沃倫·巴菲特

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沃倫·巴菲特（Warren E. Buffett）

股神：沃倫·巴菲特（Warren E. Buffett），伯克希爾·哈撒韋公司董事長，被稱為“股神”

　　1930年8月30日，沃倫·巴菲特出生於美國內布拉斯加州的奧馬哈市，沃倫·巴菲特從小就極具投資意識，他鐘情於股票和數字的程度遠遠超過了家族中的任何人。他滿肚子都是掙錢的道兒，五歲時就在家中擺地攤兜售口香糖。稍大後他帶領小伙伴到球場撿大款用過的高爾夫球，然後轉手倒賣，生意頗為紅火。上中學時，除利用課餘做報童外，他還與伙伴合伙將彈子球游戲機出租給理髮店老闆們，掙取外快。

　　1941年，剛剛跨入11歲，他便躍身股海，購買了平生第一張股票。

　　1947年，沃倫·巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。但他覺得教授們的空頭理論不過癮，兩年後便不辭而別，輾轉考入哥倫比亞大學金融系，拜師於著名投資學理論學家本傑明·格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。格雷厄姆反投機，主張通過分析企業的贏利情況、資產情況及未來前景等因素來評價股票。他教授給巴菲特豐富的知識和決竅。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門生。

　　1950年巴菲特申請哈佛大學被拒之門外。

　　1951年，21歲的巴菲特學成畢業的時候，他獲得最高A+。

　　1957年，巴菲特掌管的資金達到30萬美元，但年末則升至50萬美元。

　　1962年，巴菲特合伙人公司的資本達到了720萬美元，其中有100萬是屬於巴菲特個人的。當時他將幾個合伙人企業合併成一個“巴菲特合伙人有限公司”。最小投資額擴大到10萬美元。情況有點像現在中國的私募基金或私人投資公司。

　　1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元。

巴菲特(左)在紐約證券交易所

　　1966年春，美國股市牛氣衝天，但巴菲特卻坐立不安，儘管他的股票都在飛漲，但卻發現很難再找到符合他的標準的廉價股票了。雖然股市上風行的投機給投機家帶來了橫財，但巴菲特卻不為所動，因為他認為股票的價格應建立在企業業績成長而不是投機的基礎之上。

　　1967年10月，巴菲特掌管的資金達到6500萬美元。

　　1968年，巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績：增長了59%，而道·瓊斯指數才增長了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬美元，其中屬於巴菲特的有2500萬美元。

　　1968年5月，當股市一片凱歌的時候，巴菲特卻通知合伙人，他要隱退了。隨後，他逐漸清算了巴菲特合伙人公司的幾乎所有的股票。

　　1969年6月，股市直下，漸漸演變成了股災，到1970年5月，每種股票都要比上年初下降50%，甚至更多。

　　1970年-1974年間，美國股市就像個泄了氣的皮球，沒有一絲生氣，持續的通貨膨脹和低增長使美國經濟進入了“滯脹”時期。然而，一度失落的巴菲特卻暗自欣喜異常，因為他看到了財源即將滾滾而來──他發現了太多的便宜股票。

　　1972年，巴菲特又盯上了報刊業，因為他發現擁有一家名牌報刊，就好似擁有一座收費橋梁，任何過客都必須留下買路錢。1973年開始，他偷偷地在股市上蠶食《波士頓環球》和《華盛頓郵報》，他的介入使《華盛頓郵報》利潤大增，每年平均增長35%。10年之後，巴菲特投入的1000萬美元升值為兩個億。

　　1980年，他用1.2億美元、以每股10.96美元的單價，買進可口可樂7 %的股份。到1985年，可口可樂改變了經營策略，開始抽回資金，投入飲料生產。其股票單價已長至51.5美元，翻了5倍。至於賺了多少，其數目可以讓全世界的投資家咋舌。

　　1992年中巴菲特以74美元一股購下435萬股美國高技術國防工業公司——通用動力公司的股票，到年底股價上升到113元。巴菲特在半年前擁有的32，200萬美元的股票已值49，100萬美元了。

　　1994年底已發展成擁有230億美元的伯克希爾工業王國，它早已不再是一家紡紗廠，它已變成巴菲特的龐大的投資金融集團。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道·瓊斯指數近17個百分點。如果誰在1965年投資巴菲特的公司10000美元的話，到1994年，他就可得到1130萬美元的回報，也就是說，誰若在30年前選擇了巴菲特，誰就坐上了發財的火箭。

　　2000年3月11日，巴菲特在伯克希爾公司的網站上公開了今年的年度信件——一封沉重的信。數字顯示，巴菲特任主席的投資基金集團伯克希爾公司，去年純收益下降了45%，從28.3億美元下降到15.57億美元。伯克希爾公司的A股價格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同時伯克希爾的賬面利潤只增長0.5%，遠遠低於同期標準普爾21的增長，是1980年以來的首次落後。 　　2007年3月1日晚間，“股神”沃倫·巴菲特麾下的投資旗艦公司——伯克希爾·哈撒維公司(Berkshire Hathaway)公佈了其2006財政年度的業績，數據顯示，得益於颶風“爽約”，公司主營的保險業務獲利頗豐，伯克希爾公司去年利潤增長了29.2%，盈利達110.2億美元(高於2005年同期的85.3億美元)；每股盈利7144美元(2005年為5338美元)。

　　1965—2006年的42年間，伯克希爾公司凈資產的年均增長率達21.4%，累計增長361156%；同期標準普爾500指數成分公司的年均增長率為10.4%，累計增長幅為6479%。

　　2007年3月1日，伯克希爾公司A股股價上漲410美元，收於106600美元。去年伯克希爾A股股價上漲了23%，相形之下，標普500指數成分股股價平均漲幅僅為9%。

　　巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場的投資成為世界上數一數二的富翁。他倡導的價值投資理論風靡世界。價值投資並不複雜，巴菲特曾將其歸結為三點：把股票看成許多微型的商業單元；把市場波動看作你的朋友而非敵人(利潤有時候來自對朋友的愚忠)；購買股票的價格應低於你所能承受的價位。“從短期來看，市場是一架投票計算器。但從長期看，它是一架稱重器”——事實上，掌握這些理念並不困難，但很少有人能像巴菲特一樣數十年如一日地堅持下去。巴菲特似乎從不試圖通過股票賺錢，他購買股票的基礎是：假設次日關閉股市、或在五年之內不再重新開放。在價值投資理論看來，一旦看到市場波動而認為有利可圖，投資就變成了投機，沒有什麼比賭博心態更影響投資。”

巴菲特(左)與好友比爾·蓋茨

　　巴菲特2006年6月25日宣佈，他將捐出總價達370億美元的私人財富投向慈善事業。這筆巨額善款將分別進入全球首富、微軟董事長比爾·蓋茨創立的慈善基金會以及巴菲特家族的基金會。巴菲特捐出的370億美元是美國迄今為止出現的最大一筆私人慈善捐贈。

　　據路透社報道，伯克希爾-哈撒韋投資公司的首席執行官巴菲特現年75歲，《福布斯》雜誌預計他的身價為440億美元，是僅次於蓋茨的全球第二富。370億元的善款占到了巴菲特財產的大約85%。

　　巴菲特在一封寫給比爾與梅林達·蓋茨基會的信中說，他將捐出1000萬股伯克希爾公司B股的股票，按照市值計算，等於巴菲特將向蓋茨基金捐贈300億美元。

　　蓋茨基金會發表聲明說：“我們對我們的朋友沃倫·巴菲特的決定受寵若驚。他選擇了向比爾與美琳達·蓋茨基金會捐出他的大部分財富，來解決這個世界最具挑戰性的不平等問題。”

　　此外，巴菲特將向為已故妻子創立的慈善基金捐出100萬股股票，同時向他三個孩子的慈善基金分別捐贈35萬股的股票。

　　不久前，蓋茨剛剛宣佈他將在兩年內逐步移交他在微軟的日常管理職責，以便全身心投入蓋茨基金會的工作。蓋茨基金會的總財產目前已達300億美元。該基金會致力於幫助發展中國家的醫療事業以及發展美國的教育。

• 2017年《福布斯》全球億萬富豪排行榜，沃倫·巴菲特以凈資產734億美元排名第4。

• 2018年《福布斯》全球億萬富豪排行榜，840億美元的沃倫·巴菲特排名第3。

• 2019年《福布斯》全球億萬富豪排行榜，沃倫·巴菲特身家凈值降至825億美元，排名第3。

　　2008年9月，在金融危機最嚴重的時候，巴菲特斥資50億美元入股華爾街知名投行高盛；2011年，他又向股價暴跌的美國銀行（Bank of America）註資50億美元，以換取股票和期權。

　　2023年3月，美國聯邦儲蓄保險公司前主席謝拉·拜爾在接受美國媒體採訪時警告稱，美國銀行系統目前正處於“貝爾斯登時刻”。

　　貝爾斯登是全球500強企業之一，原美國華爾街第五大投資銀行。2008年3月，在次貸危機中掙扎了一年多，持有大量垃圾債的貝爾斯登遭遇擠兌，面臨倒閉。

　　為避免引發系統性風險，美聯儲決定救助貝爾斯登。不過，美聯儲低估了貝爾斯登的影響，認為次貸危機最壞的時刻已經過去，但到了2008年9月，美國政府拒絕救助另一家投行雷曼兄弟，引發金融海嘯。

　　此後，“貝爾斯登時刻”和“雷曼時刻”這兩塊最重要的多米諾骨牌，成為2008年金融危機的兩大標誌性事件，巴菲特也正是在那時，走上了“救世主”之路。

　　雷曼兄弟倒下後一個月，2008年10月16日，巴菲特在《紐約時報》撰寫了題為《Buy American. I AM.》（買入美國，正當時）的文章，力挺美國股市。

　　文章開頭，巴菲特簡要概括了當時的市場狀況：“從短期來看，失業率將繼續上升、商業活動將繼續衰退、一條條新聞將繼續讓人心裡沒底。”但緊接著，他話鋒一轉，寫道“所以說——買入美國，正當時。”“壞消息是投資者的好朋友。它幫你創造機會，讓你打折買入一份美國的未來。”

　　當然，即便是股神，也無法僅憑幾句漂亮話就讓市場解凍，巴菲特在文章中透露，這場危機前，他的個人賬戶沒投資任何股票，只持有美國國債，但如果股價還這麼便宜，他將把個人賬戶的國債全部置換成股票。

　　除個人賬戶以外，巴菲特掌舵的伯克希爾-哈撒韋也開足馬力，四處打撈落水企業。

　　2008年9月，巴菲特斥資50億美元購入高盛的優先股，高盛和貝爾斯登、雷曼兄弟等併列當時華爾街五大投行。

　　同年10月2日，巴菲特又宣佈以30億美元入股通用電氣。彼時受金融危機影響，通用電氣盈利預期不斷走低，股價在一年內下跌42%。

　　2009年2月，全球第二大再保險公司瑞士再保剛剛宣佈上一年度凈虧約10億瑞郎，巴菲特就向其註資26億美元。到了2011年，全美規模最大的銀行之一美國銀行因次貸相關虧損股價暴跌，巴菲特又“雪中送炭”，斥資50億美元買入5萬份美國銀行累積優先股。

　　其中，在美國金融業最為艱難的時刻，巴菲特各掏50億美元給高盛和美國銀行，給市場註入了強心劑，這些公司最終化險為夷。

　　巴菲特文章中“未來十年，股票幾乎必然跑贏現金”的預言也成為現實。2009年3月，美股股市觸底，迎來了歷史上最長的一段牛市。

　　當然，救市並非巴菲特的義務，他的首要責任是對伯克希爾-哈撒韋的股東和投資者負責；能挺過數次危機獲封“股神”，巴菲特靠的也不是心地善良。

　　次貸危機中，華爾街五大投行中，美林、貝爾斯登、雷曼兄弟三家申請破產，美國政府對前兩家出手相助，唯獨對雷曼兄弟見死不救。

　　實際上，在貝爾斯登得到救助的同時，雷曼兄弟曾向巴菲特求助。當時巴菲特接到時任雷曼兄弟首席執行長理查德·福爾德的電話，福爾德希望巴菲特為雷曼兄弟註資40億美元助其脫困。

　　當晚，巴菲特在奧馬哈的辦公室里仔細翻閱雷曼兄弟的年度財務報表。他在封頁上記下了有令人不安的信息的頁碼，讀完報表後，封頁密密麻麻，滿是頁碼，於是巴菲特沒有“咬鉤”，六個月後，雷曼兄弟申請破產。

　　雷曼兄弟申請破產10天後，巴菲特宣佈購入高盛集團股份，這筆交易附帶一份價值50億美元的認股權證，讓巴菲特有機會在5年內以115美元每股的價格將優先股轉成高盛集團普通股。

　　實際上，高盛是幾家投行中處境相對較好的一家，它早就預見到次貸市場的問題，併在2007年做空，取得盈利。拒絕雷曼兄弟的巴菲特，在前者轟然倒地，市場信心降至冰點之際，得到了抄底高盛的機會。

　　據統計，巴菲特在次貸危機中的救助性投資總額高達252億美元，5年時間里，巴菲特從這些投資里賺取了逾100億美元，回報率40%，遠超同期美國政府救助困難企業12%的收益率。

　　此外，巴菲特撰文時，道瓊斯工業指數為8979點，5個月後，指數觸達6440點後止跌。巴菲特顯然是嚴格篩選了投資標的，仔細斟酌了入場時間。在次貸危機中，巴菲特可謂名利雙收，既拿到了超額收益，又收穫了“奧馬哈先知”“銀行業救世主”等美名。

　　1、利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。

　　2、買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

　　3、利潤的複合增長與交易費用、避稅使投資人受益無窮。

　　4、不要在意某家公司來年可賺多少，只要在意其未來5至10年能賺多少。

　　5、只投資未來收益確定性高的企業。

　　6、通貨膨脹是投資者的最大敵人。

　　7、價值型與成長型的投資理念是相通的。價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。

　　8、投資人財務上的成功與他對投資企業的瞭解程度成正比。

　　9、“安全邊際”從兩個方面協助你的投資。首先是緩衝可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。

　　10、擁有一隻股票，期待它在下個星期就上漲，是十分愚蠢的。

　　11、即使美聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會為之改變我的任何投資作為。

　　12、不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只註意兩點：A.買什麼股票；B.買入價格。

一、賺錢而不要賠錢

　　這是巴菲特經常被引用的一句話：“投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是永遠不要忘記第一條。”因為如果投資一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，才能回到起點。

　　巴菲特最大的成就莫過於在1965年到2006年間，歷經3個熊市，而他的伯克希爾·哈撒韋公司只有一年(2001年)出現虧損。

二、別被收益矇騙

　　巴菲特更喜歡用股本收益率來衡量企業的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。

　　根據他的價值投資原則，公司的股本收益率應該不低於15％。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30％，美國運通公司達到37％。

三、要看未來

　　人們把巴菲特稱為“奧馬哈的先知”，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發展前途，能不能在今後25年裡繼續保持成功。巴菲特常說，要透過窗戶向前看，不能看後視鏡。

　　預測公司未來發展的一個辦法，是計算公司未來的預期現金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內在價值的辦法。然後他會尋找那些嚴重偏離這一價值、低價出售的公司。

四、堅持投資能對競爭者構成巨大“屏障”的公司

　　預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大“經濟屏障”的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨占某種產品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。

　　20世紀90年代末，巴菲特不願投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優勢。

五、要賭就賭大的

　　絕大多數價值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45 只股票上。他的投資戰略甚至比這個數字更激進。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90％。晨星公司的高級股票分析師賈斯廷·富勒說：“這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什麼不把錢投資到你最看好的投資對象上呢？”

六、要有耐心等待

　　如果你在股市裡換手，那麼可能錯失良機。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。

　　巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德·威廉斯的話：“要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。”如果沒有好的投資對象，那麼他寧可持有現金。據晨星公司統計，現金在伯克希爾·哈撒韋公司的投資配比中占18％以上，而大多數基金公司只有4％的現金。

　　以下是堪稱巴菲特投資理念精華的“三要三不要”理財法：

　　要投資那些始終把股東利益放在首位的企業。巴菲特總是青睞那些經營穩健、講究誠信、分紅回報高的企業，以最大限度地避免股價波動，確保投資的保值和增值。而對於總想利用配股、增發等途徑榨取投資者血汗的企業一概拒之門外。

　　要投資資源壟斷型行業。從巴菲特的投資構成來看，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業占了相當份額，這類企業一般是外資入市購併的首選，同時獨特的行業優勢也能確保效益的平穩。

　　要投資易瞭解、前景看好的企業。巴菲特認為凡是投資的股票必須是自己瞭如指掌，並且是具有較好行業前景的企業。不熟悉、前途莫測的企業即使被說得天花亂墜也毫不動心。

　　不要貪婪。1969年整個華爾街進入了投機的瘋狂階段，面對連創新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到20%的時候就非常冷靜地悉數全拋。

　　不要跟風。2000年，全世界股市出現了所謂的網路概念股，巴菲特卻稱自己不懂高科技，沒法投資。一年後全球出現了高科技網路股股災。

　　不要投機。巴菲特常說的一句口頭禪是：擁有一隻股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的。

　　當今金融界，微軟公司董事會主席比爾·蓋茨先生與投資大亨巴菲特二位長期穩坐排行榜的前兩位。他們曾聯袂到西雅圖華盛頓大學做演講，當有華盛頓大學商學院學生請他們談談致富之道時，巴菲特說：“是習慣的力量。”

　　把雞蛋放在一個籃子里

　　現在大家的理財意識越來越強，許多人認為“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”，這樣即使某種金融資產發生較大風險，也不會全軍覆沒。但巴菲特卻認為，投資者應該像馬克·吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子里，然後小心地看好它。

　　從錶面看巴菲特似乎和大家發生了分歧，其實雙方都沒有錯。因為理財訣竅沒有放之四海皆準的真理。比如巴菲特是國際公認的“股神”，自然有信心重創持有少量股票。而我們普通投資者由於自身精力和知識的局限，很難對投資對象有專業深入的研究，此時分散投資不失為明智之舉。另外，巴菲特集中投資的策略基於集中調研、集中決策。在時間和資源有限的情況下，決策次數多的成功率自然比投資決策少的要低，就好像獨生子女總比多子女家庭所受的照顧多一些，長得也壯一些一樣。

　　生意不熟不做

　　中國有句古話叫：“生意不熟不做”。巴菲特有一個習慣，不熟的股票不做，所以他永遠只買一些傳統行業的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，網路股高潮的時候，巴菲特卻沒有購買。那時大家一致認為他已經落後了，但是現在回頭一看，網路泡沫埋葬的是一批瘋狂的投機家，巴菲特再一次展現了其穩健的投資大師風采，成為最大的贏家。

　　這個例子告訴我們，在做任何一項投資前都要仔細調研，自己沒有瞭解透、想明白前不要倉促決策。比如現在大家都認為存款利率太低，應該想辦法投資。股市不景氣，許多人就想炒郵票、炒外匯、炒期貨、進行房產投資甚至投資“小黃魚”。其實這些渠道的風險都不見得比股市低，操作難度還比股市大。所以自己在沒有把握前，把錢放在儲蓄中倒比盲目投資安全些。

　　長期投資

　　有人曾做過統計，巴菲特對每一隻股票的投資沒有少過8年的。巴菲特曾說：“短期股市的預測是毒藥，應該把它擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。”

　　我們所看到的是許多人追漲殺跌，到頭來只是為券商貢獻了手續費，自己卻是竹籃打水一場空。我們不妨算一個賬，按巴菲特的底限，某隻股票持股8年，買進賣出手續費是1.5%。如果在這8年中，每個月換股一次，支出1.5%的費用，一年12個月則支出費用18%，8年不算複利，靜態支出也達到144%！不算不知道，一算嚇一跳，魔鬼往往在細節之中。

　　巴菲特推薦投資者要讀的書

　　股神巴菲特賺錢神力讓熱衷投資的人羡慕不已，如何能得到這些神力的哪怕一點點呢？抽時間讀讀巴菲特推薦給投資者閱讀的書籍也許有些幫助。

　　《證券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的經典名著，專業投資者必讀之書，巴菲特認為每一個投資者都應該閱讀此書10遍以上。

　　《聰明的投資者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆專門為業餘投資者所著，巴菲特稱之為“有史以來最偉大的投資著作”。

　　《怎樣選擇成長股》(費舍爾著)。巴菲特稱自己的投資策略是“85%的格雷厄姆和15%的費舍爾”。他說：“運用費舍爾的技巧，可以瞭解這一行……有助於做出一個聰明的投資決定。”

　　《巴菲特致股東的信：股份公司教程》。本書搜集整理了20多年巴菲特致股東的信中的精華段落，巴菲特認為此書是整理其投資哲學的一流工作。

　　《傑克·韋爾奇自傳》(傑克·韋爾奇著)世界第一CEO自傳。被全球經理人奉為“CEO的聖經”。在本書中首次透露管理秘訣：在短短20年間如何將通用電氣從世界第十位提升到第二位，市場資本增長30多倍，達到4500億美元，以及他的成長歲月、成功經歷和經營理念。巴菲特是這樣推薦這本書的：“傑克是管理界的老虎伍茲，所有CEO都想效仿他。他們雖然趕不上他，但是如果仔細聆聽他所說的話，就能更接近他一些。”

　　《贏》(傑克·韋爾奇著)。巴菲特稱“有了《贏》，再也不需要其他管理著作了”，這種說法雖然顯得誇張，但是也證明瞭本書的分量。《贏》這類書籍，及《女總裁告訴你》、《影響力》都是以觀點結合實例的方法敘述，如果你想在短時間內掌握其中的技巧，那麼你只需要抄寫下書中所有粗體標題，因為那些都是作者對各種事例的總結，所以厚厚的一本書，也不過是圍繞這些內容展開。但如果你認為這便是本書精華，那麼你就錯了，書中那些真實的實例以及作者的人生經驗才是這類圖書的賣點。技巧誰都可以掌握，但是經歷卻人人不同，如果你願意花時間閱讀書中的每一個例子，相信你會得到更多寶貴的東西。

　　最後，巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。巴菲特神力的源泉應該是來自閱讀。

• 儘管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。

　　我和查理·芒格(伯克希爾-哈撒韋公司副董事長)將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經營合伙人。我們認為，公司本身並非資產的最終所有者，它僅僅是一個渠道，將股東和公司資產聯繫起來，而股東才是公司資產的真正所有者。

沃倫·巴菲特與查理·芒格

• 順應以所有者為導向的原則，我們自食其力。

　　多數公司董事都將他們大部分的個人凈資產投入到公司中。查理和我無法確保運營結果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時間多久，我們的財富將同您的同步變動。我們無意通過高薪或股票期權占您的便宜。

• 我們的長期經濟目標：每股實現內在商業價值平均年增長的最大化。

　　我們並不以伯克希爾的規模來評價其經濟意義或業績表現。我們的衡量標準是每股的增長值。

• 為了達到目標，首選是持有多樣化的資產組合。

　　我們的首選是持有多樣化的資產組合，這些組合能夠創造穩定的現金流，並且持續提供高於市場平均水平的資產回報。

• 我們會報告每一項重大投資的收益，以及重要的數據。

　　由於我們的雙重目標以及傳統會計處理方法的局限性，傳統的會計方法已難以反映真實經營業績。作為所有者和管理者，查理和我事實上對這些數據視而不見。但是，我們會向您們報告我們控制的每一項重大投資的收益，以及那些我們認為重要的數據。

• 賬面結果不會影響我們的經營和資本配置決策。

　　在目標資產的兼併成本相近時，我們寧可購買未在賬面體現、但是可以帶來2美元收益的資產，而不願購買可在賬面上體現、收益為1美元的資產。

• 我們很少舉債。

　　當我們真的舉債時，我們試圖將長期利率固定下來。與其過度舉債，毋寧放棄一些機遇。查理和我，永遠不會為了一兩個百分點的額外回報而犧牲哪怕一夜的睡眠。

• 我們不會讓股東掏腰包來滿足管理層的欲望。

　　我們不會無視長期經濟規律而用被人為操縱的價格去購買整個公司。在花您的錢時，我們就如同花自己的錢一樣小心，並會全面權衡如果您自己直接通過股票市場進行多樣化投資所能獲得的價值。

• 不論意圖如何高尚，我們認為只有結果才是檢驗的標準。

　　我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測標準是，每1美元留存收益，至少要為股東創造1美元的市場價值。迄今為止，我們基本做到了這一點。

• 我們只有在收穫和付出相等的時候發行普通股。

　　這一規則適用於一切形式的發行——不僅是併購或公開發售，還包括債轉股、股票期權、可轉換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬於您的。

• 無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優質資產。

　　您應該很清楚，這是我和查理共同的心態，可能會損害我們的財務表現。即便是那些我們認為差強人意的業務，只要有望產生現金流，而且我們對其管理層和勞資關係還算滿意，在決定是否出售時，我們也會猶豫不決。

• 我們將會坦誠地向您報告業績，強調對估價有正面的和負面效應的事件。

　　我們的原則是，要用一種換位思考的心態，將我們自己希望知道的真實情況彙報給您。這是我們的義務，決不打折扣。

• 我們只會在法律允許的範圍內討論證券買賣。

　　雖然我們的策略是公開的，但好的投資點子也是物以稀為貴，並有可能被競爭對手獲取。同樣，對好的產品和企業併購策劃，也同樣得註意保密。因此我們一般不會談論自己的投資想法。

• 我們希望伯克希爾的股價是合理的，而不是被高估。

　　在可能的範圍內，我們希望伯克希爾的每一個股東在持有股份的期間內，獲得的收益或損失，與公司每股內在價值的漲跌呈相應的比例。因此，伯克希爾的股價和內在價值，都需要保持恆定，希望是1∶1。

1.有錢的傻瓜到處受歡迎。

2.如果沒有什麼值得做，就什麼也別做。

3.要取得非凡的成果，沒有必要非得做非凡的事情。

4.存在的技巧就是沒有競爭對手。

5.發現你身處洞中，最重要的事情就是停止挖掘。

6.難點不在於沒有新思維，而在於無法擺脫陳舊思想的束縛。

7.考慮到人可以從錯誤中學習，那麼，最好的事情就是從別人的錯誤中學習。

8.人們有一種不健康的心理，喜歡把簡單的事情複雜化。

9.找一份自己喜歡的工作，選擇一份你有錢以後還願意從事的工作。

10.恐懼會隨著時間慢慢減弱，但是危險不會減少。

11.你得在機會來臨的時候做事。

12.為你的祖國而死，死的光榮，但是，你必須知道享受榮譽的人不是你。

13.不只是在歷史上的其他時候，人類始終在面對一個十字路口。一條路通向徹底絕望，另一條通向完全滅絕。讓我們祈禱我們有正確選擇的智慧。

1.假如你有大量的內部消息和100萬美元，一年之內你就會不名一文。

2.對於魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。同樣，一天的經營公司的實踐也具有相同的價值。

3.我們遇到的挑戰是以我們產生現金的速度迅速產生新的思想。

4.別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪你要越恐懼。

5.民主是一件很偉大的事情，但在投資決策方面卻是個例外。

6.在一家度日艱難的公司，一個問題還未解決，另一個又冒了出來－－廚房裡不會只有一隻蟑螂。

7.說到對困難企業收購：

A．我也同幾隻癩蛤蟆約會。他們是些廉價的約會，但我的結局同那些追求高價癩蛤蟆的收購者一樣。我吻了他們，但他們仍是癩蛤蟆。

B．病馬的主人問獸醫：“您能幫助我嗎？我的馬有時勉強能走，有時卻一瘸一拐”獸醫：“沒問題－－在它勉強能走的時候，賣了他。”

8.說到巴菲特本人生死對伯克希爾的影響：

A．如果我去世那天（伯克希爾）股價大跌，是買入的好時機。如果它大幅上漲，我會感到痛苦。

B．提問者：巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但不得不考慮您個人會發生某些事，我可承受不了意外風險。巴菲特：我也承受不了。

9.對於伯克希爾子公司那些高齡經理，巴菲特評論說：我認為要教小狗學會老把戲也難。（俗語說，老狗學不會新把戲）。

10.對於向他做股票投資建議的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的資金，我們一定戰無不勝。”

11.無數的專家們研究了超購指數，超售指數，落差式樣，期權比率，聯邦貨幣供給政策，國外投資，星相運動以及橡樹上的苔蘚。但是他們無法對市場進行有效的，確定的預測，就像一隻榨汁機無法告訴羅馬皇帝成吉思汗將在什麼時候發動進攻。

12.關於投機：

如果一樣東西的售價是它真實價值的兩倍，什麼可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正確的，但是也許到時候你只能在救濟院里向別人解釋。

13.說到有效市場理論：儘管輪船已環繞地球航行，但地球平面學說協會仍將繁榮。證券市場上仍將存在巨大的價值與價格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續發財。

14.巴菲特譴責唯利是圖的投資銀行：成堆的垃圾債券由那些對此毫不在乎的人賣給那些不動腦筋的人 --金融市場上總是不缺這兩種人。

15.如果你不情願在10年內持有一種股票，那麼你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鐘。

16.許多公司經理對政府分配納稅人的錢橫加指責，但對自己分配股東的錢大加贊賞。

17.一位不稱職的CEO比一位不稱職的下屬更容易保住工作。

18.我不會答應那些有機會經營我的企業的人（包括我的家人）去讀MBA。

19.多元化是無知的藉口。

20.如果某些人建議讓投資者賣掉他最成功的投資，理由是他們占據整體投資比例過大，這就相當於讓公牛隊賣掉邁克爾喬丹，因為他對公牛隊的作用太過重要。

21.我一直認為從事經濟預測工作的人，唯一的價值就是使得算命先生的存在具有合理性。

22.市場的存在為我們提供參考，方便我們發現是否有人幹了蠢事。

23.我對待上市公司信息披露（大部分未公開）的態度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。

24.如果在商學院當老師：期末考試的時候，我問大家隨便一支網路股的價值多少？給出答案的學生都判不及格。

25.資金籌措最難的時候，就是資產買入最佳時機。

26.吸引我從事證券工作的原因之一是，他可以讓你過自己想過的生活。你沒有必要為成功而打扮。

27.削減成本的計劃：一位真正出色的經理，不會在早晨醒來之後說，今天是我打算削減成本的日子，就像他不會在一覺醒來後，決定進行呼吸運動一樣。

28.通貨膨脹：“假如你放棄購買10個漢堡包，把這些錢存進銀行，期限為2年，你可以得到利息，稅後的利息可以購買2個漢堡包。兩年後，你收回本金，但這些錢僅能購買8個漢堡包，此時，你仍然會感到你更富有，只是不能吃到更多的漢堡包。

29.收購的悲哀：“剛開始時，我們利潤的100％來自於原先的公司。但10年後，比例上升到了150％。”

30.協同作用：為解釋收購而在商業中廣泛應用的術語，除此之外毫無意義。

31.現金流數據的誤用：現金流常常被企業和證券推銷商引用，以使不合理的價格看起來合理，使本來沒有市場的東西能賣出去。當利潤不足以支付垃圾債券或無法支持愚蠢高價時，很容易誘使人們去關註現金流。

32.有利於投資的稅制：巴菲特說他贊同用累進的消費稅制來代替聯邦的所得稅制度。這種制度將允許人們用所賺來的錢支付基本的生活開支，同時還能扣除他們積攢的用來投資的錢。他們只剩下用來消費的錢納稅就行了。

33.強加給企業的責任：在醫療保健方面，無限度的承諾已經創造了無限的負債，這些負債在一些情況下膨脹大到威脅美國主要工業的全球競爭力的地步。

34.關於對中國大陸的投資：中國到處充滿著機會，雖然對於我來說現在開始學習在中國投資，可能為時已晚，但我對我所參股的可口可樂公司、吉列公司等在中國的出色表現已感到心滿意足了。

• 巴菲特午餐