股權資本成本

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　　股權資本成本是投資者投資企業股權時所要求的收益率。估計股權資本成本的方法很多，國際上最常用的有紅利增長模型、資本資產定價模型和套利定價模型等。

　　“股權資本成本”是根據金融學理論計算出來的要求投資回報率。假設某個上市公司的股權資本成本是10％，則意味著投資者的平均回報率必須達到10％才能補償其投資於該股票的風險。

　　現在一般對股權資本成本的認識存在兩種觀點：

　　一、企業為取得和使用這部分資金所花費的代價，包括籌資成本和使用該資金的成本。

　　二、股權資本成本是投資於某一項目或企業的機會成本。

　　由此形成兩種不同的計量方法：前者按實際支付的本利和的現值作為計量依據；後者按投資者要求的報酬率來計量。

　　這兩種觀點分別從資本使用方和投資方的角度來分析股權資本成本的實質。從市場經濟角度出發，後者被大多數人所認同：根據風險與收益相匹配的原理，股權資本成本只能從投資者的角度來分析，其大小可以用特定投資中投資者所期望的報酬率來衡量，並表現為期望的股利和資本利得等。

　　（一）“會計主體”理論

　　會計主體是現代會計學賴以存在和發展的前提條件，現代企業制度是現代會計主體概念發展的經濟學基礎。在過去相當長的時期內，所有權觀念主宰著財務會計。當時獨資和合伙企業為主要組織形式，有其所有者直接管理，整個企業都屬於所有者，只有債權人才是真正的“外來者”，扣除債權人的權益所剩的權益都屬於投資所有者，因而單獨核算股權資本成本沒有多大的意義。另外，金融市場的不發達也使得股權資本成本難以客觀合理地計量。

　　隨著金融市場和企業組織形式的變革，獨資和合伙企業不再占據主導地位，而是公司制企業，尤其是上市公司，企業所有權和經營權已完全分離，財務會計的理論基礎由原來的所有權觀念轉變為會計主體假設。根據主體觀念，企業被視為一個獨立的主體，以其全部資產對其債務承擔責任，而股東則以其認購的股份對公司承擔有限責任。從公司作為一個獨立主體的角度來看，無論是債權人或是投資者對於企業來說都是“外來者”。因此，投資者和債權人投入的資金都是外來資本，企業使用這些資金都需要付出一定的代價，無論是債權資本成本還是股權資本成本都應作為成本處理。現行會計制度中債權資本成本已作為成本費用處理，而股權資本成本與債權資本成本在性質上沒用本質的區別，只不過是表現形式的不同，因此，股權資本成本也應像債權資本成本一樣在財務會計中作為費用或成本信息反映出來。

　　（二）成本理論

　　成本是指為取得或將能取得的資產或服務而支付的代價，可用貨幣表示其數額。如產品生產中的人員工資、材料、能源、設備等都屬於生產該產品所耗費的資源，按規定應計入到人工成本、材料成本和折舊成本中。但目前很少有人將生產過程中占用的資本的成本視為產品成本的一部分，而事實上資本才是企業一切資源的起點，如同耗費人力、材料等資源一樣，企業也要使用資本。企業的資本主要由債權人和股東提供，無論是債權人或股東都不會為需要資本的公司無償提供資本，除非這樣做他們可以得到回報，這就是企業為使用股權和債權資本所支付的代價。股權資本成本與債權資本成本以及人工成本、材料成本等成本項目在性質上並沒有本質區別。因此生產過程中占用的資本成本應當視為產品成本的一部分，也應作為成本費用進行處理。但現行財務會計只考慮了債權資本成本，而忽視股權資本成本的確認和計量，這種做法是不符合成本理論的。

　　（一）對會計恆等式的影響

　　傳統會計恆等式為：資產=負債+所有者權益。而根據主體觀念，在股權資本成本下會計恆等式為：資產=負債+股東權益+主體權益。等式右邊為資本來源，其包括：（1）負債。（2）股東權益。傳統會計方法下企業籌資費用是從所有者權益中扣除，當企業溢價發行時，籌資費用小於溢價部分則從中扣除，籌資費用大於溢價部分則將扣除後剩餘的費用作為當期費用或待攤費用處理。但股東和債權人都是企業的外來者，對兩種資本的籌資費用的處理應一致。債權籌資費用是作為當期費用或待攤費用計入“財務費用”賬戶。因此股權籌資費用不應從股東權益中扣除，而是作為當期費用或待攤費用處理。現行會計中的所有者權益並不能代表股東擁有的資本數額，從股東角度來看，實收資本和部分資本公積反映了股東原始投入的數額，但是留存收益卻不代表股東的貢獻，盈餘是會計主體本身賺取的，而不是股東賺取，所以應歸企業所有。實際的股東權益應包括實收資本、資本公積、股權股利三部分內容，反映了股東的資本總額。原有的盈餘公積是為了企業正常經營而提取的各種累計資金，應屬於企業主體所有，轉入主體權益。原未分配利潤中股東享有的份額已納入股權資本成本來反映。（3）主體權益。現行會計理論下，企業除負債以外的資本屬於股東所有，忽視了企業主體的權益。實際上，會計主體有三種類型的資本來源，除了負債和股東權益以外，還有會計主體本身努力所創造的資本來源，這就是主體權益。其實主體權益就是資產減去負債和股東權益的剩餘資本。它不同於現行財務會計程式下的留存收益（其中包括有股東資本成本部分），它包括主體公積、盈餘公積、未分配利潤。凈利潤在扣除股權資本成本後的剩餘利潤歸企業主體所有，並按規定分別計入到主體權益的盈餘公積和未分配利潤中。其中需要指出的是現行會計將企業接受捐贈的資產作為資本公積歸於股東，這種做法是不合理的，接受捐贈的資產是對企業的一種援助行為，從捐贈者的角度來看，他們是為企業或經營者而捐贈，並非是為投資者，所以應歸屬為企業主體權益的一部分，它的所有權屬於企業，應當計入“主體公積”。

　　（二）對會計要素的影響

　　隨著會計恆等式的變化，會計的基本要素也從原來的六項變為七項：資產、負債、股東權益、主體權益、收入、費用和利潤。具體項目的變化如下：

　　1、用“股東權益”替代原“所有者權益”。下設“實收資本”、“資本公積”和“股權股利”，其中“資本公積”僅包括股本或資本的溢價、接受外幣投資的折算差額，“股權股利”是用於反映未支付給股東的股權資本成本。

　　2、增加了一級要素——“主體權益”來反映企業作為主體所享有的權益。併在其下級設立“主體公積”、“盈餘公積”、“未分配利潤”。其中，主體公積主要包括企業接受捐贈的資產、股權投資準備、撥款轉入形成的資本公積和其他資本公積。盈餘公積的內容沒有變化，包括法定盈餘公積、法定公益金和任意盈餘公積。這裡的未分配利潤不包含股東享有的利潤部分，僅指屬於企業主體的未分配利潤。

　　（三）對收益分配的影響

　　在傳統會計下，人力資本所有者不參與企業的利潤分配，只能通過工資、獎金、津貼等發放來收取報酬，這種做法是不合理的。因為人力資本作為企業生產經營的要素之一，經營者也應享有這一所有權帶來的相應收益。物質資本所有者因其投入的資本而享有利潤分配的權力，人力資本所有者將其人力資本投入企業，與物質資本相結合，創造出了企業財富，因此人力資本所有者應當與物質資本所有者一起共同分享企業利潤。在資本成本會計下，人力資本所有者可參與利潤分配，即利潤在扣除已確定的股東要求的份額後，剩餘部分歸企業主體。

　　股權資本成本確認的必要性

　　債權人和股東作為企業資金的主要提供者，分別代表著債權資金和股權資金。股權資金作為債權資金的一種權益保障，對企業來說是首要的和必須的，而且在企業的資本構成中往往占有較大的比重，因為債權人出於對自身利益的保護往往希望借款企業有一定量的權益資金作為保障，而且債權人認為這種權益資金越多越好。因此，股權資本在企業資本中占有很重要的地位。

　　從經濟學角度分析，資金作為企業生存發展必不可少的經濟資源是有限或者稀缺的，它的使用是要付出成本和代價的。對於資金的使用方企業來說，它必將為使用這種經濟資源付出成本代價，而且這種成本代價在理論上是眾多籌資渠道里的一種較優選擇，因為資金使用者是逐利的。而對於資金的提供方來說，他們必將為提供這種經濟資源獲得相應的報酬，而且這種報酬在理論上是眾多投資選擇中的一種較優選擇，因為資金的提供者也是逐利的。債權人提供的資金成本一般體現為利息，按照合同規定支付。股東提供的資金成本一般表現為股利和資本利得，雖然不是一種強制性成本，但是即使企業當期不選擇對股東提供的資金支付報酬，這也並不代表企業將來不需要為使用這種資金而支付報酬給投資者。相反，由於貨幣時間價值和風險價值的存在，未來支付的投資報酬率理應高於當期支付的投資報酬率。否則，投資者會通過資本市場或者其他途徑將資金撤離企業，投向能獲取要求收益率的項目。

　　因此，企業使用資金是有成本的，這種成本不僅包括強制性的事先約定好的債權資本成本，還包括非強制性的但是影響投資者是否繼續投資或追加投資的股權資本成本。

　　股權資本成本確認的重要性

　　股權資本成本的確認對財務理論的完善和財務決策的科學性有重要的價值，對實現股東的利益和企業的發展有深遠的意義。具體表現在：

　　(一)如實反映了企業的真實成本和真實收益

　　傳統的理財學在計量資本成本時，只考慮了債權資本成本，沒有考慮股權資本成本，這樣做的結果就是虛減了企業成本。因此，確認股權資本成本是如實反映企業資產的真實成本。另外，我們用來衡量企業業績和管理層績效的基礎指標凈利潤實際上包括了股權資本成本和真實利潤兩部分。只有從凈利潤中扣除股權資本成本後的餘額，才是企業的真實利潤。

　　(二)有利於增強管理層的理性行為

　　股權資本成本的確認可以使管理層從可以“不計成本、隨心所欲”地使用股權資本的錯誤認識中擺脫出來，從而有效避免管理層投資失誤、重覆投資、投資低效益等不符合股東利益最大化的行為，有利於提高資的利用程度並改善企業的經營業績。

　　(三)有利於管理層重視對股東的投資回報

　　由於缺乏股權資本成本概念，我國大部分企業長期以來，不論是否需要，總是傾向於將利潤留在企業。西方國家由於認識到股權資本也是有代價的，這種代價就是對股東投入資金的一種回報，不僅影響著投資者對企業和管理層的態度，還是企業財務決策的一個重要考慮因素。因此，西方國家企業十分重視對股東的投資回報，對如何進行利潤分配以平衡企業發展和股東利益做了大量研究，在此基礎上形成了成熟的股利理論和政策。

　　確認股權資本成本急需解決的問題和建議

　　在確認股權資本成本的過程中，既有管理層觀念的問題，又有投資者素質的問題，還有法律法規的健全性和資本市場的有效性問題。因此，要解決股權資本成本的確認問題，首先必須從以下幾個方面著手。

　　(一)完善公司的內外部治理機制

　　目前，由於我國大部分公司的董事會在很大程度上掌握在內部人手中，對公司經理的行為並沒有形成有效的約束。而股權資本成本的確認無疑會增加經營者的工作負擔，因此，經營者並不樂意確認股權資本成。為瞭解決這一問題，企業必須建立有效控制和激勵經營者行為的內外部治理機制。

　　(二)提高投資者的自我保護意識和能力

　　正是因為投資者對自己的投資收益權缺乏重視或保護缺乏能力，使得公司管理者可以無視股權資本成本。

　　因此，投資者必須提高自身素質，增強自我保護的意識和能力，通過公司治理結構或外部市場行使參與公司決策或者更換管理層的權力。監管當局則要為投資者行使自我保護的權利提供法律依據和暢通的渠道。只有這樣投資者才能有效的約束管理層的行為，使管理層不能無視他們投入的資本成本

　　（一）股權資本成本的計量方法

　　股權資本成本，是企業為取得和使用股權資本所要支付的代價，它包括為取得股權資本而發生的籌資費用和股東所要求的投資報酬。股權資本成本應通過將股權資本總額乘以股權資本成本率來計算，其中股權資本成本率的確定是股權資本成本會計研究的關鍵問題。

　　（二）股權資本成本率的確定

　　股權資本成本率應包括股東所要求的投資報酬率和股權籌資費用率兩部分。

　　1、股權籌資費用率的確定

　　當籌資完成後，股權籌資費用是明確的。如果股權籌資費用數額較小可直接計入當期費用，這時股權籌資費用率等於股權籌資費用除以股權資本總額；如果股權籌資費用數額較大則應分期計入當期費用，攤銷期限可由經營者根據企業具體情況確定，這時股權籌資費用率等於當期攤銷的股權籌資費用除以股權資本總額。

　　2、投資報酬率的確定

　　在股權籌資費用明確的情況下，只要獲得股東所要求的投資報酬率就可計算出股權資本成本率。投資報酬率主要取決於經營業績、股利政策、還有其他外界因素，而這些影響因素都是不確定的，這就造成了投資報酬率的不確定性。股東所要求的投資報酬率應由股東和經營者協商來確定，即物質資本所有者和人力資本所有者通過博弈確定。

　　下麵我們將對投資報酬率的確定做詳細的介紹：

　　投資報酬率可藉助企業凈利潤的分配來確定。首先，我們可參照市場體系中各類資源的價格信息，合理地將企業凈利潤劃分為一般利潤和超額利潤或虧損。一般利潤主要是企業物資資本的貢獻，可參考市場或行業的平均收益率並考慮一定的風險補償進行計算，這部分是物資資本所有者——股東在市場經濟中進行投資所需的必要的合理的回報。超額利潤或虧損的來源主要有兩種：一種是企業在市場或行業中的壟斷地位或弱勢地位帶來的，這部分應由企業作為一個整體來分配或承擔；另一種是企業人力資本所有者充分利用或沒有充分利用自身的創新能力、能動性等而帶來的，這主要由企業人力資本所有者來分配和承擔。

　　一般利潤率應由民間所設置的權威機構通過科學、合理的數據計算並公佈。由民間來設置權威機構的目的是：它可以為股東和經營者的談判提供合理的依據，避免了談判的盲目性；民間權威機構可降低談判雙方搜集和處理信息的成本，並且減輕了因信息不對稱所造成的負面影響；民間權威機構公佈的一般利潤率具有客觀性，這樣保障了依據它來確定的投資報酬率的客觀性；由它來公佈的一般利潤率而產生的投資報酬率更具有可比性，便於不同企業間的橫向比較，提高了會計信息使用者對投資報酬率這一指標的利用率。

　　股東和經營者對超額利潤或虧損的分配或承擔只能通過多次博弈來確定：企業自身和非現任經營者經營而產生的壟斷地位或弱勢地位帶來的超額利潤或虧損，由股東或前任經營者承擔；而現任經營者經營而產生的壟斷地位或弱勢地位帶來的超額利潤或虧損，應由經營者來負擔；企業經營者充分利用或沒有利用自身的創新能力、能動性等而帶來的，這部分由企業的經營者來承擔。

　　根據上述對凈利潤的分析，我們對投資報酬率的確定方法如下：根據行業平均報酬率和企業自身具體情況，由經營者和股東通過不斷地博弈，最終確定投資報酬率。其中一般企業的行業平均報酬率要由民間設立的權威機構公佈，至於多元化經營企業的投資報酬率的計算，可通過以各行業所占資產的比重為權數對各行業的平均報酬率進行加權平均，獲得該企業的綜合行業報酬率，以此綜合行業報酬率作為依據，由雙方進行博弈來確定投資報酬率。在按已確定的投資報酬率執行過程中，隨著客觀環境的變化，行業平均報酬率也會發生變動，所以民間設立的權威機構也會調整所公佈的行業平均報酬率，當權威機構調整所公佈的行業平均報酬率時，由經營者與股東再進行博弈確定投資報酬率，使其保持動態均衡。應註意的是，由於非經營者所能控制的因素造成的行業投資報酬率的變動，應當由股東承擔或分享。

　　根據上述計算出來的投資報酬率，再加上股權籌資費用率就可計算出企業的股權資本成本率，將股權成本率乘以股東權益總額，即可計算出股權資本成本。企業的股權資本成本可按月或年核算。若按月核算，各月股權資本成本之和即為本年股權資本成本總額，將其除以股權資本總額並是本年度股權資本成本率；若按年核算，如果年內沒發生股權資本成本率調整情況的，以原有股權資本成本率為本年股權資本成本率；若年內發生了股權資本成本率的變動或多次變動的，以各股權資本成本率核算的天數占整年比重為權數，對各股權資本成本率進行加權平均，所得便是本年度的股權資本成本率。

　　（三）股權資本總額的確定

　　股權資本總額是股東在企業資本總額中所占的數額即股東權益。它可從資產負債表中獲取。

　　目前，對於股權資本總額的確認問題主要集中在股權資本的籌資費用是否應從股東實際投入資本（籌資總額）中扣除。其實不應將股權資本的籌資費用從股權籌資總額中扣除。因為股東作為會計信息最主要的使用者，企業會計應儘量滿足他們對信息的需求。從股東角度來看，籌資費用不應從資本總額中扣除。股東所關心的是投入多少資金便因此獲得多少收益，並希望從會計報表中直接獲得這種信息，然後通過這些數據獲得投資收益率，幫助他們瞭解企業真實情況。因此，企業在會計報表中應反映出全部資本總額，而不能從中扣除籌資費用，否則這種信息容易讓股東產生錯覺，影響他們做出正確的投資決策。

　　（一）股權資本成本會計的賬戶設置

　　設立“資本成本”、“股權股利”賬戶。其中，“資本成本”是為了歸集並計算資本成本而設立的賬戶，其下設立兩個二級賬戶——“債權資本成本”和 “股權資本成本”。該科目借方登記企業發生的資本成本；貸方登記轉出並計入相關費用科目的資本成本；期末餘額應為零。“股權股利”是用於核算應付投資者的資本成本的賬戶。該科目借方登記已確定要支付的股權資本成本；貸方登記已確認但未支付的股權資本成本；期末餘額在貸方，表示尚未支付的股權資本成本。

　　（二）資本成本會計的賬務處理

　　1、債權資本成本的賬務處理

　　傳統財務會計將債權資本成本作為期間費用一併計入“財務費用”賬戶。而資本成本會計則是將債權資本成本和股權資本成本一起計入“資本成本”賬戶，並通過該賬戶分配到各資本使用項目中。當計提債權資本成本時，應借記“資本成本”賬戶，貸“應付利息”賬戶；當支付債權利息時，借記“應付利息”賬戶，貸記“現金”或“銀行存款”賬戶。

　　2、股權資本成本的賬務處理

　　（1）股權籌資費用的處理。股權籌資費用的賬務處理有兩種方法：一是直接計入當期費用；二是分期攤銷計入當期費用。如果籌資費用數額較小可直接計入當期費用，支付籌資費用的會計分錄為：借記“資本成本”賬戶，貸記“現金”、“銀行存款”等賬戶。如果籌資費用數額較大則應分期計入當期費用，支付籌資費用時會計分錄為：借記“待攤費用”或“長期待攤費用”賬戶，並貸記“現金”、“銀行存款”賬戶。確認籌資費用時應借記“資本成本”賬戶，貸記“待攤費用”或“長期待攤費用”賬戶。債權籌資費用如上述股權籌資費用一樣處理。

　　如果籌集股權資本是為用於自製、自建固定資產的建造，在完工前產生的股權籌資費用應資本化，借記“在建工程”或“固定資產”賬戶，貸“現金”或“銀行存款”賬戶。完工後的股權籌資費用計入“資本成本”賬戶中。

　　（2）股東投資報酬的賬務處理。股東的投資報酬是通過“股權股利”賬戶進行核算。在確認股東的投資報酬時，應借“資本成本”賬戶，貸記“股權股利”賬戶。

　　期末，“股權股利”賬戶按照企業的支付形式轉入相應賬戶。若董事會宣佈以發放股利的形式支付股權資本成本，則從“股權股利”賬戶轉入“應付股利 ”賬戶的貸方，在發放股利時借記“應付股利”賬戶，貸記“銀行存款”賬戶。根據經營者要求將支付的股權股利作為追加投資額的，則計入股東權益的“資本公積 ”賬戶的貸方。

　　3、分配資本成本的賬務處理

　　（1）對購進機器設備及自建廠房等固定資產上占用的資本成本的賬務處理。購置的固定資產，需承擔的資本成本可直接計入固定資產所屬部門的費用賬戶，借記“管理費用—資本成本”賬戶，貸記“資本成本”賬戶。自製、自建固定資產在完工前所承擔的資本成本需要資本化，計入“在建工程”或“固定資產”賬戶，之後承擔的資本成本費用計入固定資產所屬部門的費用賬戶的借方。

　　（2）其他剩餘的資本成本作為期間費用計入“管理費用—資本成本”賬戶的借方。

　　股權資本成本會計信息能真實反映企業經營狀況，有利於信息使用者做出合理的決策。對於現階段的中國來說，沒有發達的金融市場、完善的現代公司制度和完善的會計信息系統作為股權資本成本會計的基礎環境，就很難達到它的功能。但這並不能否認股權資本成本會計對我國的現實意義。資本成本信息有助於將國有企業經營業績和國有資產保值增值的考核與社會經濟發展目標聯繫起來。同時，它有助於企業樹立資本成本意識。這對於我國企業轉換經營機制和上市公司資金營運也具有現實指導意義。