歐洲債券市場

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歐洲債券市場（Euro Bond Market）

　　歐洲債券市場（Euro Bond Market）包括以當地貨幣為本位的債券，和以美元債券為主的歐洲離岸債券市場（Euro bond Market）。

　　歐洲債券市場是指發行歐洲債券進行籌資而形成的一種長期資金市場。它是國際中長期資金市場的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場的重要組成部分。

　　它產生於60年代初，1961年2月1日在盧森堡發行了第一筆歐洲貨幣，1963年正式形成市場。70年代後，各國對中長期資金的需求日益增加，以債券形式出現的借貸活動迅速發展。在歐洲債券結構中，主要有歐洲美元債券、原西德馬克債券、歐洲瑞士法郎債券、歐洲荷蘭盾債券等，歐洲日元債券在1980年 對非政府機構開放。

　　歐洲債券市場的主要借款人是跨國公司、各國政府和國際組織。這些借款機構資信較高，故對投資者來說比較安全。同時該市場是一個有效的和極富有活力的二級市場，持券人可轉讓債券取得現金。

　　歐洲債券市場擁有Euroclear clearance system Ltd及cedelS．A．兩大清算系統，從而使該市場能夠準確、迅速、及時地提供國際資本市場現時的資金供求和利率匯率的動向，縮小債券交割時間，減少交割手續。世界各地的交易者可據此快速進行交易，極大地降低了交易成本。

　　歐洲債券市場是最具有活力的市場之一，它可以根據供求情況，不斷推出新的或組合產品，並以此把國際股票市場、國際票據市場、國際外匯市場和國際黃金市場緊密地聯繫在一起，有力地推動了國際金融一體化與世界經濟一體化。

　　目前，歐洲債券市場上的債券種類主要有五種：

　　(1)普通固定利率債券，其特點是債券發行時，利率和到期日已作明確規定；

　　(2)浮動利率債券，其特點是利率可以調整，多為半年調整一次，以6個月期的倫敦銀行同業拆放利率或美國商業銀行優惠放．款利率為準，加上一定的附加利息；

　　(3)可轉換債券，其特點是購買者可按發行時規定的兌換價格，把它換成相應數量的股票；

　　(4)授權證債券，其特點是購買者可獲得一種權利(而非責任)，並據此按協定條件購買某些其他資產，類似對有關資產的買入期權；

　　(5)合成債券，它具有固定利率債券和利率互換合同的特點。

　　歐洲債券是一種新型的國際債券，它是一種境外債券，像歐洲貨幣不在該種貨幣發行國內交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發行。

　　歐洲債券市場有以下幾個特點：

　　(1)債券的發行者、債券面值和債券發行地點分屬於不同的國家。例如A國的機構在B國和C國的債券市場上以D國貨幣為面值發行的債券，即為歐洲債券。這個債券的主要發行人是各國政府、大跨國公司或大商人銀行。

　　(2)債券發行方式以辛迪加為主。債券的發行方式，一般由一家大專業銀行或大商人銀行或投資銀行牽頭，聯合十幾家或數十家不同國家的大銀行代為發行， 大部分債券是由這些銀行買進，然後轉到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。

　　(3)高度自由。債券發行一般不需經過有關國家政府的批准，不受各國金融法規的約束，所以比較自由靈活。

　　(4)不影響發行地國家的貨幣流通。發行債券所籌措的是歐洲貨幣資金，而非發行地國家的貨幣資金，故這個債券的發行，對債券發行地國家的貨幣資金流動影響不太大。

　　(5)貨幣選擇性強。發行歐洲債券，既可在世界範圍內籌資，同時也可安排在許多國家出售，而且還可以任意選擇發行市場和債券面值貨幣，籌資潛力很大。 如借款人可以根據各種貨幣的匯率、利率和其他需要，選擇發行歐洲美元、英鎊、馬克、法郎、日元等任何一種或幾種貨幣的債券，投資者亦可選擇購買任何一種債 券。

　　(6)債券的發行條件比較優惠。其利息通常免除所得稅或者不預先扣除借款國家的稅款。此外，它的不記名的發行方式還可使投資者逃避國內所得稅。因此，該債券對投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低的利息成本籌到資金。

　　(7)安全性較高，流動性強。歐洲債券市場的主要借款人是跨國公司、各國政府和國際組織。這些借款機構資信較高，故對投資者來說比較安全。同時該市場是一個有效的和極富有活力的二級市場，持券人可轉讓債券取得現金。

　　(8)市場反映靈敏，交易成本低。歐洲債券市場擁有Euroclear clearance system Ltd及cedelS．A．兩大清算系統，從而使該市場能夠準確、迅速、及時地提供國際資本市場現時的資金供求和利率匯率的動向，縮小債券交割時間，減少 交割手續。世界各地的交易者可據此快速進行交易，極大地降低了交易成本。

　　(9)金融創新持續不斷。歐洲債券市場是最具有活力的市場之一，它可以根據供求情況，不斷推出新的或組合產品，並以此把國際股票市場、票據市場、外匯 市場和黃金市場緊密地聯繫在一起，有力地推動了國際金融一體化與世界經濟一體化。

　　1999年誕生的歐元，對歐洲債市的發展有重大推動作用。歐洲十二國（註：指比利時、德國、希臘、西班牙、法國、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙和芬蘭。）共同使用單一貨幣，使歐元地區的投資者在買賣區內其它國家債券時，不用擔心匯率風險。由歐洲央行全權負責歐元區的貨幣政策，代替以往十二國央行各自製定不同的政策，除大大簡化投資者研究各國經濟和利率趨勢的工作外，也減低了投資者面對的利率風險。因此，歐元的出現，有助促進歐洲債市的一體化，令區內債券買家由本國投資者擴大至區內所有國家。

　　使用單一貨幣也促進歐元區各國發債體之間的競爭。由於發債體不單與國內、也要與區內其它國家的發債體爭奪投資者的資金，競爭增加使投資者能獲得更佳的回報。

　　1.歐洲美元債券市場。

　　歐洲美元債券是指在美國境外發行的以美元為面額的債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大。

　　歐洲美元債券市場不受美國政府的控制和監督，是一個完全自由的市場。歐洲美元債券的發行主要受匯率、利率等經濟因素的影響。歐洲美元債券沒有發行額和標準限制，只需根據各國交易所上市規定，編製發行說明書等書面資料。和美國的國內債券相比，歐洲美元債券具有發行手續簡便、發行數額較大的優點。歐洲美元債券的發行由世界各國知名的公司組成大規模的辛迪加認購團完成，因而較容易在世界各地籌措資金。

　　2.歐洲日元債券市場。

　　歐洲日元債券是指在日本境外發行的以日元為面額的債券。歐洲日元債券的發行不需經過層層機構的審批，但需得到日本大藏省的批准。發行日元歐洲債券不必準備大量的文件，發行費用也較低。

　　歐洲日元債券的主要特點是：

　　(1)債券發行額較大，一般每筆發行額都在200億日元以上。

　　(2)歐洲債券大多與互換業務相結合，籌資者首先發行利率較低的日元債券，然後將其調換成美元浮動利率債券，從而以較低的利率獲得美元資金。

　　80年代以來，歐洲日元債券增長較快，在歐洲債券總額中的比例日益提高。歐洲日元債券不斷增長的原因除了日本經濟實力強、日元一直比較堅挺、日本國際貿易大量順差、投資歐洲日元債券可獲利外，還在於日本政府為了使日元國際化，使日元在國際結算和國際融資方而發揮更大的作用，從1984年開始，對非居民發行歐洲日元債券放寬了限制：

　　第一，擴大發行機構。將發行機構由原來的國際機構、外國政府擴大到外國地方政府和民間機構。

　　第二，放寬了發行條件。將發行公募債券的信用資格由AAA級降到AA級。

　　第三，放寬了數量限制。在發行數量上，取消了對發行筆數和每筆金額的限制。

　　第四，擴大主辦銀行的範圍。除了日本的證券公司外，其他外國公司可以擔任發行債券的主辦機構。

　　3.歐洲馬克債券市場。

　　歐洲馬克債券是指在德國境外發行的以馬克為面額的債券。歐洲馬克債券在歐洲債券總額中的比重也呈不斷提高趨勢，其原因主要是因為德國經濟實力的日益增強和馬克的日益堅挺。

　　4.以多種貨幣為面值的歐洲債券。

　　歐洲債券多數以美元、日元、馬克、英鎊等貨幣單獨表示面值，但也有以多種貨幣共同表示面值的。由於單一通貨的匯率經常變動，風險較大，用多種貨幣表示面值的歐洲債券呈增加趨勢。多種貨幣表示面值的歐洲債券有以下幾種：

　　(1)幾種貨幣共同表示歐洲債券的面值。每一種貨幣占有一定的比例。對於歐洲債券的發行者和購買者來說，這種計價的好處是減少風險。

　　(2)用歐洲貨幣單位和特別提款權這兩種由多種貨幣加權平均所形成的記賬單位表示歐洲債券的面值。歐洲貨幣單位是歐共體創造的由歐共體12國貨幣加權平均組成的貨幣。特別提款權是國際貨幣基金組織創造的由美元、日元、馬克、英鎊、法國法郎這5種貨幣加權平均組成的記賬單位。由於這兩種國際貨幣是多種貨幣的加權平均，各種貨幣匯率變動可以互相抵消，其價值也是穩定的使發行者和投資者能減少或避免匯率變動風險。