企業整體價值

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企業整體價值(the value of an enterprise as a whole)

目錄

什麼是企業整體價值

  企業整體價值是指股東全部權益價值和付息債務價值之和。

  企業整體價值是對一個企業實力和前景的總體分析後的評價,企業整體價值的計價基礎不僅取決於計價的環境或目的也與計價目的存在著密切的關係,通過對企業幾個角度的分析可以分析評估得出企業的整體價值。從企業計價學的角度看,它的金額介於投資者整體購入企業願意支付的、與企業的產權所有者轉讓企業整體希望收到的價款之間,也可以用邊際價值表示,即企業主擁有的包括該企業在內的總資產價值減去企業主放棄該企業後的總資產價值的差額。

企業整體價值的分析

  西方經濟學認為,一家企業也是一項資產,它對投資者文具盒有經濟效用,即投資價值。因此,可運用與計價個別資產相同的方法來計價整體企業。但個別資產與企業整體之間也存在著差別: 個別資產通常只代表企業主在企業中財富的一部分,而企業整體則是企業主要企業的全部財富。更為重要的是,企業整體價值並不等於所有可辨認凈資產公允價值之和,它可能蘊含有助於可辨認凈資產發揮更大作用的、難以量化的因素,也可能含有對可辨認凈資產的發揮作用產生負面影響的、難以量化的因素。

企業整體價值的計價

  (一)計價基礎

  對企業整體價值的計價基礎取決於計價的環境或目的,所以企業整體價值又與計價目的存在著密切的關係。在西方國家,當企業主死亡或將其部分或全部的企業產權轉讓給他人時,為了征收遺產稅資本利得稅,需要對企業整體進行計價。毫無疑問,轉讓企業產權時,買、賣雙方都要求對企業整體進行計價。

  (二)計價企業的方法

  1、現值法

  即以企業在未來所帶來的現金流量凈現值作為企業整體價值,是計價企業的最合理方法,但現值法在實際工作中的應用會遇到一些問題,如這一方法要求預測企業在將來的盈利和現金流量,其正確性和可靠性難以保證;又如折現率需要估計,也不容易得到正確結果。因此,在實務上很少運用現值法這一理論模型,而是採用其他方法去確定企業整體價值的一個範圍。這些方法包括資產計價法、收益現值法和超額利潤法,通常以持續經營為基礎,需要考慮包括商譽在內的所有資產

  2、資產計價法

  若一家企業取得或保留某一項資產,該項資產企業的價值,在取得資產時,一定大於該資產的成本,在保留資產時,一定大於其可變現凈值,因此,在所有的資產均按可變現凈值計價時,可變現凈值的總和一定小於這些資產對企業的價值,從而可變現凈值可作為企業整體凈值的下限。上限則為企業所有資產重置成本的總和,包括商譽等無形資產的價值。收益現值法和超額利潤法則是常見的資產評估方法

評估

  一、整個企業資產評估的特點

  (—)整體性

  它首先表現在評估的客體通常是完整的,不可分割的資產綜合體。評估的最終結果既包括有形資產的價值,也包括無形資產的價值,還包括負債的價值;其次表現在評估的具體對象,只能是資產綜合體的整體獲利能力,即企業能對各資產進行合理的配置和經營,以形成一定規模的綜合體的整體獲利能力,並據此來估算企業整體資產的價值。因此,企業整體資產獲利能力的價值,不僅是企業單項資產價值之和。

  (二)持續經營性

  即被評估對象在產權交易發生後,繼續以原來的生產方式和經營方式進行(但不排除經營方法的改進和經常範固擴大)。

  (三)多樣性

  構成收益的諸因素有銷售額,成本,費用,利潤和風險大小等,而這些又往往取決於企業內部和外部因素的變化。由幹上述各因素不是靜止的,其中某一因素的變化往往互相影響,因而它是動態的。由於評估人員搜集資料的廣泛性,深入性和分析方法的差異等,評估結果會出現差異,因而存在評估結果的多樣性。


  二、整體企業資產評估與單項資產加總的區別

  整體企業資產評估不是單項資產評估值的加總,其區別主要表現在以下四個方面:

  (一)評估的對象和涵義不問

  企業整體評估是將企業作為一個整體,將其未來的整體獲利能力加以折現得到評估值;而單項資產加總是企業各個單項資產要素在現時價格的總和,即企業的實體資產購建成本。因此,前者體現了企業的各項活的因素,後者只體現各項固定因素。

  (二)評估目的不同

  企業整體評估迂將企業作為整體獲利經濟實體來實現產權交易,故在企業整體出售,兼併,合資和聯營時採用之。而單項資產加總是僅僅將企業作為一般生產要素來對待。一般在企業改變經營方向和生產方式時,將企業的資產進行整體或拆零變賣,轉讓時採用。      (三)評估的方法不同

  企業整體評估一般採用收益現值法;而單項資產加總一般採用重置成本法。

  (四)評估結果不同

  整體資產值大於單項資產加總時,企業具有商譽(兩者相差的值即為商譽)。整體資產價格等於單項資產加總時,企業商譽為零。整體資產價格小於單項資產加總時,企業商譽為負值。而單項資產加總除資不抵債的企業外不會產生差額。

  三、重置成本法:

  整體企業資產的重置成本是指求出企業各項資產的評估值並累加求和,再減去負債的評估值,整體企業資產評估值的一種方法。這種方法也被稱著整體企業的成本加和法。整體企業評估的重置成本法是以企業重置各項生產要素為假設前提,因此,當被評估企業明顯存在生產能力閑置和資源浪費時,應提醒企業重組資產,進行優化配置,縮小經濟性貶值所涉及的資產範圍。

  四、收益現值法:

  整體企業評估的收益現值法是指將企業未來收益折算為現值,從而得出整體企業資產評估價值的一種評估方法。運用這種方法的步驟:

  整體企業資產價格的計算公式有以下三種:

  1,各年收益額不等,並有一定限期的收益現值的計算:

  2,各年收益額相等,並無限期永續性收益現值

  3,有限期收益不等和無限期年收益額相等相結合的收益現值的計算。

  五、基本參數的確定


  整體企業資產評估基本參數主要有收益額,折現率和風險報酬率。

  (一)收益額的確定

  整體企業資產評估中的收益額有兩種概念。即凈利潤和凈現金流量。

  1,凈利潤

  指企業實現的利潤總額扣除所得稅以後的餘額。它是反映企業獲利能力和獲利水平的一個重要指標。計算公式如下:

  諍利潤=利潤總額-所得稅

  利潤總額=營業利潤+投資收益+營業外收支凈額

  企業凈利潤與企業平均擁有的資產總額相比,形成了企業的資金利潤率,它是反映企業獲利水平的一個重要指標。是資產評估析現率選定的基礎。

  2,凈現金流量

  凈現金流量是指現金流入量減去現金流出量後的餘額。

  (l)現金流入量。是指企業各年實際發生的現金收入數,包括銷售收入及勞務收入,固定資產殘值回收,回收流動資金以及其他收入等。

  (2)現金流出量。是指企業各處實際發生的現金支出數,包括固定資產投資,流動資金支出,營業成本中的付現成本,銷售,財務及管理費用,稅金支出,營業外支出凈額,以及追加投資等。非付現成本是指不需要支付現金的各種成本費用。如固定資產折舊,速延資產的攤銷等,這部分成本不屬於現金流出內容。

  以上兩種收益指標是從不同的角度反映了企業獲利能力和獲利水平,原則上都可作為資產評估中的收益。但是其運用意義是不同的。從企業投資著角度看,凈現金流量指標比凈利潤指標更能反映出企業的實際獲利能力。

  (3〕現金凈流量的計算。就其凈現金流量的內容和構成看,分為有債務的凈現金流量和無債務的凈現金流量。

  有債務凈現金流量=凈利潤+折舊及攤銷-追加投資額

  無債務凈現金流量=凈利澗+折舊及攤銷+利息*(1-所得稅率)-追加投資

  3,收益額的確定

  在整體企業資產評估中影響收益的因素較多,一般的做法是先統計前五年(至少三年)的收益,然後用數學法預測後五年的收益。常用的數學方法是一元線性回歸法(即最小二乘法或稱最小平方法)。如果前五年的收益是非線性的,可以採用二次曲線預測或曲線預測法。

  根據用數學法預測出的初步結果,再從以下幾方面進行分橋調整。

  (1)投人產出分析。

  (2)產品成本及期間費用分析。

  (3)影響收益因素分析。

  (二)折現率的確定

  折現率由基本收益率和風險報酬率組成。基本收益率的確定要綜合分析社會,行業,企業的資金使用效益和資產收益水平。對於非虧損企業《資產評估操作規範意見(試行)》規定,“整體企業的未來收益中根據未來稅後凈利潤來確定,折現率可以行業平均資金利澗率為基礎。”行業平均資金利潤率也稱行業平均投資報酬率,或稱總資產獲利率,是指某一行業的全部資產的平均獲利水平。它是行業內各企業的凈利潤之和與全行業資產總額的比率。

  行業資金利潤率和行業風險報酬率的測定,一定要與被評企業及其所在的行業的各種風險相適應,人為地擴大或縮小資金利潤率或風險報酬率,都將嚴重影響整體資產評估價值的正確性。同時還要註意折現率與整體企業評估收益之間口徑的一致,以確保評估結果的準確性。

  (三)風險報酬率的確定:

  1,風險報酬率的計算公式      2,影響風險報酬率的四個方面的因素

  (1)負債風險:可以用資產負債率,償債保證率,流動比率,速動比率等進行評價

  (2)市場風險:

  (3)企業經營素質風險:可以用產品質量率,設備完好率,生產均衡率等指標來衡量。

  (4)外部風險

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