短期投資決策

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短期投資決策(Short-Term Finance Decision)

　　短期投資決策是指企業為有效地組織生產經營活動，合理利用經濟資源而進行的決策，與長期投資相比，其數額相對較小，影響的時間一般只涉及一年。

　　1．戰術性。一般隻影響企業短期行為，可做調整，適應臨時變化。

　　2．維持日常生產性。其目的主要是調控臂運資金，保證再生產順利進行，

　　3．風險性較小。多屬於確定型或風險較小的決策。

　　4．短期性。可以不考慮貨幣時間價值。

• 短期有價證券有到期日

　　有的短期有價證券有到期日。不同種類的短期有價證券期限長短往往也不同，短至幾天，一個月，最長一年或超過一年的一個營業周期長度。雖然有的有價證券期限較長(幾年)，如國庫券，但在接近到期日(在一年或超過一年的一個營業周期內)時，也是一種短期有價證券。企業在做短期投資決策時，要考慮到儘可能地使短期有價證券的到期日與貨幣資金支出日相配合，在維持資產流動性，以保證貨幣資金支出需要的前提下，獲取投資的最大收益。雖然不到期的短期有價證券可以提前貼現或出售轉讓，但貼現率高於短期有價證券的收益率，出售轉讓的價格低於短期有價證券這時的本利和，貼現或出售轉讓會使投資者蒙受一定的損失。

• 短期有價證券的投資風險

　　短期有價證券的投資風險是指由於各種因素影響，導致投資者遭受損失的可能性。投資風險主要來源於信用風險、變現力風險，利率風險、購買力風險等。

　　(1)信用風險

　　信用風險是指由於短期有價證券發行者到期不能還本付息等而使投資者遭受損失的可能性。短期有價證券的信用風險根據短期有價證券的不同種類而定。例如：國庫券、國家重點建設債券等有價證券，是國家發行的，以政府為擔保人，信用風險可以看作是零。金融機構發行的金融債券，以這些金融機構為擔保，信用風險很小。各種企業債券。則要根據發行債券企業的資金實力、經營狀況以及擔保情況來判斷其信用風險的大小，股票信用風險相當大，它隨著證券市場行情和發行股票企業的獲利能力的變化而變化，其信用風險是不固定的。．為了維護投資者的利益，便於進行投資選擇，經中國人民銀行批准的債券評信機構對債券發行企業進行信用等級評定。債券評信機構在進行信用評級時，主要依據的原則有以下三個方面：①債券發行者的償債能力，包括預期的盈利水平、負債比例、能否按期還本付息等；②債券發行者的資信，主要考慮發行者在資金市場上的聲譽、歷次償債情況等；③投資者承擔風險的大小，主要考慮分析發行者破產的可能性，預計在發行者一旦破產或出現其他意外時，債權人根據破產法和企業所能受到的法律保護程度和得到的投資補償程度。這些信用等級為債券投資者提供了重要的投資參考依據。按照慣例，債券發行企業的信用等級分為九級，分別是：AAA級。表示債券發行企業的償債能力很強，有較高的資信，基本無投資風險。這種等級的債券，常被稱為“金邊債券”，以表示其價值穩定。AA級。表示債券發行企業有較強的償債能力，有較高的資信，投資風險很低。A級。表示債券發行企業的償債能力和資信基本與AA級相同，但個別地方存在問題，存在將來對償債能力產生懷疑的因素，投資風險略大於AA級。BBB級。表示債券發行企業具有足夠的償債能力和較好的資信，但在經濟環境不利時，會產生一定程度的投資風險。BB級。表示債券發行企業有償債能力，但是，同時存在許多不穩定因素，不能保證將來能完全取得足額的收益，對投資者的本息保護有限，投資風險較大。B級。表示債券發行企業有一定償債能力，但收益能力低，無法判斷其所發行債券的安全性，因而投資風險大於BB級.

　　CCC級。表示債券發行企業的償債能力欠佳，債務過多，存在不履行償還本息義務的可能性，有危及投資者本金安全的因素，投資風險很大。CC級。表示債券發行企業的償債能力明顯不足，經常違約，在保證支付本息上有著明顯的不足，投資風險相當大。C級。表示債券發行企業基本沒有償債能力，不能還本付息的可能性極大，投資風險極大。我國證券交易規則規定，債券發行企業的信用等級必須在BBB級以上，才有資格向社會公開發行債券。這就在一定程度上保證了投資者的安全。但是，企業在進行債券投資時，仍需對債券發行企業的信用等級有所選擇。從安全性角度考慮，當然信用等級越高越可靠，但這往往會與投資的收益性發生矛盾。企業在根據債券發行企業的信用等級進行投資時，還需要王意兩點：第一，債券評信機構只負有客觀公正地對債券發行企業進行信用等級評定，並公佈評定結果的義務，不負責代理投資者追索投資本息。投資者能否按期足額收到利息和收回本金，完全是投資者與債券發行企業之間的事。第二，債券評信機構對某一債券發行企業的信用等級評定具有一次性，即每發行一次債券，評定一次信用等級。並不意味著信用等級具有永久性。這樣，投資者就應當註意最近一次的評定時間，以及幾次評定結果的變化。通常，評定的信用等級穩定在A級以上的債券，比從B級逐漸上升到AA級的債券更具有安全性，至於信用等級上下波動，時好時壞的債券，其安全性又差些，選擇債券時必須謹慎從事。

　　(2)變現力風險

　　變現力風險是指在短時間內按合理價格出售轉讓短期有價證券的難易程度。包括出售轉讓短期有價證券所需時間的長短和短期有價證券交易價格與市場價格的接近程度等等。如果某種短期有價證券能夠在短時間內以接近市場價格出售轉讓?則這種短期有價證券就具有高度的變現力，變現力風險就很小。出售轉讓短期有價證券所需時間的長短，取決於：第一，二級資金市場的完善程度和現代化程度；第二，所持短期有價證券的市場行情；第三，所持短期有價證券的份額。如企業持有某種短期有價證券的份額占該種短期有價證券總發行份額的40%，則企業通常不可能在幾天內全部出售轉讓出去持有的短期有價證券，而可能需要幾周的時間甚至更長。短期有價證券交易價格與市場市價的接近程度，主要與投資者所持短期右價證券的份額有關。如果企業所持有的某種短期有價證券份額占該種短期有價證券總發行份額的百分比很大，如5%，那麼出售轉讓時會引起市場價格波動，對於股票來說更是如此。一般情況下，短期有價證券都可以在二級資金市場上變現，只是變現的難易程度不同。要保證投資者所持的短期有價證券具有較強的變現力，一個重要原則是：儘量投資於發行份額較大的短期有價證券，並對每種短期有價證券僅投資較小的份額，分散投資於幾種短期有價證券。

　　(3)利率風險

　　利率風險是指由於資金市場利率變動而使投資者遭受損失的可能性。通常資金市場利率波動所造成的是未實現的損失，但是，穩健原則要求承認這個未實現損失的客觀存在性。在各種短期有價證券中，受資金市場利率變化影響最大的是債券。債券的利率通常是事先固定的，債券的市場價格會隨著資金市場利率的波動而變化。當資金市場利率降低時，債券的市場價格就升高；當資金市場利率升高時，債券的市場價格就降低。當資金市場利率高於投資者所持某種債券的固定利率時，企業如在此時急需貨幣資金而出售轉讓未到期的債券，就只能低價出售而蒙受損失。否則，投資者就不能及時將債券出售轉讓以取得所需的貨幣資金。即使沒有信用風險的短期國庫券，也會由於資金市場利率波動的原因而產生利率風險。

　　(4)購買力風險購買力風險又稱為通貨膨脹風險，是指由於通貨膨脹貨幣貶值給投資者帶來購買力下降損失的可能性。由於通貨膨脹，儘管短期有價證券的市場價格未變或略有上升，但由於實際購買力的下降，投資者持有的各種短期有價證券都會在購買力風險中遭受損失。對投資收益率固定的短期有價證券，購買力風險的影響更為明顯。通常，在通貨膨脹時期，一些投資收益率預期會上升的短期有價證券所具有的購買力風險會低於那些投資收益率固定的短期有價證券。因此，投資收益率預期會上升的短期有價證券往往被用來作為減少通貨膨脹所造成的購買力下降損失的工具。利率風險與購買力風險又統稱為貨幣風險。根據上述幾種風險可知，一般情況下，企業對有價證券進行短期投資，就會有一定的投資風險，甚至有收不回本金的危險。因此，企業不能抱有“買有價證券必定賺錢”的心理，必須認真考慮短期有價證券的上述幾種風險。通常，有價證券中股票投資風險最大，其次是債券，而國庫券基本上是沒有投資風險。

• 短期有價證券的投資收益率

　　投資收益率是指企業在一定時期內進行短期有價證券投資而帶來的收益占投入資金的百分比。不同種類的短期有價證券，其投資收益率也不同。一般情況下，短期有價證券的投資風險越大，其投資收益率也就越高。政府及政府機構發行的債券其投資風險可以看作是零，其投資收益率最低，是無風險投資收益率。其他短期有價證券或大或小地存在著投資風險，其投資收益率都含有大小不同的投資風險報酬率，通常高於無風險投資收益率。決定短期有價證券投資收益率高低的主要因素是：短期有價證券買入價、短期有價證券賣出價、短期有價證券持有期限(天數)和在短期有價證券持有期限內的利息等收入．以債券投資為例，將投資收益率與這些因素之間的關係用公式表示如下：

　　投資收益率=(賣出價-買入價+利息)\買入價×(365\持有期限)×100%

　　從上式可以看出：當賣出價等於買入價時，投資收益率就是利息與買入價之比；當賣出價大於買入價時，其間的差額加上利息後與買入價之比即為投資收益率；而當賣出價小於買入價時，其間的差額為負數，利息減去這一差額後與買入價之比才是投資收益率，如果利息不足以抵補這一差額，則投資收益率為負數，說明該項投資發生了虧損，連最基本的資金時期日，則未來的利息和賣出價在企業買入時是已知的確定值。由於短期有價證券的投資風險與投資收益率之間存在著正比例的關係，企業在選擇短期有價證券時，必須在風險和收益率之間作一權衡。根據企業短期投資的原因，一般情況下，短期投資必須考慮在獲取投資收益之外，還能保障短期投資的安全，而不能為了獲得投資收益而損失安全性。因此，短期投資不適宜用作高風險的投資，否則，企業就有可能不但未能取得投資收益，而且會嚴重影響企業貨幣資金的周轉，造成企業財務上的困境。儘管股票比其他短期有價證券具有更高的收益率，但是，股票的投資風險也很大，在短時期內比較難預測它的變化，通常，股票不作為企業短期投資的對象。

• 短期有價證券投資收益的稅收

　　有價證券的短期投資還必須考慮國家和地區有關有價證券投資收益的稅收法律規定。有些短期有價證券的投資收益率雖低，但有免稅的好處，如國庫券。因而，同等投資收益率下，能免稅的短期有價證券其實際投資收益率高於其他不能免稅的短期有價證券。

　　(一)差量分析法

　　差量分析法是根據兩個備選方案的“差量收入”和“差量成本”的比較來進行方案優選的方法。差量收入是指第一個方案預期收入與第二個方案預期收入之差，差量成本是指第一個方案預期成本與第二個方案預期成本之差。當差量收入大予差量成本時，應選第一個方案；當差量收入小於差量成本時，則選擇第二個方案。

　　(二)邊際貢獻分析法

　　1．生產何種產品的決策

　　[例]某企業一臺設備可用於生產A產品或B產品，兩種產品的有關資料如表所示。應選擇生產哪種產品?

　　如A產品和B產品都是是在同一設備上生產的，因此它們的固定成本相同，要比較生產哪種產品有利，只要比較哪一種產品的邊際貢獻更大就行了。根據公式：

　　邊際貢獻(Tcm)=單位邊際貢獻(cm)×銷售量(x)

　　由上資料得：A產品的邊際貢獻=(10-4-1)×10000=50000(元)

　　B產品的邊際貢獻=(6-3-1)×20000=40000(元)

　　由於A產品的邊際貢獻較大，因此，生產A產品比較有利。

　　2．是否停產某種產品的決策當某企業產銷若幹種產品，而其中某一產品發生虧損時，這種產品是否應該停產?由於停產虧損產品後一般不涉及企業生產能力的變動，固定成本總額一般不變，所以可用邊際貢獻分析法。當虧損產品的邊際貢獻大於零時，不應停產；若虧損產品的邊際貢獻小於或等於零，就應該停產。

　　(三)成本分界點法

　　成本分界點就是兩個備選方案預期總成本相等時的業務量。當實際業務量小於成本分界點時，選擇某一方案，當實際業務量大於成本分界點時，則選擇另一方案。成本分界點就是不同方案取捨的關鍵點。

　　1．採用不同工藝的決策

　　企業生產同一種產品可採用不同的加工工藝。先進的工藝往往能省工省料，提高產品的產量和質量。單位變動成本一般較低；但購進設備的固定成本則較高。較落後的工藝費工費料，單位變動成本較高，但購進設備的固定成本較低。當實際產量較大時，選擇先進工藝較為有利；當實際產量較小時。則選擇落後工藝較有利。關鍵是先確定不同方案的成本分界點。

　　2．零部件自製還是外購的決策

　　如甲企業製造某種產品需使用A零件，設零件外購單價為300元。已知該企業現有不能移作它用的剩餘生產能力可用以生產A零件，經核算生產該零件的單位變動成本為250元，另每年需增加專屬固定成本10000元，問應採用自製方案還是外購方案?

　　根據以上資料得知，外購方案的成本為：

　　Y₁ = 300X

　　自治方案的成本為

　　Y₂ = 250X + 10000

　　設X₁為成本分界點，則：

　　300X₁ = 250X₁ + 10000

　　∴X₁=200(個)

　　即當甲企業對A零件的年需要量少於200個時，應採用外購方案：當A零件的年需要量大於200個時，則採用自製方案比較合算。如果改變一下上例的條件，設甲企業的剩餘生產能力可以出租給外企業，每年可收回租金6000元。這時，若採用自製方案，就失去了獲得6000元的機會，所以6000元應視為自製方案的機會成本。這時，自製方案的總成本為：

　　Y₂ = 10000 + 250X + 6000

　　設外購方案與資質方案的成本分界點為X₂，則：

　　300X₂ = 10000 + 250X₂ + 6000

　　X₂ = 320(個)

　　就是說，若剩餘生產能力可以出租，在A零件的年需要量大於320個時，自製方案才可行。否則，就應採用外購方案。

　　(四)線性規劃法企業的生產經營活動，往往受到許多自身條件的限制。如何在滿足一定條件的前提下，使預期目標達到最優，就是線性規劃法要解決的問題。如在保證既定任務能夠完成的前提下，如何使人、財、物力消耗最小，在不超過現有人財物的條件下，如何使效益最大。線性規劃問題的求解，最常用的是單純形法，但限於篇幅，這裡，只介紹圖解法。如企業生產甲、乙兩種產品，必須在A、B、c、D四種設備上加工。已知四種設備每年的最大工作能力分別是1200、800、1600和1200小時；生產一件甲產品可得到利潤200元，生產一件乙產品可獲利300元，問如何安排生產才能使利潤最大?

　　首先，設X₁，X₂為甲、乙兩種產品的年產量，根據已知條件，得：

　　目標函數,MaxZ = 200X₁ + 300X₂

　　約束條件：

　　目標函數，Z = 200X₁ + 300X₂，可變為

　　這是一個直線方程，其中直線的斜率,是截距。由於斜率一定，Z是變數，所以這個方程在座標上表示一簇斜率相等的平行直線。要使利潤z達到最大，也就是使截距最大。所以，該問題的最優解是X₁ = 200件，X₂ = 400件，這時，利潤可達到最大值Z=160000元。

　　(五)概率分析法在經濟活動中，很多未來的事件往往具有不確定性，使事態的發展有多種可能的結果。概率分析法就是專門針對不肯定事件進行決策分析的技術方法。概率分析一般有三個步驟：

　　1．首先確定有關決策可能出現哪些情況，並估計每一種情況發生的概率P_i。

　　2．計算在每一種情況下的效益(即條件價值X_i)，編製預期價值分析表。

　　預期價值(X)=∑條件價值(X_i)×概率(P_i)

　　3．對比不同方案的預期價值，以大者為優。