資產流動性

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　資產流動性是指銀行及時滿足其各種資金需要和收回資金的能力。從存量狀態考察，流動性是商業銀行所持資產的變現能力。從流量狀態考察，流動性是商業銀行及時獲得可用資金的籌資能力。流動性集中反映了商業銀行資產負債狀況及其變動對均衡要求的滿足程度，因而商業銀行的流動性體現在資產流動性和負債流動性兩個方面。資產流動性是指銀行持有的資產可以隨時得到償付或者在不貶值的情況下銷售出去，即無損失狀態下迅速變現的能力，資產的變現能力越強，所付成本越低，則流動性越強；負債的流動性是指銀行能夠以較低成本隨時獲得需要的資金，籌資能力越強，籌資成本越低，則流動性越強。

　　銀行在經營中，一方面為了獲取最大利潤，總是希望更多地貸款和投資，並傾向於運用期限長、利潤大的資產；另一方面，負債的不穩定，又要求銀行有足夠的流動資金來應付經營過程中的流動性需要，以避免發生流動性風險。因此，一般情況下，商業銀行應適當把握和控制備付金比例、資產流動比例、存貸比例以及拆入資金等流動性指標。一旦這些指標超過了警戒線，社會公眾可能會對銀行失去信心，處置不當最終會使銀行失去清償能力，並導致銀行破產。這就是說商業銀行在經營活動中時刻面臨著流動性風險，而且流動性風險是引發商業銀行經營風險乃至整個金融風險的關鍵所在。

　　資產負債表是一張實時的快照，反映著企業經營中的融資結構。一家產業性的企業通常是擁有大量的固定資產和少數的流動資產，這是和金融企業和非金融的服務企業相比較而言。雖然固定資產流動性不如短期證券存貨，但是這並不意味著產業性的企業具有更大的流動性風險；正如我們在前一章里所指出的那樣，典型的產業性公司願意將長期固定資產和長期負債相匹配，因此，只需要平衡短期資產和負債，以確保適當的流動性狀況就行了。同樣，雖然一家銀行或者服務公司的資產也許有很大比例是處在流動的形式，由於它願意持有大量的短期負債或者不確定的負債以及或有負債，因此，必須對自身的流動性狀況保持更加清醒的認識。的確，比較不同行業的流動資產和固定資產在數量上的不同意義並不大；必須將負債和(或)有負債聯繫起來進行比較。忽略不同行業的具體特征不談，無論如何，企業應該具有不能太差的信用質量，保持一定的數額的流動資產以應對債務；他們也應該保持一定合理比例的無抵押關係的固定資產，可以用做抵押以能可靠地取得現金。我們將分別對這些問題加以討論。

　　流動資產

　　現金和可變現的證券

　　現金和準現金工具是企業的投資組合最容易流動的資產。持有現金是為了應對預期和意外的支付；而且不需要轉換，因此，很簡單地就可以從現金賬戶支付。無論如何，既然現金是一種非盈利型資產，我們在前一章中提到過的對流動性風險和回報的平衡非常敏感的公司就會儘量減少純現金的持有，而是選擇持有一定數額的“準現金”類型的資產——很容易流動的盈利型的工具，可以馬上以賬麵價格賣出。這種投資一般是那些幾乎沒有信用風險和市場風險工具，譬如，政府債券、公司和金融機構在貨幣市場發行的具有很高利率的工具(譬如，A一1和P—l工業商業票據，一流的銀行定期存款，以及銀行承兌匯票)。需要註意的是，雖然這些證券是很容易賣出的，但是並不是說立刻就能變成現金；許多市場的交易結算慣例現金和證券的交換需要經過兩個、三個或者五個營業日。

　　接下來我們就發現，可以帶來較高收益的投資可能並不容易在短時間內按照其賬麵價值賣出。雖然這些投資缺乏同樣程度的市場性(由於其信用風險和市場風險較大)，但是仍然是重要的流動性的來源。因此，行事謹慎的企業必須估計一下降低變現的情況，採用“折扣”——或者叫做貼現——計算變賣資產可能獲得的價值。如果市值1億美元的短期國庫券能夠收回1億美元的現金，從其他證券——包括中期和長期企業債券、政府債券，以及機構證券——也許只能收回0．95億美元或者0．98億美元。

　　質量差一點的證券，譬如，新興市場債券、高收益債券，或者優先股股票，其收益甚至低於那些“迅速變賣”的收益，因為這些工具風險更大，並且購買者寥寥無幾。這就說明瞭重要的一點：投資的風險越大，為了得到現金而變賣投資的需求越強烈，折扣就越大。在正常的市場條件下，以從容的心態用兩個星期時間來安排一筆新興市場債券投資組合的流動，也許能有機會碰到接近賬麵價值的價格：急於出手的人可能就沒有機會。

　　當然，並非所有的投資組合都是準備好可以出售的；在許多情況下是用做借貸的抵押品，這樣既可以達到需要流動性的目的又不需要企業出售它想保留的資產。但是在這種情況下是要產生若幹關聯成本的第一是發放貸款企業會對抵押貸款要求一定的折扣；第二是借款需要付出利息；第三是資產負債表反映出抵押，降低了財務彈性。舉例來說，一家銀行可能希望貸出0．98億美元的隔夜貸款，要求以1億美元的中期國庫債券做抵押(就是2％的折扣)，這樣它既不會擔心國庫券在價格上發生變化，也不必擔心這24小時里該公司的償還能力。如果期限是一個星期，又不能向銀行提供另外的抵押品，折扣也許就會是5％；如果期限是24小時，但是債券換成了長期企業債券，折扣也許就是5％或者是7％；如果期限是一個星期，那也許就會是10％。因此，決定可以作為抵押品的證券投資組合的流動的價值是由銀行要求的折扣所決定的，正是這折扣本身能夠體現出資產的質量和價格，貸款的進程和增加抵押品要求的能力都可以此來得到證明。

　　值得一提的是，金融機構積極地使用反向回購協議，或者第三方抵押貸款來安排他們的現金餘額。這些合同的流動性排在可變現的證券之後，儘管如果需要的話，有時也可以在二級市場上賣出——我們因此將其放在這一節中討論。銀行和證券公司經常會給客戶提供反向回購協議，經常是隔夜的或者是很短期的。如果一個機構要延長反向回購協議，需要恢復使用現金，可以簡單地終止隔夜反向回購協議的運行，更新為他們自己的所需期限的短期反向回購協議；這就為企業提供了額外的現金資源，可以用來應對其債務。更長一些期限的反向回購協議，可以達到幾個星期或者幾個月，可以在二級市場上賣出(只要是抵押標的物仍然是高質量和可以替代的)。因此，反向回購協議書應該被視為一個資產流動性的好的來源。

　　應收票據

　　應收票據，代表著公司對其客戶信用的延伸，按照流動性的程度，排列在現金和可變現的證券之後。應收票據的產生是當一家企業為客戶提供了商品和服務之後，同意他們的付款可以晚一些日子(譬如，從商品或者服務交付之後的7天、30天、60天或者90天以上)。這種延期的支付給企業帶來暗含的利息收益，表明應收票據也是一種提供給客戶的短期而未擔保貸款。既然應收票據代表企業的未來的現金流入，就應該是有價值的資產，可以在適當的貼現率下流動。因此，企業在需要現金的時候，可以直接將應收票據的投資組合賣給第三方(這個過程被稱之為應收賬款承購)，或者使用這一投資組合作為貸款的抵押品(被稱之為應收賬款融資)。

　　這兩者之間有著一些微妙的差異：第一，應收賬款承購表示現金直接流入，而應收票據融資表示通過信用導致的非直接流入。第二，應收賬款承購通常是無追索權的：就是說，如果公司出售應收票據給代理商，任何客戶的違約都由代理商承擔責任，企業則不需要承擔。正相反，應收票據融資通常是有追索權的：如果違約出現了，而且沒有足夠的現金來償還貸款的話，銀行可以轉向借款的企業要求歸還。另外，對於應收賬款承購或者抵押貸款來說，應收票據也可以通過證券化途徑來進行流動。

　　存貨

　　普通的物質類型的存貨在流動性和轉換現金的可能性方面是排列在應收票據之後(我們把金融工具存貨排除在存貨的類別之外，根據這一假定，它們是屬於前面我們所提到的可變現的投資組合的一部分)。存貨—般可以分為原材料、半成品和製成品幾種類型，每—類都有其自身的價值和價值增值的成分。為滿足客戶要求所保存的存貨類型是由公司的經營性質所決定的。在有些情況下，存貨容易腐爛變質，必須儘快消耗(譬如，食品和某些藥品就是很容易腐爛變質的，而在其他情況下，存貨可能是經久耐用的．設計的使用時效是幾個星期、幾個月或者是幾年(像紡織品、電腦、汽車和鋼材)。耐用的存貨，具有特殊性，常常可以作為流動性的來源；特別是對有著強烈的需求的存貨，相對一般和可以替代的存貨來說。當然，很快賣出存貨得到現金可能會對賬麵價值有一定的貼現折扣。但是如果有現金收入的要求．賣出存貨還是可行的解決方案。

　　重要的是考慮如何用存貨來籌資。如果籌資是來源於一般的企業(譬如，商業票據、定期貸款或者迴圈貸款，並且幾乎可以肯定是無負擔的——意味著可以用存貨來做抵押而不是變賣，那麼可以說是一項明智的舉動。這種抵押可能會對特殊的存貨採取一種特殊的留置權，或者一種適合於當前存貨和未來存貨的浮動留置權。原材料或者製成品存貨，如果已經運到保稅倉庫或者其他倉儲設施，並臣通過倉單作為文件和掏保，意味著只有倉單的持有人才有資格從倉庫提出該商品：一旦該倉單已經發出，就可以作為抵押品轉移給第三方債權人。在其他場合，存貨籌資寸以通過自我清償貸款，在這種情況下存貨可以按照正常的經營程式進行，產生的收益用來將原來的籌資償還給銀行。自我清償貸款可能包括發放貸款的銀行對存貨所做的索賠。在這種時候企業已經不能把存貨作為現金產出資產，因為這一資產已經為在此之前的發放貸款銀行所提供的現金流人做了擔保。

　　我們在前面描述的流動資產包括了(全部或部分）常常提到的所謂流動性倉庫：這是資產賬目的一個分離部分，可以出售或者抵押作為籌資計劃的補充，以應對意外的支付。流動性倉庫願意採用容易賣出的證券(應該是逐日結算和無限制的)而不是那些需要持有直至到期的證券(這些需要標出其歷史價值，銷售可能會受到限制)。流動性倉庫可能也包括應收票據，應收賬款承購的或者能很快變現的票據，有的時候，也可以包括普通的存貨(雖然這些只是占了有用的流動性倉庫中的一個很小的比例)。我們還將在文中從不同的角度在此討淪流動性倉庫概念，因為這是慎重的流動性風險管理的重要內容。的確，一些國家的金融管理部門確信，建扛和保持一個流動性倉庫是非常重要的，因此他們要求使用該方式。

　　固定資產和無形資產

　　雖然主要的資產流動性內容是在流動資產方面，但是一家企業也許可以使用固定資產來生成現金。這也並不奇怪，固定資產在這方面的重要性是第二位，一般不會用來應對緊急的現金債務；從固定資產中取得流動性是件耗費時日的事情，當然是和流動資產賬目中的備用變賣方式或者抵押解決方案相比較而言。

　　固定資產

　　固定資產對於產業性的公司而言，是生產產品的最重要、最基本的手段。正如我們前面所述，和銀行與證券公司的金融資產一樣，對於產生營業收入十分重要。硬資產，包括工廠和設備，用來將原材料轉變為製成品，因此必須加以精心對待，抵押或者賣出這些資產，就會減少企業的機動性，影響企業管理日常經營事務的能力，影響企業價值最大化的能力。

　　在實踐中，長期的固定資產的資金來源一般是長期的資本，包括權益和長期負債。這些負債支持著工廠和設備，可能有擔保也可能沒有，這要取決於公司的信用程度和資產的性質、壽命。信用最高的借貸一般不需要固定資產的抵押支持，而那些中等程度的和較低程度的一般則需要擔保。資產做保的負債顯然不能賣出或者用做其他抵押，這就意味著企業只能通過沒有留置許可權制的固定資產來生成現金。不過，討價還價得到一個能夠支持抵押固定資產的籌資工具可能需要很多時間，對於緊急的支付可能不太合適。既然這項涉及安排信用工具的工作涉及了固定資產評估，往往需要若幹個星期甚至若幹個月才能完成，那麼只有無負擔的固定資產可以成為流動性的來源，有著足夠的時間來完成這項需要付出努力的工作。

　　賣出固定資產來生成現金通常被認為是不可行的或者是不可取的方案(雖然售後同租的交易，我們在後面還要論述，以及非核心資產的賣出可以例外)。既然固定資產是產牛營業收入和創造企業價值的重要基礎，隨便的賣出就會導致營業收入和經營現金流量的下降，破壞企業的價值。另外，固定資產的處置應該是作為一種中期的交易，尤其是對於獨特的資產和缺少現成買家的市場而言。舉例來說，賣出鶯型設備、賣出一家微型晶元工廠，或者一家汽車廠，都是一場量身定做的交易．可能只有非常有限的買主會感興趣，需要許多個月才能達成一致和最後敲定；除非是企業願意接受賬麵價值的重大貼現折扣，一般來說固定資產是不能很快出手的。

　　無形資產

　　無形資產，可以定義為能夠產生價值但是沒有物質的或者實際品質的資產，不能視為潛在的流動性的來源。在企業界，最重要的無形資產就是信譽。企業的聲譽、品牌和智能資產．或者在收購的情況下，公司或者資產在收購價格和賬麵價值問的差額。在任何時候，信譽對於公司和市場來說都是有價值的，是一種非現金的可折舊的資產——但是並不是能夠立即轉換為現金的資產。當然，也有企業向第三方出售商標產品或者服務的時候；和銷售相關聯資產，包括信譽的轉讓，是可以現金交換的。無論如何，這類銷售是相對少見的，更多的是基於戰略的考慮而不是流動性管理的機制(舉例來說，出於特殊的戰略目的或者競爭性目的而從一個市場上退出)。

　　圖1描述了一家標準的公司的資產流動性來源。

　　資產流動性與風險和盈利這兩方面因素關係密切：

　　(1)資產流動性與風險。資產流動性越強，資產的轉換時期越短，時期性風險就越小；資產流動性越強，其流動性風險和利率風險就越小；資產流動性能體現企業的償債能力，資產流動性越強說明企業的償債能力越強，企業的財務風險越小。

　　(2)資產流動性與盈利。資產流動性越強，資產的盈利性就越差，資產的流動性與資產的盈利性呈反方向變化。如現金是流動性最強的資產，但同時又是一種非盈利性資產，不能給企業帶來任何收益；相反，固定資產的流動性很差，卻是盈利性資產，企業的盈利還得靠這些流動性低的資產來創造。

　　資產流動性的大小取決於：

　　1.將其轉換為現實購買力所需要的時間或難易程度；

　　2.買賣資產的交易成本及轉換成現實購買力的機會成本（指購買這項資產而不購買其他資產多犧牲的預期報酬的數量），交易成本與機會成本的差額越大，資產的流動性就越小。

　　影響資產流動性的因素有以下三個：

　　(1)資產種類。由於風險和盈利的不同，不同的資產種類具有不同的流動性。

　　(2)資產的交易特征。資產的交易特征主要是指交易價格、每筆交易規模和交易量。不同的資產具有不同的交易特征，從而具有不同的流動性。

　　(3)競爭。在其他因素不變的情況下，市場有效競爭的程度將影響到資產的流動性，這是影響資產流動性的外部因素。

　　資產流動性指標反映銀行各項資產運轉能力的強弱，體現管理者對現有資產的管理水平和使用效率。資產周轉速度快，反映銀行資產流動性好，償債能力強，資產得到了充分利用。

　　(一)銀行資產流動性的主要表現形態

　　銀行資產流動性主要表現為以下幾種形式：

　　1．貸款和投資能否按契約及時迴流，如能及時迴流轉化為銀行的可用頭寸，就表明具有流動性。

　　2．銀行所持有的資產能否在不貶值的條件下確有銷路，如果銀行所持有的票據、證券和其他資產能在不遭受損失的情況下，隨時銷售出去轉化為可用頭寸，那麼這些資產就具有了流動性。

　　3．銀行能否提供合理貸款和投資的正常資金供應，如果有足夠的可用頭寸保證這些資產的資金供應，就表明該銀行具有較高的流動性。

　　(二)具體流動性衡量指標

　　對銀行資產的流動性好壞分析，主要通過以下指標進行：

　　1．一級準備比率=(現金+存放同業)／資產總額×100％它反映了現金與存放同業占銀行總資產的比重，比率越大，說明單位資產中一級準備越多，流動性越強。現金資產是流動性最強的資產，可隨時動用應付客戶貸款和兌付存款。但現金資產和存放同業盈利性很低甚至無盈利，如果比重過高，超過了銀行的流動性需求，則意味著盈利資產比重降低，銀行盈利能力下降。

　　2．一、二級準備比率=(現金+存放同業+短期證券)／資產總額×100％它反映了一、二級準備占總資產的比重，由於短期證券一般具有迅速變現的能力，且在變現過程中價值損失很小，因而也具有很強的流動性。

　　3．證券價值比率=所持證券的市場價值／所持證券的賬麵價值×100％它反映了商業銀行如果將手中持有的所有證券按市場價格拋出，獲取的現金與證券賬麵價值的比較。如果該比率大於1，則表明該商業銀行的資產流動性較高；若小於1，則表明流動性較差。若該比率很小，則表明此商業銀行的證券投資損失非常嚴重。

　　4．短期貸款比率=期限在一年或一年以下的所有貸款／資產總額×100％

　　貸款是銀行的主要盈利性資產，大多有固定期限，在到期之前很少能為銀行提供流動性供給。但是一年期以內的短期貸款，在一個營業周期內能自動清償，可提供一定的現金流，因此短期貸款比例可作為衡量銀行資產流動性的重要指標。該指標越高，表明貸款的流動性越強。

　　(三)實現流動性目標的主要措施

　　1．編製流動性計劃

　　銀行經營者必鬚根據社會經濟情況的發展變化、客戶的資金運動規律，預測一定時期內銀行的流動性需要，編製相應的流動性計劃。流動性計劃的主要內容是合理安排資產的結構和期限，使之與負債的結構和期限相對應。尤其要註意的是，必須使放款的不同到期日與不同時期的流動性需要相適應，以達到既適合流動性需要，又能獲取最大利潤的目的。

　　2．靈活調度頭寸

　　根據資金來源與運用的變化分配和使用頭寸，及時調整頭寸的運用方向和數量，並根據需要和可能隨時調進調出，以充分滿足資產和負債的流動性需要。

　　3．積極開拓負債的流動性渠道

　　商業銀行可向中央銀行借款和再貼現、再抵押，向其他銀行和金融機構拆借、轉貼現、轉抵押，向國內和國際的金融市場籌資，發行金融債券、大面額可轉讓存單、銀行期票等。只要負債經營的綜合成本能低於相對應資產的收益，就有利於銀行流動性目標的實現。

　　公司可以採用許多控制措施來管理資產的流動性風險，包括在資產負債表卜分別屬於流動資產和固定資產的各種資產，或包括流動資產組合者的那些各種不同的成分，還有耶些可以在任何時間抵押給債權人的限定了最大數額的資產。資本密集型行業中的企業流動性比較小，所持有的流動資產在數額上也比較少。大量的牛產性資產必須分配到獲取原料、加工處理之中，或者在原材料和製成品之中；其他必須經常持有的流動資產就是應收票據和存貨，這些，正如我們已經說過的那樣，各自具有不同程度的市場性。因此在控制上主要是確保足夠的高質量的流動性，以保持於頭的資產平衡。金融和非金融服務公司面對情況卻是完全相反：他們持有的主要資產具有相對比較高的流動形式，這就更加需要在連續的和動態的基礎上管理流動資產組合。

　　流動資產和固定資產的限制

　　大致看來，一家公司必須確保建立一個最低數額的流動資產作為固定資產的安全帽。設置流動資產和固定資產的限制可能需要兩個步驟：對多次的經營和經濟周期的歷史經歷進行回顧，然後規划出未來不同階段可能出現的需求。歷史可以提供出重要的信息，反映在正常市場條件下的經營管理對流動性的需求，可以證明流動性對盈餘或者赤字的影響。例如，——家鋼鐵公司也許從中發現其所持有的資產必須有l0％是現金、投資和應收票據，20％是鋼鐵存貨，70％是工廠和設備，這樣就叮以在正常的市場條件下保證運營的安全和獲取利益。這也是一個相對的出發點，校準對流動資產和固定資產的限制。既然歷史並不能夠預測未來的事件，在前一章中討論過的壓力測試結果就可以用來在不同的增長或者緊縮的假設中考慮流動性的要求。這些結果也許可以揭示出，在歷史上哪個時候流動資產和固定資產的混合是小充分的；因此就可以適當調整流動性風險和回報的平衡，要記得我們曾經在本書的第一部分討論過這些。在經歷了一些不同情況以後，其中有某些有關環境訴訟或者進口關稅的事件，如果這家鋼鐵公司確定在以後的12個月里要面對意外的現金需求，原有的籌資計劃不能完全適應這一需求，就有可能改變一點流動資產和固定資產的混合比例——提高現金、可變現證券投資和應收票據的比例，從l0％提高到門％，相應地減少5％存貨，工廠和設備情況保持不變。

　　這種大致的資產混合形式也可以在其他行業的公司中施行。最終的目標，在所有的情況下，都是結合未來潛在的流動性來源來全面指導對資產組合的限制。另外，其中也包含著流動資產(包括現金和應收票據，的最低數額，存貨(根據假設，其流動性大於工廠和設備，小於現金和應收票據)的最大數額，以及固定的工廠和設備的最大數額。圖2提供了固定資產和流動資產限制方式的一個例子。

　　流動資產的限制

　　流動資產組合，或者說流動性倉庫，是企業的資產的核心儲備，必須恰當地構建和謹慎地管理。在這個倉庫中，企業需要加以限制的地方是，最大的集中程度、期限、質量、複雜性和過期；這樣可以幫助確保風險和回報框架下和企業的流動性風險指令之間的適當平衡，減少可能暴露出來的現金流量赤字。雖然流動資產組合對於所有的企業都是重要的，但是特別對於那些依賴於不穩定的、可以被很快贖回的短期批發性籌資來源的企業來說更為重要；更大的關註必須放在創建容易兌換成現金的流動性投資組合方面。

　　●集中：一個很大的頭寸較之一個小的頭寸來說要想以賬麵價值平倉會更加困難，所有情況概莫如此。因此，在資產負債表上所持有的任何流動資產的絕對數額一定要封頂。顯然這一規則也有例外：舉例來說，持有一大批剛上市的國庫券或者基準金邊債券，如果這批債券需要很快賣出或者抵押，是不會造成任何流動性引發的實質性損失的，因此，這些是可以通過限製程序的(即既可以通過特殊例外，也可以通過數量限制)。一般來說，無論如何，可以通過限制發行的最大數額、限制發行者的數量，或者限制全部流動性投資組合(以及所有資產負債表)中資產類型的特殊價值或百分比，採取封頇的辦法來避免過度集中。舉例來說，一家企、真l(也許建立了最大資產集中程度的限制，任何單獨的高等級企業債券的發行為l億美元，任何傳統的抵押支撐證券為2億美元，任何剛上市的國庫券或者基準金邊債券頭寸為10億美元。在建立適當的限制時，重要的是要考慮到單獨的資產看起來是獨立的和互不相關的，但是實際上也許會在有市場壓力的時候變得相互有了關係。例如，高收益債券的頭寸和新興市場債券頭寸，在正常的市場條件下各自的運動是獨立的，但是也許在金融危機的時候會出現同樣類型的反應；兩個原先可以接受的頭寸，也許現在變成了一個集中的、高風險的頭寸，因此在設置限制的時候，必須考慮到這種事實情況。

　　●到期：資產的到期問題必須緊緊控制住。從企業需要獲取現金的緊迫程度—仁來講，短期到期的資產要大於長期到期的資產(雖然長期資產具有更大的再投資風險和較低的產出)。把長期資產轉換成現金，也許會導致賬麵價值的很大貼現折扣，導致出現損失，因此，可以為長期的資產設立適當的短期權重。對於特定到期階段的流動資產來說，一般的限制可以採取對價值和數額的百分比封頂的辦法。舉例來說，一家企業可能設定30天內到期的資產的最小限額為lo％，進而60天內的20％，180天內的20％，超過180天到期的最大限額為50％。當然，這一過程並不能獨立進行：如果企業想要做到也使流動性風險最小化的匹配操作，那麼資產的到期(或者以更加精確的持續期間)必須和負債的到期同時加以考慮。沒有明確的時間範圍的資產，由於可能給出資產到期的錯誤描述，顯然使現金流量分析更為複雜，因此在製作到期的列表時，必須十分精心。

　　●信用質量：企業的流動投資組合所組成的資產的質量應該予以謹慎的考慮。既然流動資產必須很容易地轉換為現金或者容易作為抵押品來作抵押，那麼就應該謹慎地限定持有次投資等級工具的數額，因為其具有較高程度的價格波動性和較大的違約概率。因此，企業可能需要限制證券投資組合和次投資等級級別類型的應收票據(甚至是單獨的次投資等級債券)的價值和百分比。例如，可能需要設置BBB一／Baa3的發行者或客戶的信用債務的流動資產組合的最大限額為l0％，那些BB+／Bal等級的為5％，其他任何低於這一等級的為l％。雖然風險和回報錶面看來又一次平衡了(也就是說，持有了更大百分比的更低收益和更高質量的資產，肯定可以提供更加穩定的清算價值，對應著較高收益和較低質量的工具，也許具有不可靠的清算價值)，但是較為保守的方式還是要求對於較低信用質量的資產給予嚴格的限制。●複雜性：我們知道資產的市場性對於流動性管理是非常重要的。那些簡單透明，可以很容易確定價值的資產有著較為廣大的購買者，那些過分複雜或者不透明的資產則不是這樣；因此，在價值和百分比方面對流動的投資組合中持有的複雜資產加以限制，町以防止在也許很難賣出或者抵押的合約上的過度投資。舉例來說，一家企業可能把它認為是複雜的資產的持有數額限製為1億美元，譬如結構性債券或者外匯抵押按揭債務證券。

　　●時效：每一家為了營業、投資和其他流動性目的而持有流動資產投資組合的介、Ik必須確保投淡組合能夠定期周轉。如果證券、投資、存貨或者應收票據不能夠有規律地賣出、更新、補充或者替代，那麼很有可能就是資產已經變得不流動廠。這樣也許是因為錯誤的定價，市場條件發生了變化，過度的複雜性，或者是規章制度的原因，肘賬麵價值產生了疑問。舉例來說，如果企業發現應收票據在歷史卜—-!自足3c天周轉——次．但是現在時間範圍慢慢延長到了60天，那麼它的投資組合的流動已經變慢(也許因為信用的來源、價格和市場問題。資產負債表中流動部分的證券存貨業可能出現同樣的問題：因此重要的是企業需要限制和監控資產組介的價值和百分比，看看有多少已經超過；了特定的時間範圍。舉例來說，企業可能選擇設置超過90天時效的流動資產限制在2％，超過180天的限制在5％。這樣做就可以確保管理持有期間延長的具體情況。

　　在有些情況下，有必要對流動性倉庫加以細分，反映出各個投資組合具體的特殊流動性風險和回報的特征。這樣可以保持各個層次的流動性，同時將責任集中在有關企業價值的最大化方面。舉例來說，企業也許建立了一個流動性倉庫，下麵有三個次級的投資組合：投資組合1，用於緊急的現金需求，專門由現金和準現金工具組成，有少量的或者沒有收益；投資組合2，是一個自由決定的投資組合，用來應對投資組合1(或者其他便宜的籌資)不能抵補的有規律的支付，往往是非常流動的資產，收益比較低：還有投資組合3，一個穩定投資組合，僅僅用做意外的支付，由一些流動性較低、收益較高的證券組成。所有這些都需要加以限制，就像前面剛剛提到的那樣。圖3總結了流動資產組合的限制架構。

　　抵押品和抵押的限制

　　既然為了得到現金常常會抵押資產而不是直接變賣資產，企業就應該避免在不知不覺甲把所有資產都用來做抵押去支持其他籌資工具這樣一種情況。可以建立一個限制結構，按照資產賬目，封住可以用做抵押支持籌資的資產的最大數額。任何違反這些限制的現象都可以看做是一個警示信號，說明財務的彈性正在迅速減弱，正在出現更加廣泛的有關未擔保籌資渠道方面的問題。舉例來說，為了確保能夠通過未來的資產抵押得到充分的流動性緩衝，公司可能限制應收票據的抵押比例為所有應收票據投資組合的40％，存貨的抵押為50％，工廠和設備的抵押為70％。如果企業發現正在抵押更多的資產來進行籌資，有一些或者是所有的，已經接近抵押或抵押品的限制，就應該把調查其中的原因作為一項緊急的工作來做。