國債基金

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什麼是國債基金

  國債基金是指將基金資產投資於收益較穩定的各類國債上的一種收益性基金。

國債基金的特點

  1.國債基金作為一種機構,具有個人投資不具備的規模優勢這種優勢表現在以下三個方面:首先,國債基金將資金彙集起來進行規模經營,平均的研究、咨詢費用相對較低。據統計,大的基金研究、咨詢費用占資產額的0.7%,而對於一般投資者,這一比例高達3%以上,而且基金在市場中大規模地買進賣出,可以享受很低的佣金率。對於政府來說,基金可以有效地降低國債的發行和交易成本。其次,基金採用專家經營,具有更多的投資機會。隨著經濟的發展,社會經濟各部門關係日益繁雜,金融創新導致金融工具H益複雜精緻,投資領域日漸擴大,投資機會日漸增多。這些都要求投資者具有廣博的專業化知識,而一般投資者不經過系統的訓練是無法做到這一點的。基金由受過專業訓練的專家進行管理,使其能夠更好地利用各種金融工具,抓住各個市場的投資機會,從而創造更好的收益。最後,國債基金可以最大限度地分散投資,從幾十種乃至上百種,某一種資產的劇烈波動對基金總收益影響很小,從而減少了風險。而對個人投資者而言,往往只投資於一個或兩三個品種,風險較大。

  2.國債基金屬於信托投資性質,是一種資產信托經營管理方式 如同整個投資基金,國債基金可以是公司型的,即由發起人成立國債基金公司募集資金專門投資於國債市場;也可以是契約型的,即發起人與投資者根據信托契約將投資者的資金集中用於國債市場投資。無論哪一種方式,均屬於投資者與專門的基金公司、資產管理公司或基金髮起人之間通過信托形式進行資產經營,只不過資產經營渠道為國債市場。除了與一般信托業務一樣有委托人受托人受益人之外,國債基金業務應該有保管人,接受投資基金管理機構的委托代為對基金資產進行保管,確保其完整、安全和運營的合法性,於是.有些國家的主管部門還賦予保管機構監督投資基金經理人經營行為的責權。

  3.國債基金是經過發起機構發行基金受益憑證募集資金達到一定規模時宣告建立的國債基金一旦建立就成為國債市場上整體組合形式的機構投資者投資經理人必須對基金投資人(受益人)負責。基金經理機構發行的受益憑證屬於基金證券。購買這種基金憑證不等於直接購買國債,只是間接投資國債市場的書面證明,反映的是一種債權債務關係,而不像股票那樣反映的是一種財產產權證書,即反映產權關係。

  4.國債基金可以是開放型的,也可以是封閉型的開放型的發行在外的股份或受益憑證總數是不固定的,可根據經營擴張的需要追加發行。而投資者可以根據市場狀況和自己的投資決策請求發行機構按目前凈資產價值扣除手續費後贖回其持有的股份或受益憑證,也可以擴大公司的股份持有比例。此類基金,又叫追加型投資基金。開放型基金,為預防各投資者中途停止投資、抽回資金,往往從所籌資金中拿出一定比例,以現金資產形式存放。封閉型基金的發行總額有限制,一旦初次發行達到了預定的發行計劃,就必須封閉起來,不再追加發行,故發行在外的股份或受益憑證數量是固定的。投資人不得向發行機構申請贖回其持有的股份或受益憑證,但是可以通過櫃臺交易市場和集中性證券交易場所流通轉讓

  5.國債基金屬於固定收益與資本成長相結合的基金形式投資基金由於設定的投資目標不一致而具有不同的證券組合的管理目標。一般而言,徵券組合的管理目標是在一定風險水平上使收益儘可能達到較高的水準,或在一定的收益水平上儘量降低投資風險。具體地講,汪券組合的管理目標又分為兩類:一類是為獲取穩定的收入,通常稱為收人型證券組合;另一類是為獲取資本收益,通常稱其為增長型證券組合。由於國債基金的投資對象是國債,基金所持國債在定期結息制度下,會定期從發行體收取票面利息收入債券到期的本金償還因國債的低風險而一般不會有什麼問題,所以,國債基金投資人至少會得到國債最基本的票面固定利息收入。從這個角度來講,它屬於一種固定收益型投資基金。然而,由於基金經理機構電會視時機而靈活地參與國債二級市場,進行現貨回購期貨期權的交易,在不同交易工具之間進行套利活動,賺取價差收入,在市場預測正確時可獲取豐厚利潤,所以其資本一般是逐步增長的。但是,也應當看到,由於國債衍生工具的高度風險性,如果基金經理人預測失誤,也會發生虧損,嚴重侵蝕基金資本。正因為如此,政府對基金經理機構進入國債衍生市場的份額有所限制。

國債基金的類型[1]

  根據性質和組織形態的不同,國債基金可以分為契約型和公司型兩種類型。契約型基金是指依據一定的信托契約組織起來的基金。契約的訂立雙方為基金管理公司與基金保管公司。基金通過發行受益憑證募集資金。契約型基金包括經理人、信托人、受益人三個當事人。經理人是接受投資人委托對基金資產進行營運和管理的法人組織。信托人就是基金保管公司。受益人就是一般投資者,是受益憑證的持有者。

  公司型基金是指依據公司法成立的以營利為目的的股份有限公司形式的基金。其特點是基金本身是股份制投資公司。基金公司通過發行股票募集資金,投資者通過購買基金公司股票而成為股東,享有基金的投資收益權。公司型基金主要包括投資公司、經理公司、保管公司、承銷公司。投資公司是公司型基金經營機構的主體,它通過自身發行普通股票籌集資金,其股東即為基金的受益人。經理公司是投資公司聘用的投資顧問,它通過與投資公司所簽訂的管理契約,受投資公司之托管理基金資產,並提供專業資料、咨詢、技術服務。保管公司是投資公司指定的銀行信托公司,它通過與投資公司簽訂契約,受投資公司之托保管投資的證券,並辦理每日每股資產凈值的核算、配發股息和過戶手續等。保管公司的收益來自保管報酬。承銷公司相當於投資公司股票的批發商,它將基金的股票7R銷下來後,再作次級分銷給零售商,由零售商分銷給眾多的投資者。如果股東要退出基金,要求投資公司購回其股票,有關手續也由承銷公司辦理。

國債基金的作用與意義

  1.增強我國金融機構實力,有利於國債承銷發行

  國債發行能否及時足額完成,直接涉及到國家預算計劃的執 行、重點建設項目資金的到位、巨集觀調控機制的有效運轉和調控目標的順利實現。從近兩年國債發行的實踐經驗和世界各國的通行做法看,要提高國債發行效率,通過國債一級自營商和實力較為雄厚的金融機構承銷,比層層分配任務,直接向個人發行好得多。通過機構承銷是協調提高財政籌資效率與滿足個人投資者投資需要之間矛盾的一種良好形式。因為從社會資金流量的某一中點和橫斷面的剖析看,大部分社會資金以不同形式留存在機構手中,個人手持現金量非常小,國債發行主要面向機構,可以及時將資金籌集到位,提高發行效率。I國債由機構承銷後可直接進人二級市場。機構在市場上向個人推銷,既可滿足個人投資者的需求,又可解決發行期過長而導致的計息時間、利率價格的差異等諸多問題。同時,建立國債基金有利於解決投資機構資金不足的矛盾,為金融機構承銷國債提供一種融資手段,調動其承銷國債的積極性和增強其承銷能力,適應國債發行規模不斷擴大的要求,達到擴大國債市場容量、提高國債發行效率、深化國債發行機制改革的目的。

  2.能有效解決我國個人投資國債的問題

  我國國民收入分配是向居民傾斜,而居民的投資渠道相當狹窄,絕大部分是作為儲蓄存款放在銀行。有些地方由於國債市場不夠發達,導致許多個人投資者無法投資於國債。發行國債基金,一方面可以通過機構的網路,把眾多的個人投資者的資金動員起來投資於國債,為投資者提供新的投資渠道;另一方面又能降低發行和兌付費用,有利二F記賬式國債的發展。同時,隨著國債二級市場的不斷發展和衍生工具的涌現,國債投資已Ft益成為一種資產運營風險管理和流動性重組的重要方式。它需要的專業知識和投資技術也越來越高,這是眾多的個人投資者所難以掌握的。建立國債基金,有利於發揮機構的專業優勢和技術優勢,彌補個人投資者在這方面的缺陷,而個人投資者又能通過國債基金管理機構使其資產得到較好的運營。正因為如此,國債基金的建立不僅可滿足個人投資者投資的需要,而且從根本上也符合個人投資者的利益。

  3.有利於我國證券市場的穩定發展

  如上所述,作為機構投資者,國債基金由專家管理、專家理財,具有專門知識、專門的信息收集系統,因而其投資行為具有穩健性和長期性,這與個人投資的盲目性和投機性相反,對證券市場的穩定發揮著重要的作用。同時,國債基金又是一種長期投資,而非短線炒作,可以使進人國債市場的資金具有相對的穩定性,維護市場的均衡運作,有利於促進國債市場的健康發展。

國債基金的風險

  1.系統風險

  系統風險是指會對市場中所有債券的收益產生影響的風險,主要包括市場風險利率風險購買力風險

  (1)市場風險。它是指證券市場上由於價格變化而可能給投資者帶來的損失。證券市場上價格波動頻繁,國債基金的資產價格也必然隨著所投資的證券價格波動而波動,因而面臨著資產價格降低而導致資產損失風險。在一個證券投資組合中,非固定收益證券所占比例越大,其面臨的市場風險也就越大。反之,無風險固定訌:券所占比例越大,其面臨的市場風險也就越小。產生市場風險的原因很多,例如政治形勢的變化、地區衝突、經濟周期以及投資者對市場預期等。市場風險通常用B繫數加以衡量,它表示投資收益率相對於市場一般收益率的平均變化率,即:

  

B=

某種投資組合在某段時間內的投資收益率變動幅度
市場在某段時間內的一般收益變動幅度


  B反映基金盈利能力與風險狀況,預測基金將來收益率的變化趨勢。如果B等於2,這表明基金的投資收益率的波動幅度平均比市場的波動幅度高出一倍。如果以此預測基金收益率的變化趨勢,那麼,市場收益率平均提高5%,則基金收益可望提高10%;反之,當市場利空時,市場收益率下降5%,基金收益率會以更快的速度下降,達到10%的下降幅度。如果B繫數小於1,表示基金收益的變化率相對市場而言較低,當市場收益率提高時,其增加幅度低於市場;反之,當市場收益率降低時,其收益率的降低幅度也低於市場幅度。

  (2)利率風險。它是指由於利率的提高使已發行的債券的價格下跌而給原債券投資昔帶來的損失。利率主要取決於貨幣市場的供求情況,而貨幣市場的供求情況在很大程度上又取決於政府的貨幣政策的影響。隨著影響貨幣市場供求的諸多因素的變化,市場上的利率水平也不斷發生變化。當市場利率提高時,原有固定收益證券(主要為各類債券)的價格就下跌,下跌的主要原因在於:人們為取得較高利率的新發行的固定收益證券,而對原持有證券進行拋售。這種下跌一直持續到持有原發行證券所獲收益與持有通過拋售所獲資金而購買的數量較小的新發行證券所獲收益大體相同時為止。同樣,當市場利率降低時,原有固定收益證券的價格將會上升,由於基金經理人在其投資組合中往往配置有相當數量的以固定收益證券形式存在的資產,所以其投資活動需要承擔相當程度的利率風險。我們之所以把利率風險歸入系統風險之中,是由於這種風險的產生與證券本身的狀況無關,而是由無法控制的外部市場的供求關係因素所決定的,這種因素對於固定收益證券具有普遍的影響力

  (3)購買力風險。亦即通貨膨脹風險。它是指投資者由於物價的上漲導致單位貨幣購買力降低而帶來的基金資產收入貶值形成的損失,通常人們用消費品零售物價指數來衡量通貨膨脹程度。在現實中,任何證券投資活動都不能免於通貨膨脹風險,但不同的證券所面臨的風險度有所不同。固定收益證券由於其收益率是固定的,所以一般情況下較不固定收益證券所。

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