風險企業

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風險企業(Venture Firm)

目錄

什麼是風險企業

  風險企業是20世紀60年代前後伴隨新技術革命浪潮不斷高漲而產生的一批新型企業。與一般企業不同,這種企業專門在風險極大的高新技術產業領域進行開發、生產和經營,主要為微電子技術、生物工程、電腦、空間技術、海洋技術、醫葯、新型材料、新能源等方面。它以高新技術項目、產品為開發生產對象,使之快速實現商品化產業化,並能很快投放占領市場,獲得一般企業所不能獲得的高額利潤。從上世紀5O年代末起,風險企業初見雛形。進入7O年代,風險企業如雨後春筍,不斷涌現。9O年代以後,風險企業如日中天。

  風險企業的發展帶動了風險投資公司的創立和發展。風險投資公司為了獲取高額利潤,不斷從資金上給予風險投資公司以支持。僅美國1983年風險投資公司已發展到600多家,風險資本投放額就達84億美元;日本有風險企業1S00多家,1982年風險投資額約達3億美元;英國8O年代中期私人風險投資公司已達90家,風險投資額達1.5億英鎊;德國建立了3O多家風險機構,風險資本達7億多馬克;在臺灣,1976年成立了第一家風險投資公司,風險投資額8O年代中期已發展到1億美元左右。1998年,美國證券經濟商協會和泛美股票交易所合併,成立納斯達克——泛美交易所市場集團,形成了世界上最先進、最有效和最有競爭力的市場。到2001年止,NASDAO共有4109家上市公司市值達2.9億美元 風險企業同風險投資共同培育了美國一大批科技巨人,如微軟英特爾蘋果戴爾亞馬遜等等。

  風險企業的迅速發展離不開風險投資的支持。可以說,風險投資公司是風險企業的“助產婆”,而風險企業又是風險投資公司的“搖錢樹”。風險企業不斷地使高科技成果商品化、產業化,為自己帶來巨額利潤;風險投資公司也藉此獲得巨額的經濟收益。二者互相依托,互利互惠,各得其所。風險投資收益率較高.一般都在3O 以上,風險投資極高的收益率又促使風險投資額在各國不斷增加,反過來又促進了風險企業的發展。

  風險投資公司數量很多,其類型又不盡相同。以美國為例,其主要可分三種類型:一是私人風險投資公司,其投資額一般較小;二是小企業投資公司,其一般以資金、設備等股份形式予以支持 三是銀行、保險公司和工業“康采恩”的風險資本部,其投資額一般較大,成為風險企業投資的主要來源。

風險企業的特征

  第一,從規模上看,風險企業是中小規模。根據美國關於風險企業的界定,單從雇員人數作為標準的話,為不超過500人的企業。從創立時期看,處於初創期。具備了這兩個條件,才有可能在未來的高速成長期十倍甚至成百倍地擴張,從而滿足風險投資的高額回報要求。據統計,美國風險資本投資的比例為:雇員人數在100人以內的公司占全部公司的7O%左右,其中雇員不足5O人的公司占全部公司的55%左右;

  第二,從企業家的素質看,應具備有可能領導企業實現高速成長的風險企業家。在風險投資市場,一流的風險企業家所領導的二流項目往往比二流風險企業家領導的一流項目更具吸引力。在風險企業中,企業家的目標不僅僅為了生存,而是抓住任何機會進行有利可圖的增長並最終為投資者提供豐厚的回報;

  第三,從行業來看,風險企業必定處於高成長行業,其代表是高新技術產業,如信息技術和生物科技。現代社會的高科技力量使企業擺脫了傳統企業緩慢的成長路徑,而極有可能憑藉領先的科技力量在一夜之間占有大部分市場份額,從而實現企業價值的急劇提升。

風險企業發展的階段

  第一階段:種子型風險企業(seed)

  種子型風險企業,主要是指那些產品處於研發階段的風險企業。初創新企業通常只有一個不完整的管理隊伍,一份較為粗糙的商業計劃(Business Plan),一個處於初級階段的產品,沒有任何收入,當然開銷也不高。該類企業在很長一段時期內(一年以上)難以提供具有商業前景的產品,面臨許多方面的不確定因素。種子型風險企業的創建階段一般在一年左右。在這一階段,管理隊伍將組建完畢,企業擁有了經營計劃。其產品在明確成型和得到市場認可前的數年裡,需要定期註入資金用來支持研究和開發。在該階段,風險投資家所面臨的風險極大。他們投入的是天使基金,成功的概率很小。當然,此時的投資,所面臨的風險與收益之間存在著正相關的關係,即風險越大,收益越大。

  種子期的投資的投放隨機性非常大,金額也非常小,通常在5萬美金(或更少)到25萬美金之間。通常在該階段投資者是一些非常有錢的個人或大型機構,被稱為天使投資者(Angel Capitalist)。他們只用對他們來說無關緊要的資金對企業進行投資,對他們來說,如果成功當然最好;如果失敗,他們也有充分的思想準備。該部分投資約占全部風險資金的5 左右。主要用於幫助企業家研究創意,編寫經營計劃,組建管理隊伍,進行市場調研等。從風險企業的角度來說,種子資金是“一枚硬幣的兩面”,它可能是機會成本極大的投資,意味著要失去相當一部分企業所有權。如果企業家對自己所從事的事業有足夠的信心和把握,並希望能更多地將公司的主動權掌握在自己手裡,應該儘可能把企業發展得大一些之後再考慮融資。此時,從自己的積蓄、親友、同事,政府授權的機構處籌集資金,對企業家來講將是比較合適的。

  第二階段:啟動型風險企業(start—ups)

  該類型企業已經有了確定的產品和市場前景,但是技術和市場風險依然存在。風險資金的用途在於支持企業的產品市場試銷。該階段的產品或服務進入開發階段,並有一定數量的顧客試用,企業費用在增加,但銷售收入依然沒有。在該階段,企業將完成產品定型並著手實施市場開拓計劃。如果是一個生物醫葯類公司,這一階段所對應的是臨床試驗階段。該類企業的風險投資,也屬於非流動性的長期資本,同樣具有高風險和低流動性。投資者一般需花三到五年時間使企業成功上市或被收購。為此,風險投資公司一般要求較高的投資回報。其折扣率每年一般為35%~75%。

  第三階段:發展型風險企業(development)

  在該階段,風險企業處於擴張期和成熟期,企業開始出售產品和服務,但支出仍大於收入。在最初的試銷階段獲得成功後,企業的生產、銷售、服務已具備成功的把握,需要進一步增加投資以提高生產和銷售能力。企業可能希望組建自己的銷售隊伍,擴大生產線、增強其研究發展的後勁,進一步開拓市場,或拓展其生產能力服務能力

  企業管理層也具備良好的業績記錄,企業的管理風險技術風險和市場風險等都已經大大降低,企業能夠提供一個相對穩定和可預見性的現金流,投資成功的概率大。

  該階段融資活動在英文里稱作Mezzanine,中文的含義是“底樓與二樓之間的夾層樓面”。資金的作用可以理解為“承上啟下”,是用於發展的資金或是公開上市前的發展資金。風險企業剛好介於風險投資和股票市場投資之間的時期。

  該階段的風險投資通常出於以下兩方面的考慮:

  1)安全。企業的管理與運作基本實現穩定。同時具有成功的業績,投資風險大大降低。

  2)快速。風險投資家可以較快地實現風險投資的回收。該類企業在一兩年以後便可迅速成長壯大走向成熟。由於企業能夠很快成熟並接近於達到公開上市的水平,這個階段對風險投資家來說有著一定的吸引力。只要企業有公開上市的意向,風險投資家將會幫助其完成進入公開上市的飛躍。一旦企業公開上市,風險投資家便完成了自己的使命並可選擇適當的時機退出企業、實現投資回收。當然,上市後如果不及時退出,如果發生市場的極度低迷,也會出現投資失敗的現象。不過,一般來說,“承上啟下”階段的投資對風險投資家來講就意味著“快進、快出”,具有較強的流動性和較大的保險繫數。

  該階段的企業由於規模較大,對資金的需求也相應較高,在美國投向發展型企業的風險資本從2百萬到5百萬美元不等,因此受到養老基金等大機構投資者的青睞。風險投資公司因為考慮到發展型風險企業更接近股票發行或收購,資本預期回報時間較短,要求的折扣率有所降低,大約在40左右。雖然該階段的風險投資的回報並不太高,但風險投資家卻樂此不彼。該類投資在歐洲已成為風險投資業的主流。美國在該階段的風險投資比例也在迅速增加。

  第四階段:成熟型風險企業(Profitable)

  企業在該階段的銷售收入高於支出並產生凈收入,風險投資家開始考慮撤出。該階段的企業為了使公司具有更大的後勁,占領更為廣大的市場份額,取得更大的規模效用,希望得到更多的資金。此時,籌集資金的最佳方法之一是通過發行股票上市(IPO,initial public offering)。風險投資家通常將公開上市作為最為理想的撤出方式,當然,併購方式也會被常常使用。美國風險投資協會(NVCA)的統計表明,風險投資主要集中在風險企業的第三、第四階段,約占風險投資總額的80%,投在創建階段僅有4%左右,另有14%左右投資於開始獲利階段。

  第五階段:購併型風險企業

  即杠桿收購或管理收購型風險企業(LBO/MB0)風險投資家時常也為處於破產邊緣或資金周轉不靈的老企業提供資金,在使其重獲新生(turnaround)後撤出,通常以企業合併(consolidation)或杠桿收購(1everage buyout,LBO)兩種方式進行。企業合併,指的是通過收購將有潛力的現存公司合併成具有一定規模的大公司,然後在公開資本市場上市,以達到增值的目的。杠桿收購(LBO)通常是風險企業合伙人、現在的高層管理人員利用風險企業的資產進行貸款擔保,以購買這個現成企業或生產線。當發現其資產不足時,貸款人可能希望風險投資家能夠介入。由於這類投資風險極大,很少有風險投資家願意考慮貸款人的這種申請。因為此時企業的客戶關係已不值一提,吸引投資也很困難,債權人也不十分合作。只有當新的管理隊伍有相關經驗,良好業績,並有在一定時間內使公司起死回生的計劃時,一些風險投資家才會對這一階段的投資加以關註。

  雖然該類企業常處於破產邊緣或資金周轉困難的境地,但仍不失其較為成熟、規模較大或具有巨大市場潛力等優勢,完全可以通過管理層變動等手段使企業起死回生。收購方通過融入風險資本,來購併目標公司的產權。以管理層併購(MBOMBI)為例,由於風險資本的介入,使得風險投資家的廣泛的業內關係以及他們精到的資本運作能力得以充分發揮,購併所產生的營運協力效果(指併購後反映在營運現金流量上的效果)隨之明顯增加。

風險企業的經營管理

  風險創業和風險投資是一項風險很大的活動,掌握著高技術的風險企業若沒有懂經營善管理的優秀企業家則如人失去耳目,汽車沒有方向盤一樣。因此,對風險企業進行風險管理成為人們普遍關註的問題。早在l8世紀,法國的科學管理大師梅奧第一次把企業面臨的風險作為企業管理的五大職能之一。2O世紀5O年代美國通用汽車公司變速器失火事件引發了許多專家學者開始研究風險管理問題,併在公司內設風險管理部或風險管理人,專斯其職。6O—7O年代新技術革命的高度發展和風險企業的大量涌現,使風險企業的管理成為企業風險管理科學的一個重要分支。

  縱觀較為成功的風險企業的經營,可以概括出一些共同特點:

  一是所有的風險企業均以高新技術突破為前提。當代的風險企業多數是對高新技術領域的風險投資,而這種投資首先是對高新技術開發的投資。當今時代利用原有的技術謀取較高的風險利潤幾乎是不可能的,沒有技術上的突破就無法研製出新產品。因此,技術突破是風險企業取得成功要衝破的第一道難關,風險企業的經營者必須把握住實現技術突破這一難題。

  二是風險企業的經營必須有高質量的風險企業家和一大批優秀的管理人才。風險企業活動是一種高創造型、開拓型、冒險型的經營活動,而這一切活動成功與否關鍵在於人。無論在風險企業創設初期的試驗研究,還是在新產品投產占領一定市場之後,都必須依賴一批社會上最優秀的人才。

  三是風險企業的經營必須堅持以潛在的市場需求為導向的時間超前意識。以市場為導向,是現代經營活動的一個基本理念。風險企業的經營則不是單純地面向市場,而是通過對市場現狀和潛在需求的研究分析和預測。尋找到市場現存的空隙。

  四是風險企業的經營必須高效率地抓住利用市場上出現的風險契機,以超前和技術創新的方式占領市場。要做到超前,就必須有高效率。所以,風險企業必須具有雷厲風行、敢於攻堅的風格,同時又是一個科研、生產、管理、營銷高度融合、高度統一的綜合體。這樣才能使風險企業的經營立於不敗之地。

適合風險投資的行業

  (一)高新技術行業

  風險投資的方向主要集中在高新技術領域。因為高新技術領域企業往往技術含量高,投資風險大,規模小,但有巨大的發展潛力。與傳統行業相比,高新技術產業由於技術先進,在發展過程中會形成技術壁壘,使得其他競爭對手難以順利進入市場。因此,一旦成功就可以在短期內獲得巨額超額利潤。一般人們習慣上把開發與研究強度最高的九個行業認定為高新技術產業領域:航空航天、電腦與辦公自動化、電子通訊、醫葯、科學儀器、電氣機械、化學工業、非電氣機械和軍事裝備業。

  大多數風險投資家願意把大部分資金用於投資高科技產品或服務,統計數據表明,在我國風險投資熱點行業中屬於高新技術產業的有:首先是電子信息行業(電腦設備、網路通訊、半導體和其他IT行業),其次是生物、醫葯和醫療器械行業,高新農業、軟體業、新材料、環保行業、光機電一體化和新能源也都獲得了相當數量的風險投資。

  (二)傳統行業

  相對於高新技術行業,傳統行業風險較小而且盈利穩定,風險投資家重視的是高成長而非高風險,傳統行業正可以滿足風險投資家規避風險的要求。無論是在國外還是國內,風險投資家對傳統行業的投資與對高科技行業的投資一直是同時進行的,在國內。投資傳統項目甚至早於高科技項目 投資方向從高新技術行業向傳統行業改變已成為我國風險投資業發展的一個趨勢,目前製造業和金融服務業在我國風險投資項目中占有相當大的比例,僅次於電子信息行業和生物醫葯與醫療器械行業。

  風險投資家投資的傳統行業並非傳統意義上的夕陽產業。而是由於種種原因進入新的增長期,具有高成長性的行業目前有兩類傳統項目在中國受到風險投資者的青睞:一類是能夠為國內新興中產階層所接受和消費的產品。隨著中國經濟的發展和國民收入的增長,很多傳統行業煥發生機,如咖啡店、餐廳、乳業、果汁、房子、汽車等。另一類是因為附加了高科技成分。使得產品或產品的運營模式產生了質的改變的傳統行業,如中藥現代化醫療保健等。

風險企業家的素質

  風險企業家是風險企業的領導者,對於風險企業的重要作用是毋庸置疑的。風險企業家往往就是創業者,不僅掌握著創新技術,還要對風險企業進行管理經營,其素質的高低直接影響風險投資的成敗。風險企業家要成功的領導一個風險企業,僅有創新技術和高效管理還是不夠的,還需要有現代經營意識,找到風險資本的支持。從風險投資家的角度看,相對於一流的技術發明,風險投資家更樂意投資於一流的企業家,他們尋找的是以下素質。並不是要求風險企業家必須具備所有這些品質,不同的投資人會強調不同的素質,各個行業的要求也不同。

  (一)誠信

  這是每個企業家應該具備的基本素質。每個風險投資家都希望投資於誠實正直的企業家。這裡的誠信是指:對投資人誠實坦誠,在與他人的交往中信守承諾,值得信任,並且遵守公平的交易原則。或許少數投資認為只要風險企業家只要能為他們賺錢就行,但多數的投資家還是願意與誠實守信的企業家打交道,因為和不誠信的企業家是不可能長久台怍的,而且很有可能身:受其害。

  (二)激情

  一個沒有夢想與激情的人,是不能成為一個優秀的風險企業家的。風險投資家欣賞的是有強烈成功渴望,積極進取的企業家。對於風險投資人來說,先進的技術和高端科技並沒有什麼意義,除非這些能夠為他創造利潤。激情對於成功的風險企業家是必備的素質,將這種激情投入於風險事業,並將它轉化為可用利潤衡量的成就。才能獲得風險投資家的支持,在競爭中立於不敗之地。

  (三)智能

  這裡所說的智能包括聰明的頭腦、廣博的專業知識、旺盛的精力和堅韌的意志。

  1、聰明。風險投資家當然希望與之合作的是一個聰明人。聰明的頭腦並不等同於高等學歷,它應該包括更多的內容,高等學歷可以是一個證明,但很多聰明人並沒有受過高等教育 聰明是指做事理性、思考問題有邏輯性、對複雜事務有判斷力、對不良環境有適應性等等。一個成功的風險企業家應該有良好的判斷力,在面對複雜問題時進行正確分析,並選擇正確的解決方案。

  2、知識。廣博的知識和深厚的專業功底是解決風險企業各類問題的基礎,雖然這些知識並不僅來自於名校的教育,在實踐中的經歷是更重要的來源。

  3、精力。足夠的體力和充沛的精力是風險企業家實現既定目標的必要保證,如果沒有這個保證,再完美的藍圖也僅是一紙空文+不會給投資者帶來半點利潤。

  4、意志。從事風險投資事業需要風險企業家有堅強的意志,因為風險企業不同於一般企業,在獲得成功前,企業家需要非常大強度的工作,併在遇到困難時,要不屈不撓堅持到底,有勇氣承擔風險,這樣才有可能走向成功。

  (四)領導才能

  這裡所說的領導能力與企業領導學中的並不完全相同,更確切地說,應該是對創業企業的領導才能,一個企業家可以領導一家成長型的小公司,並不意味著他具備領導一家風險企業的才能。作為一個風險企業家有勇氣為整個公司承擔責任,對於初刨的企業可能有很多事需要親力親為,處理各種複雜多變的問題 當進入一個未曾有人涉足的全新領域時,必須有勇氣承擔風險,併在情況不利時帶領企業走出逆境。

  (五)創造力

  這裡的創造力不僅局限於它的原本含義,對風險企業來說,可能出現_-一些前所未見的特殊問題,這需要風險企業家能夠創造性地解決問題。因此,企業家有創造力是很重要的。但不能在強調創造力的同時,忽略其他必要的品質。

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Echo (討論 | 貢獻) 在 2017年12月17日 22:40 發表

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