負債籌資

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　　負債籌資是指通過負債籌集資金，負債是企業一項重要的資金來源。負債籌資是與權益籌資性質不同的籌資方式，與權益籌資相比，負債籌資的優點表現為：籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還；不論企業經營好壞，都有固定支付債務利息的義務，從而形成了企業固定的負擔，但其籌資成本一般比普通股等權益籌資的成本低，並且不會分散投資者對企業的控制權。

　　按照所籌資金可使用時間的長短，負債籌資可分為長期負債籌資和短期負債籌資兩類。

　　長期負債是指期限超過一年的負債。籌措長期負債資金，可以解決企業長期資金的不足，如滿足發展長期性固定資產的需要；同時由於長期負債的歸還期長，債務人可對債務的歸還作長期安排，還債壓力或風險相對較小。但長期負債籌資一般成本較高，即長期負債的利率一般會高於短期負債利率；負債的限制較多，即債權人經常會向債務人提出一些限制性的條件以保證其能夠及時、足額償還債務本金和支付利息，從而形成對債務人的種種約束。

　　目前在我國，長期負債籌資主要有長期借款和債券兩種方式。

　　負債籌資的方式主要有銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等

　　（1）銀行借款

　　向銀行借款是由企業根據借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。

　　（2）發行債券

　　公司債券是指公司按照法定程式發行的、預定在一定期限還本付息的有價證券。

　　（3）融資租賃

　　租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約性行為。

　　融資租賃又稱財務租賃，是區別於經營租賃的一種長期租賃形式，由於它可滿足企業對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。

　　（4）商業信用

　　商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關係，是企業之間的一種直接信用關係。利用商業信用，又稱商業信用融資，是一種形式多樣、適用範圍很廣的短期資金。

　　負債是企業的一項重要的資金來源，企業只憑自有資金，而不運用負債很難滿足企業發展的需要，在西方市場經濟發達的國家，那些高負債的企業之所以能夠以較低的成本舉債並能使企業效益不斷提高，往往是因為他們信譽好且善於經營。負債籌資是指通過負債籌集資金，而長期負債是指償還期限在一年或一年以上的一個經營周期以上的債務。

　　在我國負債籌資的方式主要有長期借款和長期債券，長期借款是企業採用較多的一種籌資方式，長期借款可以產生財務杠桿的作用，企業籌資來的資金具有使用上的時間性，需到期償還，不論企業經營如何，都需固定支付債務利息，在一定時期內可以起到抵減稅款、提高每股收益的作用，正是由於固定的利息支出和財務杠桿效應，使企業負債的資本成本較低。另外由於長期借款的歸還期較長，不但能滿足企業長期資金的需要，也能減少還債壓力，風險也相對較小，因而成為公司的一個重要資金來源。

　　(一)負債籌資與資本成本的關係

　　企業進行籌資是一項重要而複雜的工作，籌資管理是企業財務管理的一項基本內容，企業籌集的資金可通過一定的渠道和方式來取得。在籌措資金之前，企業必須採取一定的方法預測資金的需求量，只有這樣才能使籌集的資金既能滿足生產經營需要，又不會有太多的閑置，在確定資金數量、籌措時間、資金來源的基礎的同時，企業在籌資時還必須研究各種籌資方式的資本成本，因為企業籌資必須付出一定的代價，不同籌資方式下的資本成本有高有低，這就要求企業對各種籌資方式進行分析、比較，選擇經濟可行的籌資方案確立合理的資金結構，以較低的資本成本籌措資金，減少企業風險。

　　(二)負債籌資與財務杠桿的關係

　　企業要想籌措資金，舉借債務就必然存在支付固定債務利息的風險，不論企業舉借債務後是否盈利，盈利多少，債務的利息都是固定不變的，只要在企業籌集負債資金中，存在有固定的利息支出，就一定存在財務杠桿的作用。但不同的企業財務杠桿的作用程度是不完全一致的。為此，我們需要對財務杠桿進行計量、分析在資金總額不變的情況下，財務杠桿的不同效應，確定合理的資本結構，儘可能使企業利用財務杠桿產生的好效果。防止可能產生的壞效果，從而減少企業風險，提高預期的每股收益。

　　(三)負債籌資與資本結構的關係

　　運用負債籌資，主要是為了企業擴大再生產或投資長期項目，增加企業的價值，這就要求我們必須選擇能夠提高每股收益的資本結構，因為資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關係，資本結構是企業籌資決策的核心問題。企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，併在以後追加籌資中繼續保持。企業應合理確定兩種籌資比例的關係。負債籌資具有雙重作用，適當利用負債可以降低企業的資本成本，但負債過度，也會帶來較大的財務風險，調整不合理的資本結構，從而使調整後的資金結構成為企業最佳的籌資方案。

　　總之，進行負債籌資不僅要考慮資本成本，更要進行財務成本分析，充分利用財務杠桿的效應，選擇資本成本較低的資本結構，使企業的總價值最高。

　　(一)負債籌資對資本成本的影響

　　資本成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分，資金籌集費用是指在資金籌集過程中支付的各項費用，它通常是指在資金籌資時一次性支出的費用。而資金占用是指占用資金支付的費用，它是企業經常發生的一種費用，因此企業在籌資時就要根據企業的經營情況確定合理的計量方式計算資本成本，而在企業管理中通常用相對數作為衡量資本成本的指標來表示資本成本高低。即：資本成本=資金占用費／籌資總額一籌資費用。

　　資本成本是財務管理的重要內容之一，對企業進行負債籌資來講，企業力求資本成本最低的籌資方式，資本成本是企業財務決策的重要參數，是選擇籌資方案的依據。例如某企業擬籌資200萬元資金，準備採用負債籌資，若向銀行借款則借款利率為11％ ，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0．5％，企業所得稅率為33％ 。通過計算可知該項長期借款的籌資成本為7．40％。這樣企業就可以進行具體分析，企業是否能承受籌資成本而選擇還是放棄該種籌資方案。另外資本成本也是企業追加長期資金籌集以及在不同籌資方案的決策中都起著重要作用。

　　(二)負債籌資對財務杠桿的影響

　　企業選擇負債籌資，可利用財務利息的抵稅作用，發揮財務杠桿效應，降低負債成本，提高投資收益，所謂財務杠桿是指當息稅前利潤增多時，每一元盈餘所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈餘，通常我們用財務杠桿繫數來表示財務杠桿的程度。財務杠桿繫數是指普通股每股利潤的變動率相當於息稅前利潤變動率的倍數。這就說明財務杠桿繫數越大，財務杠桿作用越大，財務風險也就越大。

　　企業運用負債籌資的目的是利用財務杠桿的效應，因此，企業應該分析在什麼情況下才能充分利用財務杠桿的效應，增大企業每股收益，而避免其產生的不良影響。

　　(三)負債籌資對資本結構的影響

　　資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關係，企業的資本結構由長期債務資本和權益資本構成，由於權益資本和債務資本這兩類資本在稅後成本、風險、收益、流動性以及資本提供者對企業控制權要求等方面存在諸多差別，因而，企業資本結構管理的核心任務就是要合理配置權益資本和債務資本的比例，以達到最佳的資本結構。企業要取得合理的負債籌資來調整資本結構，就必須計算兩者的個別資本成本，以及對財務杠桿的影響，也要考慮企業的加權平均資本成本，對企業選擇單一或組合方案籌資都有重要意義。

　　企業進行負債籌資後，是否能達到低成本，高效益的回報，這是每個企業關心的重要問題，也是我們確定資本結構的重要參數。確定最佳資本結構的方法有：每股收益無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。資本結構是否合理可以通過每股收益的變化來衡量，能夠提高每股收益的資本結構是合理的資本結構，加權平均資本成本最低的資本結構是合理的資本結構，企業價值最大的資本結構是合理的資本結構。

　　綜上所述，任何企業要想發展，不運用負債是很難達到預期的目的，但負債經營並非沒有限度，這就要求企業必須憑藉經驗，確定合理的資產比率，不可過度負債而影響企業的發展，增大企業的財務風險。負債籌資不但不可過度，更應把負債籌資的資本成本與企業所能創造的價值進行比較，同時也要加強財務管理，利用財務杠桿的作用，提高企業每股的收益，選擇合理的資本結構，創造更高的股東財富。