信貸擴張

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　　信貸擴張是指金融機構放寬貸款的標準,以低於市場利率水平的條件發放貸款,從而導致快速信貸增長,以滿足社會投資的需求,促進經濟的增長。

　　1.經濟高速增長的需要。

　　始於美國的金融危機對中國的經濟增長造成了一定的影響，全國GDP增長速度持續放緩，由2008年初的10.60％一度下降到了2009年初的6.1％。究其原因，首先，美國在全球經濟中處於領導地位，其經濟的衰退對各國都造成了一定程度的衝擊，全球經濟陷入蕭條階段。其次，美國是中國最大的出口國，金融危機以來，其進口需求大幅度下降，影響了中國許多出口型企業的效益。另外，危機的爆發使國內很多企業採取相對保守的策略，紛紛削減投資。面對國內經濟的下行態勢，中央財政不得不實施新的經濟刺激方案。政府部門不斷加大在市政建設、路橋建設等基礎設施方面的投資；鼓勵民營企業發展，民間投資快速增長；放寬國內企業在外國直接投資的管制；多次調低存款利率，加強引導居民的投資意識，使儲蓄轉為投資；工業化逐步由勞動密集型向資本密集型轉變。然而，加大投資需要資金的支持，上述投資所需的資金從何而來?財政可提供的資金是有限，那麼，必然導致信貸的擴張。在這一背景下，銀行擴張信貸責無旁貸成為拉動經濟增長的最有效手段。

　　2.流動性長期保持充裕。

　　從外部環境來看，近幾年來，全球各主要經濟體普遍實行低利率政策，美國的利率曾一度接近於零，在這一大環境下，各主要貨幣的流動性空前增長，全球流動性過剩。而且，中國作為新興經濟體，經濟前景被廣泛看好，吸引了大量資金的流入，導致貨幣超額供應。同時，中國是一個出口導向型國家，多年來積極鼓勵出口，經常賬戶每年都產生大量盈餘。此外，中國居民偏愛儲蓄的觀念使中同的儲蓄率過高，國內流動性極為充裕。據統計，自1990年以來，除極個別年份外，中國廣義貨幣供應量M2的增長率遠遠高於GDP增長率，也高於GDP增長率和CPI增長率之和。同時，中國許多商業銀行已完成股份制改革並上市，通過上市各銀行籌集到大量資本，商業銀行整體資本充足率大幅提高，保持了比較充裕的流動性。在主要依賴於利息收入的盈利模式下，銀行有不斷擴張信貸的能力和動力。

　　3.高存貸利差促進了信貸的擴張。

　　引起信貸擴張的另外一個原因是中國的高存貸利差，較大的存貸利差使商業銀行萌生信貸擴張的衝動。在利率管制的背景下，存貸利差主要受中央銀行利率政策的影響。自2007年底以來，央行連續五次降低存貸款基準利率，2007年9月至2008年9月僅一年多的時間，一年期存款利率由4.14％下降到2.25％，下降幅度達84％；一期貸款利率由7.47％下降到5.40％，下降幅度為27％。從上述數字的變化我們可以看到：存貸款利率都在降低。但存款利率降低的幅度遠遠大於貸款，所以在利率調整的過程中明顯更有利於商業銀行。相對於許多國家只有1％左右的存貸款利差，中國目前的存貸款利差仍保持在3％以上，如此高的存貸利差吸引著以信貸業務為核心業務的商業銀行普遍加快放貸步伐。

　　目前中國非金融部門債務與GDP比率已經超過210%，和發達國家相符，但是高於大部分新興市場。（圖）原因在於2009-2010年時的信貸刺激、前任領導層保增長的政策立場以及非常低的實際利率。但是，我們認為目前債務比率信貸擴張速度的特點更令人擔心。信貸擴張的特點主要在於以下三點：

　　圖：全球各國非金融債務佔GDP比例（截至2012年底）

　　（1）杠桿率迅速上升

　　中國槓桿率迅速上升。信貸迅速增長意味著信貸風險的增加，而槓桿率提高也代表每一份負債相對應的權益資產減少。當資產質量下降的時候，極有可能出現資不抵債的情況。

　　（2）信貸對經濟增長點影響正在逐步下降

　　中國經濟處於穩步增長的情形，GDP增長率維持在7%以上，因此對債務水準佔GDP比超過200%並不是一個嚴重的問題。但是值得註意的是，信貸對產生GDP的效應已經在下降。信貸對刺激經濟的影響下降主要有兩個原因。首先，實際資本開支購買的資產正在下降。由於資產價格快速上漲，特別表現在土地價格上，因此企業相同的資本開支將用於類似於租金的資產價格上，而不是形成新的產品。其次，固定資本形成總額在GDP中佔比上升。如果信貸密集度較小的增長來源，例如出口不能獲得復甦，新增資本投資提振GDP的成果將會下降。

　　（3）影子銀行迅速增長，並從傳統銀行管道融資搶奪市場份額

　　雖然影子銀行隱含活動處於監管之外，但中國的非銀行融資管道並非不受監管。但是，該領域迅速增長、部分放貸者經驗相對欠缺、體系中許多方面的透明度的缺乏以及對一些借款者的隱形的政府擔保都給貸款質量帶來疑問。

　　1.信貸擴張促進了經濟增長。

　　按照現代經濟增長理論，信貸投入、勞動投入、教育水平以及制度變革是促進經濟增長的重要因素。有資料通過對1978-2007年間信貸總量、勞動投入、教育進步等和GDP時間序列數據關係進行模型估計和統計檢驗，得出信貸對中國經濟增長影響最大的結論。所以，通過增加信貸來刺激經濟在中國應該是能起到較好效果的，那麼，關鍵問題就在於信貸資金是否真正進入了實體經濟。

　　國家統計局統計數據指出，製造業和非製造業採購經理人指數分別由2009年初的45.3和55.7上升到了56.6和57.6，GDP已由6.1％上升到了8.7％。由此可見，中國去年的信貸資金已經在一定程度上進人經濟實體，信貸擴張政策初顯成效。雖然投資於基礎設施建設的中長期貸款對拉動內需的作用需要較長的時間才能顯現，但寬鬆的貨幣政策已經給經濟複蘇帶來信心。另一方面，也必須看到信貸擴張給經濟帶來的一些隱患，如：通貨膨脹的威脅、信貸資金的安全性等等。為保證經濟健康穩定的發展，上述問題都應該成為下一階段關註的重點。

　　2.信貸擴張對房地產業的影響。

　　房地產業在一個經濟社會中占據著舉足輕重的地位，它貫穿生產、流通、分配和消費各個領域。房地產業與鋼鐵水泥等建築材料業、建築設計業、室內裝潢業、傢具家用電器業等都有著緊密的聯繫，所以說，房地產業是國民經濟的基礎產業，國家長期以來對其都採取保護政策。受金融危機的影響，2008年上半年中國房地產業處於蕭條狀態，新土地開工率、新房出售率一度呈下滑趨勢。為了支持房地產業的發展，中央及各地政府出台了一系列相關的政策措施：持續減息、降低房貸首付比例、下調營業稅率等。以上出台的各項政策實際上可以總結為住房貸款信貸的擴張，降低住房貸款準人的標準，減少貸款的成本。那麼，在中國，通過信貸擴張是否能夠有效起到推動房地產業繁榮的作用，其傳導渠道是否暢通呢，這一點是目前被廣泛討論的一個問題。下麵本文采用實證分析的方法，研究信貸政策的變化對房地產市場的影響，以便進一步給國家巨集觀調控房地產市場提供一些建議。文中選取2008年1月至2009年l2月為樣本區問，以國房景氣指數描述房地產市場狀況，信貸政策通過每月新增貸款額反映，運用Eviews統計分析軟體對其關係進行ADF檢驗和Granger檢驗。

　　經過ADF檢驗得出結論：兩變數間的一階差分在5％顯著水平上是平穩的(見表1)。

　　因為它們在一階時都平穩，所以接下來可以進行一階Granger檢驗，結果說明：新增貸款是國房景氣指數的Granger原因，而國房景氣指數不是新增貸款的Granger原因(見表2)。

　　實證結果表明，房地產市場的繁榮很大程度上歸功於信貸的支撐，2008年以來的信貸擴張導致全國房地產價格再次快速上漲，房地產業再度興旺起來。然而，正是由於在中國信貸擴張對房地產價格傳導機制順暢、反應速度過於迅猛，我們必須處理好信貸增加和房價提升之間的關係。高漲的房價會引發資產價格泡沫，從而會給中國經濟發展和社會穩定帶負面影響。所以，為了防止房地產資產泡沫的發生，建議政府部門應重點加強對下一階段信貸投量和信貸結構的監管。

　　3.信貸擴張對銀行信貸資產的影響。

　　信貸決速增長引起社會關註的另一個重要原因在於，人們擔心過快的信貸增長會使銀行增加更多的不良貸款，使其面臨較大的風險。從本輪新增信貸的投向來看，貸款大多流向了由政府鼓勵投資的行業，且其中50％左右為中長期貸款。一方面，隨著中國經濟實力的不斷加強，我們認為，中國經濟在未來二十年仍將保持較高的增長速度，所以貸出的政府投資款項成為不良貸款的可能性較小。但是，另一方面，從時間的角度來看，政府項目的貸款一般為中長期貸款，在較長的時間記憶體在較高的不確定性，銀行仍需做好信貸資產的管理和風險的控制工作。