薩宣言》

　　目前，金磚銀行公開披露的信息不多。根據《福塔萊薩宣言》(以下簡稱“《宣言》”)，金磚銀行首任理事會主席來自俄羅斯，首任董事會主席來自巴西，首任行長來自印度，而銀行總部設於上海，南非則設立非洲區域中心。法定資本1000億美元，由創始成員國平等出資，初始認繳資本500億美元。

　　根據《宣言》，金磚銀行的目標是為金磚國家以及其他新興市場和發展中國家的基礎設施建設、可持續發展項目籌措資金，《宣言》對其定位是“作為全球開發領域的多邊和區域性金融機構的補充”。

　　此外，五國簽署建立初始資金規模為1000億美元的應急儲備安排協議，幫助成員國應對實際及潛在的短期收支失衡壓力，加強全球金融安全網，《宣言》對其定位是“對現有的國際機制形成補充”。

　　金磚銀行是對現有多邊開發性金融機構的補充，其組織與運營將是對現有機構的借鑒與創新，同時作為一個由跨區域的新興經濟體發起成立的多邊開發機構，金磚銀行將面對比現有多邊開發性金融機構更複雜的環境和更多的挑戰。我們可以從現有的多邊開發性金融機構的運營中探討金磚銀行未來一系列問題的解決方案。

　　借鑒其他國際開發性銀行的經驗，結合金磚五國等新興國家的自身特點和訴求，對金磚銀行的股權結構和經營模式做以下展望:

　　1.信貸投向和規模。

　　基礎設施和可持續發展項目的建設這兩項內容對於發展中國家的經濟複蘇以及結構轉型與升級都具有重要的意義，金磚銀行將面臨廣闊的發展空間。即便僅看幾個金磚國家本身，也存在著巨大的資金需求。金磚國家面積約占世界的26.8%，人口約占世界的42.88%隨著經濟快速發展和城市化進程加快，可以預見，在未來的30年間，金磚國家的城市基礎設施投資將會出現較大缺口。

　　如果能夠順利運作並實現可持續運營，金磚銀行的發展速度將取決於每年的貸款資金投入規模和股本吸納情況兩方面。國際復興開發銀行採用股本與貸款的比例這個總體指標衡量風險，並根據其財務和風險未來走勢，對這一比率進行嚴格控制。截至2013年6月30日，這一比率為26.8%，而2009年至2012年，這一數據分別為34.3%,29.4%,28.6%,26.9。由於經驗所限，金磚銀行的股本與貸款比例應採用高值，假設採用35%這一比例，以實際到位的500億美元計算，估算金磚銀行的貸款額度可達到近1500億美元。世界銀行2013年貸款承諾額度約為315.4億美元，2009年至2012年這一數據分別為247.1億、469.5億、587.5億、430.1億美元。今段設金磚銀行以每年300億美元的速度投入貸款資金，且貸款期限為長期貸款的話，如果沒有其他的資金來源，預計5年後即需創始國繼續繳納股本金或是有其他新加入的會員國繳納股本金。

　　2.決策權分配。

　　作為處於上升時期的新興經濟體，隨著經濟實力的提高和在全球貿易中地位的提升，金磚國家對話語權的要求迫切，在國際舞臺上展現的意願強烈。雖然有共同的利益訴求，但也有利益衝突。目前，金磚銀行的架構一一首任理事會主席來自俄羅斯，首任董事會主席來自巴西，首任行長來自印度，而銀行總部設於上海，南非則設立非洲區域中心，並由各創始成員國平等出資一一體現出強調民主和公平原則。這無疑是幾個國家多輪博弈的結果，中國在其中也不乏妥協與選擇。隨著未來業務的發展，金磚銀行必然將擴大資金規模，並且歡迎其他國家加入。《宣言》規定“金磚國家所占資本比例不能低於55%"。未來在這55%以內的資本當中，五國是否仍維持當前這種“平均分配”的方式，還將取決於五國未來能否保持各自經濟增長的良好態勢以及在利益訴求當中能否求同存異。有媒體指出，巴西和俄羅斯的經濟增長未來有陷入衰退的可能，南非經濟勢頭己經被鄰國奈及利亞蓋過，印度經濟快速增長的背後也面臨種種結構性瓶頸，只有中國經濟尚能保持穩健增長勢頭。因此，中國未來在金磚銀行中的地位將穩中有升。

　　3.會員國與董事會構成。

　　發起金磚銀行的五國突破了地域的限制，因此在會員構成上也並無區域性的準則，而對於金磚銀行發展方向和運營規則的認同以及未來的潛在利益是加盟的基礎。由於發起國只有五個，金磚銀行因此能夠更有效率地進行溝通，設置有利於自身利益的會員章程和規則。同時，金磚銀行也不排除吸納部分發達國家、國際金融機構、主權財富基金以及商業銀行等作為會員以謀求共同發展。亞洲開發銀行的經驗表明，隨著會員國的增加，董事會的人數和分配規則也將是核心議題。無論會員國和董事會的構成如何，金磚國家均必須既掌控主導權，又合理分配投票權，爭取更多的支持。

　　4.應急儲備的出資安排。

　　在應急儲備安排(CRA)中，原計劃中國出資410億美元，俄羅斯、巴西、印度各出資180億美元，南非出資50億美元，而2014年8月14日俄總統普京在雅爾塔會見國家杜馬各政黨黨團成員時說:“俄羅斯計劃註入300億美元。”目前，還尚未有其他國家關於出資金額變化的更進一步的消息。國際貨幣基金組織採取綜合評估的方式分配份額，評估過程主要考慮國內生產總值、開放度、經濟波動性和國際儲備四個要素，其權重分別為50%,30%、15%和5%。同時在計算過程中還納入一個調整因數。CRA將採用何種模式確定出資方式，是否其他國家也將提升額度，還要拭目以待。

　　5.深化五國金融合作。

　　《宣言》中提到將促進五國間金融機構的合作。比如各國國家開發銀行在《金磚國家銀行合作機制金融合作框架協議》外，還將簽署《金磚國家銀行合作機制創新合作協議》，以促進五國之間進一步加強創新，深化金融合作。除銀行業務外，金磚國家保險和再保險市場的合作潛力巨大，出口信貸保險機構將簽署技術合作諒解備忘錄等協議，為金磚國家之間不斷擴大貿易活動提供更好的支持和更多的便利。《宣言》還主張五國之間的國有企業、中小企業建立並加強經貿合作聯繫。這些主張目前雖然還未納入金磚國家開發銀行的具體職能，但金磚國家開發銀行無疑也將是促成合作的潛在載體，其他的多邊金融機構均有類似功能。此外，金磚銀行內部也可以仿效非洲開發銀行的模式，再分類成立一些專業的公司。作為合作的橋梁和平臺，金磚銀行可以發揮金融“四兩撥千斤”的杠桿作用。

　　成立金磚銀行的初衷就是面向金磚國家和發展巾國家，是現實資本聚集的最大優化，具功能定位十分明確。

　　基建籌資。金磚銀行首先服務於金磚國家，用於金磚各國為基礎建設改造籌集資金。受全球金融危機和歐洲債務危機影響，金磚國家的經濟也在不同程度上受到影響，特別是資金短缺的瓶頸因素日益顯露，經濟要復勞、，大規模基本建設投資不可少，到處需要錢。比如印度止傲傲待哺。白從金融危機以來，印度為刺激經濟投入r巨額資金。里昂證券發佈的一份研究亞太經濟的報告稱，印度2011一2012年的經常賬戶赤字占GDP比重4%，財政赤字占GDP比重為5.8%;預計2013年，印度政府的凈借款目標為4.79萬億盧比，這一數據接近2008年以來5年內凈借款額的總和。

　　在此情勢下，金磚銀行可以在金磚國家之間互通肩無、淚{互幫助，解決基本建設投資缺少資金的困難。

　　應對危機。金磚銀行可以在類似於歐債危機的全球金融危機發生時，成為為各國提供民期的資金借貸工具。自從歐債危機爆發以來，歐盟的貨幣聯盟組織——歐洲央行為深陷債務危機的希臘多次提供救助，最近的一次是2012年8月提供400億歐元。在歐元區成員國的鼎力幫助下，希臘的評級已摘掉“違約”的帽子，被標普調整為“B-”，走出破產的噩夢。

　　今後倘若金磚國家某個成員國肩什麼不測，具他國家可以通過金磚銀行對具實施救助，藉助民期的資金貨幣}具剋服危機。

　　調劑餘缺。在平時，金磚銀行可以調劑資金餘缺，增加五國之間的資金流動性，還可以對發展巾國家肩所濟助。很顯然，成立金磚銀行是對現肩金磚國家眼前多邊機構合理補充的一種努力，將滿足金磚國家和具他發展中國家的需要。

　　第一，成立金磚銀行有助於化解多元化退潮帶來的風險壓力。

　　多元化是危機爆發後形成的全球性共識，大多數人認為發達國家向下、新興市場向上將成為必然趨勢。但共識只是願景，多元化自2012年開始出現退潮，美國經濟強勢複蘇，新興市場崛起受阻。從2014年7月IMF公佈的WEO(世界經濟展望)看，多元化退潮已成為中期趨勢。雖然7月IMF同時調降了發達國家和新興市場2014年的增長預期，影響卻截然不同，預期調降後發達國家2014年1.8%的經濟增速還是高丁2013年;但預期調降後新興市場2014年4.6%的經濟增速正好從之前高丁2013年轉變為低丁2013年，由此呈現出連續四年下滑的不利態勢;此外，五個金磚國家的2014年經濟增長預期均未獲得上調，俄羅斯、中國、巴西和南非甚至分別被下調了1.1,0.2,0.6和(o.h個百分點。

　　多元化退潮不僅是經濟增長周期的錯位，也是全球風險結構的重心轉移，儘管債務風險、財政風險、增長風險、地緣政治風險、資產泡沫風險、兩極分化風險在全球範圍內戶泛存在，但新興市場的邊際變化更令人擔憂。本質上看，成立金磚銀行，是新興市場整體為緩衝這種風險壓力而進行的一種制度創新，並有望從只個層面發揮作用:一是通過應急機制的建立，發揮及時、有力的直接救助作用，避免風險爆發失控;一是通過監管合作的推進，發揮長期、高效的風險隔離作用，避免風險傳染過度;只是通過預警體系的建立，發揮前瞻、充分的風險識ail作用，避免風險積聚過深。應該說，這種制度創新不僅本身是有用的，而且作為首個新興市場發起、主導和承擔的風險應對制度，這種創新還具有破局的重大意義，最終有望縮短從多元化退潮到再次漲潮的時序間隔。

　　第二，成立金磚銀行有助於避免“和而不同”變為“合久必分”。

　　在多元化退潮的大背景下，新興市場經濟周期和經濟結構的相似性日漸式微，差異性不斷凸顯。事實上，新興市場內部正在發生深層分化:一是經濟基本面出現內部分化。從歷史看，只有中印更具有金磚成色;從現狀看，只有中國在多元化退潮大勢下呈現出“歲寒見後凋”的相對強勢。一是政策取向出現內部分化。金磚國家的政策關註點和發力點正變得截然不同，危機期間自然形成的政策協同效應減弱並消失，在跟隨還是獨立丁美國政策選擇的問題上，金磚國家基丁本國利益最大化的選擇存在很大差異。只是發展模式出現內部分化。新興市場一直被稱作和看作一個整體，但它們實際上存在著極大的稟賦差異。中國有勞動力優勢和改革紅利，印度有勞動力優勢和IT實力，俄羅斯有老牌強國的底蘊，巴西則有資源優勢，不同的稟賦決定了發展路徑的不同。

　　基本面差異改變了利益博弈格局，政策協同的困難’{肖然上升。如果放任這種分化自然演化，新興市場概念的崩塌和體系的劣化兒乎不可避免。畢竟從根本上看，新興市場名義上只是一個經濟學家提出的概念，實體上則只是一個十分鬆散的經濟體集合，缺乏共同的經濟理念、發展共識，而社會、制度、文化、區域的差異更讓這個被炒作起來的集合貌合神離，比之歐洲更缺少體系約束力和行動整合力。在2008-2012年的危機階段，新興市場這個空泛的概念炒作給每個個體帶來了榮耀、信心和資本，新興市場概念也較好地填補了美國風險釋放、歐洲結構調整和日本迎戰通縮所造成的國際市場的概念缺日。而在概念炒作的過程中，全球經濟結構和新興市場內部都在發生變化，變化積%r到一定階段就產生了明顯分化，分化自然演化的結果必然是整個集團的解體。在概念崩塌和集團解體危險出現的背景下，金磚銀行的成立，起到了緊缺的示範效應。且不論金磚銀行實際的作用有多大，它的出現本身就具有極大計程車氣提振作用，並有望增強新興市場急需的內部凝聚力，減輕基本面分化帶來的內生矛盾。

　　第三，成立金磚銀行有助於避免兩種影響力的失衡。

　　從經濟視角看，影響力分為兩種，一種是增長影響力，即推動經濟增長、擴大市場機會的能力;另一種是格局影響力，即影響格局變化、左右利益分配的能力。持續崛起過程中，新興市場的兩種影響力呈現出失衡結構:一方面，新興市場的增長影響力快速上升並積累至一個關鍵節點，2013年，新興市場經濟規模首次超越發達國家，新興市場對全球經濟增長的貢獻也達到了歷史最高點，僅中國經濟的貢獻就達到只分之一左右;另一方面，格局影響力始終集中在發達國家一側，新興市場的增長影響力始終和格局影響力極不相稱，在現有體系運轉、未來體系改革兩個層面的話語權和影響力均明顯劣於發達國家。

　　造成新興市場兩種影響力失衡的原因有隻:一是現有秩序是發達國家建立並主導的，這種秩序只能改良，難以根本改變;一是現有國際機構都是源起發達國家，其危機救助的核心關註點也主要集中丁發達國家;只是新興市場缺少有效渠道，將增長影響力轉化為格局影響力。如此背景下，在現有秩序框架內打破現有秩序是十分困難的，疏通兩種影響力的相互轉換，首要之舉就是規避現有體制的約束，重新引導並建立以新興市場為核心的新秩序。而成立金磚銀行，本質上就是在舊制度之外的新革命，這種無需“破”就能“立”的嘗試將有望根本性動搖現有的影響力失衡結構。

　　第四，成立金磚銀行有助於化解誤會，合理引導預期。

　　從金磚銀行可參照的國際機構看，IMF和世界銀行的作用都不僅體現在純粹的金融業務方面，還體現在憑藉機構研究建立和引導共識方面。事實上，這種市場共識和一致性預期給各國政策制定產生了巨大影響，但從深層次看，它們又都是被歐美所主導的，不易察覺的技術因素往往會將預期引向有利丁發達國家的方向。例如，IMF長期使用購買力平價方法來折算中國GDP，而這種方法大幅高估了人民幣匯率，實際上給中國威脅論和國際友人施壓中國金融改革提供了潛在幫助。

　　應該說，新興市場和發達國家不僅經濟發展階段上存在巨大不同，經濟金融運行模式也有巨大差異。如此背景下，用發達國家的統計方法和經濟模型來評價新興市場，難免有強人所難的嫌疑，並不可避免帶來了從風險側“做空”新興市場、從規模側“捧殺”新興市場兩種危險傾向。而金磚銀行的成立，不僅將建立資金融通新模式，還有望通過自身研究體系的構建，改變這種歐美主導的專業共識形成機制，合理引導預期，避免新興市場陷丁有失公允的輿論漩渦。

　　第五，成立金磚銀行有助於建立適合新興市場的危機管控機制。

　　危機是金融風險集中爆發的結果，就金融風險的監測和管控而言，發達國家建立了一套基丁其歷史經驗的警戒線體系。這套技術體系對發達國家是有效的，但將其加之丁新興市場，也未免有些水上不服。新興市場的特點是經濟發展處丁起飛階段，經濟運行中的不確定性和不平衡性戶泛存在;新興市場金融體系也處丁成長階段，體繫結構遠沒有發達國家那麼成熟，其風險蘊藏也有一定的特殊性。由丁新興市場經濟金融基礎設施建設和現代模式建立都在快速推進之中，因此，用適合發達國家的標準來嚴格要求自己，新興市場有時反而會陷人混亂。例如，2010年歐債危機爆發後，部分新興市場國家由丁債務技術指標超越了“國際警戒線”，而被迫採取了一系列激進的財政貨幣整固政策，不僅沒有化解潛在風險，反而讓實體經濟受到了不必要的衝擊，並於2013年下半年行至金融危機的邊緣。

　　金磚銀行的成立，有望幫助新興市場建立一套適應其發展階段和市場特點的風險監測和管控體系，這套體系有望包括適合新興市場特征的經濟平衡性估算、金融風險度量、經濟金融各種警戒線的確立等，進而讓新興市場的危機管理更具針對性和有效性、