收益質量

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

收益質量(Revenue Quality)

　　收益既可以指企業會計報表中披露的收益數據，也可以指企業實際獲得的收入和利得。

　　換句話說，收益可以從兩個角度來理解：一方面，從信息角度看，收益主要是指會計報表上揭示的收益信息，是由企業提供並用來滿足使用者需要的。因此，可以將其看作是一種信息產品，並且這種產品會隨著需要的變化而變化。既然收益信息這種產品是用來滿足一定需要的，那麼它就存在質量問題，收益信息必須具備一定的質量特征。信息的質量特征是有用性，為了滿足有用性，信息必須具備兩個主要特性：相關性和可靠性，其次還有可比性。另一方面，從經濟角度看，收益是指會計期間內經濟利益的增加，反映了企業的盈利能力，而報表使用者利用收益信息的主要目的也是評價企業的收益狀況，預測企業獲得收益的前景。既然收益是指經濟利益的增加，那麼就有收益多少之分，相應地企業的盈利能力也有強弱之別，因此也存在質量問題。所以，收益質量也應該包含收益在經濟層面上的含義，此時收益質量是反映企業收益水平和收益能力的尺度。

　　收益質量是指會計收益所表達的與企業經濟價值有關信息的可靠程度。

　　高質量的收益是指報表收益對企業過去、現在的經濟成果和未來經濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業過去、現在經濟成果和未來經濟前景的描述具有誤導性，那麼該收益就被認為是低質量的。

　　收益質量高的公司具有以下特點：

　　1、持續的、穩健的會計政策，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的。

　　2、公司的收益是由經常性的與公司基本業務相關的交易所帶來的，而不是一次性的。

　　3、會計上反映的銷售能迅速轉化為現金，企業的債務水平適當，收益趨勢是穩定的、可預測的。

　　4、在收益創造過程中使用的固定資產維修良好並保存至今。每股收益質量低的公司具有相反的特點。

　　收益質量有質和量兩方面的規定性。收益質量的“質”，側重於收益質量的信息層面，是指收益信息的品質，體現為收益數據的可靠性和相關性，說明會計報表上的收益數據與企業實際的收益水平和收益能力的接近程度，以及報表數據與報表使用者所需信息的相關程度；收益質量的“量”，側重於收益質量的經濟層面，是指收益的多少，體現為衡量企業的收益水平和收益能力的尺度。對於報表使用者來說，“質”和“量”是辨證統一的關係，二者缺一不可：沒有收益“質”的保證，“量”就沒有意義；沒有收益“量”的保證，“質”也失去了應有的作用。

　　1、具體來說，收益質量的“質”主要體現在以下兩個方面：

　　1）收益的確認和計量。在企業遵循財經法規、會計制度和會計準則編製會計報表的基礎上，企業如果充分考慮了資本的保全，比如在資產發生減值的時候及時在當期計提減值準備，或在選擇會計政策、會計方法時持謹慎態度，如在物價上漲時存貨的發出採用後進先出法，以及及時確認成本費用，那麼企業的收益質量就比較高；如果企業為了使會計報表顯示出較高的收益水平，而提前確認收入、推遲確認成本費用，或是當企業資產發生減值時不計提減值準備，那麼企業的收益質量就比較低。

　　2）收益的確定性。收益的確定性，也可稱為風險性，是指企業確認的收益是否包含了不確定性因素，如果有，這種不確定性有多大，或者說所確認的收益在多大程度上是有真正的經濟利益流人的。如果企業有穩定的原料供應和良好的銷售市場並能及時收回貨款，則企業收益的不確定性就很小，企業的收益質量就高。但是，如果企業為了增加銷量而一味地放寬賒銷條件，相應的貨款不能保證及時收回，那麼企業收益的不確定性就很大，企業的收益質量就比較低。

　　2、收益質量的“量”，主要體現在以下三個方面：

　　1）收益水平。收益水平，是指企業當期取得了多少收益。為提高可比性，可採用比率進行評價，如銷售利潤率、資產收益率等。如果企業當期的收益比率指標較高，則說明企業當期的收益水平較高，企業的收益質量也較高。

　　2）收益的穩定性。收益的穩定性，是指從企業長期發展的角度來看，企業有沒有能力保持穩定的收益水平和平穩的增長速度。企業的固定資產成新率較高，說明企業的生產能力較強；企業保持了較優的資本結構，使其財務風險適中，有較強的籌資能力；企業在科研開發、廣告等方面有較大的資金投入，說明企業註重保持和提高企業長期發展的能力。

　　3）收益的結構。收益的結構，是指企業的收益中，經營收益與非經營收益的比例關係。如果在企業的收益當中經營收益占有很大的比重，說明企業的經營能力較強，具有最主要最穩定的收益來源。而非經營收益具有偶發性，它只可能在某個期間給企業帶來較大的收益，卻不能經常性地帶來收益。所以，經營收益在收益中的比重越大，說明企業的盈利能力越強，企業的收益質量就越高。

　　1、企業的資產狀況

　　企業資產狀況的好壞與收益質量的優劣是互為影響的。一方面，企業資產狀況的好壞會直接影響到企業收益質量的優劣，另一方面，低質量的收益也會降低因凈收益而增加的資產的質量。資產的本質是“預期會給企業帶來未來的經濟利益”，如果一項資產不具備這項特征，那麼它便是一項劣質資產，最終會轉作費用或損失，導致企業收益減少，從而降低收益的質量。比如，大量無法收回的應收賬款最終會降低企業的未來收益，而這些應收賬款的產生可能正是以前收入虛增的結果；再比如，資產負債表中大金額的待攤及遞延、準備項目，均會降低未來的收益，同時這些項目的產生也可能正是當期收益高估的結果。

　　2、收入的質量

　　收入是一個公司經營現金流入與產生營業利潤的主要來源，因此，收入質量的好壞將直接影響到收益質量的好壞。如果當期收入與現金流入同步，說明收益質量較高；如果當期的收入是建立在應收賬款大量增長的基礎之上，則其質量不得不令人懷疑。在進行收入分析時，可將關聯收入及非常收入（如“非典”時期藥品企業非正常增加的收入）剔除，防止人為調節與偶然因素的影響。

　　3、主營業務的鮮明性

　　企業的利潤一般由營業利潤、投資凈收益及營業外損益構成，其中營業利潤是企業在一定期間內獲得利潤的最主要、最穩定的來源，同時也是企業自我“造血”功能的保障。營業利潤主要由企業的主營業務產生。由於企業的主營業務具有重覆性、經常性的特點，因此由主營業務產生的營業利潤具有相對的穩定性、持續性。而投資收益與營業外損益具有偶發性、一次性的特點，他們對企業未來的收益貢獻具有極大的不穩定性。因此，營業利潤所占利潤總額的比重預示著企業盈利能力的高低與穩定程度，如果營業利潤占利潤總額的比重越大，說明企業的盈利能力越具有持續穩定性。而營業利潤與企業的主營業務密切相關，主營業務越突出，營業利潤對利潤總額的貢獻就越大。因此，主營業務突出的公司，其收益質量應較高。

　　4、營業杠桿與財務杠桿

　　營業杠桿是指由於固定成本的存在，導致利潤變動率大於銷售變動率的一種經濟現象，它反映了企業經營風險的大小。營業杠桿繫數越大，經營活動引起收益的變化也越大；收益波動的幅度大，說明收益的質量低。而且經營風險大的公司在經營困難的時候，傾向於將支出資本化，而非費用化，這也會降低收益的質量；財務杠桿則是由於負債融資引起的。較高的財務杠桿意味著企業利用債務融資的可能性降低，這可能使企業無法維持原有的增長率，從而損害了收益的穩定性；同時較高的財務杠桿也意味著融資成本增加，收益質量下降。故較高的財務杠桿同樣會降低收益質量。

　　5、會計政策的選擇

　　“會計政策，指企業在會計核算時所遵循的具體原則及企業所採納的具體會計處理方法”。由於收益是會計人員利用一系列的會計政策計算出來的，而同一類型的經濟業務在進行會計處理時具有一定的選擇空間，因此利用不同的會計政策計算出來的收益就會產生差異。例如對存貨可以採用先進先出法與後進先出法進行核算，在物價發生變動的時候，兩種方法計算出來的收益就不相同，有時甚至可能出現性質上的差別，因此會計政策的選擇對收益的質量會產生影響。一般認為，穩健的會計政策有助於提高收益質量，消除潛虧。

　　6、會計準則的影響

　　會計準則對會計收益的確定起指導作用，它對收益的影響是直接且顯而易見的。例如，我國對債務重組準則進行修訂以後，將債務重組收益計入資本公積，防止上市公司利用債務重組來蓄意操縱盈餘，從而提高了我國上市公司的收益質量；再例如，我國會計制度規定“八項資產減值準備”的計提制度，擠壓了資產的水分，提高了股份公司的收益質量。因此會計準則的完善有助於從根本上提高會計收益的質量。

　　7、公司治理結構

　　公司治理結構的基本含義是指一整套控制和管理公司的制度安排，它是關於公司內部各種權利的一種約束和制衡機制。公司治理結構對收益質量的影響主要表現在：治理結構的不完善可能使經營者為了自己的利益虛構經營業務或者濫用會計政策，對收益進行操縱；而好的治理結構能夠有效地約束經營者，使其與股東的目標一致，從而抑制經營者降低收益質量的行為。因此，完善的公司治理結構有助於企業會計收益質量的提高。

　　1、分析公司的審計報告

　　審計報告是註冊會計師對上市公司進行審計後得出的結論，是投資人對企業收益質量能得到的唯一公正的評價。如果審計報告中含有異常的措辭，如保留意見、否定意見等，就表明註冊會計師與公司管理當局在報表某些方面存在分歧，報表收益質量令人懷疑。如果審計報告公佈日期比預定的晚，或審計人員發生變化等情況，則暗示註冊會計師和公司管理當局在某些問題上意見不一致，有可能影響到收益質量。另外，註冊會計師的獨立性將直接關係到其能否對公司報表進行公允的評價。喪失獨立性的註冊會計師通常會作出有利於企業的審計報告，投資者有必要對此保持關註。

　　2、分析公司的現金流量

　　現金流量分析是指將經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。儘管會計收益和經營現金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長期來看，只有帶來持續穩定現金流入的會計收益才是高質量的。可以說，收益與現金流量匹配的程度決定了公司的收益質量。由於現金流量的計算不涉及權責發生制，公司很難對此進行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現金流量。所以，在評價公司收益質量時，現金流量分析是非常有力的工具。現金流量與利潤之間的差異往往可以暴露出公司收益質量的低下。

　　對企業現金流量的分析也可以伴隨對企業償債能力和盈利能力的分析。企業的償債能力和盈利能力可以通過簡單的財務指標反映。由於企業的償債能力來自於企業盈利而獲得的現金。因此，盈利能力強的企業其償債能力也應該強。如果企業盈利能力強而償債能力弱，有可能是企業在盈利轉化為現金的過程中出了問題，需要進一步深入分析。

　　3、分析公司的收入來源

　　在進行收入來源分析時，應首先看公司的收入主要來自於經常性業務收入還是一次性收入。健康的企業其收益應主要來自於經常發生的主營收入，而不應依賴於一次性收入。由於一次性收入缺乏連續性，不會對企業的長期盈利能力產生實質性影響，所以如果一次性收入占總收入比重過大，將影響企業的收益質量。其次，要看來自關聯企業的收益占總收益的比重。分析企業的盈利能力在多大程度上依賴於關聯企業，可以判斷這一企業的盈利基礎是否扎實、利潤來源是否穩定。如果企業收益主要來源於關聯企業，投資者就應當特別關註關聯交易的定價政策，分析企業是否以低於公允價值的方式與關聯方發生交易，從而導致企業收益質量的低下。

　　4、分析敏感賬戶

　　敏感賬戶是指一些有可能被用於操縱利潤的賬戶，如：無形資產、遞延資產、應收賬款、其他應收應付款、各種準備金賬戶等。對無形資產和遞延資產賬戶的分析應著重於其列支項目的合理性。一些上市公司為了操縱利潤，不把當期費用計入損益而將其資本化——列入無形資產或遞延資產。因此，該賬戶中不合理的列支會影響收益質量。對應收賬款的分析應註意其增長與過去的經驗是否一致。為了達到利潤目標，公司可能放鬆信用政策，或者將以後年度的銷售提前到當年，這些都可能影響收益質量。對其他應收、應付款賬戶的分析應註意其餘額大小。正常情況下，賬戶的餘額應該不大。如果出現這二個賬戶餘額過大，一定是發生了某些異常情況。事實上，許多上市公司利用這兩個科目調節利潤：其他應收款往往用於隱藏潛虧；而其他應付款往往用於隱瞞利潤。對各種準備金賬戶的分析應註意準備金的計提是否足額，有無大額的轉回。準備金的計提不充足會造成當期利潤虛增；而發生大額轉回時，則有可能是公司將以前年度收益轉到當年，這需要進一步深入分析。

　　5、分析公司的會計政策

　　公司會計政策的選擇對收益質量有著重要的影響。收益質量高的企業，其會計政策應該是持續、穩健的，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的。投資者在分析過程中應特別重視會計政策的變更。《企業會計準則》規定企業只有在下列兩種情況下才可以變更會計政策：（1）法律或會計準則等行政法規、規章要求變更；（2）變更會計政策以後，能使所提供的企業財務狀況、經營成果、現金流量信息更為可靠，更為相關。實際情況中，上市公司為了調節利潤，往往以各種理由變更會計政策。投資者要依靠自己的分析，判斷公司會計政策的變更是否滿足上述兩項條件，是否會對收益質量造成影響。

　　收益質量分析，主要包括凈收益營運指數分析與現金營運指數分析。

　　1、凈收益營運指數分析

　　凈收益營運指數是指經營凈收益與凈利潤之比。凈收益營運指數越低，經常性收益所占比例越小，利潤越不穩定，潛在的投資風險自然就越高，投資者選擇時要認真研究。

　　2、現金營運指數分析

　　現金營運指數是指經營現金凈流量與經營現金毛流量的比率。

　　計算公式：現金營運指數=經營活動現金流量凈額÷經營所得現金。式中：經營所得現金是經營凈收益與非付現費用之和。

　　現金營運指數是反映企業現金回收質量、衡量現金風險的指標。理想的現金營運指數應為1，小於1的現金營運指數反映了公司部分收益沒有取得現金，而是停留在實物或債權形態，而實物或債權資產的風險遠大於現金。

　　進行收益質量分析應該註意的問題：

　　對收益質量的分析是一項主觀性很強的活動，目前還沒有一種比較客觀、可以量化的統一評價方法。因此，風險偏好不同的分析者對同一公司得出的結論可能不同。而且收益質量分析僅僅是對一個上市公司整體投資質量評價過程中要考慮的因素之一。因此，投資者在進行投資決策時，應將收益質量和自身風險偏好以及企業的整體環境結合起來，才能做出恰當的決策。

　　1.從收益質量的項目進行評價

　　(1)分析公司的審計報告

　　審計報告是註冊會計師對上市公司進行審計後得出的結論，是投資人對企業收益質量能得到的唯一公正的評價。如果審計報告中含有異常的措辭，如保留意見、否定意見等，就表明註冊會計師與企業管理當局在報表某些方面存在分歧，報表收益質量令人懷疑。如果審計報告公佈日期比預定的晚，或審計人員發生變化等情況，則暗示註冊會計師和企業管理當局在某些問題上意見不一致，有可能影響到收益質量。另外，註冊會計師的獨立性將直接關係到其能否對企業報表進行公允的評價。喪失獨立性的註冊會計師通常會做出有利於企業的審計報告，分析者有必要對此保持關註。

　　(2)分析公司的現金流量

　　現金流量分析是指將經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。儘管會計收益和經營現金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長期來看，只有帶來持續穩定現金流入的會計收益才是高質量的。可以說，收益與現金流量匹配的程度決定了企業的收益質量。由於現金流量的計算不涉及權責發生制，企業很難對此進行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現金流量。所以，在評價企業收益質量時，現金流量分析是非常有力的工具。現金流量與利潤之間的差異往往可以暴露出企業收益質量的低下。

　　對企業現金流量的分析也可以伴隨對企業償債能力和盈利能力的分析。企業的償債能力和盈利能力可以通過簡單的財務指標反映。由於企業的償債能力來自於企業盈利而獲得的現金。因此，盈利能力強的企業其償債能力也應該強。如果企業盈利能力強而償債能力弱，有可能是企業在盈利轉化為現金的過程中出了問題，需要進一步分析。

　　(3)分析公司的收入來源

　　在進行收入來源分析時，應首先看公司的收入主要來自於經常性業務收入還是一次性收入。健康的企業其收益應主要來自於經常發生的主營收入，而不應依賴於一次性收入。由於一次性收入缺乏連續性，不會對企業的長期盈利能力產生實質性影響，所以如果一次性收入占總收入比重過大，將影響企業的收益質量。

　　其次，要看來自關聯企業的收益占總收益的比重。分析企業的盈利能力在多大程度上依賴於關聯企業，可以判斷這個企業的盈利基礎是否扎實、利潤來源是否穩定。如果企業收益主要來源於關聯企業，投資者就應當特別關註關聯交易的定價政策，分析企業是否以低於公允價值的方式與關聯方發生交易，從而導致企業收益質量的低下。

　　2.從財務指標進行分析、評價

　　(1)報告收益結構分析、收益穩定性結構分析

　　凈收益營運指數是指經營凈收益與全部凈收益的比值。凈收益營運指數指標的運用可以計算經營性凈收益與非經營性凈收益的比重，然後通過與該指標的歷史指標比較和行業平均指標比較，可以評價一個企業的收益質量。如果一個企業雖然利潤總額在不斷上升，但是經營利性潤比重呈逐年下降，非經營利潤的比重呈逐年加大的趨勢，其實這已經是凈收益質量越來越差的徵兆了。

　　(2)收益的現金保障程度

　　①經營現金凈流量與凈利潤的比率。一般而言，經營性現金凈流量是衡量一個企業自我創造現金能力的指標。經營現金凈流量為正，是一個企業長期健康發展的保證，沒有經營性現金凈流量保證的收益，其質量是不可靠的。如果該指標值為0或負數，說明其經營活動產生現金的能力很差，其收益很可能來自於經營活動以外，或者經營活動產生的收益不穩定、不可靠。

　　不論哪種情況，都說明企業的收益質量較低劣。如果該指標值大於0但是較小，說明收益的自我“造血”功能較差。指標值越高，說明收益的質量越好

　　②凈利潤現金比率

　　該指標將經營現金凈流量調整為因凈利潤而產生的現金凈流量，使現金凈流量與凈利潤保持一致。該指標反映了企業全部收益產生現金的能力。該指標值越高，說明收益產生現金的能力越高，收益的質量也越好。

　　③營運指數

　　營運指數=經營現金凈流量/經營所得現金×100%。該指標主要衡量企業經營活動產生現金的能力。經營所得現金錶示經營活動應得現金，而經營現金凈流量反映經營實際所得現金。該指標值如果小於1，說明實際獲得現金小於經營應得現金，經營性收益質量不夠好。這是因為營運指數小於1，說明部分經營性收益並未取得現金，而是投入到應收賬款等營運資金上。由於應收賬款等債權性資產風險較大，如不能收回，說明已實現的收益將會落空。即使將來收回，由於時間價值及其他因素，其收益質量也低於已實現的收益質量。

　　④收入現金比率

　　由於銷售商品收到的現金包括增值稅，故對銷售收入進行了調整，使二者口徑一致。該指標反映了銷售收入產生現金的能力。如果該指標值大於1，說明不僅當期收入全部收到現金，而且還收回以前的應收賬款，收入質量較好。如果該指標值小於1，說明當期有部分收入沒有收現，收入質量不容樂觀。由於收入質量與收益質量呈正相關關係，收入質量越好，收益質量也越高，故較高的收入質量預示著較高的收益質量。

　　(3)收益的穩定增長性

　　①營業利潤與利潤總額的比率

　　該指標值越高，說明營業利潤占利潤總額的比重越大，企業收益的穩定性就越好。在對該指標進行分析時，可以進行連續幾年對比，以分析其變化趨勢。如果該比率穩定在較高的水平且逐漸增大，說明該企業的主營業務鮮明，可以預期其現有收益能夠持續下去。

　　②營業利潤增長率

　　該指標反映了營業利潤的變化趨勢，如果連續幾年大於0，說明企業的營業利潤逐年增長，主營業務發展良好。該指標值越大，說明企業的主營業務發展越快，企業的未來收益就越具有良好的預期。

　　③每股經營現金凈流量增長率

　　該比率反映了每股經營現金凈流量的變動情況，是評價企業成長能力的重要指標。在正常生產經營情況下，盈利企業的每股經營現金凈流量應為正數。當每股現金凈流量大於0時，上述指標值大於0，說明每股經營現金凈流量持續增長，企業經營產生現金的能力較強。通過對該指標的趨勢分析可以判斷企業未來收益的現金保障能力。

　　④每股收益增長率

　　每股收益是反映企業盈利能力的重要指標。當每股收益為正數時，上述指標值大於0，說明企業的每股收益持續增長，盈利能力較強。通過對該指標連續多年的比較分析，可以大致判斷企業未來的盈利趨勢。

　　根據上面對收益質量的分析，我們可以用下麵的指標對收益質量進行初步評價。

　　1.收益的現金保障程度

　　經營現金凈流量與凈利潤的比率=經營性現金凈流量/凈利潤×100％一般而言，經營性現金凈流量是衡量一個企業自我創造現金能力的指標，經營現金凈流量為正是一個企業長期健康發展的保證，沒有經營性現金凈流量保證的收益，其質量是不可靠的。如果該指標值為0或負數，說明其經營活動產生現金的能力很差，其收益很可能來自於經營活動以外，或者經營活動產生的收益不穩定、不可靠，不論哪種情況都說明企業的收益質量較低劣；如果該指標值大於0但是較小，說明收益的自我"造血"功能較差。因此，上述指標值越高，說明收益的質量越好。

　　凈利潤現金比率=（[經營現金凈流量+投資收益收到的現金-應計財務費用的付現支）/凈利潤）]×100％本指標將經營現金凈流量調整為因凈利潤而產生的現金凈流量，使現金凈流量與凈利潤保持一致。該指標反映了企業全部收益產生現金的能力。

　　該指標值越高，說明收益產生現金的能力越高，收益的質量也越好。

　　營運指數=經營現金凈流量/經營所得現金×100％其中：經營所得現金=凈利潤-非經營收益+非付現費用。

　　該指標主要衡量企業經營活動產生現金的能力。經營所得現金錶示經營活動應得現金，而經營現金凈流量反映經營實際所得現金。該指標值如果小於1，說明實際獲得現金小於經營應得現金，經營性收益質量不夠好。這是因為營運指數小於1，說明部分經營性收益並未取得現金，而是投入到應收賬款等營運資金上。由於應收賬款等債權性資產風險較大，如不能收回，說明已實現的收益將會落空；即使將來收回，由於時間價值及其他因素，其收益質量也低於已實現的收益質量。

　　經營現金凈流量與調整後營業利潤的比例=經營現金凈流量/營業利潤+財務費用-所得稅×100％對營業利潤的調整主要是為了讓其與經營現金凈流量口徑一致。增強二者之間的可比性。由於我國利潤表中的營業利潤減去了現金流量表中在經營活動現金流量未反映的財務費用（財務費用在籌資活動中反映），但沒有減去在經營活動現金流量中已反映的"所得稅"，對其進行調整以後，營業利潤與經營活動現金凈流量口徑一致。上述指標反映了營業收益產生現金的能力。該指標值越高，說明收益產生現金的能力越高，收益的質量就越好。

　　收入現金比率=銷售商品收到的現金/銷售收入×1.17×100％。

　　由於銷售商品收到的現金包括增值稅，故對銷售收入進行了調整，使二者口徑一致。該指標反映了銷售收入產生現金的能力。如果該指標值大於1，說明不僅當期收入全部收到現金，而且還收回以前的應收賬款，收入質量較好；如果該指標值小於1，說明當期有部分收入沒有收現，收入質量不容樂觀。由於收入質量與收益質量呈正相關關係，收入質量越好，收益質量也越高，故較高的收入質量預示著較高的收益質量。

　　2.收益的穩定增長性

　　營業利潤與利潤總額的比率=營業利潤/利潤總額×100％。

　　該指標值越高，說明營業利潤占利潤總額的比重越大，企業收益的穩定性就越好。在對該指標進行分析時，可以進行連續幾年對比，以分析其變化趨勢。如果該比率穩定在較高的水平且逐漸增大，說明該公司的主營業務鮮明，可以預期其現有收益能夠持續下去。

　　營業利潤增長率=本年營業利潤增長額/上年營業利潤額×100％。

　　該指標反映了營業利潤的變化趨勢，如果連續幾年大於0，說明企業的營業利潤逐年增長，主營業務發展良好；該指標值越大，說明企業的主營業務發展越快，企業的未來收益就越具有良好的預期。

　　每股經營現金凈流量增長率=（本年每股經營現金凈流量增長額/上年每股經營現金凈流量）×100％。

　　該比率反映了每股經營現金凈流量的變動情況，是評價企業成長能力的重要指標。在正常生產經營情況下，盈利企業的每股經營現金凈流量應為正數。當每股現金凈流量大於0時，上述指標值大於0，說明每股經營現金凈流量持續增長，企業經營產生現金的能力較強。通過對該指標的趨勢分析可以判斷企業未來收益的現金保障能力。

　　每股收益增長率=本年每股收益增長率/上年每股收益×100％。

　　每股收益是反映企業盈利能力的重要指標。當每股收益為正數時，上述指標值大於0，說明企業的每股收益持續增長，盈利能力較強。通過對該指標連續多年的比較分析，可以大致判斷企業未來的盈利趨勢。

　　扣除非經常損益的每股收益增長率=本年扣除非經常損益後的每股收益增長額/上年扣除非經常損益後的每股收益×100％。

　　由於該指標扣除了非經常損益，因此事實上反映了經營活動每股收益的變化情況。它可以與營業利潤增長率一起進行趨勢分析。該指標可以反映主營業務盈利的穩定增長性及其發展趨勢。

　　對收益的穩定性除了利用上述指標進行分析以外，還可以利用平均收益、收益的標準差、變動繫數及不穩定繫數等統計學方法予以評價。

　　在利用上述指標進行收益質量分析時，應將收益的現金保障指標與反映收益穩定增長的指標結合起來考慮，而不能將它們孤立起來逐個分析。另外，在進行上述定量分析的基礎上，還可以從企業的基礎管理水平、企業所處的行業及在行業中的地位、企業目前的經營環境狀況（如經濟環境、政治環境）以及企業的未來發展戰略等方面對企業進行定性分析，從而對企業的收益質量進行全面、綜合的評價。

　　根據以上分析，收益應包括真實性、現金保障性、穩定性、持續性四個基本的質量特征。

　　（一)收益的真實性

　　收益的真實性包含兩個層次：

　　第一，收益的確定必須以實際發生的經濟業務為基礎並遵循會計準則和會計制度，這是收益最基本的質量要求，否則企業所報告的收益是虛假收益，不但不能為決策提供有效的信息支持，相反會誤導信息使用者的決策。

　　第二，會計收益應儘量與真實收益接近，這需要對目前的會計模式進行不斷改進。

　　(二)收益的現金保障性

　　會計收益的確認是建立在權責發生制和會計分期假設基礎之上的，是某一會計期間賬面收入和賬面費用配比的結果，體現為應計現金凈流入的概念和可能財富的增加，並不直接等同於實際現金凈流入與真實財富的增加，只有當應計現金凈流入成為實際現金凈流入時才表明收益的真正實現。如果會計收益不能轉化為足夠的實際現金凈流入，高的會計收益也僅僅是“賬面富貴”，蘊含較大的風險，同時，由於會計的財富分配效應，這種“賬面富貴”不僅不能提升企業價值，相反可能會損害企業價值。

　　因此，對企業集團及其所有者來講，會計的應計現金流入量在一定意義上是一種或有損失，實際流入的現金才是企業的生命，是一種財富的象徵。關註收益的現金支持程度，對企業集團良性、穩健發展意義重大。

　　(三)收益的穩定性

　　收益的穩定性是指企業收益水平變動的基本態勢，是企業所面臨風險大小的表象特征，收益穩定性越差說明企業所面臨的風險越大，反之，說明企業所面臨的風險越小。收益與風險對稱是經濟生活中的普遍規律，對企業收益質量進行評價，必須充分關註企業所面臨風險的大小。如果企業某一期收益水平很高但缺乏穩定性，也不是良好的經營狀況的反映。

　　(四)收益的持續性

　　目前企業收益的報告採用“總括收益觀”，會計收益既包含經常項目帶來的收益也包含非常項目帶來的收益，然而，不同的收益構成項目對預計企業未來現金流量有不同的意義和價值。Ramakkrishnan&Thomas將會計盈餘按持續性分為三類：

　　第一，持續性會計盈餘（permanent earnings），這類性質的會計盈餘預期將持續到公司未來會計年度。

　　第二，暫時性會計盈餘（transitory earnings），此類性質的會計盈餘僅涉及當前會計年度，在以後會計年度不再發生。第三，價格無關會計盈餘（priceirrelevantearnings），此類盈餘是由會計變更引起，它不影響企業當年經營業績，也不影響以後年度經營業績，會計政策變更產生的會計盈餘變動僅僅是紙上變化（paper change）。顯然，持續性會計盈餘是企業綜合素質和競爭能力的體現，對企業未來收益有較強的預測價值，而暫時性盈餘和價格無關盈餘沒有持續性，對企業未來收益無預測價值，收益持續性越強，收益質量越高。

　　一般來說，高質量的收益是指報表收益對企業過去、現在的經濟成果和未來經濟前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果報表收益對企業過去、現在經濟成果和未來經濟前景的描述具有誤導性，那麼該收益就被認為是低質量的。通常，收益質量高的公司具有以下特點：持續的、穩健的會計政策，該政策對公司財務狀況和凈收益的計量是謹慎的；會計上反映的銷售能迅速轉化為現金，企業的債務水平適當，在收益創造過程中使用的固定資產維修良好並保存至今；收益趨勢是穩定的、可預測的；公司的收益是由經常性的與公司基本業務相關的交易所帶來的，而不是一次性的。收益質量低的公司則具有相反的特點。

　　青島海信電器股份有限公司（以下簡稱“公司”）成立於1997年4月17日，公司前身是海信集團有限公司所屬的青島海信電器公司。1996年12月23日青島市經濟體制改革委員會青體改發［1996］129號文件批准原青島海信電器公司作為發起人，採用募集方式，組建股份有限公司。

　　1997年4月公司成功發行人民幣A股股票7000萬股，併在上海證券交易所上市流通。公司主要經營業務是電視機、廣播電視設備、通訊產品製造，信息技術產品、家用、商用電器、電子產品的製造、銷售和服務。

　　（一）審計報告分析審計報告是註冊會計師對上市公司進行審計後得出的結論，是投資人對企業收益質量能得到的唯一公正的評價。如果審計報告中含有異常的措辭，如保留意見、否定意見等，就表明註冊會計師與公司管理當局在報表某些方面存在分歧，報表收益質量令人懷疑。如果審計報告公佈日期比預定的晚，或審計人員發生變化等情況，則暗示註冊會計師和公司管理當局在某些問題上意見不一致，有可能影響到收益質量。另外，註冊會計師的獨立性將直接關係到其能否對公司報表進行公允的評價。喪失獨立性的註冊會計師通常會作出有利於企業的審計報告，投資者有必要對此保持關註。

　　海信電器2002年財務報告審計意見為標準無保留意見，註冊會計師與公司管理當局在報表重大方面可達到一致；公司聘請的審計機構為山東匯德事務所有限公司，報告期內聘任情況無變更。審計報告於2003年3月12日出具，公佈時間正常。從這一方面分析，公司收益質量不存在問題。

　　（二）現金流量分析現金流量分析是指將經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量分別與主營業務利潤、投資收益和凈利潤進行比較分析，以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量。儘管會計收益和經營現金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但從長期來看，只有帶來持續穩定現金流入的會計收益才是高質量的。可以說，收益與現金流量匹配的程度決定了公司的收益質量。由於現金流量的計算不涉及權責發生制，公司很難對此進行操縱。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現金流量。所以，在評價公司收益質量時，現金流量分析是非常有力的工具。

　　現金流量與利潤之間的差異往往可以暴露出公司收益質量的低下。對企業現金流量的分析也可以伴隨對企業償債能力和盈利能力的分析。由於企業的償債能力來自於企業盈利而獲得的現金，因此，盈利能力強的企業其償債能力也應該強，如果企業盈利能力強而償債能力弱，有可能是企業在盈利轉化為現金的過程中出了問題，需要進一步深入分析。

　　主要活動分類的現金流入與現金流出彙總表　　（單位：萬元）

　　海信電器2002年現金總流入中經營現金流入占97.00%，是現金的主要來源；其次是籌資活動的現金流入，占1.71%，而投資活動的現金流入僅占1.29%。現金流入主要依靠經營現金流入，而投資活動沒有體現投資收益。現金流出中，經營現金流出占92.47%，低於其流入比例，投資活動占5.41%，籌資活動占2.12%。公司流入流出比為1.02，比例不高。由表1可知，公司2002年由於經營活動產生現金過少（是近四年中最少的），無法支撐投資活動和籌資活動的現金支出產生了負的現金流量，而通過比較報表可知，2002年的銷售收入是近四年中最高的。這種情況說明2002年現金管理不理想，公司收益質量不高。

　　現金流量的流動性分析表

　　由上表可知，公司現金流動負債比率很不穩定，2002年達到最低，經營活動現金凈流量不能滿足流動負債的償還。主營業務收入現金含量出現上升，2002年比2000年增加，但是盈餘現金保障倍數卻比2000年下降了65.83%，這說明經營活動現金流出太大，抵消了現金流入帶來的貢獻。近三年每股營業現金含量遠遠高於每股收益，說明公司現金流尚可，但獲利能力不強。

　　償債能力狀況與同行比較分析表

　　由上表可知，公司資產負債率和已獲利息倍數好於行業優秀值，這兩個比率比較理想，但現金流動負債比率和速動比率處於較低值和平均值之間，通過分析發現存貨占流動資產的45.88%，導致速動比率較低，而現金流動負債比率較低則是由於經營活動現金凈流量太低。

　　財務狀況與同行比較分析表