本幣升值
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本幣升值（Currency appreciation）
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本幣升值是本國貨幣相對於其他貨幣而言價值升高的過程。即相較於其他貨幣，本幣的購買力提高了。
本幣升值的概況 [1]
1、本幣升值有利於非貿易品部門，不利於外延增長型部門。
2、本幣升值有利於外債和資源性上市公司，不利於出口依賴型上市公司。
3、本幣升值預期直接提升投資收益預期。
本幣指的是某個國家法定的貨幣，除了法定貨幣之外其他的貨幣都不能在這個國家流通。如中國大陸唯一法定貨幣為人民幣，所以這時我們也把人民幣稱為本幣，但這種概念大多是用在匯市上的。除了本幣之外其他的都統稱外幣。
產業結構調整：巨集觀層面的間接影響
本幣升值通過巨集觀途徑向證券市場傳導，是一種間接影響，其表現是本幣升值影響國內經濟的產業結構，具體包括兩種方式：
（1）升值對貿易和非貿易品部門的影響；
（2）升值對不同要素密集型產業的影響。
1、本幣升值有利於非貿易品部門
西方經濟理論將開放經濟體的國內產品分為貿易品和非貿易品，貿易品是指可以進口或其價格與國際市場掛鉤的成本要素，非貿易品是指不能進口、不與國際價格掛鉤的成本要素。相應地，生產貿易品和非貿易品的部門就稱為貿易品部門和非貿易品部門。從貿易品的定義可以直觀看出，貿易品的價格容易受到國際市場影響，生活中比較常見的貿易品包括服裝、電器等等。
貿易品的價格在世界市場中沒有顯著差異，如果存在顯著差異就會有套利者通過套利活動快速填平這一價差。極端地講，在小國經濟中，貿易品價格為外生因素。而非貿易品的價格則基本不受國際市場影響，生活中比較常見的非貿易品包括金融服務、運輸等。
根據經典匯率決定理論，本幣匯率是貿易品和非貿易品之間的相對價格。本幣升值引發的匯率變動必然影響貿易品和非貿易品之間的相對價格。在國際市場貿易品價格不變的情況下，本幣升值會負向影響到國內市場貿易品價格，非貿易品部門取得相對價格優勢，投資非貿易品部門也變得有利可圖，從而使生產要素向非貿易品部門聚集，非貿易品部門得到更快發展。從這個角度來看，非貿易品部門在本幣升值過程中經營條件向好是結構性的。
2、本幣升值不利於外延增長型部門
外延增長型企業是指主要依靠擴大生產要素投入規模（包括土地投入、勞動投入、資本投入等）來增加產出的企業。對於出口企業來說，企業利潤包括正常利潤和匯兌損益兩個部分。外延增長型企業由於產品的同質性決定了其只能接受同業價格，自身沒有定價權。根據西方經濟理論，其利潤水平也接近於零。匯兌損益對於這樣的企業來說，是重要的利潤來源。極端條件下，本幣升值會剛性地削弱外延增長型企業的價格競爭力，使其立即喪失全部市場份額。
企業必須從其他方面增強競爭力：一是“逼迫”企業在增加產品的附加值上下功夫，即促進內涵型經濟增長；二是通過降低工資或者增加勞動時間來降低單位產品的成本。對於第一點，短時間內顯然是無法快速實現的。對於第二點，歷史經驗表明，在本幣升值過程中，國內勞動力價格往往相應上漲，降低工資或增加勞動時間顯然也無法輕易實現。因此，本幣升值將從經營角度制約外延增長型部門的發展。
本幣升值通過上市公司途徑向證券市場傳導，也是一種間接影響，其表現是本幣升值影響上市公司的財務和營業狀況，具體包括兩個方面：
（2）升值對上市公司進出口貿易方面的營業影響。
1、本幣升值有利於外債和資源性上市公司
從資產重估的角度出發，持續、大量的國際收支順差，將形成大量的對外債權。這些對外債權的積累，將顯著影響國內企業的資產配置策略。整體來看，國內企業基於分散風險的需要，將賣出對外債權，買入本幣資產，以規避涉外風險。這種對外債權的賣出和本幣資產的買入活動本身，就將影響以本幣計價的資產價格。本幣資產將會獲得一個重新估值和價格不斷上漲的過程，這個過程將會影響到所有本幣資產，而不僅僅局限於金融資產。在此過程中，資源性上市公司將會從普遍性的本幣資產價格提升中獲益。對於包括房地產在內的這一類型的上市公司，資產重估有助於改善上市公司業績，提升上市公司投資價值，推高上市公司股票價格。
除此之外，對於包括航空、煤電等高外債上市公司，其本身財務杠桿較高，債務多以外幣結算，但是在資產負債表中，則需要以本幣計值。本幣升值引起的外債的本幣價值下降，能在較大程度上減少外債還本付息的壓力和財務成本，將明顯改善這類公司的財務狀況，直接帶來會計賬面上的匯兌收益，有利於提高經營業績，增加這類公司的投資價值。
2、本幣升值不利於出口依賴型上市公司
對於外貿依存度高的國家來說，進出口的貿易行為對其經濟影響深遠，主要是因為這些國家的大量生產要素被投入到進出口相關產業部門。本幣升值最為直接的影響是出口部門的產品價格喪失競爭力。外國購買者買入升值國產品的外幣價格因本幣升值而提高，而進口部門的買入價格則變得合意。
根據經濟理論，價格變化勢必引起資源的重新配置，本幣升值將導致外國購買者減少升值國產品的買入，而增加本國消費者對外國產品的需求。這種變化對上市公司的影響主要在於：紡織、服裝、鞋帽、玩具、木材、傢具、機電、機械等依賴產品出口的上市公司，本幣升值將影響其價格的國際市場競爭力，不利於這些產業的收入水平和盈利狀況。
高端消費品、有色金屬、石油天然氣等進口依賴型上市公司，本幣升值將會降低其原材料成本，有助於上市公司業績的提升。
本幣升值對於實行有管理的浮動匯率制度的國家，本幣匯率管理以及相應的本幣升值預期，將從以下三個方面影響證券市場資金供給：
（2）被動貨幣供給擴大證券市場資金供給；
（3）財富效應推動境內居民和企業的證券投資需求。
1、本幣升值預期直接提升投資收益預期
對於完全封閉的市場來說，市場上只有境內投資者，投資有價證券的收益僅僅來自證券的股息、分紅以及資本利得收益等。而對於資本項目開放的經濟體來說，證券市場的投資者既包括境內投資者也包括境外投資者，對於境內投資者來說，投資有價證券的收益仍然來自證券的股息、分紅以及資本利得收益等。而對於境外投資者來說，源於自身特別的投資路徑，其投資收益在股息、分紅以及資本利得的基礎上，還應當包括匯兌損益。這是因為，境外投資者投資境內證券需要首先將手中的外幣兌換成本幣，然後以本幣投資境內證券。
在退出投資時，也需要首先將本幣的本金和投資收益兌換成外幣。從這個角度看，本幣升值顯然有利於境外投資者，這是因為在股息、分紅以及資本利得的基礎上，境外投資者還將獲得本幣升值的收益。也就是說，在開放的經濟體中，境外投資者的投資收益應當包括證券股息、分紅、資本利得收益和貨幣匯兌收益。本幣升值預期將會顯著推高境外投資者投資境內證券市場的收益預期，放大證券投資需求。
從匯率決定的國際收支理論出發，本幣匯率的升降，是源於外匯市場上本幣的供求情況。持續的國際收支順差會在外匯市場上形成持續的買入本幣、賣出外幣以結算國際收支的需求，這種需求必然導致外匯市場上產生持續的本幣升值壓力。從理論上來講，升值壓力將持續到把國際收支調整為零。在現實經濟中，由於價格的剛性和預期的持續，還可能存在一定程度的超調。如果人為控制本幣匯率的調整，那麼國際收支順差就會反映為外匯儲備。外匯儲備的增加，在中國這樣控制結匯的國家，將直接導致基礎貨幣以外匯占款的形式投放。基礎貨幣在貨幣乘數的作用下，將呈現數倍的放大。這些被動投放的貨幣供給自然需要在境內以適當的本幣資產形式持有，而金融資產無疑是流動性最高、風險可控性最強的本幣資產之一。對於這些金融資產的需求，將在國際收支順差和本幣匯率管理的共同作用下放大，推高證券資產價格。
3、本幣升值帶來的收益提升間接推動居民和企業證券投資需求
根據匯率決定的利率平價理論，本幣兌外幣匯率未來的漲跌應當決定於兩國貨幣利率之間的差異。本幣利率相對外幣提高，也就意味著以本幣形式持有的資產收益增加，則導致本幣需求增加，外幣需求減少。這種套利活動將持續到本幣升值將這種收益差距吸收掉為止。對管理本幣匯率升值的國家來說，對境內本幣利率與境外外幣利率保持一定的利差，是減小本幣升值的有效手段。相應的低利率，則造成被動的寬鬆貨幣政策。這也是“蒙代爾三不可能”定理所詮釋的固定匯率制、資本項目開放以及獨立的貨幣政策三者只能取其二的意義所在。被動的貨幣投放如果無法完全沖銷，將不可避免地產生廣義的財富效應，進而推動境內居民和企業證券投資需求的提升 。
