超值管理

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　　超值管理是以價值最大化作為企業經營和管理的出發點和最終目標，以超值為基礎的管理，就是特別關註運用這些概念進行戰略和日常經營決策，推動企業將管理決策和經營活動集中於價值驅動因素方面，最大限度地超過原有價值。

　　概括超值管理的理論內涵，其區別於其他管理模式的主要在於四方面內容:

　　1.註重現金流量

　　傳統企業管理通常把會計利潤作為企業經營狀況的首要指標。理論上說，企業的利潤應該等於現金流量。但是企業帳面利潤與實際的現金流量有很大差別。由於利潤是按照會計權責發生制原則，凡是當期已經實現的收人和已經發生或應當負擔的費用，不論款項是否收付，都應作為當期的收人和費用處理;凡是不屬於當期的收人和費用，即使款項已經在當期收付，都不應作為當期的收人和費用。正因如此，企業的會計利潤易作虛假。如美國安然事件，一方面，安然製造大量虛假利潤，另一方面有專家分析，安然帳面利潤和經濟利潤的差別非常之大。美國安然及世界通信事件的連續發生，原因眾多，教訓深刻，這也是對公認的會計制度能否真實反映企業的業績的挑戰。

　　而現金流量折現則能夠比會計利潤更精確、更可靠地描述企業價值。價值最大化目標的引人，使得現金流量直接成為企業經營活動的核心，從而要求經營者必須從以往的利潤導向轉為現金流量導向。

　　2.註重企業資本成本

　　傳統的企業管理，往往重視外顯成本，而忽視資本成本。超值管理則重視資本成本，使隱含在企業經營活動背後的加權平均資本成本，成為管理者決策時必須考慮的重要因素。企業的資本分為股本資本和債務資本兩類。企業在使用這兩類資本時，應該充分考慮其成本，即企業為使用正確債權人和股東的資金所付出的代價:只有回報率高於企業加權平均資本成本(WACC)，才會增加企業的價值按照EVA理論，經濟增加值是從稅後凈利潤扣除包括所有資產使用成本後的經濟利潤。不同企業因資本結構和籌資方式的差異，加權平均的資本成本各不相同:超值管理要求企業一方面通過優化資本結構，最大限度地降低WACC;另一方面提高經濟利潤:

　　3.註重超值與薪酬掛鉤

　　傳統企業管理往往將會計利潤與薪酬掛鉤，而超值管理則將企業增加的價值與薪酬掛鉤。如EVA機制下經理薪酬制度，通常直接根據當年度和前一年度的EVA值來計算，將當年度EVA值與前一年度的EVA值的比值，與經理魷獎金掛鉤。這種將增加的價值與薪酬掛鉤，更精確考核了管理層對價值的實際創造，同時也使管理層甚至企業的一般員工像企業的所有者一樣關心企業的價值和價值的創造。

　　4.註重企業長期發展

　　傳統企業管理一般圍繞企業當前運行，註重當期利潤。超值管理卻註意企業的長遠發展，這是因為企業價值不是由某一年或幾年的現金流量決定的，而是取決於企業未來若幹年內各年現金流量的折現。在激烈的市場競爭中，企業的生存能力越強，壽命越長，價值增加的潛力越大。倘若企業經營者在經營管理中短期化行為，追求短期業績，必然以損害企業的長遠發展為代價，其結果是減少企業未來的現金流量，從而損傷企業的價值。超值管理要求企業經營者按照股東的發展戰略，進行超值目標管理，從而使企業穩定、持續發展。

　　超值管理同其他傳統管理有很大不同。它是一種註重系統和整體的方法。它是強調企業各個層面都需確立價值思維，根據企業價值目標進行決策;要求一線經理必須學會運用以超值為基礎的績效標準進行管理。要實現價值最大化的目標，企業必須營造價值導向的決策環境，提高管理者的決策質量，確保每一項決策都能增加企業長期的現金流量。因此，實施超值管理的主要工作為:

　　1.制定超值管理的發展戰略

　　在超值管理中，企業發展戰略必須立足於價值最大化。不同層次的戰略均需引人價值目標。

　　在公司一級，發展戰略主要是以企業整體價值最大化為目標，決定開展什麼業務，如何利用各經營單位之間的協同作用，怎樣在不同業務中分配有限的資源，以及購買或出售經營單位。將資源投入到那些能夠在較長時間內增加企業現金流量的業務和經營單位。在經營單位一級，通過價值評估的方式，選擇建立具體業務的競爭優勢。

　　如美國EG公司總裁拉爾夫在推行超值管理時，從現時市場價值、公司價值情況、內部改進後可帶來的潛在價值、內部和外部改進後可帶來的潛在價值，以及重組後最優化價值五個方面，調查和分析公司原有業務的價值，從而進行業務重組，確立公司發展戰略。

　　2.確定超值管理的指標體系

　　根據戰略需要設定具體的目標或指標，使超值預算化管理。確立企業超值預算指標體系通常遵循以下三個原則:

　　其一，依據戰略驅動因素設定指標。指標分為財務指標與非財務指標。財務指標通常使用經濟利潤;非財務指標包括市場份額、研發能力、生產能力利用率，等等。非財務指標是對財務指標的補充，也是為了避免因追求財務目標而引發的短期化行為。

　　其二，指標與組織層次相適應。企業內部不同的組織層次應當有不同的指標。經營單位的高層經營者負責制定全面的財務績效指標和整個經營單位非財務指標。職能經理需要有與其職能相適應的指標，如單位成本和質量等等。

　　其三，長期目標應與短期指標相聯繫。通常的做法是:企業需要制定相互聯繫的十年、三年和一年期指標。將長期規劃和短期指標結合起來滾動實施。而短期財務績效指標，則以價值為依據確定，一般採用經濟利潤指標。

　　3.形成超值管理的監控系統

　　根據超值管理中的指標體系或預算系統，以及指標或預算體系的實施，企業必須設立內部監控系統。可分為財務監控系統和管理監控系統兩部分。財務監控系統由各種財務報表構成，主要作用從財務角度監督和控制企業的經營結果。管理監控系統主要為了圍繞企業的價值驅動因素構成的。它們分佈在經營系統對企業價值產生影響的變數構成。創門分佈在經營系統的各個環節，是管理者能夠直接監控的對象。

　　在內部監控系統中，超值管理特別強調管理監控。這是因為，財務監控系統反映的是企業過去經營活動的結果。管理監控系統則與財務監控系統不同，它能夠對各個價值驅動因素實時監控，動態監控。管理者根據這些信息進行針對性決策，並可以清楚地掌握其決策將對企業價值產生怎樣的影響。管理監控主要包括:監控環境和監控制度。監控環境包括監控意識、監控活動和監控信息，是指建立、加強、影響特定政策、程式與效率的各個因素。監控制度是指內部監控機制性的制度規定，是內部的各層次、各成員的行為規範。

　　4.實施超值管理的績效考核

　　與其他管理模式相比，超值管理中的績效考核更加強調績效指標對管理行為的指導作用，其目的不是考察經營者是否完成了本職工作，而且要影響經營者的決策方式，使他們能夠制定出增加企業價值的正確決策，超值管理中的績效考核具有四個特點。

　　其一，績效考核與企業的戰略密切相連。戰略指明瞭企業的長遠方向。要想使管理者按照這個方向制定決策，企業必須設置與戰略相一致的績效指標。

　　其二，按經營單位確定績效考核方法和指標。不同的經營單位由於資本密度、技術密度及所處行業的不同，以同一套指標衡量績效不具有可比性。超值管理要求企業在充分掌握各經營單位經營特點的前提下，為它們“量身”設置合適的績效考核指標。

　　其三，績效考核系統中包括單項指標，也包括多期指標。超值管理要求企業考核體系中引入多期指標，即以某一經營變數在連續幾個經營區間的平均值或累加值作為衡量經營者績效的尺度，如投資報酬率在連續五年內在平均數等:

　　其四，績效考核以經營者薪酬相聯繫，將企業價值的增加值或者經濟利潤與經營者薪酬掛鉤。

　　企業超值管理是管理科學史上的一場革命。雖然超值管理理論尚未系統化，其和會計制度的關係尚在探索過程中，實施超值管理尚需企業較好的管理基礎，但是其對於我國企業管理將發生深刻的影響和變化。

　　1.促進企業管理觀念的根本改變

　　超值管理認為:只有扣除資金成本之後的價值才是真正的利潤，即經濟利潤，公認的會計帳面利潤不是真正的利潤;若經濟利潤為負數，即便是會計報告有盈利，即是虧損，也被認為是企業在侵蝕股東財富。

　　這對於我國企業管理理念是極大的衝擊。我國企業管理一直為“利潤中心論”，以會計利潤為企業業績的主要衡定標準。但如果不註重經濟利潤，不註重現金流量，即使會計利潤也不能真正體現企業的價值。特別在當前會計信息虛假，舞弊行為叢生的情況下，我國企業管理思路應轉向超值管理。

　　2.推進法人治理的完善

　　超值管理為解決公司治理結構問題提供了時下最有操作性的一個方案。這是因為超值管理機制使經營者和股東的利益根本一致，使經營權和所有權二者關係進一步合理協調。經營者與股東一起關心企業的價值和價值的創造。這就使”內部人控制’，等現象釜底抽薪，經營者以權謀私的範圍大大縮小，剩餘價值分配環節已經妥善解決。經營者要想多分配剩餘價值，必須要同時完成分給股東的那部分剩餘價值。這樣的運營機制是健康的、合理的。

　　我國企業改製，幾年來有了相當大的進展。很多企業的法人治理結構的組織形式相當到位。但是事實證明，相當部分已改製的企業運行機制沒有根本性的改變，原有企業的許多問題和弊端依舊存在。這說明，僅有治理結構的組織形式到位還遠遠不夠。企業改製的核心問題，必須要解決運營機制的問題。超值管理模式就是企業運行機制的一種選擇。超值管理解決了委托人和代理人的利益機制，將有效促進我國法人治理的完善。

　　3.有益於企業重視創新和技術進步

　　我國的許多企業，由於短期行為，缺乏創新機制和採取新技術的動力。超值管理則註重長遠發展，鼓勵追求更高的價值目標，只要投資回報率高於資金機會成本，就能給自己和股東帶來價值，而且要想增加薪酬獎勵，就必須不斷增創價值。增創價值的途徑又在很大程度上依賴技術進步，”創新者生存”已成為超值管理的第一定律。在超值管理機制下，精明的經理人看到，創新採用新技術的利益大大高於眼前利益。可見，超值管理有利於創新和技術進步，這對我國企業具有特殊重要的意義。

　　4.有利於確立更好的激勵方法

　　超值管理的核心是增加的價值與薪酬掛鉤，即把價值增加值的一部分回報給經理人，而且金額不封頂，企業員工也能按價值增加值的比例獲得一部分獎勵。如此，超值管理薪酬制度把股東、管理者和員工三者利益在同一目標下很好地結合起來，使職工能夠分享他們創造的財富，培養良好的團隊精神和主人翁意識。

　　5.有助於創建企業信用體系

　　市場經濟必須建立良好的信用秩序。時間就是金錢，信用也是金錢。”具有良好信用的企業可以更好地利用別人的財富使自己增加財富。講究信用，企業要從自己做起。實行超值管理機制的企業可以從內部提高自己企業的信譽度。實施超值管理，註重長遠發展，會贏得社會的信譽。因此，超值管理對於我國企業建立信用體系具有重要的意義。