籌資效益

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　　籌資效益是指在企業經營收益既定的條件下，通過降低企業籌資成本、減少籌資風險、優化籌資結構等對企業最終經濟效益的影響。

　　企業籌資效益總是與風險聯繫在一起的，而籌資風險是客觀存在的。從經濟角度看，風險是損失或收益的可能性，一次經濟業務可能帶來收益，但也可能無法實現其預期的目標。首先，企業籌資活動必須以較小的籌資成本(也稱資本成本)獲得較多的資金。因而企業必須有效地降低籌資過程中的各項費用，儘可能使利息、股利(或利潤)等付出降低，獲取同樣多的資金。然而不同籌資活動的風險是極不相同的，相應取得的收益或減少的損失(降低成本)也不相同，因此，風險與收益是一種對稱關係，它要求等量的籌資風險帶來等量的收益。一般來講，風險繫數越大，收益率越高，風險繫數越小，收益率越低，因而企業在籌資時，如果自身風險高則必須支付低成本，自身風險低則可以支付高成本。

　　籌資風險是指企業在負債籌資方式下，由於各種原因而引起的到期不能還本付息的風險。籌資風險與籌資成本是相應的，若籌資成本相對較低，籌資風險則相對較高；反之，若籌資成本相對較高，籌資風險則相對較低。因此，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低，或者在籌資成本一定的情況下，使籌資風險最小便是合理的籌資管理原則。籌資方式不同，其償債壓力也不相同。如主權資本屬於企業長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，而債務資本則需要還本付息，而且不同期限、不同金額、不同使用效益的資金，其償債壓力並不相同。這就需要確定不同債務籌資方式下的籌資成本與風險，並據此進行風險的迴避與管理。

　　1.對於現金性籌資風險，應註重資產占用與資金來源間的合理期限搭配，搞好現金流量安排。如果借款期限與借款周期能與生產經營周期相匹配，則企業可利用借款來滿足其籌資需要。為避免企業因負債籌資而產生的償債風險並提高資本利潤率，按資產運用期限的長短來安排和籌集相應期限的債務資金，是迴避風險的較好的方法之一。

　　2.對於收支性籌資風險，應當從以下三方面做好工作：

　　第一，優化資本結構，從總體上減少收支風險。

　　收支風險大，在很大意義上是由於資本結構安排不當形成的，如在資產利潤率較低時安排較高的負債結構等。在資本結構不當的情況下，很可能出現暫時性的收不抵支，使企業不能支付正常的債務利息，從而到期了不能還本。因此要從靜態和動態上優化資本結構。

　　第二，加強企業經營管理，降低收支風險。

　　從經營看，增加企業盈利能力是降低收支陛籌資風險的根本方法。如果企業盈利水平高，那麼收支J『生籌資風險也就不存在了。因為，盈利是銷售收入抵補銷售支出的結果，短期現金流量安排得越合理，則盈利越高，意味著企業有足夠的資金支付利息和償還本金，更進一步說，意味著企業用足夠的再籌資能力進行籌資用於歸還到期債務。

　　第三，實行債務重整，降低收支性風險。

　　當出現嚴懲的經營虧損，收不抵支並處於破產清算邊緣時，可以通過與債權人協商的方式，實施必要的債務重整計劃，以此降低企業的籌資風險和債權人的終極破產風險。因為債權人之所以提出並同意債務重整計劃，是出於通過重整使債權人權益損失降到最低的動機，當重整損失小於直接破產造成的權益損失時，對債務人來說，重整就有必要。

　　要提高籌資效益，首先要確定籌資活動的內部控制目標，即：努力控制籌資風險；保證籌資活動必須經過授權批准；保證籌資活動的合法性和合規性；合理地攤銷長期債券的溢價和折價；正確計提和適當地支付利息、股利。其次提高籌資效益要從以下幾方面考慮：

　　1.有效地降低籌資成本。

　　能否有效地降低籌資成本，一方面取決於企業自身的籌資決策，另一方面也取決於市場環境，特別是通貨膨脹狀況、市場利率變動趨勢等。

　　籌資成本是企業籌集資金所花費的代價，包括籌資費用和資金占用費。籌資成本豹高低直接影響到籌資效益。所以企業在籌資時，一方面要降低籌資風險，另一方面要使綜合籌資成本降至最低，以提高籌資效益。

　　2.選擇最佳資本結構。

　　企業在進行籌資決策時，應該在控制籌資風險與謀求最大收益之間尋求一種平衡，也就是尋求最佳的資本結構。採取最佳資本結構能為企業節約大量的資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率。確定最佳資本結構，主要搞好兩個比例關係：一是自有資金與借入資金的比例；二是長期資金與短期資金的比例。而評價這兩個比例關係是否最佳，主要看其綜合資金成本是否最低。

　　(1)自有資金與借入資金的比例 即企業的負債比例。

　　在現代發達的商品經濟條件下，要完全靠自有資金進行經營是不可能的，但負債比例過大，也會增加企業的經營風險，所以要合理確定企業的負債比例。從自有資金的使用成本看，它比借人資金少投入籌資成本，但資金的時間價值和投資風險依然存在，所以如果在其他條件不變的情況下，籌資成本較低的時候可加大借入資金比例，反之，在籌資成本較高時，可適當縮減借入資金比例。

　　(2)長期資金和短期資金的比例 長期資金和短期資金

　　的比例是資金來源結構的另一大比例關係，這兩項資金的物質基礎是固定資產和流動資產，一般來說，固定資產應與長期資金相適應，流動資產應與短期資金相適應，但也不完全一致，主要看經營者採用什麼經營方式以及企業的內外部條件。當然，長期資金和短期資金之間的比例關係還受自有資金和借入資金影響，同時長期資金來源和短期資金來源的比例也影響自有資金和借入資金的比例。總之，資金使用成本，負債比例，長短期資金來源比例三者之間的交互作用產生最佳來源結構，因而，最佳來源結構決策必須從整體出發，全面權衡，方能最終確定。

　　3.選擇適當的籌資方式。

　　籌資方式是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式。各種籌資方式的代價不一樣，對單位的資金結構和競爭力的影響也不一樣。企業在選擇籌資方式時，必須考慮籌資方式是否有利於提高單位的競爭力，同時付出的整體代價是否較小，籌資效益是否較好。目前我國企業籌資方式主要有以下幾種：吸引直接投資；發行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業信用；發行公司債券；融資租賃。

　　4.選擇最佳的籌資期限。

　　籌資按照期限可以分為短期籌資和長期籌資，它們的籌資風險和籌資成本有所差異。企業所籌集的資金既可以投入短期資產，也可以投入長期資產，其風險和收益也是不同的。各企業要在風險與收益之間進行合理的選擇，選擇最佳的籌資期限。這樣，既可以降低資本成本，又可以減少資金的閑置。

　　5.合理安排利率預期。

　　這一點對負債籌資極為重要。例如，同樣是通過發行債券籌資100萬元，期限為三年，若籌資時進行利率預期，未來利率將由10%上升到12%，則應按照現在10%的利率發行3年期的債券；若預期利率將由10%下降到8%，則應按10%的利率發行1~2年期的債券，等利率下降時，再按下降後的利率發行債券，以新債還舊債，這樣可以降低籌資成本。

　　6.積極利用股票增值機制，降低股票籌資成本。

　　對企業而言，要降低股權的資金成本，就應儘可能應用多種方式轉移投資者對股利的偏好，而轉向市場實現其投資增值，通過股票增值機制來降低企業實際的資本成本。當然，股票增值機製作用的發揮有賴於兩個前提：一是要有完善的股票市場；二是企業的經營收益或潛在收益較大，企業的市場價值較高。因此，努力提高企業的經營實力和競爭能力，擴大市場份額，可直接減少股利分配的壓力，降低股票的籌資成本。