籌資機制

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目錄

什麼是籌資機制[1]

  籌資機制泛指企業複雜的籌資工作系統及其構造、功能和相互關係。

籌資機制的內容[2]

  在現代企業制度下,企業籌資機制主要應該包括以下內容。

  1.確定合理的籌資決策程式。在現代企業制度中,經理人員不一定就是籌資決策者,尤其是比較大額的資金,一般要由企業最高決策機構集體決定,這就需要確定合理的籌資決策程式。在籌資決策中,由於財務人員對企業的經濟情況和資金運行狀況比較瞭解,因而可以提出最具參考價值的意見。

  2.合理確定籌資規模。企業在籌資前,應根據投資規模,採用一定的方法,科學地預測資金的需要量,合理確定籌資總量,既要防止因籌資不足而影響生產經營的正常進行,又要避免因籌資過多而造成資金閑置。

  3.選擇適當的籌資時機。要根據投資計劃或時間安排,合理確定資金的籌集時間,避免因籌資過早而造成投資前的資金閑置,或因取得資金時間滯後而錯過資金投放的最佳時間。

  4.優化資金結構。企業要儘量使權益資金和負債資金保持合理的比例,既要防止因負債過多而增大財務風險,又要避免因沒有充分利用負債經營而降低權益資金的收益水平。

  5.降低籌資成本。一般而言,只有息稅前資金利潤率大於資金成本率的資金才能投入企業營運;反之,則不能投入企業營運。

  6.防範籌資風險。對籌資風險的管理,關鍵是要確定一個合理的資金結構,維持適當的負債水平,既要充分利用負債經營這一手段獲取財務杠桿收益,提高權益資金利潤率,又要註意防止過度舉債而引起的財務風險的加大,避免陷入財務困境

籌資機制的結構[1]

  企業籌資機制是一個結構複雜的體系,依據功能不同,可以分解為四個子機制,即動力機制運行機制約束機制風險機制。從方法論角度看,研究籌資機制不能脫離市場經濟運行機制和企業經營機制,因為從系統論觀點說,企業經營機制是現代經濟運行機制的子機制,而籌資機制又是現代企業經營機制的子機制,子機制要受母機制的制約和影響。

  (一)籌資動力機制

  籌資動力機制是由企業籌資的動力目標及其結構組成。企業籌資的動力目標是經濟效益最大化,具體目標結構分為三個方面:

  1.經營目標,即滿足正常生產經營活動所需的營運資金,這種籌資多為短期籌資

  2.投資目標,即滿足企業為擴大生產經營規模而進行投資所需資金需要,這種籌資多為長期籌資

  3.財務目標,即滿足為保持財務結構的合理性和安全性以及償還債務所需資金。

  上述三者,尤以投資目標為重點。

  籌資機制的基本因素是人的因素。無論是投資目標還是經營目標或財務目標,都包含著人的目的性和人的作用。所以,研究動力機制就不能不研究籌資者的動機行為,以及社會經濟環境對籌資者動機和行為的影響,進而研究如何激勵籌資者的行為動機去提高籌資效益。

  (二)籌資運行機制

  運行機制包括籌資機構的設置、籌資分析、籌資決策與運作以及籌資業績評價等構成要素。

  1.籌資機構的設置。企業籌資機構分為決策機構、監督機構和執行機構三個層次。

  2.籌資分析。即對影響籌資的各種因素和籌資對象加以全面考察和分析,為籌資決策提供依據。籌資分析的具體內容包括:(1)環境分析;(2)政策分析;(3)籌資效益分析;(4)籌資成本分析;(5)籌資風險分析;(6)籌資結構分析;(7)籌資對象和形式分析。分析時,應當將定性分析定量分析相結合。

  3.籌資決策與運作。主要內容包括:(1)確定籌資方針,為此必須綜合考慮籌資收益、籌資成本、籌資風險及其均衡;企業必須在籌資的收益性、安全性和流動性之間作出權衡,避免盲目行事;(2)確定籌資額。(3)選擇籌資形式及其組合;(4)確定籌資期限。

  4.籌資業績評價。業績評價是籌資運行機制運作的最後階段。基本方法是把要評價的籌資結果與其他可替代的籌資方案結果相比較,其中關鍵在於選擇可替代的籌資方案。在業績評價中,應當聯繫對籌資的實際運用效果以及籌資目標的實現程度。

  (三)籌資約束機制

  約束機制是由籌資工作系統內各約束要素之間的不同組合及有機聯繫構成的,包括自我約束和社會約束兩個方面。其中,自我約束的主要形式有預算約束責任約束、制度約束、風險約束、心理約束等;社會約束包括政策約束、法規約束、環境約束、行政約束等。

  (四)籌資風險機制

  所謂風險,是指一種與可能的收益相對應的可能的收益損失。籌資風險主要表現為破壞企業財務結構的穩定性和安全性,以致有可能使企業資不抵債,發生破產。籌資風險是市場經濟條件下企業對外籌資尤其是舉債籌資的必然產物,其主要特征是:

  1.市場性。籌資風險與市場的不確定性相關,是資金市場和商品市場競爭的必然結果。由此以區別於傳統的政策性虧損和風險。

  2.公開性。市場經濟中企業的籌資風險是一種顯性化風險而不是隱性化風險,即直接以收益損失乃至破產清算的可能性表現出來的風險。風險的公開性有利於主觀判斷風險,降低風險。

  3.對稱性。風險與收益呈正比例相關關係。風險大,高收益的機會也大,反之亦然。

  4.分散性。所有參與市場籌資的主體都承擔風險,因為所有籌資者都面臨不確定的市場環境。因此,企業要完全避免籌資風險是不可能的,規避風險的有效途徑是把風險分散化。

  風險是風險機制的前提,但二者在概念上又有所不同。在市場有機體內,風險並不是單獨存在的,它與競爭、盈虧、破產等因素之間是相互聯繫和作用的。風險與市場機體內相關因素的聯繫和作用,就是風險機制。籌資風險機制的功能,在於調節和控制企業籌資行為,以使企業持續生存和發展。籌資風險是市場經濟中企業籌資預算約束的重要條件。

籌資機制的良性迴圈[1]

籌資機制良性迴圈的判斷標誌

  企業籌資的最終目標,是實現利潤最大化,併在規模逐漸擴大的基礎上持續經營。為實現這一目標,從籌資方面講,就要做到籌資規模適度化、籌資結構合理化、籌資效益最大化、籌資成本最低化和籌資風險最小化。這“五化”同時也是判斷企業籌資機制是否處於良性迴圈狀態的基本標誌。

  (一)籌資規模適度化

  在現有資金規模的基礎上,欲擴大生產經營或投資活動,還須追加籌集多少資金,在籌資運作中應作合理規劃。籌資過多,造成資金閑置;籌資過少,又會影響經營或投資活動。以籌資的經營目標為例,籌資規模多大才算適度,可以運用資金性態分析原理進行測定。該原理根據資金占用量與業務量的依存關係,把企業資金劃分為變動成本固定成本兩部分,並通過對混合資金的分解,建立資金規劃模型,預測資金總需要量,然後將資金總需要量與現有資金結存量進行對比,便可測算出追加籌資的規模。

  (二)籌資結構合理化

  籌資結構又稱財務結構,它是企業資金來源渠道或資金性質的結構

  在籌資規模既定時,如何安排籌資結構,是否舉債,舉債規模多大為好等,均值得系統研究。

  首先,要不要舉債籌資。從理論上說,舉債經營的先決條件資產利潤率投資報酬率大於資金成本率或利息率。這時,企業經營利潤和投資者預期收益率會隨著舉債比率的提高而提高。實務中,不能將這個條件絕對化。這是因為:企業舉債籌資的原因複雜,有時企業不得不選擇舉債籌資;投資報酬率與利息率的關係格局在整個舉債期內會有變化。

  其次,舉債規模多大為好。從理論上說,舉債經營總有個“度”,負債資本之間總有個最優結構。這個最優結構,通常是根據綜合資金成本率來確定。

  在負債與資本的不同組合中,綜合資金成本率最低者即為最優組合,此時的負債比率亦為最佳。

  除資金成本因素外,企業競爭激烈程度、企業規模經濟形勢、心理預期等,也影響企業舉債經營規模和負債比率的大小。

  再次,合理安排具體債務結構或資本結構。具體的債務結構包括:來源渠道結構、期限結構、利率結構等。優化具體債務結構,同樣可以藉助資金成本率,以使各項具體組合最優化。

  (三)籌資成本最低化

  籌資和使用資金是要支付代價的,這種代價就是資金成本,它是資金所有權經營權相分離的必然產物。資金成本是一種綜合性成本,與籌資結構密切相關。從計量看,綜合性資金成本或綜合性資金成本率取決於各類資金成本率的加權平均數,其高低取決於籌資結構中各種資金來源占總資金額的比重和各項資金成本率的高低。企業綜合資金成本率最低,便意味著實現了籌資的合理結構。

  (四)籌資收益最大化

  企業籌資要付出代價,同時又增加企業收益。籌資收益是企業在其經營收益及其他因素既定的條件下,由於擴大籌資規模和改變籌資結構而對企業最終經濟效益的影響。所處地位不同,立場不同,籌資收益及計量方法也不同。站在企業經營者的立場上,籌資收益包括因籌資而增加的利潤和支付的利息

  企業進行籌資決策時,應當將籌資收益率與籌資成本率相比較,進行籌資的成本效益分析。比較時,應當註意整個籌資運用期間成本與收益的變化關係。

  站在所有者的立場上,籌資收益應當表現為因改變籌資結構而對資本金利潤率的影響。只要籌資後資本金利潤率大於籌資前資本金利潤率,籌資越多,對企業所有者越有利。

  (五)籌資風險最小化

  對外籌資尤其是舉債籌資是有風險的。舉債籌資的風險主要表現為增加喪失償債能力的可能性和引起企業利潤水平或投資者收益水平下降的風險。站在投資者的立場上,舉債籌資的風險程度可用資本金利潤率或自有資金利潤率的標準差來計量,該標準差表示一項籌資方案資本金利潤率的期望值,與其在各種不同情況下可能出現的數值之間的差異,亦即資本金利潤率的變動幅度。如果標準差為零,說明籌資無風險;如果標準差大於零,表示有風險,標準差越大,風險程度越高。在比較兩種或兩種以上的籌資方案時,可使用“風險繫數”作為判斷標準。風險繫數系指標準差與平均資本金利潤率的比率。在評價和衡量籌資風險時,應當密切結合對籌資運用的風險,即投資風險。一個良好的籌資機制,應當力求使籌資風險降低到最低程度。

  企業籌資機制良性迴圈的五個評價標準常常是矛盾的。使資金成本最低化的籌資規模和籌資結構,未必就能實現籌資收益最大化;而籌資收益最大化的籌資結構也未必規模就適度。良好的籌資機制不僅能保證各項個別目標和標準的實現,而且還能在五個評價標準之間建立合理有效的均衡關係。

籌資機制良性迴圈的條件

  企業籌資機制良性迴圈和充分發揮作用的關鍵,是要通過深化改革創造適合籌資機制正常運行所必需的基本條件,其中主要是:

  1.大力發展資金市場,確立和完善市場籌資機制。發展市場經濟,從企業籌資方面看,是要發揮市場機制在籌資和資金配置中的基礎性調節作用。企業籌資,無論是舉債籌資還是權益籌資,其主要渠道都應是資金市場,主要是信貸資金市場和有價證券市場。信貸資金市場的主要問題是利率機制如何形成和運轉,在這方面,銀行制度的改革和商業銀行的發展是兩項重要內容。通過銀行制度改革和商業銀行的發展,使信貸資金能夠順利地進入市場,並通過利率調整和適度市場化利率,形成利率——資金供求——競爭和風險等資金市場要素間的有機聯繫和運動。有價證券市場與信貸資金市場之間有密切的聯繫,應當逐步健立起比較規範的有價證券市場,並以證券市場的市場性調節為基礎,輔之以必要的巨集觀調控和法制管理,從而建立起統一的資金市場,為合理運用籌資機制創造市場條件。

  2.加快轉換企業經營機制,確立現代企業制度。現代企業制度的基本特征,是產權明晰、責權清楚、利益明確、政企分開、平等競爭、法制約束、科學管理。現代企業制度標誌著企業是獨立經營、自負盈虧、平等競爭、自我約束、自我發展的真正獨立的市場主體,這是市場籌資機制得以展開的先決條件。如果企業不是獨立的市場主體,不存在競爭和破產,企業也就沒有權力根據資金市場狀況去決定籌資規模和選擇籌資結構,沒有動力去合理規劃籌資活動,沒有壓力去控制和約束籌資行為。建立現代企業制度和自負盈虧制度,國家財政和銀行不再為企業擔風險,籌資機制和風險機制才能通過觸動經濟利益這個中樞神經,使企業對籌資風險機制的調節產生積極反應。

  3.改革企業籌資組織機構,促進產業與銀行的有機結合。主要建議是:(1)財務會計機構分設。既可強化財務籌資和投資功能,又可加強會計信息處理和管理功能。(2)統一制訂企業內部銀行操作規則或指南,使內部銀行的運行向規範化方向發展。(3)有條件的大型企業集團可設立財務公司,立足於集團內部進行資金融通,並可擴大對外籌資的範圍和形式。(4)特大型企業集團可向組建企業銀行或與金融資本融合成長方向發展。產融結合,既為銀行開闢財源、減少貸款風險,又可為企業保駕護航,固定籌資渠道,擴大資金來源,剋服資金短缺。產融結合可謂是企業籌資的最高組織形式,在市場經濟發達國家,大型企業集團多數均是產業與銀行業結合的萬能產業。在我國,產融結合只是極少數,且鬆散不規範,但不失為今後的一個發展方向。

  4.加強企業籌資管理,提高企業籌資效益包括:(1)建立健全企業籌資法規和制度,根據當前的狀況,可否考慮制訂《企業籌資法》;(2)強化企業籌資日常管理,及時有效地做好籌資分析和決策工作,合理規劃籌資規模、形式及其結構,降低籌資成本,提高籌資效益。

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參考文獻

  1. 1.0 1.1 1.2 張薇.論現代企業籌資機制.江海學刊,1997年第06期.
  2. 新視角.山東人民出版社,2009.07.
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