價值創造管理
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價值創造管理是近年來風行於西方的一種基於公司價值評估和未來成長性的新型企業管理方式。相對於傳統的基於企業稅後利潤的企業評價和管理方式來說，強調了企業經營的戰略性、管理程式和方式的系統性，強調了企業財務管理的目標是企業價值最大化。
馬可塔伽特(J.A.McTaggart,1994年)等人認為價值創造管理的三個要素是:信念(beliefs)、原理(principles)和程式(processes) 。
其中，信念指的是指導價值經營的目的和原則;原理是指決定價值的財務、戰略、組織因素以及這些因素之間的關係;程式則是指實現價值創造的制度化步驟。
那埃特(Knight,1998年)該管理程式具體由戰略計劃的確定、預算的編製、財務報告和報酬四部分組成。
1、在利害關係集團利益最大化的目的下，首先要實現企業內部評價的價值創造最大化;
2、價值創造是一個完整的過程，要重視從戰略到實施的具體程式，而不是僅重視利益分配的結果;
3、以經營業績評價為手段，讓企業所有的人員參與進來，形成統一的信念和行動;
從總體上看，價值創造管理是優於我們傳統的創利管理的。
首先，價值創造管理由於考慮資本的機會成本，這種成本因只能在市場上同其他可行方案進行收益比較，必然包含了企業外部的市場信息。而創利則完全依賴企業的財務報表，提供的信息也只是內部性的。
第二，價值創造管理考慮了資本的投資風險成本，使企業對成本的管理更準確。風險也可視為一種成本，因為有損失，雖是不確定的損失，但由於存在一定的發生概率，故而可用概率來折算。某一個高風險項目可能實際發生的成本並不很高，但考慮這類項目遭致的損失概率很大，成本就應提高，若採用低風險項目就存在著潛在的少支出成本的收益。
第三，價值創造管理更能發揮市場機制的調節作用，優化資源配置。價值創造管理由於著眼於風險成本和機會成本潛在收益之外的高收益，因而更能衡量一個企業組織和利用資源、為股東創造資本收益的能力高低，能使我們更準確地評價一個企業，才能合理引導資源流向，發揮市場機制的作用。
價值創造管理的應用[1]
創值指標與傳統的以利潤為核心的財務指標相比，創值系列標準更強調站在投資者即股東的角度，考察公司資本收益在扣除公司股權資本成本和其他資本提供者得到補償之後的價值創造能力，它有無法比擬的優勢。價值創造管理是以一種全面而又簡明的方式，囊括了所有影響和驅動公司價值的因素的管理，它主要有以下內容:
- 1.上市公司的價值評估。
一個公司只有在其資本收益超過獲得該收益所投人資本的全部成本時，才能為公司的股東帶來價值。因此，創值率越高，說明公司的價值越高，股東的回報也就越高，公司股票在二級市場上的表現也就越好，即公司的市場價值越高。由於公司普通股總數與公司債務價值都是已知的，因此，用創值率估算出公司的價值後，就可得到公司的每股價值。
- 2.上市公司經營效率評價。
以前我們是用每股收益或凈資產收益率來評價上市公司經營效率的，由於利潤並不表明公司價值的增加，因此，這種評價是有缺陷的。創值是公司價值的真正來源，創值是正數還是負數，才是衡量公司是否為股東創造財富還是減少財富的恰當標準。
- 3.上市公司資本運作效率評價。
在市場經濟中，資本是講求效益的，公司資本運作的效益越高，就越能吸引資本的投人，在傳統的利潤標準體系中，沒有一個恰當的衡量資本運作效率的指標，而在創值率標準下，這個問題將一目瞭然，創值率高即意味著該公司單位資本創造的價值大。
- 4.上市公司融資政策評價。
公司是進行股權融資還是債權融資?當前利率如此之低，為何上市公司仍然熱衷於配股或增發新股，而不是找銀行貸款?其根源在於忽視了股權資本成本的存在。運用創值率標準，就可以全面考察不同融資方式的成本，進而可以有效地幫助上市公司評價不同融資方式的優劣，調整公司的資本結構。
- 5.上市公司的業務價值評價。
專業化經營還是多元化經營，對於已經或即將採取多元化經營戰略的公司而言，創值系列標准將為公司進行業務結構重整以及業務流程再造提供科學的決策參考。創值系列標準的一項重要功能，就是能進行業務價值評價，通過分別核算各業務單元的資本投入和資本收益，測算各業務單元的創值率，對各業務單元的創值能力進行排序。然而，通過將低附加值業務外包，構建業務聯盟等方式，撤出或減少對創值能力低的業務單元的資本投入，加大對創值潛力高的業務單元的資源投人，提高其運作效率，發揮各項業務的巨大的創值潛能。
- 6.上市公司的激勵制度建設。
近年來，我國上市公司激勵制度已建立基於利潤指標基礎上的年薪制、股票期權制等分配製度，並被越來越多的公司所認知和採用。由於由利潤核算的種種局限性，利潤增加並不代表公司市值的同步增長，這就導致現有激勵制度不能真正實現管理者利益與公司股東利益相匹配，因此有必要建立以創值為基準的上市公司激勵制度，真正使公司管理者的利益與公司創值能力緊密相連。
- 7.合理引導股民理性投資。
我國有相當大數量的投資者是中小股民，他們缺乏理性投資的觀念，“憑感覺”、“炒消息”是他們通常的做法。這種投資者的盲目性被某些公司利用，放“消息”、搞假“重組”，哄抬股價，從中牟取暴利，從而嚴重干擾股市的正常運行，造成股價毫無理由地劇烈震蕩，人為地加大了人市風險，阻礙了股市的健康發展。創值額可以從兩方面緩解這一狀況:第一，如前所述，增強財務報表的透明度，規範公司行為，保證公司“以真實面目面對公眾”。第二，增強財務報表的可讀性。以最簡潔的形式包含了最大的信息量，一目瞭然，一針見血。即使不具備財務知識的股民也可以毫不費力地運用。創值額的使用和推廣可以減少盲目的投機行為，吸引股民對公司業績的註意力，培養他們的理性投資意識。
- 8.具有可比性。
創值額另一個優勢是“用一把尺子衡量所有不同的公司”。因為真正做到將公司經營利潤與其資本成本合理地配比，所以創值額是可比的，是不因公司的大小、強弱、贏利絕對值的多少而採取“歧視性”策略的。
價值創造管理的意義[2]
隨著改革開放的不斷深入以及入世後的各項承諾的逐步兌現，價值創造管理理念愈發顯出其現實意義。
- 1.有助於逐步消除上市公司”圈錢買利潤”的現象。
在我國，上市公司圈錢已是人所共知，之所以”買利潤”就是因為我們的監督層、管理層都將目光放在了利潤上，卻極少關註為實現這些利潤使用了多少資源，以至於資本經營粗放，效益低下成為我國企業的一大特點。據有關資料顯示，我國上市企業的平均利潤從1997年到2000年增加了9%，凈資產增加了47%，而創值能力卻下降了64%。說明利潤增長完全靠股東資本的增長支撐。這一點類似於許多商業銀行靠不斷增加的儲蓄來掩蓋經營中的薄利甚至虧損，也即所謂”水深淹石”的道理。以創值理念來管理企業並引導投資者，才能使企業充分考慮資金的風險成本和機會成本，提高資金使用效率，將投資者引入這類高質量企業。而且從長遠的發展看，沒有資本效益的企業對吸引資金是沒有競爭力的。如果一個股市充斥的是一些創值低下的企業，那麼其微觀基礎必定極不牢固，投資者的信心也難以在微觀層次上得以保證，它的市場行為也會從長期投資改為短期投機，因為這對它才是理性的。
政府機構改革使其逐漸向經濟發展掌舵人的方向轉變，過去由行政命令等形成的一些企業的”無形資產”將慢慢弱化、消失。價值創造管理理念則能使企業順應這種轉變，因為它不會使企業僅僅只利用這種特殊資源創利，而更關註資源是否被無償利用了，是否產生了可能範圍內的最高收益。否則，失去特殊資源的企業必將被淘汰。
入世後的競爭必然加劇，汽車業、金融等服務業受外資衝擊更大，如果不及早進行創值理念的轉變，提高資本的生產力，以此引導資源合理配置，穩固、擴大自己的優勢傳統產業，積極發展新興產業，必然難以應對全面開放的競爭。需要註意，僅僅靠兼併和規模來擴大是不夠的(這也就是傳統創利觀念經常導致的結果)，能否將合併後的資源更好地分配、組織使用還起著關鍵的作用。例如上世紀末日本的興業銀行、第一勸業銀行和富士銀行的合併前景就令人擔憂。新合併時總資產約140萬億日元，可是資產回報率很低，亟待整合資源、精簡冗員、調整業務內容與方向，說到底就是要考慮大量資源的使用狀況，即風險成本和機會成本有多大。
