科技風險投資

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　　科技風險投資是指把資金投向蘊藏著失敗危險的科學技術研究領域中的投資行為, 主要是為沒有列人國家計劃通過自主開發的高技術成果產業化服務, 旨在促進科技成果儘快轉化、實現產業化, 以取得高額收益。其重要特征是“ 高風險、高收益” 。一般而言, 企業從研究開發到生產,再發展成為上市公司, 都需要不斷註人資金, 隨著風險從高到低, 其投資數額由小到大。即, 初期需要的資金雖少, 但風險率極高, 一旦成功, 一般可獲得35%-50%的內部收益率, 正是這種高風險、高收益的吸引, 科技風險投資業方得以迅速發展。

　　要促進科技風險投資事業的發展，全面深刻地認識科技風險投資，應把握其以下6點基本內涵：

　　1.科技風險投資是一種催生科技成果產業化的投資) 科技風險投資是針對科技成果的工程化、商業化和產業化的一種投資工具，參與科技成果轉化成批量生產的商品的全過程。風險投資公司為高科技企業註入巨額資金， 成為科技成果轉化和高科技企業運行、發展的重要資金來源。

　　2.科技風險投資是一種高風險的投資。科技風險投資具有極大的外部性和不確定性。外部性是指其他廠商的仿冒行為使風險投資家與風險企業只能在很短時間里獲得創業壟斷利潤。不確定性指投資發生多種不同結果的可能性，包括市場的不確定性和高新技術的不確定性。高新技術的不確定性表現為科技風險投資的成功率平均只有30%左右。風險投資的外部性和不確定性會導致市場失靈，也就導致了高風險。

　　(科技風險投資是一種高收益的投資。 科技風險投資從本質上來說是一種商業行為，經濟主體從事風險投資的目的就是為了獲得利潤。 當經濟主體決定是否進行風險投資時，首先要進行成本的收益分析，只有在風險與收益對稱並且有利可圖的情況下，經濟主體才會從事風險投資。 當風險投資家與風險企業家一起把一項科技成果轉化成批量生產的商品後，由於他們的產品與別的廠商提供的產品不同，且科技含量高，他們就可以獲得較高的壟斷利潤，以彌補創業時所承擔的成本和風險。

　　4.科技風險投資是一種分階段的中長期投資。

　　科技風險投資周期比較長，一般要5-7年，這使得普通投資者難以獲得必要的流動性。 同時，科技風險投資的典型投資方式是分階段追加投資，後一階段投資額往往是前一階段投資額的。10倍左右，所以從全過程來看，科技風險投資的投資量是比較大的。

　　5.科技風險投資是一種參與風險企業管理的投資。 科技風險投資是為風險企業提供“種子”資金和創業資金，通過參與企業管理將科技成果“孵化”為現實生產力的特殊投資，它不同於任何形式的傳統投資，它是必須通過勤奮創業來進行的純基本投資。 它要求有一流的產業遠見，完全瞭解技術和市場，還要擁有一流的管理手段。 風險投資公司在一段時期內聚集資金之後，便要設法減少投資風險，將資金投入其所選擇的企業，同時還要為風險企業提供增值服務，參與企業管理。 參與企業管理的方式主要有“提供相關產業、技術上的支持網路，主要的企業管理人員，參與企業決策，發現並解決重大問題。

　　6.科技風險投資是一種通過上市和出售來獲得回報的周期性投資。 科技風險投資是股權性投資，其對高利潤的分享是以風險企業公開上市或出售所持風險企業股權來實現的。 同時，科技風險投資具有周期性。 風險投資主要是解決高新技術企業在初創時期的資金短缺問題，等到創新企業有能力從傳統金融市場上獲得資金時，企業所面臨的風險就會變得越來越小，企業增長速度也會大幅下降，風險投資就不再能獲得原來那樣的回報率，這時，風險投資就要從創新企業中退出，以實現已經形成的利潤，並尋找新的初創企業。

　　因而，上市和出售就成了高利潤分享的蛻資前提。

　　1.發展科技風險投資是迎接知識經濟挑戰的當務之急。 當今，知識經濟已初現端倪，知識產業成為全部產業的核心，成為一個國家獲得長期競爭優勢的最主要來源和社會經濟持續增長的重要推進器。 目前，我國高技術產業化總體上已遠遠落後於歐美國家，其根本原因在於我國的科技風險投資業尚處於初創階段，還無法大規模支持高新技術。 據統計，1995年美國風險投資基金向高新技術產業化投資的比例已高達70%。 而我國的風險投資始於20世紀80年代中期，風險資本的來源基本上是銀行科技貸款和政府財政撥款，已轉化的科技成果中，風險投資僅占2.3%。 因此，如果不縮短差距，將嚴重製約我國社會經濟發展，削弱我國企業的國際競爭能力。

　　2.科技風險投資是高新技術產業發展的必然選擇。 高新技術具有的高投入、高風險、高增長與高收益的突出特征，決定了財政撥款和銀行信貸等傳統投資方式不能完全滿足發展高新技術產業的投入需要。 一方面，財政撥款在資金數量上$產業覆蓋面上和項目運作上存在局限性，銀行因追求資金的快速回籠和投資運作的穩健性而常常不願承受高新技術產業化中長期投入的高風險；另一方面，傳統投資方式並非以單純的贏利為目的。 科技風險投資作為一種新型的投資方式，與傳統投資方式相比，在投資目的上更加明確。 風險投資實行企業化運作，以資本運營為手段，以增本增值即贏利為首要目的，在認真考察和科學評價某項技術或項目產業化前景的基礎上，有選擇地對高新技術企業進行風險投資，具有獲得高額投資回報的信心和承受產業發展不可預見性風險的耐心，從而可以保證高新技術企業發展各階段適時而足額的資金需求。

　　3.科技風險投資是推動產業結構升級換代的有效途徑。 我國經濟發展的根本弱點是基礎產業和支柱產業發展嚴重滯後，技術水平較低，資本投入不足，從而大大削弱了我國經濟發展的後勁。

　　因而，必須加快對我國產業結構進行整合、優化、升級，加大科技含量，支持高新技術發展。 當然，關鍵是要加大投資和融資的力度，但僅靠政府投資是有限的，而為高新技術和產業升級的科技風險投資就成為一種理想的選擇。 目前，我國正通過發展高新技術產業，幫助產業升級；發展基礎產業，促進投資需求；發展房地產業，啟動消費需求，所以科技風險對產業結構升級具有直接的推動作用，它時效強，效果明顯。

　　科技風險投資在其實施過程中,主要存在以下幾種風險,即:技術風險、市場風險、人員風險、經營管理風險、政策風險、財務風險、泄密風險等。本文主要從技術風險、市場風險、人員風險、經營管理風險方面加以分析。

　　(一)技術風險

　　(1)開發技術所投入的資金、人力、物力、時間、精力尚沉澱在技術成果中,其投入是否能得到回收、增值,還需根據成果轉讓或轉化、產業化來決定,因而投入產出的效益,儘管可預期,但畢竟是不確定、是具有風險的。

　　(2)技術開發的風險具有時滯影響,即技術風險將影響到市場風險和經營管理風險。比如,由於技術風險而導致的技術成果缺陷,有可能轉移到生成階段和市場階段,造成質量低下、次品率高、生成成本增加,進而構成新產品的銷售障礙與市場抵制。

　　(3)實踐證明,技術開發在技術階段、生成階段、市場階段的投入是增加的,投入的遞增意味著風險的遞增。由於積累投入的遞增,因而失敗的時間越後,開發者所面臨的風險越大。因此,科技成果的轉化往往存在很大的風險。

　　(二)市場風險

　　市場風險主要是由高新技術企業產品市場的潛在性引起的,主要表現在以下幾點。

　　(1)難以確定市場的接受能力。科技風險投資的產品都是市場上全新的產品,是現在市場上沒有的產品,顧客在產品推出後不易及時瞭解其性能,對新產品的認識和接受也需要一個過程,因而對市場容量難以作出準確的估計。

　　(2)難以確定市場接受的時間。高技術產品的推出時間與誘導出需求的時間有一個時滯過程,這一時滯將導致企業開發產品的資金難以收回。比如,貝爾實驗室推出的圖像電話,過了20年才實現此技術的商業價值。

　　(3)難以預測創新產品擴散的速度。比如,1959年IBM公司預測施樂914複印機在10年內僅能銷售5000台,而拒絕與研製該產品的哈德公司合作,然而複印技術被迅速採用,IBM失去了極大的市場。

　　(4)難以確定競爭能力。高新技術產品常常面臨著激烈的市場競爭,如果產品的成本過高將影響其競爭力;生成高新技術產品的企業往往是小企業,缺乏強大的銷售系統,在競爭中能否占領市場,能占領多大份額,在事先是難以確定的。

　　(三)人員風險

　　人員風險指由於不可預測的因素或其他原因如自然災禍、車禍、疾病等而危及高新技術主要研製人員的生命或人員跳槽,而對高新技術產品的開發成功與否產生的風險。如美國矽谷著名的仙童公司在其主要技術人員相繼離去後,一蹶不振,始終未能東山再起。

　　(四)經營管理風險

　　經營管理風險指高新技術企業在市場經營過程中,由於某些因素的變動而使企業受到損失的風險。這些因素有需求變化、售價變化、投入成本變化、固定成本的比重。如果企業的成本大部分是固定成本,則當需求下降時,企業的固定成本並不降低,所以經營風險較高。還有企業在經營過程中能否招聘和雇佣到足夠的合格員工。

　　科技風險投資要冒如此多的風險,為何風險投資還方興未艾?實質上揭示了一個道理,就是風險承擔是有價值的。

　　隨著知識經濟的到來,知識的有價性逐步被人們所認識和接受。風險從根本上消除是不可能的,但風險決不意味著失敗,它指的是相對預期收益所可能付出的代價,投資者一旦獲得成功,可獲得極高的回報。從統計學的觀點來看,當一個科技項目的預期收益是普通項目的5倍,而它的預期風險是其他項目的4倍時,這樣的項目就值得風險投資;若風險公司投資5個項目,每個項目的預期收益都在普通項目的5倍以上,即使只有1個成功,也不會賠本,有2個成功便會獲得很高的回報。這便是風險承擔的價值,道理雖簡單,但進行投資決策時,需要相當大的魄力。

　　我們之所以願意承擔風險,是因為將來可能有更多的預期收益。在保證最大可能的預期收益時,我們便要設法降低和規避風險,其主要途徑有:。

　　(一)風險利用

　　企業的風險並不完全是壞事,有風險可以增強企業的適應能力,培養開拓精神,鍛煉競爭本領;有些風險還可以轉化為機遇,給企業帶來效益。美國蘋果公司是一個成功利用風險的例子。上世紀70年代初,蘋果公司還是小企業,有被吞併的危險,投入大筆的資金其風險是不言而喻的。但風險投資家費柴瓦爾丁偏偏頂著風險上,在夾縫中找冷門,依靠微電子技術起家,在短短10多年內從50萬美元發展成6億美元的跨國公司。蘋果公司在產品上選擇當時尚未為大公司註目、但有潛力和風險的微電子技術;在市場上,選擇大公司無意涉及、但有一定地位的小商業公司;在投資上,避開實力強的大公司,爭取小企業主的資金。這些靈活的策略都為蘋果公司爭取到風險投入和風險發展的雙重機遇。

　　(二)風險轉移

　　風險轉移是科技風險投資防範風險的一種常用方法,其主要途徑有兩個方面:一是向市場轉移。一旦發現風險就迅速將產品或設備拋入市場,以廉價優勢吸引客戶,加快脫手進程,以微利甚至小虧的代價減少風險損失;二是向非重要產業和部門轉移。在困難時/捨車保帥0,把重要項目所面臨的風險轉移到非重要項目。這種風險主體的轉移,可避免因風險而導致的大面積危機,減少風險損失。

　　(三)風險消化

　　市場風險是科技風險投資的一個主要風險,消化這一風險應:擴大生產規模,降低單位成本;加速投產,縮短技術轉化過程;規範管理制度,壓縮非生產性消費等等。科學管理也是消化風險的重要環節。日本企業一般比較吝嗇,松下電器公司要求職工的勞保用品必須以舊換新,如可繼續使用則不予更換,至於原材料的利用和核算更是嚴密,正是這種嚴格的管理,使日本公司的投資風險比其他發達國家小許多。

　　(四)風險組合與分散

　　把具有不同風險概率的科技開發經營項目加以合理組合,使發生風險造成的損失部分能得到其他未發生風險部分的項目收益的補償,/失之東隅,收之桑榆0就是這個道理。

　　風險分散的另一種方法是,讓多個投資者共同投資,共同承擔風險,這對投資者來說可以減少風險損失。

　　(五)風險迴避

　　對已發生的風險機會較大的開發經營項目,有意識地迴避或轉向,減少開發活動承擔風險的可能性。當一個新產品開發方案遇到較大風險時,可以改變原有方案,或採取多方案開發,以此繞過可能有的不可剋服的風險。值得說明的是,這種風險大是相對預期收益來說的,如風險大而預期收益更大,此時是否投資值得商酌。又如人員風險,我們在進行投資時要對主要技術人員簽定嚴密的聘用或合作合同,防止人員變動所帶來的風險。

　　總之,在風險發生以前,要最大限度地避免和降低風險造成的損失。在風險損失出現以後,要儘可能地利用風險或減輕風險損失程度及影響,這就是科技風險投資中防範風險的原則和目的所在。