國際投資

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國際投資(International Investment)

目錄

什麼是國際投資

  國際投資(International Investment),又稱國外投資(Foreign Investment)或海外投資(Overseas Investment),是指跨國公司國際投資主體,將其擁有的貨幣資本產業資本,通過跨國界流動和營運,以實現價值增值的經濟行為。

  國際投資的內涵應包括以下三個方面:

  1、參與國際投資活動的資本形式是多樣化的。它既有以實物資本形式表現的資本,如機器設備、商品等,也有以無形資產形式表現的資本,如商標專利、管理技術、情報信息、生產訣竅等;還有以金融資產形式表現的資本,如債券股票衍生證券等。

  2、參與國際投資活動的主體是多元化的。投資主體是指獨立行使對外投資活動決策權力並承擔相應責任的法人或自然人,包括官方和非官方機構、跨國公司、跨國金融機構及居民個人投資者。而跨國公司和跨國銀行是其中的主體。

  3、國際投資活動是對資本的跨國經營運活動。這一點既與國際貿易相區別,也與單純的國際信貸活動相區別。國際貿易主要是商品的國際流通與交換,實現商品的價值;國際信貸主要是貨幣的貸方與回收,雖然其目的也是為了實現資本的價值增值,但在資本的具體營運過程中,資本的所有人對其並無控制權;而國際投資活動,則是各種資本運營的結合,是在經營中實現資本的增值。

國際投資的類型

  1.以時間長短為依據,國際投資可分為長期投資(Long-term Investment)和短期投資(Short-term Investment)。

  短期投資是指能夠隨時變現、持有時間不超過一年的有價證券投資及不超過一年的其他投資。短期投資主要利用債券和股票等有價證券進行投資,具有投資風險小、變現能力強、收益率低等特點。

  長期投資是指不准備隨時變現、持有時間超過一年的有價證券投資及超過一年的其他投資。長期投資可以利用現金、實物、無形資產、有價證券等形式進行,具有投資風險大、變現能力差、收益率高等特點。

  對外長期投資與短期投資的劃分並不完全取決於投資期限的長短,主要取決於投資的目的。在一年內不能隨時變現的證券和其他資產通常用於長期投資,但可以隨時變現的有價證券則可根據需要用於短期投資。

  在實踐中,長期投資有向短期投資轉化的情形,具體有兩種情況:

  (1)時間性轉化。 隨著時間的推移,長期投資到期日逐步臨近,如在一年內到期的長期投資,實際上已是短期投資。

  (2)管理性轉化。 在長期投資期間,因企業急需資金或發現接受投資單位財務狀況惡化, 繼續執行長期投資將招致很大損失, 企業改變投資目的,可將長期投資迅速變現。

  2.以投資經營權有無為依據,國際投資可分為國際直接投資(International Direct Investment)和國際間接投資(International Indirect Investment)。

  國際直接投資是指一國企業或個人在另一國企業中擁有全部或一部分經營管理權的投資,這種投資的形式包括在國外創辦獨資企業或合資企業、收購國外企業一定比例以上的股權〔一般為10%以上)以及用國外附屬企業的利潤進行再投資。國際間接投資又稱為國際證券投資,是指一國企業或個人購買另一國企業發行的有價債券;二是購買國外企業一定比例以下的股權,該比例一般為10%。國際直接投資與國際間接投資的區別,關鍵在於一筆跨國投資是否帶來對國外企業的經營管理權,能帶來經營管理權的屬於國際直接投資,否則就屬於國際間接投資。由於購買國外企業的債券只能對其擁有債券,而憑藉這種債權並不能參與國外企業的經營管理,因此跨國債券投資屬於國際間接投資。股票是對發行企業擁有一定所有權的憑證,在國際金融市場上購買國外企業少量的股票,沒有足夠的股權來參與國外企業的經營管理,只能取得一些股息、紅利,這種股票投資也屬於國際間接投資。當然,如果購買國外企業的股票導致了對該企業擁有交大比重的股權,憑藉這些股權可以參與國外企業的經營管理活動,則這種股票投資就屬於國際間接投資。

  直接投資與間接投資的區別:

  • 基本區分標誌是投資者是否能有效地控製作為投資對象的外國企業,即對國外企業的有效控制權
  • 國際直接投資的性質和投資過程比國際間接投資複雜。
  • 投資者獲取收益的性質和風險不同 。

  3.以資本來源及用途為依據,國際投資可分為公共投資私人投資

國際投資的動機

  在不同文化的遙遠地方作業,困難度遠甚於國內。反之,國內公司具有競爭優勢。因此,公司向國際投資必須具有一些正面理由。

  (一)外國公司可能有的競爭優勢

  國外投資所發生的風險及問題,也有它的一些可能報酬。有些工業是以規模經濟著稱,因為全球市場占有率高的公司有能力以較低的成本結構,進行更 有效率的營運。因此,大型跨國公司因其低生產單位費用,較小型的本地公司占有優勢。而且,在本地生產也許是進入市場或維持市場占有率的惟一方式。 許多公司從出口外銷作業轉移至國外生產,是肇因貿易障礙限制,或是威脅到其產品進入目前或潛在的市場。如果競爭者貿易障礙之內建立生產設備,他們可能有能力擴展其市場占有率減低成本,及在其他市場上做更有效的競爭。 這是防禦性國外投資的一個例子(即擴展國外的動機是為保護市場地位)。地域性貿易協定的重要性已然形成,這些地區以外的公司,藉在會員國內投資來建 立它們在協定內的地位。其中一項重要的例子是,日本公司在英國及墨西哥投資,好讓自己得以進入歐洲共同市場北美自由貿易協定(NAFTA)。

  另一項公司可以利用的優勢是其卓越的知識或技術上之專長,這可能是導因於研發活動或產品行銷方面的技術。重知識的工業,例如化學、製藥及電子 工業已成為國外投資活動的主要來源;註重品牌識別及推廣技術的消費性產品工業,也成為國外投資活動的主要來源。公司可以利用生產與行銷這兩種知識, 來彌補國外投資的困難。這些公司可提供降低了的作業成本或差異化產品,以展開競爭,即使其成本結構較高。

  雖然,具卓越知識的優勢可以解釋公司在國外競爭成功的原因,卻不能解釋公司為何去國外投資。這些優勢可以擴大外銷量,但是當外銷受到管制或競 爭的威脅時,國外生產就變成迫切的需要。國外公司一旦經由外銷產品或服務建立市場後,本地競爭者就會加入這個市場。因定額或關稅的保護,致使本地 公司有能力與外國生產者競爭,甚至在某些情況下,完全取代外國生產者。

  在目前的經濟環境下,負債的未開發國家,正在推展積極的貿易政策。這些政策時常包括進口替代品。鼓勵本地生產,以減少進口和激發外國公司投資 本地。

  許多國家正在進行廣泛的民營化計劃。結果,以往公營的企業轉至有相當多外國股份的私人公司。在電子通訊業內,民營通常需要繼續保護市場以吸引 外資。

  另一項向國外擴展的主要動機,與減低成本有直接關係。為確保獲得如石油、礬土或橡膠等低價格原料,國外投資時常是必要的。如果不能取得這些原料,公司與垂直整合型的競爭者比較,就會處於劣勢。在此情形下,勞工也可被視為是原料。所以在國外設廠生產,以取得較低的國外勞力成本的利益,也 屬於此類動機。

  與降低成本相關的是,成立國外辦事處與設備,來服務位於國外顧客的需求。甚至連主要經由外銷管道銷貨的公司,發覺與顧客的售後關係也需要在本 地作業。對於一視同仁各國顧客為其國內顧客的服務業,例如銀行業,也已經擴展到海外。

  另一項國外投資的動機是,公司可取得國外政府提供補助的利益。為了吸引科技產業、就業機會及外匯,許多國家對外國公司提供特殊稅賦優惠、關稅 保護或低於市場利率的融資。這些補助,在公司評估國外地點時,經常是重要條件。如果沒有這些額外的吸引力,投資計劃可能無法成立。但是有了適當的 吸引力,計劃就可被接受。

  直接投資國外的最後一項動機是,公司希望分散其財富的分佈地點。現代財務理論已顯示,持有分散式資產組合的利益。猶如進行跨產業的多元化經營 具有潛在利益,跨國作業也是有利可圖。不幸的是,因為某些因素使得個人投資者,不易擁有其他國家的證券。

  這些因素包括以下幾項:(1)許多國家限制資本流通,不允許證券資產投資組合;(2)在多數發展中國家,甚或連一些已開發國家的資本市場,都缺乏深度 與廣度;(3)只有相對少數公開上市證券存在,並且被少數投資者占有;在這些國家內雖然沒有正式限制存在,外國投資者仍無法取獨得資產。

  甚至在發達國家,完成投資也很困難。稅法各國不同,而且關於證券的資訊,也不如美國容易取得。因此,雖然投資者相信國際性的資產分散化有利, 卻也無法分散本身的資產組合

  個人分散資產組合的一項選擇是,投資大型跨國公司。這些公司擁有法律人員及工業知識,可以跨越資訊的障礙進行直接投資。這項爭論衍伸出的一個 後續問題是,股東可以指示公司管理階層分散投資,以取代個人分散化投資。因為個人分散化投資被正式或非正式障礙所阻止。但是,並沒有直接證據顯示 公司的確是因分散化問題受到鼓舞。

  (二)國外作業的缺點

  正如前述,在國外作業,公司會面臨到一些額外的困難。在討論現金流量預測及風險調整時,最好將下麵幾項潛在的困難謹記在心:

  (1)公司被視為外來者,而且會引起消費者團體、國內競爭者及政府官員的憤恨情緒。時常,有些利害關係人士不相信他們的外國母公司;本地利益團體 又視這些公司為不忠誠。這種態度使得萊希的建議並不正確。

  (2)國外作業的實際地點與總部距離很遠,較難搜集資訊也難傳達,使得管理上的控制更加困難。

  (3)在決定組織設計人事政策時,須考慮不同文化的存在。必須學習新稅法及法令,並且將之加入財務計劃及公司政策之中。

  (4)以外國貨幣交易會增加現金流量的不確定性,以及成為風險的顯著新因素。

  (5)公司必須在不同政治環境下作業。不瞭解該地環境及法律,會遭致嚴重的懲罰,包括使公司處於與祖國法律相衝突的處境中。

  此外,如果政治情況較母國不穩定,公司必須應付快速變化的環境,以跟上最新發生的事件。公司必須在資訊搜集中投註資源。

  (三)國外現金流量的評估

  現金流量預測經常發生的缺點是,它無法指出關於國外投資的所有潛在利益與問題。如果在估計現金流量時,能夠不忘國外投資計划出現的動機,可能 就會減少錯誤。

  分析家評估國外投資現金流量的主要困難是,由獨立的本地投資計劃產生的現金流量,與應計給母公司的現金流量產生歧異。有數項因素導致此分歧:一些受 制於投資者,其他則取決於公司的作業環境,包括政府。導致分歧的因素以後會詳細解說,但不論原因為何,重要的是,投資者必須瞭解影響他們財 務狀況的現金流量是相關的因素。現金流量評估為一個三階段過程:第一階段是預測所有的計劃或獨立計劃;第二階段是公司估計整個系統的利益與成本; 第三階段是考慮稅法與匯率的影響,這導致投資者須估計其現金流量。這個三階段過程必須指出使得兩種現金流量分歧的因素,以及轉換國外現金流量估計 值為投資者母國現金的方法。

跨國投資的國別選擇

  1、跨國投資的影響因素

  企業受利益驅動,進行跨國投資時,成本、市場和要素投入決定投資國別的選擇。

  2、國別選擇取向

  從地理學觀點看,跨國投資的國別選擇可追溯到韋伯等人區位論的基本思想。企業之所以要向它國跨國投資,主要是受利益驅動。具體一些,成本、市場和要素投入在決定其跨國投資國別選擇上起重要作用。

  根據區位論成本學派的觀點,生產成本最低的區位便為企業所追求的最佳區位。最小成本可在一國之內找到,也可發生於多國之間。公司在國家間進行成本比較,當它國生產成本明顯低於本國時,便會傾向於向這些國家投資。同樣,沿著最大利潤區位論的思路,企業在生產成本、運輸費用市場價格的綜合考慮基礎上,當投向它國比在本國可以獲取更大收益,自然會選擇後者。由此可以得出,生產成本最低或預期利潤較高的國別,易於成為跨國投資地。

  根據區位論市場學派觀點,市場區是企業是否贏利、甚至是否存在下去的關鍵。可以服務較大市場的區位,成為企業追求的最佳區位。這一原則,也可用於國際尺度上。當一國具有較大的潛在市場,而公司在國內生產出口這一國家受交通運輸成本影響,或者更為重要的是受國家關稅和其它貿易壁壘影響時,公司便會自然地選擇在這一國家直接投資。

  韋伯的工業區位論中,曾經對生產原料分為遍在性和地方性原料。地方性原料對區位具有一定的影響。地理學家對經濟現象的研究,十分強調各地經濟發展環境、生產要素的差異性。由於資源的區位差異,以及不同工業(企業)又有不同的要素需求,為了充分利用它國的資源優勢,公司必然會在相應國家跨國投資。

  從公司地理角度,公司本身是一個生產組織系統。為了公司整體利益,從戰略上考慮,有時公司會在戰略重點區位投資建立相應生產或經營機構。這些戰略重點區位,並不一定是符合以上區位選擇原則。故綜合而論,跨國投資國別選擇包括成本取向、利潤取向、市場取向、要素取向和公司戰略取向。

國際投資的發展及特點

  國際投資是商品經濟發展到一定階段的產物,並隨著國際資本的發展而發展。當商品經濟發展到資本主義社會以後,銀行資本生產資本相融合併日益發展,促進了資本積累的進一步擴大,並形成了規模龐大的金融資本,出現了大量的資本過剩,以資本輸出為早期形態的國際投資也隨之產生。隨著國際經濟交易內容的不斷豐富,投資的內容和形式也在不斷的發生著演化。從國際資本活動的歷史進程來看,國際投資活動首先表現為貨幣資本的運動,即一國際借貸、國際證券投資為主要形式的國際間接投資,其標誌是跨國銀行的出現;其次表現為生產資本的運動,即國際直接投資,其標誌是跨國公司的出現。

  1、國際投資的初始形成階段(1870—1914年)

  這一時期,以電力革命為標誌的第二次科技革命出現後,生產力得到了快速發展,國際分工體系和國際壟斷組織開始性形成,銀行資本和產業資本相互滲透融合,從而形成了巨大的金融資本,為資本輸出提供了條件,以資本輸出為特征的國際投資也隨之形成。 這一時期的國際投資,表現出如下特點:1、投資國的數目很少。2、投資的形式以間接投資為主,直接投資比重極小。3、投資的來源主要是私人投資,官方投資比重很低。4、投資的主要流向是由英國、法國和德國流向其殖民地國家,目的突出地反映為尋找有力的投資場所,以便獲得超額利潤

  2、國際投資的低速徘徊階段(1914—1945年)

  這一時期是兩次世界大戰之間的時期。由於兩次世界大戰和20世紀30年代的大危機,是資本主義國家不同程度的受到了戰爭的破壞,資金極度短缺,市場萎縮,使得國際投資活動也處於低迷徘徊之中。

  這一時期國際投資活動的基本特點可概括為:1、國際投資不甚活躍,規模較小,增長緩慢。2、私人投資仍占主體,但比重有所下降,官方比重有所上升。3、間接投資仍為主流,但直接投資的比重有所上升。4、主要投資國地位發生變化,美國取代英國成為最大的對外投資國。

  3、國際投資的恢復增長階段(1946—1979年)

  自從1947年美國“馬歇爾計劃”的事實,大規模的對外投資活動拉開了序幕。加之,這一階段世界政治局勢相對平穩以及第三次工業革命的興起,使國際投資活動迅速恢復並快速增長。

  這一時期國際投資活動的基本特點可概括為:1、投資規模迅速擴張。2、對外投資方式由以間接投資為主轉變為以直接投資為主。3、許多發展中國家也加入到國際投資國的行列之中,特別是石油輸出國,其“石油美元”成為國際對外投資的重要資金來源。

  4、國際投資的迅猛發展階段(1980年以後)

  這一階段,由於科技革命、金融改革和跨國公司全球化經營等多種因素的共同作用,國際投資蓬勃發展,成為世界經濟發展中最為活躍的因素。但不同國家的國際投資增長速度並不一致。其中美國的增長速度放慢,而日本的增長速度加快。

  這一時期國際投資活動的基本特點可概括為:

  1、國際直接投資繼續高速增長。

  2、國際間接投資也得到迅猛發展。

  3、發達國家之間的資金對流,即相互投資成為國際投資的主流趨勢。

  4、形成了美國、日本、西歐“三足鼎立”的投資格局。

國際投資發展的趨勢

  • 國際投資規模全球化
  • 國際投資結構知識化
  • 國際投資地區集中化
  • 國際投資形式聯盟化

  隨著全球經濟一體化步伐的加快,國際資本的跨國流動日趨活躍,並表現出許多新的特點。國際投資,特別是外國直接投資,在不斷自由化和全球化的世界經濟中正在發揮著日趨重要的作用,作為世界經濟中極其活躍的組成部分。

  • 增長速度加快,規模連創歷史紀錄;
  • 跨國投資由發展中國家逐步轉向發達國家;
  • 發展中國家吸收外國直接投資由東亞地區向拉美地區轉移;
  • 投資自由化趨勢日益明顯;
  • 跨國併購已成為國際投資的主要形式,並仍然成為今後外國直接投資迅速增長的主要動力;
  • 跨國投資向金融保險、電信、流通等行業轉移。

  隨著全球經濟一體化步伐的加快,國際資本的跨國流動日趨活躍,並表現出許多新的特點。國際投資,特別是外國直接投資,在不斷自由化和全球化的世界經濟中正在發揮著日趨重要的作用,作為世界經濟中極其活躍的組成部分。

  1.增長速度加快,規模連創歷史紀錄

  國際貿易在世界經濟中曾經長期占據主導地位,但80年代以後,隨著國際分工的深化,以利用當地生產要素和占領當地市場為主要目的的跨國投資作用逐步加強,規模日趨擴大。增長速度更是世界經濟增長和國際貿易增長的幾倍甚至幾十倍。

  2.跨國投資由發展中國家逐步轉向發達國家

  90年代中期以前,發展中國家在跨國投資流入中所占份額增長很快,最高時達到40%。但1995年以後,份額卻開始降低。在近年跨國投資高速增長的情況下,發展中國家吸收外商投資卻增長緩慢,1994年以後分別為1000億美元、1070億美元、1380億美元、1720億美元、1730億美元和1980億美元。1998年發展中國家吸引外商投資占全球份額僅為26%,1999年更下降到24%

  發達國家不但是理所當然的對外投資主要來源,也吸收了絕大部分新增跨國投資。1998年增加的1920億美元中,幾乎全部為發達國家所吸納;1999年增加的1670億美元,發達國家吸納了84%。

  這表明跨國投資取向發生了深刻變化,體現了投資領域發展中國家被“邊緣化”的趨勢。預計今後幾年,全球外國直接投資的總體格局不會有大的改變,發達國家在國際投資中絕對主體地位仍將繼續。

  3.發展中國家吸收外國直接投資由東亞地區向拉美地區轉移

  進入90年代,大多數發展中國家都將藉助外資發展本國經濟作為其發展戰略,國際直接投資日益成為許多發展中國家獲取國際資本的主要方式。外國直接 投資占發展中國家資本總流量的比例已由1991年的28%增至1998年的56%。在發展中國家裡,90年代初、中期吸收外資增長最快、最多的是東亞地區,尤其是中國表現最突出,但近年卻發生轉折,拉美地區成為跨國投資熱點。

  從今後發展趨勢看,拉美地區由於私有化高潮已經過去,吸納跨國投資將有所回落;前蘇東地區由於政指、社會逐步穩定,經濟形勢趨向好轉;對外資的吸引力越來越大,將成為新的跨國投資熱點地區啡洲的大部分國家仍難以對外資產生真正的吸引力,只可能有個別國家或領域成為跨國投資的亮點;亞洲地區仍是跨國投資重點地區,但內部結構會有變化,中國地位有所下降,印度有可能以其市場、勞動力和新興產業成為新的吸收外資大國,南韓由於其產業結構調整企業重組會進一步擴大外資進入規模,甚至日本也可能由於其國內市場的開放而使外商投資有大幅度增長。

  4.投資自由化趨勢日益明顯

  跨國投資的高速增長的內在原因是國際分工和全球競爭的發展,但得以實現的重要原因卻是全球範圍內投資自由化的發展。據統計,90年代各國對有關政策的修訂中95%以上都是推進自由化、利於外國投資的,即放鬆管制加強市場作用和增加對外商投資的鼓勵措施。

  目前各發展中國家在吸引外資方面都不同程度地加大了政策力度。長期來看,印度和南韓將成為亞洲頗具吸引力和發展前途的目標投資國。而長期拒外資於國門之外的日本也有了令人矚目的變化,如美國納斯達l克去年6月份在日本合資設立了第一個海外股票交易市場

  5.跨國併購已成為國際投資的主要形式,並仍然成為今後外國直接投資迅速增長的主要動力

  跨國併購是國際直接投資增長的主要驅動力。近年來,跨國併購成為發達國家進入外國市場的主要方式,其對發展中國家的重要性也日益增強。據貿發會議統計,最近刀年來公司併購涉及金額以42%的速度增加,1999年全球跨國併購額7200億美元,比上年增長37%,比當年跨國投資增加總額還多。

  今後幾年,跨國購併可能進一步深化,而規模會再創新高。金融、電信、醫葯、汽車等行業將在全球範圍內實行資源重組,其主要手段就是跨國購併。在發達國家繼續是購併發生重點的同時,由於發展中國家市場開放擴大,一些服務貿易領域、高新技術領域和某些資金技術密集行業也會出現大規模購併。

  6.跨國投資向金融、保險、電信、流通等行業轉移

  90年代中期以前的跨國投資,主要目的是利用當地生產要素或進入當地市場。而從東道國來說,也多是希望利用外商投資來解決資金、技術、管理等問題,達到解決國內就業、增加出口等目的。這決定了跨國投資的主要來源集中在傳統製造業。但近年來,服務貿易領域的跨國投資越來越多,已占到投資總額的近50啪。隨著全球化浪潮的發展,各國服務貿易領域的市場開放度越來越大,金融、保險、電信、流通等行業的跨國購併成為推動跨國投資的最重要力量。而傳統製造業領域,如汽車、電子、醫葯、化工等跨國購併也在更深程度上依賴於服務貿易自由化的發展。這種趨勢今後在跨國投資中甚至會更加明顯。

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