企業流動性

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　　企業流動性概念，從狹義角度來看，企業資產的流動性是指企業資產在價值不損失情況下的變現能力和償債能力。變現能力是企業產生現金的能力，它取決於可以在近期變為現金的流動資產的多少。償債能力是企業即時償還各種債務的能力。反映個體企業流動性狀況的指標一般採用流動比率和速動比率。這裡我們以流動比率作為主要的分析指標，一般而言，此比率越高，說明企業資產流動性就越強。

　　1．流動比率是流動資產除以流動負債的比值，其計算公式為

　　流動比率=流動資產／流動負債

　　2．速動比率，也稱酸性比率，是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。速動比率的計算公式為

　　速動比率=(流動資產-存貨)／流動負債

　　從廣義角度來看，企業流動性指企業資金鬆緊情況，或者說企業所面臨的可用資金鬆緊狀態。具體來說就是指企業通過銀行貸款、票據貼現、短期融資券、股市和企業債等方式所能獲得資金的狀況。如果企業取得資金的環境過於寬鬆，那麼就存在流動性過剩。這種流動性過剩的潛在危害首先是可能帶來經濟過熱，而後則可能因產出過剩而使經濟陷入通貨緊縮。目前從巨集觀層次反映企業整體流動性狀況的指標較為模糊，我們用統計及計量經濟學的方法試圖用以下幾個指標從總量上來探討企業流動性狀況。

　　1．企業資金總指數：企業資金總指數來源於武漢分行資金定點監測系統，武漢分行率先在轄內建立企業資金監測制度，將企業資金鬆緊狀況通過相關統計方法量化各項指標，並將量化的各項資金DI指數通過經驗設置其鬆緊區間，借鑒了境外成熟信心指數的編製設計方法，最後計算出企業資金總指數，該指數的編製涉及指標體系構建、數據收集、數據標準化與分析、指數發佈等環節，整個指數體系由20多個相對獨立的分指標組成，通過指數可反映出企業資金的整體和結構鬆緊狀況。企業資金總指數越高，說明企業家認為企業資金面相對寬鬆；企業資金總指數越低，說明企業家認為企業資金面相對偏緊。

　　2．企業存款/M₂：企業存款在貨幣供應量中所占的比例是衡量企業資金整體鬆緊情況的指標，也就是說貨幣供應量中有多少錢可供企業使用。此比例越高，說明企業可用資金相對寬鬆；此比例越低，說明企業可用資金偏緊。

　　3．工業貸款/企業存款(企業貸存比例)：企業貸存比例越低，企業存差越大，工業貸款與企業存款之間存在“喇叭口”就越大，說明企業資金整體上存在過剩的情況，資金面相對寬鬆；企業貸存比例越高，企業存差越小，“喇叭口”越小，說明企業資金整體上相對偏緊。

　　4．M₂/GDP：比值過高說明流動性過剩，比值低且穩定則說明流動性比較合理。這個比值的趨勢在發達國家是穩定且向下的，而在我國則呈現出上升的勢頭。

　　下麵要區分個人或企業的四種流動性因素：

　　(1)實物流動性；

　　(2)通過現存物品的可抵押性形成的流動性——抵押流動性；

　　(3)由時間過程中獲得凈收入而形成的流動性——未來流動性；

　　(4)由未來凈收入的抵押性而形成的流動性——預支流動性。

　　(一)實物流動性

　　企業的償債能力不僅與其所擁有的支付手段(錢)有關。除了錢之外企業還可以支配經濟物品，這些經濟物品以不同的強度服務於經營性企業。除了錢之外，這些經濟物品也是流動性的載體，即它們給予企業交換能力。這些交換能力是由這些物品在市場上的銷售能力得出的。這種建立在銷售能力基礎上的流動性是由多層次的形式組成的：即物品有不同的流動程度。一種物品的流動程度主要與下列因素有關：

　　(1)物品的技術或社會性質；

　　(2)在市場上尋找購買者的成本和其他交易成本；

　　(3)從開始尋找購買者到出售的時間跨度；

　　(4)市場情況，即促使顧客購買這一物品的考慮。這些因素確定了顧客的決策範圍以及供應價格。

　　如果考慮將上述因素用以評價物品流動程度，就可以明確表示出企業的流動程度。一個企業如果：

　　(1)屬於其的可銷售的物品的數量越大；

　　(2)能越快地利用物品的銷售能力；

　　(3)出售者在將物品出售時必須接受的價值損失(減價)越少，則一個企業的償債能力就越高。

　　如果用考慮必要的時間間隔、價值損失和交易成本的情況下的物品存量的銷售能力來表示實物的流動性，則當一個企業的物品存量的實物流動性越高時，它的償債能力就越大。

　　(二)抵押流動性

　　除了用現存物品的銷售能力表示的流動性外，一個企業的流動性還可以由其他獲得流動性的方法來影響：現存的物品可以在信貸機構抵押。這樣一個企業的償債能力也與部分資產的可抵押性及信貸機構提供抵押貸款的意願有關。

　　通過抵押獲得流動性有原則上的優點。首先所抵押的資產必須不得銷售。根據約定的擔保形式業主可以繼續使用這些資產。對於流動性程度較低的物品必須估計，這些物品不能很快出售，並且在出售時會有較大的價值損失。如果物品是有抵押能力的，可以很快且沒有價值損失(減價)地獲得流動資金，但是要承受利息。然而信貸機構有抵押放款限額(放款比例)：抵押放款限額是根據抵押物品可能得到的銷售收入計算的。因為銀行往往對相關的銷售市場沒有深入的瞭解，並且不能避免銷售收入的波動，因此往往很謹慎地確定放款限額。

　　因此，通過抵押所能獲得的資金可能要比物品出售所能獲得的更少。然而按照不同的法律規定，這些資產往往是屬於債務人所有的，並且如已經說明的，可以避免價值損失。

　　(三)未來流動性

　　根據企業的物品存量及其在評價時的實物流動性來判斷一個企業的流動性可能是片面的。當僅僅通過對現存物品出售收入的估計或僅通過對這些物品的抵押來測定企業的償債能力時，似乎未來是不能獲得收入的。所有未來的(凈)收入都不予考慮。當企業清算時，這種假設是合適的。

　　在企業繼續經營的通常情況下，為了測定未來流動性(財務計劃)，就要將企業的收入和支出款相對比。這裡要考慮在計劃時已知的、已經在合同中規定的支付，以及在目前的決策中估計未來才能實現的期望支付(銷售收入、租金收入、能獲得的利潤和利息，工資支出、原料、利息及設備支出等等)。

　　(四)預支流動性

　　類似於通過現存物品的抵押所獲得的貸款，也可以在信貸機構用未來盈餘(利潤、凈收入)進行抵押：銀行不是通過現存物品擔保，而是相信企業的未來凈收入而提供貸款。

　　用未來凈收入抵押意味著，現在提供的資金對應的是債務人(無擔保的)承諾：將來準時按合同約定的支付利率和償還貸款。對接受抵押的機構(銀行)提出了檢驗接受貸款者未來支付能力的問題(信用檢驗)。由於存在對未來凈收入的預測問題，因此可以想象，這裡銀行對抵押貸款限額的確定也是很謹慎的。　　

　　用多元線性回歸模型來測算各類指標與企業流動性的關係。但由於各類指標之間往往具有較高的自相關性而無法通過檢驗，因此針對企業流動比率、企業存款／M_2、企業貸存比、M_2／GDP這四項指標，只能根據歷史數據特征以及經驗判斷來定義其衡量標準。

　　(一)用流動比率(流動資產／流動負債)測量企業流動性狀況的標準

　　採用1993--2006年全國工業企業流動資產和流動負債的數據，我們根據計算出來的1993--2006年全國工業企業流動性比率，用EViews算出這一組數據的數字特征，得出其均值為1．0171，中值為1．0255，最大值為1．0939，最小值為0．9672。

　　根據經驗判斷和企業流動比率(下文用ratio1代替)的歷史數據特征，嘗試找出衡量企業流動性的標準。

　　1．1.0255<＜ratio 1≤1.0939，說明企業資金整體上相對充足，流動性過剩。

　　2．1.0171≤ratio1≤1.0255，說明企業資金整體上適度，流動性適中。

　　3．0.9672≤ratio1＜1.0171，說明企業資金整體上相對緊張，流動性弱。

　　(二)用企業資金總指數衡量企業流動性的標準

　　在資金定點監測系統，首先計算出企業資金周轉狀況、銷貨回籠情況、支付能力狀況、銀行貸款掌握情況、當期固定投資情況、對我國貨幣供應量的判斷、資金總體狀況判斷、現金流量速度、流動資金狀況、固定資金狀況、存貨占用狀況、應收賬款狀況、籌措資金難易程度以及銀行信貸資金滿足程度這14個問題的DI指數，具體計算方式如下：先計算出每個問題各選項的比例C。，並分別賦予各選項不同的權重q。(“寬鬆”0．5，“適中”0，“緊張”-0．5)，計算出其每個問題的DI指數，即DI(i)=c_iq_i在此基礎上求和計算出最終的企業資金總指數，即

　　通過企業資金總指數對企業流動性的判斷如下：

　　1．企業資金總指數在100點以下，說明企業資金總體上偏緊，企業流動性偏弱。

　　2．企業資金總指數在100點以上，說明企業資金總體上相對寬鬆，企業流動性過剩。

　　由於企業資金定點監測系統建立始於2004年第三季度，數據是以季度為時間期間來統計的，因此只能對2005年以後的企業流動性狀況進行檢驗。從2005年第三季度到2007年第三季度企業資金總指數分別為100．14、100．51、100．74、100．15、100．14、100．52、100．59、100．78，企業資金指數均在100以上，說明2006年以後企業流動性是相對寬鬆的。

　　(三)用企業存款／M₂衡量企業流動性的標準

　　同理，用統計學的方法對企業存款／M₂從1990年到2006年的歷史數據進行分析，找出了這組數字的特征，得出均值、中值、最大值和最小值分別為0．3027、0．3109、0．3332、0．2467。根據經驗判斷和企業存款／M₂(下文用rmio2代替)的歷史數據特征，嘗試找出ratio2衡量企業流動性的標準。

　　(1)0．3109＜ratio2≤0．3332，說明企業資金整體上相對充足，流動性過剩。

　　(2)0．3027≤rmio2≤0．3109，說明企業資金整體上適度，流動性適中。

　　(3)0．2467≤ratio2＜0．3027，說明企業資金整體上相對緊張，流動性弱。

　　(四)用企業貸存比衡量企業流動性的標準

　　同理我們用統計學的方法對工業貸款／企業存款從1990年到2006年的歷史數據進行分析，找出了這組數字的特征，得出均值、中值、最大值和最小值分別為0．5978、0．5486、1．2177、0．2342。根據經驗判斷和工業貸款／企業存款(下文用ratio3代替)的歷史數據特征，試圖找出ratio3衡量企業流動性的標準，初步得出標準如下。

　　1．0．2342≤ratio3<0．5486，說明企業資金整體上相對充足，流動性過剩。

　　2．0．5486≤ratio3≤0．5978，說明企業資金整體上適度，流動性適中。

　　3．0．5978<ratio3≤1．2177，說明企業資金整體上相對緊張，流動性弱。

　　(五)用M₂／GDP衡量企業流動性的標準

　　用統計學的方法對M₂／GDP從1990年到2006年的歷史數據進行分析，找出了這組數字的特征，得出均值、中值、最大值和最小值分別為1．2487、1．2381、1．6389、0．8192。根據經驗判斷和M₂／GDP(下文用ratio4代替)的歷史數據特征，嘗試找出ratio4衡量企業流動性的標準。

　　1．1.2487＜ratio4≤1.6389，說明企業資金整體上相對充足，流動性過剩。

　　2．1.2381≤ratio4≤1.2487，說明企業資金整體上適度，流動性適中。

　　3．0.8192≤ratio4＜1.2381，說明企業資金整體上相對緊張，流動性弱。

　　流動性風險是指由於資金籌措不力，現金流動不暢，發生停滯、斷流等，不能償還到期債務形成的風險。

　　中國香港最大的華資證券投資公司“百富勤”集團，就是因為現金流動性風險過大，在1998年亞洲金融危機中，資金周轉困難最終導致破產。

　　形成企業流動性風險的因素主要來源於經營活動，即對營運資本(流動資產一流動負債)的管理。包括對短期投資、存貨、應收賬款和應付賬款的管理，設備過度的投資、經營活動中資金調度安排等，這些都影響企業的流動性，從而形成企業的流動性風險。

　　1．通過資產負債表分析發現流動性風險

　　圖反映了資產負債表內及資產負債表外流動性風險來源。

　　2．通過現金流量表分析發現流動性風險

　　圖反映了企業現金流量形成的流動風險。

　　【例】××公司出售一項投資的盈餘或者損失。如果一家公司估計可以從賣出一個工廠中獲得1億元的收入，但是最終只得到了0．75億元，實際上就出現了0．25億元的意外現金流量短缺。或者如果這家企業預期l億元的營業收入，但必須向供貨商額外支付1億元的銷售成本(反映在銷售賬面的銷售成本上)也同樣出現了現金流量短缺。

　　1．流動性風險指標體系

　　反映企業流動性的指標，通常有以下16項，見圖。

　　2．設置企業流動性風險控制標準

　　流動性風險管理要結合企業生產經營特點設定目標、標準及容忍度等。

　　反映企業流動性風險大小的指標可分為3類，最基本的主要指標有3個：流動比率、速動比率、短期現金償債倍數。輔助性比率指標有7個：現金流量指數、經營現金流量指數、經營現金流量納稅保障率、維持現金流量能力保障率、經營現金流量償債貢獻率、自由營業現金流量比率、現金流量均衡匹配率(現金短缺率、現金餘裕率)。參考性比率指標有3個：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率。這些指標都直接或間接地反映了企業的流動性，因而也反映了流動風險的徵兆。企業應該抓住主要指標進行風險評估。見表。

　　資產負債表是用來表明資金的籌措和運用狀態的。通過它可以研究資金的需要與補充的關係。這種對企業資金方面的分析，就是流動性分析。

　　企業的流動性，有靜態流動性和動態流動性。如果在同一時點上，對支付義務和支付手段進行對比，這是靜態流動性分析。如果對比一段時期的收入和支出，就是動態流動性分析。

　　一、流動性的靜態分析

　　一個公司在經營活動中，要支付原材料等貨款、職工工資和津貼、稅金等。從債權者那裡籌措的資金(他人資本)，雖然有長期和短期的區別，但都要在一定的日期內還債。因此，公司必須擁有償還債務所需要的資產(現金或近乎現金的資本)。特別是對於流動負債，公司也必須要有按時可償還的現金等速動資產。

　　可見，公司有種種支付義務(資金需要)。為了應付這些義務，公司一定要具備充分的支付手段(資金補充)。從這種資金需要與資金補充的關係，可以看出公司的支付能力。因此，在企業的流動性分析中，支付能力的分析是一個重要的問題。

　　據說，企業支付能力的分析，是從銀行等金融機構，研究貸款的還債能力(信用能力)開始的，也就是研究企業在還債期限內，是否具有償還來自金融機構的借款能力。這也叫做信用分析，目前，為了研究公司自身的支付能力，通常也進行流動性分析。

　　為了分析企業支付能力，首先需要研究企業資本構成的健全性，需要分析企業的資產構成以及投資規模；其次要設定流動比率等信用比率，以闡明支付能力。這些分析，就是企業資金的靜態分析。

　　二、流動性的動態分析

　　企業的經營活動，伴隨著種種危險。例如：原材料的來源發生困難；不能進行設備更新；火災，天災等災害；產品的銷路惡化；回收銷售債權有困難等。因此，企業通常總是要具備經得起這些危險的力量，也就是要預備有一定的資金和資產。

　　如果沒有這樣的準備，即使現在獲得充分的收益，一旦危險出現，發生資金周轉困難等情況，就會造成破產。因此，為了經營活動的持續發展，一定要充分考慮資金方面的安全性(財務安全性)。一般地，這叫安全性分析。

　　為了進行資金的活動性分析，即為了分析資金活動的效率，首先需要求出各種周轉期，以明確資金周轉的實際狀態；其次要應用收支比率，研究收人和支出之間的適應性。這些分析，就是企業資金的動態分析。