銀行大鬧錢荒

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事件概述

  市場預期的貨幣寬鬆未至,等來的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高。6月20日上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR )大幅上升578.40個基點至13.44%;銀行間隔夜回購利率一度觸及30%的歷史高點。始發於銀行間市場的流動性緊張問題,也牽連到貨幣基金、交易所債市乃至黃金市場。此前有外媒報道四大行呼籲央行在本周三(6月19日)前降存準,以緩解資金壓力,但央行不僅沒有降準、降息,連逆回購也惜之如寶,不放鬆流動性的意圖頗為明顯。根據央行公佈的統計數據,5月末,我國廣義貨幣(M2)餘額已高達104.21萬億元,位居世界第一;存款準備金率處於高位,大量資金被央行鎖定,因此整個金融體系並不缺錢,目前銀行間市場的所謂“錢荒”只是一種結構性短缺,預計此次“錢荒”可能還要持續一段時間,但最遲不超過7月中旬。

錢荒的表現

  銀行間債市現違約黑天鵝傳聞

  6日午後,興業銀行光大銀行——這兩家倚重同業資金的中型銀行高達千億交割違約傳聞襲來,銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現了。6月7日,儘管光大、興業雙雙出來闢謠,但當日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全線飆升已經說明瞭問題,隔夜和7天shibor更是大漲231.20和152.00BP至8.2940%和6.6570%。[1]

  銀行間交易閉市兩度延遲半小時

  19日,銀行間市場“錢荒”愈演愈烈。以往作為出錢方的大型商業銀行也進場借錢,導致到下午既定收市時間,市場上依然有部分機構未能軋平頭寸,銀行間本幣系統因此被迫延長交易半個小時。這已是近期第二次出現類似情況。[2]

  短期國債出現流標

  6月6日上午,農發行在銀行間市場發行了今年第10期金融債,期限為6個月,計劃募集200億元,實際發行額僅為115.1億元,為今年以來首只流標的利率債。

  端午節後,6月14日,今年第四期記賬式貼現國債再現流標,該債券期限為9個月,計劃募集150億元,卻僅獲得95.3億元的有效認購,中標利率則高達3.7612%,較發行前一個交易日二級市場收益率高出了60多個基點。[3]

  銀行間同業拆放利率創歷史新高逾13%

  2013年6月20日,這個瘋狂的一天,足以載入中國銀行間市場史冊。當日,銀行間隔夜回購利率最高達到史無前例的30%,7天回購利率最高達到28%。在近年來很長時間里,這兩項利率往往不到3%。[4]

銀行間本幣市場成交概覽

  進入6月份,資金的流動性越來越緊張。數據顯示,Shibor利率在6月6日全面大幅攀升,隔夜拆放利率大漲135.9個基點至5.98%,月內拆借利率都升至5%以上。而6月7日隔夜回購基點更是高達8.2%,創下了自2007年10月26日以來5年半的新高。

  6月14日,一月期內Shibor品種再次高位盤旋,隔夜品種利率為6.9680%;7天內品種漲至6.8110%;14天內品種漲至7.5220%;1月內品種漲至7.2100%。

  6月20日,全國銀行間市場同業拆借共成交222筆,總計716.69億元,較昨日減少173.78億元,加權利率13.1860%;質押式回購共成交2813筆,總計8117.71億元,較昨日增加2144.31億元,加權利率11.5652%;買斷式回購共成交191筆,總計140.39億元,較昨日減少14.13億元,加權利率12.0801%;現券買賣市場共成交1181筆,總計744.45億元,較昨日增加265.58億元。

2013年6月以來Shibor數據
日期O/N1W2W1M3M6M9M1Y
2013/6/34.59904.62804.79804.50103.88344.10004.26004.4000
2013/6/44.51704.71604.80804.38053.88354.10004.26004.4000
2013/6/54.62304.73904.87304.51203.88384.10004.26004.4000
2013/6/65.98205.13705.24205.09003.89384.10004.26004.4000
2013/6/78.29406.65707.74006.34154.57404.10004.26004.4000
2013/6/89.58107.60308.19706.64605.10804.10004.26004.4000
2013/6/97.49006.61207.95006.81105.14504.10004.26004.4000
2013/6/136.69106.08007.01306.96205.20504.10004.26004.4000
2013/6/146.96806.81107.52207.21005.29004.10014.26004.4000
2013/6/174.81306.84805.94407.28205.31904.10004.26004.4000
2013/6/185.59606.70305.71007.17805.32904.10264.26104.4000
2013/6/197.66008.07507.83907.61505.40804.10324.26114.4000
2013/6/2013.444011.00407.59409.39905.80304.24254.26744.4005

“錢荒”事件發展

  • 2013年6月6日,受銀行間市場資金面緊張影響,上午招標的今年第10期農發債未能招滿,為今年以來首只流標的利率債。
  • 2013年6月7日,千億交割違約傳聞襲來,光大、興業雙雙緊急闢謠,銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現。上海銀行間同業拆放利率((SHIBOR)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全線飆升,資金交易系統出現歷史最長延時,市場大面積出現違約。
  • 2013年6月14日,今年第四期記賬式貼現國債再現流標,該債券期限為9個月,計劃募集150億元,卻僅獲得95.3億元的有效認購,再次流標。
  • 2013年6月20日,SHIBOR幾近全線上漲,僅兩周利率小幅下跌,其中隔夜利率大幅飆升超過500個基點,利率首次超過10%,達13.44%,創下歷史新高。
  • 2013年6月20日,晚間,有媒體曝中國銀行下午資金違約,交易時間過了半個小時還找不到資金,還稱消息人士透露,30分鐘前央行投放4000億貨幣。不久後,中國銀行官方微博發佈聲明稱,“中國銀行有關負責人今晚表示,中國銀行從未發生資金違約事件,6月20日按時完成全部對外支付。有關市場傳聞不屬實。”另據中國銀行內部人士透露,中國銀行已經向公安部門報案,稱由於該不實報道可能擾亂中國金融市場秩序,影響金融穩定和安全。
  • 2013年6月21日,凌晨,上述媒體發佈致歉聲明,稱“中國銀行資金違約”的報道經核實為不實新聞,並向中國銀行、廣大讀者以及各方機構表達歉意。
  • 2013年6月21日,銀行間市場資金利率明顯回落。其中隔夜拆借利率回落495基點至8.492%,7天拆借利率下跌246.1基點至8.543%。
  • 2013年6月25日,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)漲跌互現,但波動幅度明顯縮小。其中,隔夜利率跌75.30個基點至5.7360%,較6月20日回落了近600個基點;7天利率漲33.30個基點至7.6440%,大幅回落330多個基點。[5]
  • 2013年6月25日,中國人民銀行稱,近日已向一些符合要求的金融機構提供流動性支持,並稱將適時調節銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩定市場預期,保持貨幣市場穩定。同時表示,目前貨幣市場利率已經趨向回穩。[6]

錢荒產生的原因[7]

  第一, 資金外流。5月3日,標準普爾指數首次突破1600點,道瓊斯工業平均指數也刷新曆史紀錄,站上16000點的高位,一周後,美聯社發佈新聞稱美聯儲官員正在籌劃退出QE的策略。美聯儲一直以各種不同的口徑向市場吹風:“量化寬鬆政策將逐步退出。”加上美國經濟複蘇數據的日益走強,美國對全世界資本的吸引力增強,造成新興國家資金外流。中國也不例外,今年上半年,我國銀行結售匯餘額逐月下降(2月份由於季節性因素除外),從去年12月的509億美元下降到5月份的104億美元。

  第二, 國家外匯管理局5月5日發佈的《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》在6月底即將實施,迫於外幣納入貸存比考核的壓力,一些銀行可能已經提前開始買入美元補充外匯頭寸,以求達到監管標準,這是近期美元買盤力量增大的主要原因,也在一定程度上加劇了銀行間資金面緊張狀況。同時,20號文還強調了“對進出口企業貨物貿易外匯收支的分類管理”,這實際上是監管層在嚴查虛假貿易,使得國際熱錢流入大幅減少,5月份以來外匯占款增長進一步大幅下降。

  第三, 今年以來,隨著杠桿率的不斷放大,商業銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降,3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%,二季度,超儲率繼續下降,業內人士估計已經降到1.5%左右,銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。

  第四, 6月底之前,銀監會將針對8號文的落實情況展開檢查,迫使銀行將表外非標資產轉移至表內同業資產,直接擠壓同業拆借額度。

  上述各種因素都對金融市場的流動性產生了一定的收縮壓力,而6月上旬光大銀行對興業銀行的違約門事件產生的蝴蝶效應,進一步強化了市場對資金緊缺的猜測和預期,放大了“錢荒”的恐慌效應。

  當然,比光大銀行蝴蝶效應更強烈的市場恐慌心理,來自央行對市場流動性緊缺的態度和反應。在金融市場資金利率急速飆升的情況下,央行釋放流動性的動作遠遠低於市場預期,由此透露出強制商業銀行去杠桿的政策預期,這導致恐慌情緒越來越濃,市場利率越走越高。

舉例分析:錢到哪裡去了?[8]

  我們虛擬一個人物——信托經理小張來舉例講解。小張過去兩年收入增加很快,他參與了很多項目。有地產的,有股權信托工商信托

  其中,有某個城市的一樁住宅項目缺錢,小張找到這家公司,負責做一個20億的信托產品投到這個項目,用這個項目的土地和房屋產權做抵押,抵押率50%。設計年化回報11%,期限2年。

  然後他找到某某銀行省分行的李總,找他銷售。這樣拿著項目來找李總的,還有小宋、小劉、小王等等,銀行的李總就想出一個辦法,他打包這些產品向客戶發售,以8%的回報出售給客戶。

  又過了一年,銀行的幾個客戶要貸款,但是銀行有存貸比資本充足率監管要求,已經批不出貸款了。怎麼辦呢?銀行又反過來找到信托公司,我借用你們的渠道,你做個產品,我來給錢。

  這就是最近幾年被屢屢提到的“表外業務”。如果出現短期錢不夠怎麼辦?去銀行間市場調劑一下,中國1400多家銀行類金融機構在其中相互借款。

  在以往,各家銀行錢都不夠的時候,銀行就會花更高的價錢借款,表現出來就是市場利率上升;這時央行就會通過投放資金來緩解。

  現在是央行不再向市場投放更多的貨幣,於是出現了緊張的局面。央行認為,盤活存量更重要,也就是警示銀行,收回那些放錯了地方的錢。

相關機構態度

  國務院

  2013年6月19日召開的國務院常務會議宣佈:“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好,合理保持貨幣總量。”此語一錘定音,徹底澆滅了市場對央行“放水”的盼望。

  央行

  5月下旬,受外匯占款流入減少、季節性財政稅款上繳和月末因素等影響,銀行間資金利率逐步走高。進入6月份,隨著端午節前商業銀行現金備付壓力上升,資金利率持續飆漲,隔夜Shibor逼近10%。然而,出乎意料的是,央行並沒有施以援手,央票發行與正回購操作照做不誤,逆回購短期流動性調節工具SLO)依然停留在傳說階段,打破了市場關於央行節前“放水”的慣性期待。

  節後,資金緊張格局一度有所緩和,但遲遲未見實質性改善,並且資金成本從本周二(18日)開始再次飆漲。和往常一樣,市場越緊張,就越是期盼央行出手。而作為一種姿態,央行在本周堅持央票發行,儘管兩次發行量不過20億元,但逆回購繼續引而不發。[9]

  6月20日,央行在公開市場地量發行3個月期20億元央票,價格為99.28元,參考收益率2.9089%。市場預期的逆回購重啟的願望逐漸渺茫。對此,市場猜測,央票延續地量,是表明瞭央行的一種姿態,即“市場的問題需要市場自身去解決”。[10]

  6月25晚,央行公告稱,近日其已向一些符合巨集觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持,一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金,貨幣市場利率已顯著回穩。同日,央行副行長胡曉煉亮相《新聞聯播》,她表示,人民銀行將會在繼續堅持穩健貨幣政策的前提下,根據市場的流動性情況,綜合運用各種相應的工具,調節銀行體系流動性的水平,保持貨幣市場總體的穩定。當日,上海2013年陸家嘴金融論壇發佈會上,央行上海總部副主任凌濤也公開表示,“流動性整體也是充裕的。銀行間市場的各類參與機構獲取資金的環境也是相對寬鬆的。”[5]

  中行否認資金違約[11]

  中國銀行通過其官方微博和官方網站紛紛闢謠。中國銀行有關負責人表示,中國銀行從未發生資金違約事件, 6月20日按時完成全部對外支付,有關媒體報道和市場傳聞嚴重失實。其並表示對於惡意製造、散佈謠言的機構和個人, 中國銀行將保留依法追究其法律責任的權利。

  工行否認央行放水500億[12]

  有市場傳聞稱“工行接到通知,被央行放水500億,隔夜5.1%,7天5.4%,現在市場利率下來了”。工商銀行相關人士對此表示,並無“央行定向對工商銀行拆藉資金500億元”一事。市場傳聞不實。

事件影響

  股市跌幅慘重[13]

  滬綜指昨天大跌近3%,收盤失守2100點整數關,報於2084.02點;深成指則收跌3.25%,以8147.48點報收。兩市均刷新了年內最低記錄。這是A股自端午節小長假後的第二個“黑色星期四”。上周四復盤交易大跌,很大程度上受到“美聯儲退出量化寬鬆政策”預期的困擾。而昨天,這一預期被證實。美聯儲主席伯南克表示,美聯儲很可能在今年晚些時候放緩資產購買,並於2014年年中結束QE。這使得市場流動性趨於緊張,利空於全球股市。昨天亞太股市普跌,香港恆生指數收跌2.88%,日經225指數收跌1.74%,南韓股市跌幅也達到2%。

  銀行上調利率,謹慎放貸

   中國金融市場資金緊張的狀況已開始逐漸滲透到更廣泛的經濟領域,銀行高管們紛紛表示可能上調利率並謹慎放貸,此外銀行也可能通過提高投資產品回報率來籌措資金。

  銀行間拆借利率在兩周前飆升,資金面開始告急,它對經濟的具體影響將取決於“錢荒”持續時間的長短。19日一項基準銀行間貸款利率升至近兩年來的最高水平,表明資金緊缺現象絲毫沒有緩解跡象。

  中小型銀行比大型國有銀行更加依賴短期銀行間拆借市場,據銀行高管稱,持續的資金壓力已迫使許多中小銀行重新評估貸款條件。在中國經濟增長已顯現放緩跡象之際,任何信貸阻力都會成為不利因素。[14]

  銀行理財產品收益率上漲

  銀行間市場短期資金流動性的突然緊張,也引發了銀行理財產品收益率的上漲,特別是3個月以下的短期限產品上漲幅度較大。普益財富研究員方瑞表示,目前,銀行理財產品的投資對象貨幣市場工具及債券為主,因此貨幣市場資金利率的上漲促使新發行理財產品的預期收益率出現上升,“人民幣款債券與貨幣市場類產品里,1-3個月期限產品的周度收益率本周已升至4.52%,1個月以下期限產品也在近兩周上漲明顯,本周達到3.56%;從所有人民幣款理財產品來看,平均預期收益率近期也出現較大幅度的上漲,1-3個月期限產品的收益率,5月第一周還是3.93%,本周已達到4.56%。”[15]

  募集運作提速

  不僅短期銀行理財產品收益率這兩天有明顯提升,一些理財產品的募集運作也明顯提速。如原來一隻理財產品從開始募集到投入運作,動輒要十天半個月,但眼下募集期有縮短之勢。記者註意到,建行工行在發的理財產品,均有6月19日開始募集,6月21日開始運作的。這意味著,居民投資於銀行理財產品的資金,將減少趴在賬上的時間,運作效率將明顯提升。[16]

專家觀點

  向松祚——農行首席經濟學家,人大學國際貨幣研究所理事兼副所長:銀行體系“錢荒”之說不符合事實[17]

  所謂銀行體系“錢荒”之說不符合事實!媒體渲染我國銀行體系出現“錢荒”甚至“流動性危機”。渲染某些銀行出現違約。實屬誇大其辭,危言聳聽!某些時點銀行出現頭寸緊張屬正常。偶爾也有操作出錯導致支付不及時。這並不意味著整個銀行體系“錢荒”。總體而言,我國銀行流動性充足。

  央行此次按兵不動策略正確,首先是要顯示遏制期限套利貨幣空轉的決心。二是檢驗銀行金融業應對流動性危機的能力。三是傳遞強烈政策信號,不會以簡單防水來刺激經濟。昨天國務院常務會議明確指出“把穩健貨幣政策要堅持住”。政策決心非常堅定!

  屈巨集斌——匯豐中國首席經濟學家:真的出現資金面緊張,央行會採取相應措施[10]

  央行完全有能力、有足夠的政策工具去緩解這種銀行間市場資金緊張的狀況,不管是逆回購也好,還是降準也好,都有足夠空間。現在央行比較謹慎可能是在試探這一輪資金緊張是季末各銀行搶資金的暫時性現象,還是真的資金面緊張。他認為,如果真的出現資金面緊張,央行應該會採取相應措施,外界不應有太多擔心。

  魯政委——興業銀行首席經濟學家:市場利率的高漲更多是恐慌情緒所致[10]

  市場利率的高漲更多是因為恐慌情緒所致,有錢的銀行不願意借,頗為謹慎,而缺錢的銀行則不計成本地去借。魯政委認為,導致拆借利率罕見暴漲的原因在於,此前許多銀行預計央行會為了刺激經濟而快速放鬆貨幣政策,因此在業務操作時較為衝動,而目前來看政策立場將保持中性,部分銀行流動性管理出現問題。

  馬蔚華——招商銀行前行長:中國銀行業到了轉型的時候[17]

  當前國內銀行所面臨的外部環境、約束條件和客戶需求發生巨變,傳統的過分依賴信貸增長、外源融資、利差收入、成本投入以及大客戶大項目的發展模式日益舉步維艱,亟需通過轉型拓展自身可持續發展的空間。

  魯政委——興業銀行首席經濟學家

  融資渠道日益多元化、人民幣貸款不足五成,監管者雖四處圍堵逃避信貸規模仍無法有效調控融資規模,彰顯出數量工具與多元融資的不適應,而只有價格工具可同時著眼供需,有效調控各種融資。在不能調整存貸款基準利率的情況下,逼高shibor與加息無異,這正是成熟市場的貨幣政策操作方式。

相關知識點

  • 上海銀行間同業拆放利率,是以位於上海的全國銀行間同業拆借中心為技術平臺計算、發佈並命名,是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率,是單利、無擔保、批發性利率。目前,對社會公佈的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。

參考文獻

  1. 王濤,楊溢仁.“黑天鵝”傳言突襲資金市場 光大銀行事件引發擔憂.一財網.2013-06-20
  2. 葛春暉.錢荒”升級 資金利率全線飆漲.中證網.2013.06.20
  3. 董雲峰.資金面“高燒”不退 短期國債出現流標.第一財經日報.2013-06-17
  4. 董雲峰,聶偉柱.銀行鬧錢荒央行不“放水” 總理一句話澆滅市場期盼.鳳凰網.2013年06月21日
  5. 5.0 5.1 王學東,董雲峰.錢荒驚魂時刻:銀行老總最後五分鐘借幾十億平掉敞口.第一財經日報.2013年06月26日
  6. 王小偉.央行鬆口流動性 錢荒趨緩解或助兩市企穩.東方財富網.2013年06月26日
  7. 林採宜.市場為什麼鬧“錢荒”?.第一財經日報.2013-06-21
  8. 錢到哪裡去了?.新京報.2013-06-24
  9. 董雲峰,聶偉柱.銀行大鬧錢荒 巨集觀信號拒絕“放水”.第一財經日報.2013.06.21
  10. 10.0 10.1 10.2 孟凡霞.“錢荒”逼宮 央行按兵不動.北京商報.2013.06.21
  11. 中國銀行否認資金違約 央行否認4000億投放.新浪財經.2013年06月20日
  12. 工行否認央行放水500億 市場傳聞不實.證券時報網.2013-06-20
  13. 銀行“錢荒”升級 股市跌幅慘重.中國新聞網.2013年06月21日
  14. 銀行業“錢荒”影響擴大.經濟參考.2013-06-20
  15. 銀行“錢荒”拉存款 存1000萬1天獲2萬利息.鳳凰網.2013年06月21日
  16. 錢荒發酵 銀行大派福利示好.長沙晚報.2013.06.21
  17. 17.0 17.1 劉勝軍學者解讀銀行"錢荒":Shibor飆升不會導致大規模金融危機.中國企業家網.2013-06-21
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評論(共5條)

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27.154.168.* 在 2013年6月25日 11:37 發表

後面會不會出現擠兌呢?

回複評論
221.8.30.* 在 2013年6月27日 13:10 發表

只要政府不倒擠兌基本不太可能吧,央行就是就行了。

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马小 (討論 | 貢獻) 在 2013年8月27日 10:44 發表

我也覺得

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代京徽 (討論 | 貢獻) 在 2013年9月24日 21:05 發表

額。貌似很深,。。,

回複評論
115.164.63.* 在 2015年12月8日 11:33 發表

糧票,還有人擠兌嗎?

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