歐洲貨幣市場

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歐洲貨幣市場（Euro currency market），也稱“歐洲通貨市場”（Eurocurrency Market）

　　歐洲貨幣市場，就是經營歐洲美元和歐洲一些主要國家境外貨幣交易的國際資金借貸市場。這裡所謂的“歐洲”一詞，實際上是“非國內的”、“境外的”、“離岸的”或“化外的”意思。

　　歐洲美元，是指存放在美國境外各銀行（主要是歐洲銀行和美國、日本等銀行在歐洲的分行）內的美元存款，或者從這些銀行借到的美元貸款。這與美國國內流通的美元是同一貨幣，具有同等價值，兩者的區別隻是在於帳務上的處理不同。例如，一家公司在歐洲的一家銀行存進一筆美元，實際上只是把它原來存在美國銀行的一筆美元轉存到這家歐洲銀行的帳戶上。

　　所謂歐洲其他貨幣，有歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎、歐洲瑞士法郎、歐洲荷蘭盾等等。它們的性質也與歐洲美元的性質相同，都是指在本國境外的該國貨幣資金。比如，日本銀行存放在法國銀行的英鎊存款或德國銀行對瑞士公司提供的英鎊貸款，就叫做歐洲英鎊。

　　歐洲美元起源於歐洲，歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎以及其他同樣性質的歐洲國家的貨幣的借貸也集中在歐洲，因此，這些國家的境外貨幣，一般統稱為歐洲貨幣。

　　歐洲貨幣市場起源於20 世紀50 年代，市場上最初只有歐洲美元。當時，美國在北韓戰爭中凍結了中國存放在美國的資金，原蘇聯和東歐國家為了本國資金的安全，將原來存在美國的美元轉存到原蘇聯開設在巴黎的北歐商業銀行和開設在倫敦的莫斯科國民銀行以及設在倫敦的其他歐洲國家的商業銀行。美國和其他國家的一些資本家為避免其“帳外資產”公開暴露，從而引起美國管制和稅務當局追查，也把美元存在倫敦的銀行，從而出現了歐洲美元。當時，歐洲美元總額不過10 億多美元，而且存放的目的在於保障資金安全。

　　在第二次世界大戰結束以後，美國通過對飽受戰爭創傷的西歐各國的援助與投資，以及支付駐扎在西歐的美國軍隊的開支，使大量美元流入西歐。當時，英國政府為了刺激戰爭帶來的經濟萎縮，企圖重建英鎊的地位。1957年英格蘭銀行採取措施，一方面對英鎊區以外地區的英鎊貸款實施嚴格的外匯管制；另一方面卻准許倫敦的商業銀行接受美元存款併發放美元貸款，從而在倫敦開放了以美元為主體的外幣交易市場，這就是歐洲美元市場的起源。

　　到了60 年代，歐洲貨幣市場逐漸發展起來。其主要原因是：

　　（1）美國國際收支發生逆差。這是歐洲美元迅速增長的最根本原因。歐洲美元存在的形式首先是美元存款。私人公司或其他經濟實體在歐洲銀行存入一筆歐洲美元，歸根到底，只能是把原來在美國銀行里的一筆活期存款轉存到歐洲銀行里來。同樣，一家歐洲銀行貸出一筆歐洲美元，也只能是把這筆原來存在美國銀行里的活期存款轉貸給借款人。所以歐洲美元的根於是美國銀行對外負債的轉移。沒有這個根子，歐洲美元是無從產生的。這種對外流動性負債的轉移與美國國際收支逆差有著直接關係。

　　（2）美國政府對資本輸出入的限制措施促使大量美元外流。由於美國國際收支不斷出現逆差，趨勢日益惡化，所以從60 年代開始美國政府就採取了一系列限制美元外流的措施。如美國政府從1963 年起實施利息平衡稅，對外國政府與私人企業在美國發行的債券利息，一律征收平衡稅，藉以限制美國企事業對外直接投資，同時限制設立海外分支機構和銀行對外信貸。1968 年美國政府的金融管制當局正式停止美國企業匯出美元到國外投資。還有，根據在30 年代美國聯邦儲備銀行制訂的Q項條款規定，美國商業銀行對活期存款不付利息，並對定期與儲蓄存款利率規定最高限額，而在國外的歐洲美元存款則不受此種限制。另一個聯邦儲備銀行的M條款規定，美國銀行對國外銀行的負債，包括國外分支行在總行帳面的存款，必須繳存累進的存款準備金，而國外的歐洲美元存款則可以不繳存任何存款準備金。這些措施引起美國國內商業銀行的不滿，紛紛向國外尋求吸收存款的出路。全世界的跨國公司也不得不轉向歐洲貨幣市場，以滿足其資金融通的需求。這些因素都大大地促進了歐洲貨幣市場的發展。

　　（3）歐洲一些主要國家解除外匯管制，並實行各國貨幣自由兌換。西歐主要國家從1958 年12 月開始，允許出口商和銀行擁有外幣資金，主要是美元資金。當時，美元是國際間主要的支付與儲備貨幣，西歐各國解除對外匯的管制，就意味著各國貨幣可以自由兌換美元。這些措施使得歐洲銀行的美元存放業務迅速增長，同時也促進了美國銀行的分支機構大量增加。

　　進入70 年代以後，歐洲貨幣市場進一步發展。無論從該市場上的資金供應方面，還是從資金需求方面來看，都在迅速增加。

　　從資金供應方面來看，有以下因素促進了歐洲美元的發展：

　　第一，美國巨額和持續的對外軍事開支和資本輸出，使大量美元流入外國工商企業、商業銀行和中央銀行手中，它們把這些美元存於歐洲各國銀行中套取利息。特別是1971 年8 月15 日美國宣佈停止美元與黃金兌換後，促使更多的美元流入歐洲市場。

　　第二，石油生產國的美元。1973 年10 月油價提高，石油生產國的石油美元收入急劇增加，這些國家將美元收入的一部分存入歐洲貨幣市場。

　　第三，經營歐洲貨幣市場業務的各國商業銀行的分行，為適應業務的需要，常將其總行的資金調至歐洲市場，以便調撥使用。一些大的跨國公司，為促進其業務的發展，便於資金的使用，也增加在歐洲銀行的投放。

　　第四，派生存款的增加。歐洲銀行在吸收一筆歐洲美元存款後，留存一定的備付金，將剩餘資金貸出，而接受貸款的惜款人，又將所得貸款存入歐洲銀行，這樣就像在國內銀行體系中所發生的存款派生過程一樣，在歐洲貨幣市場上，也會發生類似的存款派生過程。而且，由於沒有法定存款準備金的規定，其派生存款的倍數往往要高於國內派生存款的倍數。

　　從資金需求方面來看，60 年代到70 年代歐洲貨幣市場以短期貸款為主，主要滿足工商企業短期資金周轉的需要，所貸款期限多在1 年以下。但在70年代後，發生了一些變化。

　　（1）自石油提價後，1974 年以來，西方工業國及第三世界非產油國出現國際收支巨額逆差，開始向歐洲貨幣市場舉債。原蘇聯及東歐一些國家也到歐洲貨幣市場舉債。

　　（2）1973 年資本主義國家開始實行浮動匯率後，一些銀行與工商企業，為了減少匯率風險並投機牟利，增加了外匯買賣，從而擴大了對歐洲貨幣市場的資金需求。

　　其他歐洲貨幣是在美元危機中逐漸形成的。從60 年代以來，美元的霸權地位日益衰落，拋售美元、搶購黃金或其他硬通貨的風潮頻繁發生。而各國的企業與投機商，以及西方各國中央銀行所掌握的外匯儲備，絕大部分是美元。因此，它們就不得不按照在金融業務中要謹慎行事這一個最簡單的原則，使它們的儲備構成多樣化。這種儲備多樣化的過程，必然導致美元在國際市場的價格下降。美元價值下降，又會使大量持有美元的外國企業以及各國中央銀行的儲備頭寸價值低落。由於在儲備多元化的過程中，導致人們對美元的信心動搖，致使當時國際市場上的硬通貨，如聯邦德國馬克、瑞士法郎、日元等，身價倍增，成為搶購的對象，再加上有些國家對非本國居民存戶存入所在國貨幣施加種種限制，而對外國貨幣則不加限制或限制較少，這就形成了“歐洲德國馬克”、“歐洲瑞士法郎”等其他歐洲貨幣。最初的歐洲美元市場，也就逐漸發展成為歐洲貨幣市場了。

　　同時，歐洲貨幣市場的範圍也在不斷擴大，它的地區分佈區擴展至亞洲、北美和拉丁美洲，因此，所謂歐洲貨幣，不一定是存放在歐洲各國的生息資本。歐洲貨幣市場這一名詞的含義不斷發生變化。這個名詞的詞頭“歐洲”是因為原先的市場在歐洲，但實際上由於歐洲貨幣市場的不斷發展，它已不再限於歐洲地區了。

　　這些歐洲貨幣的存放借貸多集中於銀行業務和金融市場比較發達的倫敦市場。1980 年時，它占整個歐洲貨幣市場的份額的1/3 左右。

　　現在歐洲貨幣市場規模已經很大。所謂市場規模，是指某一時點未清償的歐洲貨幣存放款或其他金融資產的存量。在實際統計時，人們是以銀行的歐洲貨幣負債額而不以資產額來測定歐洲貨幣市場的規模。這是因為銀行的資產除了金融資產以外，往往還包括有形資產。而銀行的負債主要是存款，從是否存繳法定准備金上就可以辨認出存繳某筆外幣存款是不是歐洲貨幣存款。

　　目前，關於歐洲貨幣市場規模有多種統計資料，其中以國際清算銀行、摩根保證信托公司和英格蘭銀行的統計比較可靠。國際清算銀行根據與歐洲美元市場有聯繫的大多數銀行的報告，對這一市場的資金總額和凈額進行估計。其總額只限於報告國銀行的外幣負債的總計，它沒有把所有有關國家和地區都包括進去，例如巴林、拿騷等地。而且，它只計算呈報銀行對非居民的外幣負債，而呈報銀行對本國居民，包括本國銀行和本國金融當局的外幣負債則略而不計。因此，這種估計顯然是偏低的。

　　摩根保證信托公司的資料，在統計方法上和國際清算銀行相同，但範圍大。在測度歐洲貨幣市場總額時，它是將商業銀行所有外幣負債彙總而得出的，總額中剔除銀行間負債的數字就是凈額。不過，它用各國官方關於本國銀行的外幣資產負債的資料對國際清算銀行的估計進行補充和核實，差別不太大。

　　歐洲貨幣市場是一個有很大吸引力的市場，這個市場與西方國家的國內金融市場以及傳統的國際金融市場有很大的不同，關鍵在於這是一個完全自由的國際金融市場，主要有如下特點：

　　（1）歐洲貨幣市場經營非常自由。由於歐洲貨幣市場是一個不受任何國家政府管制和稅收限制的市場，所以經營非常自由。例如，借款條件靈活，借款不限制用途等。因此這個市場不僅符合跨國公司和進出口商的需要，而且也符合許多西方國家和發展中國家的需要。

　　（2）歐洲貨幣市場資金規模極其龐大。歐洲貨幣市場的資金來自世界各地，數額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應有盡有，故能滿足各種不同類型的國家及其銀行、企業對於不同期限與不同用途的資金需要。

　　（3）歐洲貨幣市場資金調度靈活、手續簡便，有很強的競爭力。歐洲貨幣市場資金周轉極快，調度十分靈便，因為這些資金不受任何管轄。這個市場與西方國家的國內市場及傳統的國際金融市場相比，有很強的競爭力。

　　（4）歐洲貨幣市場有獨特的利率體系，其存款利率相對較高，放款利率相對較低，存放款利率的差額很小，這是因為它不受法定准備金和存款利率最高額限制。因此，歐洲貨幣市場對存款人和借款人都更具吸引力。

　　（5）歐洲貨幣市場是一個“批發市場”。歐洲貨幣市場的經營以銀行間交易為主，銀行同業間的資金的拆借占歐洲貨幣市場業務總量的很大比重；它也是一個批發市場，由於大部分借款人和存款都是一些大客戶，所以每筆交易數額很大，一般少則數萬元，多則可達到數億甚至數十億美元。

　　歐洲貨幣市場是由一個世界性的廣泛的國際銀行網所組成。這些銀行被泛稱為“歐洲銀行”。所謂“歐洲銀行”與其說是一種機構，不如說是一種職能。

　　“歐洲銀行”以倫敦為中心，散佈在世界各大金融中心。它們之間通過信函、電話、電報和電傳聯繫。倫敦有許多金融機構，它們同世界各國有千絲萬縷的聯繫，形成了倫敦特有的金融地位。這些機構由三類銀行組成：A.英國商業銀行在倫敦開設的總分行；B.其他各國商業銀行和金融機構在倫敦開設的分行、金融公司或投資銀行；C.由不同國家大商業銀行組成的聯合銀行集團。

　　歐洲貨幣市場的業務由兩部分組成：一部分是銀行同業拆借；另一部分是非銀行之間的交易。就資金的借貸的期限、方式和業務性質而言，可分為歐洲貨幣市場和歐洲資本市場。

　　歐洲資本市場是指歐洲銀行經營的中長期借貸的市場，系由銀行中長期信貸和歐洲債券市場組成。

　　歐洲銀行的中長期信貸，最短在1 年以上，一般為1—3 年、5 年、7 年、10 年或更長。資金的借貸者，大多數是世界各國私營或國營企業、社會團體、政府當局或國際機構組織。資金來源，少數為長期存款，多數為較短期存款。辦理中、長期信貸，一般都需簽訂合同，有的合同還需經借款國的官方機構或政府擔保。利率一般以倫敦同業拆放利率為基礎，根據金額大小、時間長短或借款人的資信，再加上不同幅度的附加利率，一般為0.25％—2.5％。對於金額大、時間長的貸款，往往由幾家、十幾家甚至數十家不同國家的銀行組成銀行集團，由一家或幾家大銀行牽頭，向借款人共同提供。

　　發行歐洲債券是在歐洲資本市場上籌資的另一種主要形式。特別是70年代以來，由於對長期資金需求增加，債券形式的借貸活動發展很快，形成了專門的歐洲債券市場。歐洲債券的特點是債券發行人屬於一個國家，債券面值則用另一個國家的貨幣標示。例如，日本金融機構在東京證券交易所上發行的美元債券，則算為“外國債券”，而不能算為“歐洲債券”。

　　歐洲債券往往由一家大商業銀行牽頭，聯合幾家甚至數十家不同國家的大銀行代為發行，大部分先由這些銀行買進，然後轉到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。現在，歐洲債券在資本市場借貸總額中的比例已超過中、長期銀行信貸。

　　歐洲債券主要分為以下三種：一種是普通固定利率債券，即在發行時，利率和到期日均有明確規定，不再改變。另一種是浮動利率債券，即利率按約定時間調整，多數為半年調整一次，以6 個月期的倫敦銀行同業拆放利率或美國商業銀行優惠放款利率為基礎，再加上一定的附加利率計算。還有一種是可轉換為股票的債券，購買者可以按照發行時規定的兌換價格，換成相應數量的股票。

　　根據使用出口信用的對象不同，在出口貿易中，使用歐洲貨幣市場資金的形式有兩種：

　　A.賣方信貸。大型成套設備的出口常常採取延期付款的方式，進口廠商除支付一部分訂金外，等到出口廠商全部交貨後，再分期償還成套設備的出口貨款，並隨同利息一併支付。出口廠商為繼續進行正常生產，常與歐洲貨幣市場上的商業銀行簽訂協議，商借出口信貸。進口商償還貨款後，再歸還其從銀行所借得的出口信貸資金。由於這種信貸是由出口商方面的銀行提供給出口商（賣方）的，所以叫做賣方信貸。

　　B.買方信貸。上述成套設備延期付款的交易，不是由出口商向其往來銀行商藉資金，而是由進口商（買方）向出口商方面的銀行商藉資金，用以向出口商償付成套設備的貨款，這也是利用歐洲貨幣市場資金的一種形式。由於信貸資金是由銀行提供給買方的，所以叫做買方信貸。

　　此外還有一種方式是由進口商方面的銀行向出口商方面的銀行商藉資金，用以償付出口商成套設備的貨款，這也是買方信貸的一種形式。

　　歐洲貨幣市場的業務特點是：

　　第一，國際借貸業務趨向分散，國際金融壟斷組織的活動進一步向發展中國家和地區滲透。

　　在以倫敦為主體的歐洲貨幣市場之外，盧森堡金融市場的作用日益增長。此外，像香港、新加坡、巴拿馬等也都經營各地區的“亞洲美元”或“拉美美元”業務，並逐漸發展成為國際資金市場。

　　第二，銀行資金來源由零星轉為大宗，由零存整放轉為整存整放。

　　歐洲貨幣市場的資金來源逐漸由吸收短期資金到發行大額可轉讓的存單來吸收資金。在資金運用上，中長期貸款、買方信貸及歐洲債券的業務量急劇增加。

　　第三，中長期貸款額度不完全以存款及營運資金大小為依據，常常先貸放後借入，貸款利率也隨借入利率的變化而定期調整。經常是先與借方簽訂貸款合同，以後再從其他地方設法借入資金。

　　第四，綜合貨幣單位在國際借貸與債券發行中開始作為計算單位，如歐洲貨幣單位（ECU）及特別提款權（SDR）。

　　歐洲貨幣市場對世界經濟發生了不可低估的影響，主要表現在以下幾個方面：

　　（1）歐洲貨幣市場導致了國際金融市場的聯繫更加密切。

　　歐洲貨幣市場在很大程度上打破了各國間貨幣金融關係的相互隔絕狀態，它將大西洋兩岸的金融市場與外匯市場聯繫在一起，從而促進了國際資金流動。因為歐洲銀行的套利套匯活動，使兩種歐洲貨幣之間的利率差別等於其遠期外匯的升水或貼水，超過這個限度的微小利率差別都會引起大量資金的流動，於是這個市場所形成的國際利率，使各國國內利率更加相互依賴。它促進了國際金融的一體化，這是符合世界經濟發展的基本趨勢的。

　　（2）歐洲貨幣市場促進了一些國家的經濟發展。歐洲貨幣市場在很大程度上幫助了西歐和日本恢復它們的經濟並使其得到迅速發展。歐洲貨幣市場是日本60 年代以來經濟高速發展所需巨額資金的重要補充來源。發展中國家也從這個市場獲得大量資金。據世界銀行統計，從1973 年到1978 年6 月底，兩年半時間內發展中國家從國際貨幣市場上借進621 億美元，其中絕大部分是從歐洲貨幣市場上借來的。第三世界運用這些資金加速了經濟建設，擴大了出口貿易。因此，它加強了第三世界和第二世界的經濟力量。

　　（3）歐洲貨幣市場加速了國際貿易的發展。在不少國家，對外貿易是刺激經濟增長的重要途徑。60 年代中期以來，如果沒有歐洲貨幣市場，西方國家對外貿易的迅速增長是不可能的。

　　（4）歐洲貨幣市場幫助了一些國家解決了國際收支逆差問題。歐洲貨幣市場方便了短期資金的國際流動，特別是促進了石油美元的迴流。據國際貨幣基金組織估計，1974—1981 年，世界各國的國際收支經常項目逆差總額高達8100 億美元，但各國通過國際金融市場籌集的資金總額即達7530 億美元，這在很大程度上緩和了世界性的國際收支失調問題。在這期間，歐洲貨幣市場所吸收的石油出口國的存款就達1330 億美元，從而發揮了重要的媒介作用。

　　當然，歐洲貨幣市場也給世界經濟帶來了不可低估的不穩定性，主要表現在以下幾方面。

　　（1）經營歐洲貨幣業務的銀行風險增大。歐洲美元等貨幣的拆放都具有以下幾個特點：A.借款人除了本國客戶外，尚有外國客戶，或雖系本國客戶，但又轉手再放給外國客戶，所以，它具有國際間極其複雜的連鎖關係；B.借款金額巨大，而又缺乏抵押保證；C.由於借款人有時把資金轉借出去，幾經倒手，最後甚至連借款人是誰也不能完全掌握。

　　（2）影響各國金融政策的實施。對參與歐洲貨幣市場的國家來說，如果對歐洲美元等資金運用過多，依賴過深，或這種資金流入流出過於頻繁，數額過大，那麼，在一定程度上將會影響到該國國內貨幣流通的狀況。

　　（3）加劇外匯證券市場的動蕩。歐洲貨幣市場上的資金具有很大的流動性，每當某一主要國家貨幣匯率出現動蕩將貶值下浮時，它的流動性將進一步加劇。

　　（4）加劇資本主義國家的通貨膨脹，這是國際性通貨膨脹加劇的一個因素。

　　*對有閑置資金的企業而言，歐洲通貨存款是有效率而且方便的貨幣市場工具

　　*歐洲通貨市場是企業短期營運資金籌措及進退場門融資的主要來源

　　*提供套利的功能

　　（1）歐洲貨幣以歐洲美元為主，但尚有其他各種存於發行國之外的主要貨幣所形成的歐洲貨幣，如歐洲英鎊（Eurosterling）---存於英國之外的英鎊，歐洲日圓（日元）---存於日本以外的日圓等，故歐洲貨幣是以存款銀行的所在地，而非存款人來認定，目前歐洲貨幣市場的中心在英國的倫敦。

　　（2）歐洲貨幣市場主要是由期限6個月以下的短期資金所構成，交易金額很少小於500萬美元。任何國家的居民都可以在本國或外國的歐洲貨幣市場借入外幣。不僅企業營業時間可與銀行營業時間相配合而且不受異地借貸時差的影響，同時由於歐洲貨幣市場有較高的存款利率，較低的放款利率，歐洲貨幣因此受到各國私人企業以至中央銀行的偏好。

　　（3）歐洲貨幣市場放款業務不受各國中央銀行規定存款準備率的限制，因此能有限的降低放款資金成本，並且將之回饋給貸款的跨國企業，無形之中降低跨國企業的資金借貸成本。

　　（4）歐洲貨幣市場的放款業務通常由主辦銀行，聯合其他銀行組成聯貸銀行團，以聯合貸款方式放款給跨國企業，聯貸的方式一方面能降低單一銀行的呆帳風險，同時也能增加跨國銀行能借款的資金額度。

　　1.擺脫了任何國家或地區政府法令的管理約束

　　傳統的國際金融市場，必須受所在地政府的政策法令的約束，而歐洲貨幣市場則不受國家政府管制與稅收限制。因為一方面，這個市場本質上是一個為了避免主權國家干預而形成的"超國家"的資金市場，它在貨幣發行國境外，貨幣發行國無權施以管制；另一方面，市場所在地的政府為了吸引更多的歐洲貨幣資金，擴大借貸業務，則採取種種優惠措施，儘力創造寬鬆的管理氣候。因此，這個市場經營非常自由，不受任何管制。

　　2.突破了國際貿易與國際金融業務彙集地的限制

　　傳統的國際金融市場，通常是在國際貿易和金融業務極其發達的中心城市，而且必須是國內資金供應中心，但歐洲貨幣市場則超越了這一限制，只要某個地方管制較松、稅收優惠或地理位置優越，能夠吸引投資者和籌資者，即使其本身並沒有巨量的資金積累，也能成為一個離岸的金融中心。這個特點使許多原本並不著名的國家或地區如盧森堡、拿騷、開曼、巴拿馬、巴林及百慕大等發展為國際金融中心。

　　3.建立了獨特的利率體系

　　歐洲貨幣市場利率較之國內金融市場獨特，表現在，其存款利率略高於國內金融市場，而放款利率略低於國內金融市場。存款利率較高，是因為一方面國外存款的風險比國內大，另一方面不受法定准備金和存款利率最高額限制。而貸款利率略低，是因為歐洲銀行享有所在國的免稅和免繳存款準備金等優惠條件，貸款成本相對較低，故以降低貸款利率來招徠顧客。存放利差很小，一般為0．25％～0．5％，因此，歐洲貨幣市場對資金存款人和資金借款人都極具吸引力。

　　4.完全由非居民交易形成的借貸關係

　　歐洲貨幣市場的借貸關係，是外國投資者與外國籌資者的關係，亦即非居民之間的借貸關係。國際金融市場通常有三種類型的交易活動：

　　(1)外國投資者與本國籌資者之間的交易；如外國投資者在證券市場上直接購買本國籌資者發行的證券

　　(2)本國投資者與外國籌資者之間的交易；如本國投資者在證券市場上購買外國籌資者發行的證券

　　(3)外國投資者與外國籌資者之間的交易。如外國投資者通過某一金融中心的銀行中介或證券市場，向外國籌資者提供資金第一種和第二種交易是居民和非居民間的交易，這種交易形成的關係是傳統國際金融市場的借貸關係。第三種交易是非居民之間的交易，又稱中轉或離岸交易，這種交易形成的關係，才是歐洲貨幣市場的借貸關係。

　　5.擁有廣泛的銀行網路與龐大的資金規模

　　歐洲貨幣市場是銀行間的市場，具有廣泛的經營歐洲貨幣業務的銀行網路，它的業務一般都是通過電話、電報、電傳等工具在銀行間、銀行與客戶之間進行；歐洲貨幣市場是以批發交易為主的市場，該市場的資金來自世界各地，數額極其龐大，各種主要可兌換貨幣應有盡有，充分滿足了各國不同類型的銀行和企業對不同期限和不同用途的資金的需求。

　　6.具有信貸創造機制

　　歐洲貨幣市場不僅是信貸中介機制，而且是信貸創造機制。進入該市場的存款，經過銀行之間的輾轉貸放使信用得到擴大，這些貸款如果存回歐洲貨幣市場，便構成了貨幣市場派生的資金來源，把其再貸放出去則形成了歐洲貨幣市場派生的信用創造。

一、歐洲貨幣信貸市場

　　1.歐洲貨幣短期信貸市場

　　該市場主要進行1年以內的短期資金拆放，最短的為日拆。但隨著國際金融業務的不斷拓展，有的期限也延至l一5年。該市場借貸業務主要靠信用，無需擔保，一般通過電話或電傳即可成交，成交額以百萬或千萬美元以上為單位。這個市場的存款大多數是企業、銀行、機關團體和個人在短期內的閑置資金；這些資金又通過銀行提供給另一些國家的企業、銀行、私人和官方機構作短期周轉。如英國政府多年來就是從該市場借入歐洲貨幣，換成英鎊，用於正常開支。

　　歐洲貨幣短期信貸市場的業務有四個特點：

　　(1)期限短，一般多為3個月以內；

　　(2)批發性質，一般借貸額都比較大，有的年份有1億美元甚至更大的交易；

　　(3)靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類和借款地點等方面都有較大的選擇餘地，這也是歐洲貨幣市場對借款人的最大吸引力之一；

　　(4)利率由雙方具體商定，一般低於各國專業銀行對國內大客戶的優惠放款利率，但比倫敦銀行同業拆放利率為高，由經營歐洲貨幣業務的大銀行於每個營業日按倫敦銀行同業拆放利率商定公佈。

　　2.歐洲貨幣中長期信貸市場

　　這個市場與歐洲貨幣債券市場合稱為歐洲資本市場。該市場信貸期限都在1年以上。這個市場的籌資者主要是世界各地私營或國營企業、社會團體、政府以及國際性機構。資金絕大部分來自短期存款，少部分來自長期存款。該市場貸款額多在1億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國家的銀行組成銀團，通過一家或幾家信譽卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。由於這類貸款期限較長，貸款人與借款人都不願承擔利率變動的風險，因此，該種貸款利率多為浮動利率，並根據市場利率變化每3個月或半年調整一次。利率一般以倫敦銀行同業拆放利率為基礎，再根據貸款金額大小、時間長短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為0．25‰一0．5‰)。由於中長期信貸金額大、期限長，因此， 借貸雙方都需簽訂傘同，有的合同還需經借款方的官方機構或政府方面擔保。

　　歐洲貨幣中長期信貸市場的業務也有四個特點：

　　(1)期限長，數額大，一般為1~3年，有的是5年或更長，最長的可達l0年以上；

　　(2)以辛迪加貸款為主，分散了提供中長期貸款的風險；

　　(3)吸引力強，它對貸款人和借款人都非常方便從而極具吸引力；

　　(4)必需簽訂貸款協定，有的還須政府擔保，協定主要包括幣種、期限、數量、利率、貨幣選擇權條款、違約和保證條款等。

　　二、歐洲貨幣債券市場

　　1.歐洲貨幣債券市場的概念

　　歐洲貨幣債券市場 是指發行歐洲貨幣債券進行籌資而形成的一種長期資金市場。它是國際中長期資金市場的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場的重要組成部分。

　　它產生於60年代初，1961年2月1日在盧森堡發行了第一筆歐洲貨幣，1963年正式形成市場。70年代後，各國對中長期資金的需求日益增加，以債券形式出現的借貸活動迅速發展。在歐洲債券結構中，主要有歐洲美元債券、原西德馬克債券、歐洲瑞士法郎債券、歐洲荷蘭盾債券等，歐洲日元債券在1980年對非政府機構開放。

　　目前，歐洲貨幣債券市場上的債券種類主要有五種：

　　(1)普通固定利率債券，其特點是債券發行時，利率和到期日已作明確規定；br> 　　(2)浮動利率債券，其特點是利率可以調整，多為半年調整一次，以6個月期的倫敦銀行同業拆放利率或美國商業銀行優惠放．款利率為準，加上一定的附加利息；

　　(3)可轉換債券，其特點是購買者可按發行時規定的兌換價格，把它換成相應數量的股票；

　　(4)授權證債券，其特點是購買者可獲得一種權利(而非責任)，並據此按協定條件購買某些其他資產，類似對有關資產的買入期權；

　　(5)合成債券，它具有固定利率債券和利率互換合同的特點。

　　2.歐洲貨幣債券市場的特點

　　歐洲貨幣債券是一種新型的國際債券，它是一種境外債券，像歐洲貨幣不在該種貨幣發行國內交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發行。

　　歐洲貨幣債券市場有以下幾個特點：

　　(1)債券的發行者、債券面值和債券發行地點分屬於不同的國家。例如A國的機構在B國和C國的債券市場上以D國貨幣為面值發行的債券，即為歐洲債券。這個債券的主要發行人是各國政府、大跨國公司或大商人銀行。

　　(2)債券發行方式以辛迪加為主。債券的發行方式，一般由一家大專業銀行或大商人銀行或投資銀行牽頭，聯合十幾家或數十家不同國家的大銀行代為發行，大部分債券是由這些銀行買進，然後轉到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。

　　(3)高度自由。債券發行一般不需經過有關國家政府的批准，不受各國金融法規的約束，所以比較自由靈活。

　　(4)不影響發行地國家的貨幣流通。發行債券所籌措的是歐洲貨幣資金，而非發行地國家的貨幣資金，故這個債券的發行，對債券發行地國家的貨幣資金流動影響不太大。

　　(5)貨幣選擇性強。發行歐洲債券，既可在世界範圍內籌資，同時也可安排在許多國家出售，而且還可以任意選擇發行市場和債券面值貨幣，籌資潛力很大。如借款人可以根據各種貨幣的匯率、利率和其他需要，選擇發行歐洲美元、英鎊、馬克、法郎、日元等任何一種或幾種貨幣的債券，投資者亦可選擇購買任何一種債券。

　　(6)債券的發行條件比較優惠。其利息通常免除所得稅或者不預先扣除借款國家的稅款。此外，它的不記名的發行方式還可使投資者逃避國內所得稅。因此，該債券對投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低的利息成本籌到資金。

　　(7)安全性較高，流動性強。歐洲債券市場的主要借款人是跨國公司、各國政府和國際組織。這些借款機構資信較高，故對投資者來說比較安全。同時該市場是一個有效的和極富有活力的二級市場，持券人可轉讓債券取得現金。

　　(8)市場反映靈敏，交易成本低。歐洲債券市場擁有Euroclear clearance system Ltd及cedelS．A．兩大清算系統，從而使該市場能夠準確、迅速、及時地提供國際資本市場現時的資金供求和利率匯率的動向，縮小債券交割時間，減少交割手續。世界各地的交易者可據此快速進行交易，極大地降低了交易成本。

　　(9)金融創新持續不斷。歐洲債券市場是最具有活力的市場之一，它可以根據供求情況，不斷推出新的或組合產品，並以此把國際股票市場、票據市場、外匯市場和黃金市場緊密地聯繫在一起，有力地推動了國際金融一體化與世界經濟一體化。