信贷扩张

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　　信贷扩张是指金融机构放宽贷款的标准,以低于市场利率水平的条件发放贷款,从而导致快速信贷增长,以满足社会投资的需求,促进经济的增长。

　　1.经济高速增长的需要。

　　始于美国的金融危机对中国的经济增长造成了一定的影响，全国GDP增长速度持续放缓，由2008年初的10.60％一度下降到了2009年初的6.1％。究其原因，首先，美国在全球经济中处于领导地位，其经济的衰退对各国都造成了一定程度的冲击，全球经济陷入萧条阶段。其次，美国是中国最大的出口国，金融危机以来，其进口需求大幅度下降，影响了中国许多出口型企业的效益。另外，危机的爆发使国内很多企业采取相对保守的策略，纷纷削减投资。面对国内经济的下行态势，中央财政不得不实施新的经济刺激方案。政府部门不断加大在市政建设、路桥建设等基础设施方面的投资；鼓励民营企业发展，民间投资快速增长；放宽国内企业在外国直接投资的管制；多次调低存款利率，加强引导居民的投资意识，使储蓄转为投资；工业化逐步由劳动密集型向资本密集型转变。然而，加大投资需要资金的支持，上述投资所需的资金从何而来?财政可提供的资金是有限，那么，必然导致信贷的扩张。在这一背景下，银行扩张信贷责无旁贷成为拉动经济增长的最有效手段。

　　2.流动性长期保持充裕。

　　从外部环境来看，近几年来，全球各主要经济体普遍实行低利率政策，美国的利率曾一度接近于零，在这一大环境下，各主要货币的流动性空前增长，全球流动性过剩。而且，中国作为新兴经济体，经济前景被广泛看好，吸引了大量资金的流入，导致货币超额供应。同时，中国是一个出口导向型国家，多年来积极鼓励出口，经常账户每年都产生大量盈余。此外，中国居民偏爱储蓄的观念使中同的储蓄率过高，国内流动性极为充裕。据统计，自1990年以来，除极个别年份外，中国广义货币供应量M2的增长率远远高于GDP增长率，也高于GDP增长率和CPI增长率之和。同时，中国许多商业银行已完成股份制改革并上市，通过上市各银行筹集到大量资本，商业银行整体资本充足率大幅提高，保持了比较充裕的流动性。在主要依赖于利息收入的盈利模式下，银行有不断扩张信贷的能力和动力。

　　3.高存贷利差促进了信贷的扩张。

　　引起信贷扩张的另外一个原因是中国的高存贷利差，较大的存贷利差使商业银行萌生信贷扩张的冲动。在利率管制的背景下，存贷利差主要受中央银行利率政策的影响。自2007年底以来，央行连续五次降低存贷款基准利率，2007年9月至2008年9月仅一年多的时间，一年期存款利率由4.14％下降到2.25％，下降幅度达84％；一期贷款利率由7.47％下降到5.40％，下降幅度为27％。从上述数字的变化我们可以看到：存贷款利率都在降低。但存款利率降低的幅度远远大于贷款，所以在利率调整的过程中明显更有利于商业银行。相对于许多国家只有1％左右的存贷款利差，中国目前的存贷款利差仍保持在3％以上，如此高的存贷利差吸引着以信贷业务为核心业务的商业银行普遍加快放贷步伐。

　　目前中国非金融部门债务与GDP比率已经超过210%，和发达国家相符，但是高于大部分新兴市场。（图）原因在于2009-2010年时的信贷刺激、前任领导层保增长的政策立场以及非常低的实际利率。但是，我们认为目前债务比率信贷扩张速度的特点更令人担心。信贷扩张的特点主要在于以下三点：

　　图：全球各国非金融债务佔GDP比例（截至2012年底）

　　（1）杠杆率迅速上升

　　中国槓杆率迅速上升。信贷迅速增长意味着信贷风险的增加，而槓杆率提高也代表每一份负债相对应的权益资产减少。当资产质量下降的时候，极有可能出现资不抵债的情况。

　　（2）信贷对经济增长点影响正在逐步下降

　　中国经济处于稳步增长的情形，GDP增长率维持在7%以上，因此对债务水准佔GDP比超过200%并不是一个严重的问题。但是值得注意的是，信贷对产生GDP的效应已经在下降。信贷对刺激经济的影响下降主要有两个原因。首先，实际资本开支购买的资产正在下降。由于资产价格快速上涨，特别表现在土地价格上，因此企业相同的资本开支将用于类似于租金的资产价格上，而不是形成新的产品。其次，固定资本形成总额在GDP中佔比上升。如果信贷密集度较小的增长来源，例如出口不能获得复甦，新增资本投资提振GDP的成果将会下降。

　　（3）影子银行迅速增长，并从传统银行管道融资抢夺市场份额

　　虽然影子银行隐含活动处于监管之外，但中国的非银行融资管道并非不受监管。但是，该领域迅速增长、部分放贷者经验相对欠缺、体系中许多方面的透明度的缺乏以及对一些借款者的隐形的政府担保都给贷款质量带来疑问。

　　1.信贷扩张促进了经济增长。

　　按照现代经济增长理论，信贷投入、劳动投入、教育水平以及制度变革是促进经济增长的重要因素。有资料通过对1978-2007年间信贷总量、劳动投入、教育进步等和GDP时间序列数据关系进行模型估计和统计检验，得出信贷对中国经济增长影响最大的结论。所以，通过增加信贷来刺激经济在中国应该是能起到较好效果的，那么，关键问题就在于信贷资金是否真正进入了实体经济。

　　国家统计局统计数据指出，制造业和非制造业采购经理人指数分别由2009年初的45.3和55.7上升到了56.6和57.6，GDP已由6.1％上升到了8.7％。由此可见，中国去年的信贷资金已经在一定程度上进人经济实体，信贷扩张政策初显成效。虽然投资于基础设施建设的中长期贷款对拉动内需的作用需要较长的时间才能显现，但宽松的货币政策已经给经济复苏带来信心。另一方面，也必须看到信贷扩张给经济带来的一些隐患，如：通货膨胀的威胁、信贷资金的安全性等等。为保证经济健康稳定的发展，上述问题都应该成为下一阶段关注的重点。

　　2.信贷扩张对房地产业的影响。

　　房地产业在一个经济社会中占据着举足轻重的地位，它贯穿生产、流通、分配和消费各个领域。房地产业与钢铁水泥等建筑材料业、建筑设计业、室内装潢业、家具家用电器业等都有着紧密的联系，所以说，房地产业是国民经济的基础产业，国家长期以来对其都采取保护政策。受金融危机的影响，2008年上半年中国房地产业处于萧条状态，新土地开工率、新房出售率一度呈下滑趋势。为了支持房地产业的发展，中央及各地政府出台了一系列相关的政策措施：持续减息、降低房贷首付比例、下调营业税率等。以上出台的各项政策实际上可以总结为住房贷款信贷的扩张，降低住房贷款准人的标准，减少贷款的成本。那么，在中国，通过信贷扩张是否能够有效起到推动房地产业繁荣的作用，其传导渠道是否畅通呢，这一点是目前被广泛讨论的一个问题。下面本文采用实证分析的方法，研究信贷政策的变化对房地产市场的影响，以便进一步给国家宏观调控房地产市场提供一些建议。文中选取2008年1月至2009年l2月为样本区问，以国房景气指数描述房地产市场状况，信贷政策通过每月新增贷款额反映，运用Eviews统计分析软件对其关系进行ADF检验和Granger检验。

　　经过ADF检验得出结论：两变量间的一阶差分在5％显著水平上是平稳的(见表1)。

　　因为它们在一阶时都平稳，所以接下来可以进行一阶Granger检验，结果说明：新增贷款是国房景气指数的Granger原因，而国房景气指数不是新增贷款的Granger原因(见表2)。

　　实证结果表明，房地产市场的繁荣很大程度上归功于信贷的支撑，2008年以来的信贷扩张导致全国房地产价格再次快速上涨，房地产业再度兴旺起来。然而，正是由于在中国信贷扩张对房地产价格传导机制顺畅、反应速度过于迅猛，我们必须处理好信贷增加和房价提升之间的关系。高涨的房价会引发资产价格泡沫，从而会给中国经济发展和社会稳定带负面影响。所以，为了防止房地产资产泡沫的发生，建议政府部门应重点加强对下一阶段信贷投量和信贷结构的监管。

　　3.信贷扩张对银行信贷资产的影响。

　　信贷决速增长引起社会关注的另一个重要原因在于，人们担心过快的信贷增长会使银行增加更多的不良贷款，使其面临较大的风险。从本轮新增信贷的投向来看，贷款大多流向了由政府鼓励投资的行业，且其中50％左右为中长期贷款。一方面，随着中国经济实力的不断加强，我们认为，中国经济在未来二十年仍将保持较高的增长速度，所以贷出的政府投资款项成为不良贷款的可能性较小。但是，另一方面，从时间的角度来看，政府项目的贷款一般为中长期贷款，在较长的时间内存在较高的不确定性，银行仍需做好信贷资产的管理和风险的控制工作。