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中國式次貸危機

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目錄

什麼是中國式次貸危機

  中國式次貸危機是指由我國房地產開發商還不起銀行債務而引起的危機,有別於由於美國居民還不起房屋抵押貸款而引起的美國次貸危機

中國式次貸危機的存在

  中國的住房價格隨著房地產市場的迅速發展大幅上漲,而長期以來國內銀行業政府監管機構都把個人住房按揭貸款看作是銀行的“優質資產”。為了迎合市場需求、吸引客戶貸款買房,各銀行不斷推出形式多樣的個人住房貸款產品,大量發放住房抵押貸款,近幾年國內銀行創新的房貸產品參見表2。

  

  從表2可以看到,銀行通過創新各種產品向市場投放大量房屋抵押貸款。這刺激了貸款人貸款欲望,風險隨之上升。此外,各商業銀行還推出了其他形式各樣的個人住房貸款產品,如個人住房迴圈貸款、接力還款法、靈活周期還款、入住還款法、置換式個人住房貸款等多種形式,這不僅向市場投放大量房屋抵押貸款,同時也導致巨大的風險隱患。

中國式次貸危機實證分析[1]

  1992年中國建設銀行發放了我國第一筆個人住房抵押貸款,隨後規模快速擴大。1996年以後連續降息刺激了個人住房貸款的迅猛增長。2001年末比1997年末增加了5400多億元,增長了約33倍。截至2007年6月末,全國金融機構商業性個人住房貸款餘額比2006年末增加了3214億元,半年間就超過了2005年全年的環比增幅。圖3是我國2007年1月至2008年3月間居民中長期消費信貸的增長情況。利用中國人民銀行統計數據,對我國金融機構的6個統計項目的月度數據:各項存、貸款數量,建築業貸款數量,貨幣發行量,國內信貸以及外匯儲備進行長期變化的研究,能夠得到更具價值的結果。圖4,5是根據2000年1月至2008年3月我國各金融機構的月度數據編製的變化趨勢圖。

  

  

  

  可見,2000年以來我國銀行等金融機構的各項存貸款額顯著增長,其中存款額增長快於貸款額的增長。我國外匯儲備額從2003年開始較快增長,而貨幣發行量呈現出了平緩的波浪上升過程(參見圖6)。

  運用軟體SPSS13.0對各項存款、各項貸款、建築業貸款、貨幣發行國內信貸以及外匯儲備進行描述性統計結果如表3所示。從2000年1月至2008年3月共99個月的數據統計結果中,能夠看到存款的月度變化大於貸款變化,而國內信貸的變化率也明顯高於貸款變化率的平均水平,說明我國國內信貸額的波動較大,這主要是由於各項政策措施導致的信貸投放額發生相對劇烈的變化。

  

  我們將各統計量與信貸額進行相關性分析(圖表省略),從分析結果看,我國國內信貸額與存貸款總額之間具有高度相關性,其Pearson相關係數均高於0.99;國內信貸與貨幣發行量以及外匯儲備之間具有顯著的相關性,其Pearson相關係數分別為0.96和0.97,同時P值(雙側)均小於0.001,顯示很好的統計特性。國內信貸投放與存款總額、貸款總額之間有顯著的正比例關係,對存貸款總額的依存度較高。

中國式次貸危機的解決手段

  1.消費群體利益不對稱

  首先,中國的收入結構註定了房地產領域生產消費的不對稱,中國現在的收入結構狀況是非典型性的啞鈴形,為什麼說是非典型性啞鈴形結構呢?因為啞鈴很小的一頭是占全國總人口很小比例的高收入群體,而這部分人中的一部分人的財富地位是被制度固化了的,是可以得到犧牲其他群體利益來實現自我調解和自行補償的,是不受經濟危機衝擊的,這一點是有別於其他大多數國家的。

  2.拉動經濟的三駕馬車

  出口投資、消費是三駕拉動經濟的馬車,中國前些年過分的依賴投資和出口,現在國際形勢突然變化了,國內的巨集觀經濟政策自然要調整,中國現在最需要的是拉動國內原本就不足的消費,不僅要補償過去的缺口,而且要使消費在促進國民經濟發展中占強勢地位,但是拉動消費與其說一個經濟問題不如說是一個社會問題,是一個系統工程,決非一蹴而就。養老、住房、教育、醫療等問題在經濟上行時並未得到很好的解決,在經濟走在下行通道時,這些問題解決起來就會變得更加力不從心,問題也會愈顯突出,而且這還沒有考慮對國計民生可能造成負面效應的突發事件所造成之影響。所以,造成中國式次貸危機的根源,社會問題所占的成份要遠大於經濟問題。

中國式次貸危機與美國次貸危機的差異

  1.“次”的內涵不同

  美國的次貸危機中的“次”是由於為償付能力不高的人發放了按揭貸款,併在此按揭貸款上發行了債券信用評級機構將這種本來質量較差的債券評高。而“中國式次貸危機”是由於中國的商業銀行為大量以炒房為目的的人發放了大量的按揭貸款,這種炒房人是基於以短期投機收益來償還銀行貸款的,不是以預期的恆久性的正常收入來償還貸款的。

  2.財務杠桿的不同

  由於中國的信用體系欠缺,中國個人房屋按揭貸款所提供的個人資信證明基本上都是虛假的。一些投機性的專業炒房人可能沒有炒房之外的第二收入來源,但他們可以通過一些造假手段,製造出任意規模的收入水平來,以滿足商業銀行辦理按揭貸款的形式上的要求。在2006年至2008年,一些專業性炒房人手頭上擁有十餘套或是幾十套按揭房屋,為滿足銀行要求而開出的收入證明都是月薪十萬以上,而實際上他們基本處於無業狀態。這些專業性炒房人不是以實際收入為依據來向銀行辦理按揭貸款,而是以手頭資金能湊足多少套首付款為限度來決定辦理按揭貸款的規模。為獲取更多利益,炒房者總是儘可能地提高他們的財務杠桿;與中國相比,美國擁有完善的信用體系,美國商業銀行只是誤判了形勢,為不具有長期償還能力的人辦理房屋按揭貸款,購房人的財務杠桿極低。如果經濟處於景氣上升期,美國的次貸危機是很難發生的。再怎麼樣,美國商業銀行不會愚蠢到為一個沒有正常收入來源的農民辦理數十套房屋的按揭貸款。這種採用高財務杠桿的天方夜談式的按揭貸款故事只會在欠缺信用體系的中國發生。

  3.穩定性不同

  美國房屋的最主要的價值是體現在其消費功能上,即購買的人主要是用來住居用的,不是用來投資的,更不是用來炒賣的。因此,如果是主要用來滿足住居需求的話,購房的成本至少有三個:一是,直接購房成本,即購買房屋本身所付出的成本,二是,裝修和安置所付出的沉沒成本,這部分成本基本是不可收回的。三是,買賣房屋所交的稅款,由政府收取,也是不可收回的。四是,搜尋成本和遷徙成本,即購房人放棄原來的房屋而為購買新的房屋所花的在尋找新房上的成本和進行搬家所付出的成本。因此,如果購買房屋是為了滿足於消費的話,穩定性就要強得多,因為他們實際付出的成本可能會遠遠超過房屋的原來購置成本。所以我們看得出,美國發生次貸危機後,購房者並沒有因為房屋跌破了按揭貸款規模而棄房而去,更不會向開發商無理取鬧要退房。而“中國式次貸危機”的表現就不同,投機性炒房人看中的主要是房屋的投機炒作功能,是為了從炒作中獲取投機收益,而不是為了住居。而且利用按揭的炒房人付出的成本就只有首付款成本,沒有直接的其他成本。由於這種單一價值取向和低成本的存在,中國的投機性炒房人一旦發現房屋跌破按揭貸款規模時,他們就有兩種最直接的理性選擇:一是直接斷供,停止償付銀行的按揭貸款,由銀行收回並處置房屋。二是尋找房屋瑕疵或退房理由,要求開發商直接退房,以減少損失。因此,從穩定性來看,中國按揭貸款以投機為主體,其穩定性要比美國差得多。

  4.購買的目的不同

  美國的按揭貸款主要是用來消費,是一種真實的最終的消費;而中國大部分房屋是由炒房人購買的,購買後並不是直接用於消費,而是用於囤集,通過控制房源而提高房屋再次售賣價格,以再次售出牟利。因此,這種投機行為不是一種最終的消費行為,只是一種生產過程的延續,最後還得依靠最終消費來承擔。但這種炒房行為對於正常房屋的生產和消費起到嚴重的破壞作用。它人為地抬高了房價,從而大大地減少了有效的消費需求

  5.對金融業的危害

  美國的房屋按揭貸款消費者層面來說,帶來的直接金融風險是較小的。因為美國有完善的信用體系,銀行就是為了追求短期利益的最大化也是可控的,它們只是為那些不具備償還能力人發放了按揭貸款,而且基本上是一個家庭一套,根本不可能為那些不具備償還能力的辦理多套房屋的按揭貸款。美國最終釀成了次貸危機,只是因為他們的金融衍生產品市場太發達,大量金融衍生產品將這種來源於按揭市場的較小的風險無限地放大了。而中國式的次貸危機表現得更直接,也更必然,它直接發生在按揭市場。只要房屋價格不保持較大幅度的上升趨勢,中國的次貸危機就會立即出現。因為,房屋價格一旦停止上升,就不可能產生炒房的投機收益。但是,如果按揭市場一有風吹草動,銀行的貸款質量就會不保。因此,從長遠來看,美國式的次貸危機通過提高按揭貸款人的質量是可以避免,但中國式的次貸危機是不可避免的。只要中國房屋按揭市場是以投機為主體的,中國的金融危機就不可避免,而且來得更直接。

參考文獻

  1. 吳晶妹,王濤.中國式次貸危機實證研究[J].亞太經濟,2008(6)
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