利率雙軌制
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利率雙軌制是指在中國的貨幣金融市場中，存在受管制的貸款利率和完全由市場供求決定的市場化利率兩種利率體系。
一軌以國家銀行為主，它們在市場上有一定壟斷性，分支機構佈滿全國，又是清算銀行，能吸收大量低息活期存款和無息結算存款，所以它們比較規範地執行官方利率；另一軌是眾多的非銀行金融機構和城鄉信用社，它們在具體業務上用一些隱蔽方式抬高存貸款利率，也具有一定客戶和市場。同時，國家變相提高存貸款利率的做法也不少。我們可以把利率雙軌制定義為官方利率與黑市利率並存。
要弄清楚利率雙軌制的形成，以及利率雙軌制與民間金融困境之間的關係，首先要對民間金融的形成機制和發展過程有一個清晰的認識。
民間金融的產生主要源自民營經濟發展的內在需求。過去30餘年，民營經濟得到了很大發展，隨之增長的是民營經濟對資金的需要。
早期的民營經濟，其資金來源主要是家族和企業內部。在民營經濟發展水平較低的情況下，這種融資模式是相對穩定的。但是，隨著民營經濟的發展，這種融資模式就難以滿足民營經濟的資金需要了。
民營經濟需要拓寬融資渠道，從傳統的融資模式轉向現代金融市場，以獲得更多的金融資源。但現實的情況是，民營經濟很難從正規金融市場中獲得資金。
從金融市場的自身規律而言，民營經濟的規模相對較小、內部管理很不成熟，無論是從風險控制來說，還是從降低交易成本而言，銀行都更願意貸款給國有企業而非民營企業。事實上，正是因為這一原因，中小企業借貸難才成為了金融界的難題，即銀行總是將資金貸給有資金實力的企業，而不是貸給需要資金的企業 。
從制度層面來考慮，由於中國金融市場主要由國有資本所壟斷，金融資源自然會傾向於國有經濟。由此，當民營經濟轉向金融市場謀取資金支持時，他們發現，在不同所有制經濟之間，相等規模的國有企業和民營企業，最終獲得金融資源的是國有企業；在民營經濟內部，規模不等的民營企業，最終獲得金融資源的是規模大的民營企業。大部分民營經濟因此而難以在正規金融市場獲得資金。只有當國有經濟對金融資源的需求得到滿足後，剩下的金融資源才有可能流向民營經濟。並且，這隻是可能而已。
基於比較優勢的缺乏，至少存在兩種情況，民營經濟是不可能在正規金融市場上獲得金融資源的：
其一，當貨幣政策緊縮時，貨幣供給減少，國有經濟對金融資源的需求可能都得不到滿足，以致沒有可以配置給民營經濟的金融資源；
其二，當利率提高或者民營經濟的發展受到衝擊時，由於貸款利率是浮動的，因此信貸市場很有可能存在逆向選擇，即一部分沒有償債能力的民營企業把利率推高，從而把真正有償債能力的民營企業排擠出信貸市場。銀行為了避免逆向選擇風險，會採取信貸配給，即使有多餘的金融資源也不會配給民營經濟。當然，這種可能性較小，因為貸款利率的浮動程度是很有限的 。
民營經濟存在對金融資源的需求，而這種需求長期性的難以在正規金融市場得到滿足，這兩個因素合力驅動了民間借貸、民間集資和地下錢莊等各種民間金融市場的出現。
雖然，民間金融市場的產生和發展在一定程度上解決了民營經濟的資金需求，但是由於民間金融組織無法像正規商業銀行可以吸納存款，因此使得民間金融市場和正規金融市場被完全割裂開。
當整個金融市場的資金供需處於均衡時，正規金融市場一定是資金供給過剩，而民間金融市場一定是資金供給不足。如果兩個金融市場的資源可以完全流動，最終會形成一個統一利率。
然而，兩個金融市場被制度性分割，金融資源不能完全流動，金融市場陷於資金供需結構不均衡，民間金融市場的利率高於正規金融市場的利率，利率雙軌制便得以形成。
進而，利率雙軌制又成為了當前民間金融困境的根本原因。
利率雙軌制對社會經濟存在著嚴重的負面效應。一方面，由於正規金融市場的利率受到管制，因此民間金融市場的利率浮動程度被放大，使得金融風險增加；另一方面，由於民間金融不在監管體系之內，因此當民間金融發展到一定規模時，會在一定程度上影響貨幣政策的有效性。
在利率雙軌制下，由於正規金融市場的利率受到管制，對國有商業銀行這些正規金融市場的機構來說，將資金配給民營經濟並不能比配給國有經濟獲得更多的收益，而國有經濟具有規模優勢和政府信用，因此國有經濟在正規金融市場信貸優先權的地位已是穩若泰山。
由於正規金融市場與民間金融市場之間的資源是不完全流動的，當民間金融市場的利率高於市場均衡水平時，市場的調節機制不能有效地發揮作用。雖然，有一些資金通過非正規的渠道從正規金融市場流入民間金融市場，但這種尋租的資金只會趁火打劫，更多地是投向對資金有剛性需求的那部分民營企業，並不能有效降低民間金融市場的利率，更不能阻止民間金融市場向高利貸市場的異化。
當民間金融市場異化為高利貸市場時，民營經濟在金融市場上的資金爭奪策略就發生了根本性的變化。一部分能繼續維持經營的企業開始退出金融市場，因為高利率的資金只會使企業的財務狀況惡化；還有一部分是利率提高導致財務狀況惡化甚至資不抵債的企業，則仍然積極在金融市場上爭取資金，當資金爭取到之日，就是這些企業蓄謀已久的跑路之時。民間金融市場的風險由此不斷增加，而在這一過程中，正規金融機構已然賺得盆滿缽溢，利率雙軌制可謂“功不可沒”。
正規金融市場仍然被國有資本所壟斷，其利率仍然受到管制，而且由於幾輪降息，利率存在嚴重的人為壓低。而民間金融市場的利率則完全由市場供求決定，中小企業對資金的需求極為旺盛，利率遠遠高於一級市場。
兩個市場之間存在價差，也就為金融倒爺，也即影子銀行創造了存在和發展的空間。在“影子銀行”發展中，相當一部分就是因為國有大中型企業利用體制上的優勢獲得國家正規金融體系資金，然後以更高的價格轉貸給民營企業、中小企業，從中賺取“利潤”“租金”。
這個過程中，還有大部分資金進入了一些暴利行業，例如房地產等。這也就是坊間熱議的“長三角的製造業小老闆辛苦經營一年，不如老婆在上海投資一套房收益高”。不僅僅造成了產業空心化，還強化了金融風險，尤其是銀行的壞賬風險。
銀行理財產品是“影子銀行”最重要的資金來源渠道之一。目前銀行理財產品的期限普遍較短。2012年發行的銀行理財產品中，超過90%的產品期限集中於1年或以下。但另一方面，這些短期資金絕大多數都投向於包括基建及房地產等長期項目中，這就形成了典型的期限錯配。
資源錯配再加上期限錯配，影子銀行的風險就此不斷累積。
影子銀行可以視為中國畸形金融市場制度下的創新怪胎，在金融體制改革取得關鍵進展之前，不會出現重大轉折。而從近來監管層的動向來看，已經加強了對影子銀行的監管，並將監管觸角延伸到整個金融領域。料將在短期內採取保持政策穩定，遵循事後監管的原則。
取消利率管制，正規金融市場上將有更多的支配權使金融資源配置給更多有競爭力的民營企業，而民營企業將有更大的自由進入正規金融市場融資，很大一部分民營企業對金融資源的需求會從民間金融市場釋放到正規金融市場，從而將改變兩個金融市場對金融資源的供需結構，使得民間金融市場的利率逐漸降低，正規金融市場的利率被拉高，最終兩個市場的利差將縮小，實現並軌。
另外，取消利率管制將改變金融機構的競爭格局，大的金融機構將更有競爭力，民間金融市場可能會逐步被正規金融市場所併吞。同時，具有競爭力的那些民營經濟將有更大的自由從正規金融市場上獲得更多的信貸，從而擠占國有經濟的信貸份額，對於競爭力主要來自低成本信貸資源的部分國有企業來說，這無疑是一個很大的衝擊，由此將可能導致產品市場上的“國退民進”。
直接取消利率管制可以由高層決策一步到位，但其對經濟的衝擊卻很大，可謂休克式改革。相對漸進的金融改革方案是，建立兩個市場間金融資源自由流動的機制。
建立兩個市場間金融資源自由流動的機制，最重要的是要賦予民間金融組織與正規金融組織同等的地位，即民間金融組織在業務上享有和正規金融組織同等的權利和義務。比如，民間金融機構同樣享有商業銀行吸納存款的業務，並同時接受金融監管等。
通過這樣的改革，正規金融市場即使受到利率管制，金融資源的配置結構也會隨之改變，實現利率並軌。比如，當兩個金融市場的金融資源供需結構不平衡時，一定是民間金融市場金融資源供不應求，正規金融市場的金融資源供過於求，民間金融市場的利率一定高於正規金融市場的利率。
存在利差，在兩個金融市場的資源可以自由流動的情況下，原本在正規金融市場的存款將會被高利率吸引到民間金融市場，正規金融市場的金融機構如商業銀行等將更有動力把資金投入到民間金融市場，而不是按照管制的利率貸給國有企業。最終，民間金融市場的供需結構將得到改變，利率將會下降，兩個市場的利率水平差距縮小，在一定程度上實現利率並軌。
在上述過程中，正規金融市場將會受到衝擊，而民間金融市場則會進一步發展壯大，金融市場上的“國退民進”將可能發生。
面對當前民間金融的困境，將民間金融納入到金融監管體系是很有必要的，但是改革者必須清楚，民間金融困境最大的問題在於，基於利率雙軌制的長期存在，金融市場要素配置長期扭曲，利率雙軌制由此成為金融改革的攔路虎。
自上世紀90年代中期開放同業拆借市場利率以來，金融市場和貨幣市場利率基本實現了市場化。然而，對貸款利率下限和存款利率上限的管制依然存在，成為利率市場化的最後一道關卡。
利率市場化的桎梏，主要在於中國的金融市場分割及“二元化”金融格局。國有金融機構控制著絕大部分金融資源，通常充當國有企業和地方投資項目巨額貸款的授予方，甚至向缺乏社會經濟效益的“政績工程”放貸；另有大量資金游離於“官辦金融”之外，向民營中小企業融資，形成利率較高的民間金融。打破市場藩籬正屬勢所必然。誠然，利率市場化也會帶來一定風險。監管層可能主要擔憂國有銀行強烈依賴息差收入的盈利模式將面臨嚴峻考驗，國有企業將難以繼續低成本獲得大量資金。但是，全面權衡成本與收益，利率市場化已如箭在弦，不得不發。
利率市場化，將引發業態重新佈局和監管體製革新。銀行業盈利模式，必須隨利率市場化進程而改變。金融機構需要建立利率定價體系和風險管理體系。金融監管者則須考慮規範市場競爭行為的監督機制。
改革開放之初的物資價格雙軌制雖毀譽參半，但畢竟在改革中起了特殊作用，且其並軌水到渠成般悄然完成，極大促進了市場經濟體制框架的搭建。如今，利率市場化仍存阻礙，但拆除利率雙軌已到果斷出手之時。此舉將大大推進要素價格市場化進程，從而使得中國市場經濟體制本固枝繁。
