同業拆借市場

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　　同業拆借市場是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業拆借的資金主要用於彌補銀行短期資金的不足，票據清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。亦稱“同業拆放市場”，是金融機構之間進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。

　　同業拆借市場具有以下特點：

　　（1） 融通資金的期限一般比較短；

　　（2） 參與拆借的機構基本上是在中央銀行開立存款帳戶，交易資金主要是該帳戶上的多餘資金；

　　（3） 同業拆藉資金主要用於短期、臨時性需要；

　　（4）同業拆借基本上是信用拆借。同業拆借可以使商業銀行在不用保持大量超額準備金的前提下，就能滿足存款支付的需要。１９９６年１月３日，我國建立起了全國統一的同業拆借市場並開始試運行。

　　1.銀行同業拆借市場。

　　銀行同業拆借市場是指銀行業同業之間短期資金的拆借市場。各銀行在日常經營活動中會經常發生頭寸不足或盈餘的情況，銀行同業間為了互相支持對方業務的正常開展，並使多餘資金產生短期收益，就會自然產生銀行同業之間的資金拆借交易。這種交易活動一般沒有固定的場所，主要通過電訊手段成交。期限按日計算，有1日、2日、5日不等，一般不超過1個月，最長期限為120天，期限最短的甚至只有半日。拆借的利息叫“拆息”，其利率由交易雙方自定，通常高於銀行的籌資成本。拆息變動頻繁，靈敏地反映資金供求狀況。同業拆借每筆交易的數額較大，以適應銀行經營活動的需要。日拆一般無抵押品，單憑銀行間的信譽。期限較長的拆借常以信用度較高的金融工具為抵押品。

　　2.短期拆借市場。

　　短期拆借市場又叫“通知放款”，主要是商業銀行與非銀行金融機構(如證券商)之間的一種短期資金拆借形式。

　　其特點是利率多變，拆借期限不固定，隨時可以拆出，隨時償還。交易所經紀人大多採用這種方式向銀行借款。具體做法是，銀行與客戶間訂立短期拆借協議，規定拆借幅度和擔保方式，在幅度內隨用隨借，擔保品多是股票、債券等有價證券。借款人在接到銀行還款通知的次日即須償還，如到期不能償還，銀行有權出售其擔保品。

　　同業拆借市場最早出現於美國，其形成的根本原因在於法定存款準備金制度的實施。按照美國1913年通過的“聯邦儲備法”的規定，加入聯邦儲備銀行的會員銀行，必須按存款數額的一定比率向聯邦儲備銀行繳納法定存款準備金。而由於清算業務活動和日常收付數額的變化，總會出現有的銀行存款準備金多餘，有的銀行存款準備金不足的情況。存款準備金多餘的銀行需要把多餘部分運用，以獲得利息收入，而存款準備金不足的銀行又必須設法借入資金以彌補準備金缺口，否則就會因延繳或少繳準備金而受到央行的經濟處罰。在這種情況下，存款準備金多餘和不足的銀行，在客觀上需要互相調劑。於是，1921年在美國紐約形成了以調劑聯邦儲備銀行會員銀行的準備金頭寸為內容的聯邦基金市場。

　　在經歷了20世紀30年代的第一次資本主義經濟危機之後，西方各國普遍強化了中央銀行的作用，相繼引入法定存款準備金制度作為控制商業銀行信用規模的手段，與此相適應，同業拆借市場也得到了較快發展。在經歷了長時間的運行與發展過程之後，當今西方國家的同業拆借市場，較之形成之時，無論在交易內容開放程度方面，還是在融資規模等方面，都發生了深刻變化。拆借交易不僅僅發生在銀行之間，還擴展到銀行與其他金融機構之間。從拆借目的看，已不僅僅限於補足存款準備和軋平票據交換頭寸，金融機構如在經營過程中出現暫時的、臨時性的資金短缺，也可進行拆借。更重要的是同業拆借已成為銀行實施資產負債管理的有效工具。由於同業拆借的期限較短，風險較小，許多銀行都把短期閑置資金投放於該市場，以利於及時調整資產負債結構，保持資產的流動性。特別是那些市場份額有限，承受經營風險能力脆弱的中小銀行，更是把同業拆借市場作為短期資金經常性運用的場所，力圖通過這種作法提高資產質量，降低經營風險，增加利息收入。

　　同業拆借市場是各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。同業拆借市場是貨幣市場的主要組成部分，備受金融機構及貨幣當局的重視。可以分以下兩個方面來理解同業拆借市場的作用：

　　（1）以發展的觀點來看待同業拆借市場的作用。

　　①同業拆借市場最初是指銀行等金融機構之間相互調劑在中央銀行存款賬戶上的準備金餘額。由於商業銀行資金的流出與流入每時每刻都在進行，影響流出與流入差額的不確定因素千差萬別，這使得商業銀行不可能時刻保持在中央銀行準備金存款賬戶上的餘額恰好等於法定准備金餘額。存款準備餘額不足須支付罰息，並且，在出現有利的投資機會，而銀行又無法籌集到所需資金時，銀行就只有放棄投資機會，或出售資產，收回貸款等；而超額準備又意味著銀行有資金閑置，導致利息收入損失；為解決這一困難，頭寸多餘行和頭寸不足行就要進行準備金交易。因此，同業拆借市場的作用在於滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發生的頭寸餘缺調劑的需要。

　　②隨著市場的發展和市場容量的擴大，證券交易商和政府也加入到同業拆借市場當中來，交易對象也不再局限於商業銀行的存款準備金，它還包括商業銀行相互之間的存款以及證券交易商和政府所擁有的活期存款。拆借目的除了商業銀行滿足中央銀行提出的準備金要求之外，還包括市場參與人軋平票據交換差額，解決臨時性、季節性資金需求等目的。

　　（2）從直接作用和間接作用兩個角度來理解同業拆借市場的作用。

　　 ①同業拆借市場的直接作用在於有利於金融機構實現三性相統一的經營目標。持有較高比例的現金、同業存款、在中央銀行的超額儲備存款及短期高質量證券資產，雖然可以提高流動性水平，最大限度地滿足客戶提款及支付的要求，但同時也會喪失資金增值的機會，導致利潤總額的減少。要在保持足夠的流動性以滿足支付需求的同時獲得最大限度的利潤，除了加強資產負債管理，實現最優的資產期限和種類組合外，還需要有包括同業拆借市場在內的可供進行短期資金融通的市場。一旦出現事先未預料到的臨時流動性需求，金融機構可在不必出售那些高盈利性資產情況下，很容易地通過同業拆借市場從其他金融機構借入短期資金來獲得流動性。這樣，既避免了因流動性不足而可能導致的危機，也不會減少預期的資產收益。

　　 ②同業拆借市場的間接作用在於，同業拆借市場利率通常被當作基準利率，對整個經濟活動和巨集觀調控具有特殊的意義。同業拆借市場的參與者主要是各金融機構，市場特性最活躍，交易量最大。這些特性決定了拆息率非同凡響的意義。同業拆借按日計息，拆息率每天甚至每時每刻都不相同，它的高低靈敏地反映著貨幣市場資金的供求狀況。在整個利率體系中，基準利率是在多種利率並存的條件下起決定作用的利率。當它變動時，其他利率也相應發生變化。瞭解這種關鍵性利率水平的變動趨勢，也就瞭解了全部利率體系的變化趨勢。一般利率通常參照基準利率而定。比如，倫敦銀行同業拆放利率是最有代表性的拆息率，它成為倫敦金融市場乃至於國際金融市場的關鍵性利率，許多浮動利率的融資工具在發行時都以該利率作為浮動的依據和參照。又比如，美國紐約的聯邦基金市場是國際著名的同業拆借市場，它以調劑聯邦儲備銀行的會員銀行的準備頭寸為主要內容，美國聯邦基金市場利率是美聯儲貨幣政策的中間目標。

　　我國的同業拆借始於1984年。1934年以前，我國實行的是高度集中統一的信貸資金管理體制。銀行間的資金餘缺只能通過行政手段縱向調劑，而不能自由地橫向融通。1984年10月，我國針對中國人民銀行專門行使中央銀行職能，二級銀行體制已經形成的新的金融組織格局，對信貸資金管理體制也實行了重大改革，推出了統一計劃，劃分資金，實貸實存，相互融通的新的信貸資金管理體制，允許各專業銀行互相拆藉資金。新的信貸資金管理體制實施後不久，各專業銀行之間，同一專業銀行各分支機構之間即開辦了同業拆借業務。不過，由於當時實行嚴厲的緊縮性貨幣政策，同業拆借並沒有真正廣泛地開展起來。1986年1月，國家體改委、中國人民銀行在廣州召開金融體制改革工作會議，會上正式提出開放和發展同業拆借市場。同年3月國務院頒佈的《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，也對專業銀行之間的資金拆借做出了具體規定。此後，同業拆借在全國各地迅速開展起來。1986年5月，武漢市率先建立了只有城市信用社參加的資金拆借小市場，武漢市中國工商銀行、中國農業銀行和中國人民銀行的拆借市場隨之相繼建立。不久，上海、沈陽、南昌、開封等大中城市都形成了輻射本地區或本經濟區的同業拆借市場。到1987年6月底，除西藏外，全國各省、市、自治區都建立了不同形式的拆借市場，初步形成了一個以大中城市為依托的，多層次的，縱橫交錯的同業拆借網路。

　　1988年9月，面對社會總供求關係嚴重失調，儲蓄存款嚴重滑坡，物價漲幅過猛的嚴峻的巨集觀經濟和金融形勢，國家實行了嚴厲的“雙緊”政策，同業拆借市場的融資規模大幅度下降，某些地區的拆借市場甚至關門歇業。到1992年，巨集觀經濟、金融形勢趨於好轉，全國各地掀起一輪新的投資熱潮。同業拆借市場的交易活動也隨之活躍起來，交易數額節節攀升。1993年7月，針對拆借市場違章拆借行為頻生，嚴重擾亂金融秩序的情況，國家開始對拆借市場進行清理，要求各地抓緊收回違章拆藉資金，於是，市場交易數額再度萎縮。1995年，為了鞏固整頓同業拆借市場的成果，中國人民銀行進一步強化了對同業拆借市場的管理，要求跨地區、跨系統的同業拆借必須經過人民銀行融資中心辦理，不允許非金融機構和個人進入同業拆借市場，從而使同業拆借市場得到了進一步規範和發展。1995年11月中國人民銀行發出通知，要求商業銀行在1996年4月1日前撤銷其所辦的拆借市場。這一措施為建立全國統一的同業拆借市場奠定了堅實的基礎。1996年1月3日，經過中國人民銀行長時間的籌備，全國統一的銀行間同業拆借市場正式建立。

　　發展階段

　　中國同業拆借市場的產生與發展是與金融經濟改革的腳步相伴隨的。1981年中國人民銀行就首次提出了開展同業拆借業務，但直到1986年實施金融體制改革，打破了集中統一的信貸資金管理體制的限制，同業拆借市場才得以真正啟動並逐漸發展起來。從1986年至今，中國拆借市場的發展大致經歷了三個階段：

　　(1)起步階段

　　1986年至1991年為中國同業拆借市場的起步階段。這一時期拆借市場的規模迅速擴大，交易量成倍增加，但由於缺乏必要的規範措施，拆借市場在不斷擴大的同時，也產生了一些問題。如經營資金拆借業務的機構管理混亂、利率居高不下、利率結構嚴重不合理、拆借期限不斷延長，違反了短期融資的原則等。對此，1988年，中國人民銀行根據國務院指示，對同業拆借市場的違規行為進行了整頓，對融資機構進行了清理。整頓後，拆借市場交易量保持了不斷上升的勢頭。

　　(2)高速發展階段

　　1992年到1995年為中國同業拆借市場高速發展的階段。各年的成交量逐年上升，但在1992年下半年到1993年上半年，同業拆借市場又出現了更為嚴重的違規現象。大量短期資金被用於房地產投資、炒買炒賣股票，用於開發區上新項目，進行固定資產投資，市場機構重覆設置，多頭對外，變短期資金為長期投資，延長拆藉資金期限，提高拆藉資金利率。這種混亂狀況造成了銀行信貸資金大量流失，干擾了巨集觀金融調控，使國家重點資金需要無法保證，影響了銀行的正常運營，擾亂了金融秩序。為扭轉這一混亂狀況，1993年7月，中國人民銀行先後出台了一系列政策措施，對拆借市場全面整頓，大大規範了拆借市場的行為。拆借交易量迅速下降，利率明顯回落，期限大大縮短，市場秩序逐漸好轉。

　　(3)完善階段

　　1996年至今為中國同業拆借市場的逐步完善階段。1996年1月3日，中國人民銀行正式啟動全國統一同業拆借市場，中國的拆借市場進入了一個新的發展階段。最初建立的統一拆借市場分為兩個交易網路，即一一級網路和二級網路。人民銀行總行利用上海外匯交易中心建立起全國統一的資金拆借屏幕市場。它構成了中國銀行問同業拆借的一級網路。一級網路包含了全國15家商業銀行總行、全國性金融信托投資公司以及35家融資中心(事業法人)。二級網路由35家融資中心為核心所組成，進入該網路交易的是僅商業銀行總行授權的地市級以上的分支機構、當地的信托投資公司、城鄉信用社、保險公司、金融租賃公司和財務公司等。1996年3月1日之後，隨著全國35個二級網路與一級網路的連通，同業拆借市場成交量明顯躍升。至此，中國統一的短期資金拆借市場的框架已基本形成。中國同業拆借市場增強了商業銀行潛在的流動性能力，通過同業拆借市場來調劑頭寸已成為商業銀行的首選方式。至1997年12月，銀行間同業拆借市場一級網路成員共96家，其中商業銀行總行16家，城市商業銀行45家，融資中心35家。

　　1998年6月，中國人民銀行正式決定逐步撤銷融資中心。

　　2002年，人民銀行為了加快貨幣市場的建設，又陸續出台了一系列支持貨幣市場發展的政策措施。

　　2007年8月，中國實行《同業拆借管理辦法》，全面調整了同業拆借市場的準入管理、期限管理、限額管理、備案管理、透明度管理、監督管理許可權等規定。包括：

　　①放寬市場準入條件，除銀行類金融機構之外，絕大部分非銀行金融機構首次獲准進入拆借市場。其中，主要包括信托公司、金融資產管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險公司、保險資產公司共6類。

　　②放大機構自主權，適當延長了部分金融機構的最長拆借期限，簡化了期限管理檔次。根據《管理辦法》，在限額管理上，調整放寬了絕大多數金融機構的限額核定標準，總共分為5個檔次；而拆借期限針對不同金融機構分為3檔，從7天到1年不等。

　　③規定了同業拆借市場參與者的信息披露義務、信息披露基本原則、信息披露平臺、信息披露責任等。《企業拆借管理辦法》還明確了同業拆借中心在公佈市場信息和統計數據方面的義務，為加強市場運行的透明度提供了制度保障。

　　管理體制：拆借市場的擴張與收縮缺乏內在調控機制。

　　運行機制：同業拆借市場缺乏市場交易中介組織。

　　監管體制：缺乏一支訓練有素的監管隊伍。