商業銀行證券投資

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　　商業銀行證券投資是指商業銀行將手中的貨幣資金用於購買股票、債券等有價證券以獲取投資收益的行為。

　　商業銀行證券投資是一種證券的買賣活動，與貸款業務相比，儘管兩者都是資金的運用，有很多相同之處，但它們又各有其特點。

　　1．主動性

　　商業銀行在證券投資中，根據市場行情的變化趨勢和自己的資金實力，決定購買與否，完全由銀行自主決定，處於主動地位。在貸款業務中，通常是客戶主動向商業銀行申請，商業銀行根據客戶的資信狀況和用途決定貸與不貸，貸多貸少。資金最終能否運用出去，主要取決於客戶的情況，商業銀行處於被動地位。

　　2．獨立性

　　商業銀行在證券投資中，一般與債務人是不熟悉的，決定商業銀行是否購買的唯一標準是根據市場推算出的預期收益率，不為人際關係所左右。在貸款業務中，商業銀行不僅要關心企業投資收益率的高低，而且還要考慮到與客戶的業務關係和人際關係。如果與其關係非常密切，即使收益率不高也要對其貸款，因此，貸款的獨立性較差。

　　3．參與性

　　在證券投資中，商業銀行只是眾多債權人中的一個，對債務人的控制作用是非常有限的，不能起到決定性作用。在貸款業務中，銀行是企業的主債務人，或是幾個少數債權人中的一個，對企業的控製作用是非常大的，能起到決定性作用。另外，在資金來源的渠道及資金運用管理的原則等方面，商業銀行證券投資也有自己的特點。

　　1．賺取利潤。這是商業銀行從事證券投資的首要目標。銀行的放款業務是通過資金的存貸利差來獲取收益。在社會資金緊缺、放款收益較高、風險也較少時，銀行往往把資金主要用在放款上。當放款風險較大、效益較低時，銀行從資金安全的角度考慮，一般不將資金放款出去，而把資金轉移到證券投資上。銀行通過證券投資，可使資金得以充分運用，避免資金閑置，又能增加收益。商業銀行的證券投資是在放款收益較低或風險較高時為保持或提高銀行利潤的一種選擇。商業銀行投資的收益主要來自兩方面：利息收入和資本增值收入。利息收入是指銀行購買證券後，依證券發行時確定的利率從發行者那裡取得的收入。利息收入的取得一是按證券上標明的利率，按期從發行者那裡取得；二是通過貼現方式取得，假設銀行購買一年期的政府國庫券100萬元，貼現利率10%，購買時價格為90萬元，到期收回本息100萬元，其中10萬元即為利息收入。資本增值收入是指銀行購買證券在出售時或到期償還時收到的本金高於購買價格的差額。例如，銀行以]00元價格購買的證券，當證券價格上漲時，銀行以120元的價格賣出，每100元證券可賺得20元，這20元的差額就是資本增值為銀行提供的收入。

　　2．減少風險。商業銀行的證券投資和放款一樣，有遭受損失的風險。證券投資的其中一個目標，就是要儘量的減少投資的風險，這是商業銀行資產管理的一個重要原則。減少風險的一個基本辦法是將資產分散化，而不是將所有資金投放在一種資產上。商業銀行證券投資在分散風險方面有獨特的作用。首先它為銀行資產分散提供了一種新的途徑，銀行如果單一把資產集中在放款上，如果放款收不回，銀行承受的風險很大。而證券投資業務，即使有些放款不能收回，證券投資仍能收回來，從而分散銀行的風險。其次，與放款業務相比，證券投資選擇面廣。放款一般都受銀行資產規模、地理區域和客戶條件等的限制，而證券可以小額投資，一般不受地區限制，可以購買各國各地乃至其它國家的各種證券。再次，證券投資比較靈話；可恨據需要隨時買進或賣出，獨立性強，因而可以更有效地分散風險。而放款投放出去後，到期才能收回。所以商業銀行要把全部資產分散開，一部分用來放款，一部分購買證券。證券的購買亦應按照分散化的原則進行，以減少銀行經營的風險。

　　3．提高流動性，提高資產的流動性是銀行業務經營的基本要求，也是衡量銀行業務經營活動是否正常的一個重要標誌。在銀行資產中，放款和固定資產的流動性都比較差，只有現金的流動性最強，其次是證券。庫存現金是用來應付顧客的提存，為銀行的第一儲備，除此之外，銀行還要保持二級儲備即銀行竺短期證券投資。在某些情況下，如在通貨膨脹時期，銀行存款減少，放款一時不能回收，而借款和取款量卻增加，銀行的現金不足以應付，就需要出售一部分資產來換取現金。但銀行的大部分資產如放款等，一般不具備隨時轉讓的性質，只有短期證券可以迅速變現。因此，證券的投資為提高銀行資產流動性提供了一個重要的來源。因此，西方國家的商業銀行往往都保持相當部分的短期證券投資，銀行短期證券通常占銀行購入證券的25%左右。

　　在商業銀行資產管理中，證券投資管理具有重要地位。商業銀行投資的必要性，來自於它是商業銀行獲取盈利、降低風險和增加流動性的重要手段。商業銀行盈利主要靠貸款，但在經濟蕭條或銀行業競爭劇烈的時候，常常找不到適宜的貸款對象，這時，與其讓資金閑置不生利，不如投資購買證券以牟利。有時，證券：皮益率往往高於貸款利率。商業銀行投資收益來源有二：一是利息收入；二是溢價增值。當然，證券投資的溢價收益是很不穩定的，時常會遇到跌價損失的危險。購買證券有助於商業銀行實現資產多樣化以降低風險。貸款對象的多寡，其決定權不在銀行，而購買何種證券、購買多少證券，其主動權在銀行。在貸款資產和證券資產之間，在證券資產內部之間，註意相互搭配和彼此抵消，將會顯著地提高商業銀行的安全·性。商業銀行在經營過程中常常會遇到流動性危機，當銀行不能通過正常渠道保持足夠的流動性時，臨時性地出售一部分證券換取現金以補充流動性需要?便是銀行投資業務的又一功效。總之，為了貫徹商業銀行經營的總方針，發展證券投資業務是十分必要的。同時，一定的經濟和金融體制、銀行資產負債的實際情況，也提供了發展投資業務的可能性。首先，商品經濟體制和金融市場體系尤其是證券市場的健康運行，是投資活動的基礎。證券的繁多品種和巨大數量、證券交易參與者的眾多，是形成證券行動的必要條件。配以健全的交易規則和交易設施，證券的利率和價格便會對市場供求變化產生靈敏的反應。有了這樣的條件，商業銀行就有了介入證券市場的可能性。其次，實行企業化經營方式．貫徹資產負債管理原則，商業銀行就獲得了經營投資業務的自主權。資金來源愈充裕愈好，但資金運用的前景未必部樂觀，因此，商業銀行總會有一批過剩資金需要尋找更好的出路。正是這批資金，使投資業務得以實現。

　　1.追求利潤，而利潤的取得主要通過資產業務的開展獲得。一般來說，商業銀行持有的證券是其資產負債表中除貸款資產外的最大資產，因此，證券投資業務已成為商業銀行獲取收益的主要資產業務之一。商業銀行通過證券投資增加收益有三種來源：一是通過購買有高利息的債券來實現，在貸款需求不振時，證券就可以成為另一種收益來源；二是資本利得，當商業銀行投資於以很高貼現價格出售的債券，其息票利率相對較低時，主要是通過資本利得來增加收益；三是通過合理避稅來增加收益，商業銀行投資的證券大都集中在國債和地方政府債券上，由於地方政府債券的信用等級比國債低，地方政府債券往往具有稅收優惠(如對投資市政債券所獲利息減免所得稅等)，因此，銀行可以利用證券組合來進行合理避稅，以增加收益。

　　2．進行風險管理，提高商業銀行資產的安全性。商業銀行可利用證券投資來有效管理利率風險、流動性風險、信用風險。在利率市場化環境下，商業銀行常常利用缺口(包括資金缺口和持續期缺口)來控制利率風險。商業銀行調整缺口的能力主要取決於其資產的流動性，在很多情況下貸款資產很難調整，而證券資產則可以在證券市場上買賣，很方便地進行調整，以實現商業銀行的缺口管理戰略。

　　3．保持資產的流動性。保持資產的流動性是商業銀行業務的經營方針之一，流動f生高低是衡量商業銀行經營是否穩健的一個重要標誌。由於證券常具有活躍的二級市場交易，持有證券不僅可獲得一定的收入，在必要時也可以迅速變現以滿足銀行的流動性需求，因此，保持資產的流動f生也是商業銀行證券投資的重要目標。

　　商業銀行投資證券的工具可分三大類：貨幣市場工具、資本市場工具和創新投資工具。

　　1．貨幣市場工具。貨幣市場工具包括所有到期期限在1年以內的金融工具與證券。商業銀行最普遍使用的投資工具主要有：短期國庫券、距到期日不到1年的中長期國庫券、政府機構證券、存款單、銀行承兌票據、短期市場債券和國際歐洲貨幣存款等。這些貨幣市場工具往往具有很高的流動性，同時又具有一定的收益性，是商業銀行管理流動性風險的有效工具。銀行是貨幣市場工具的主要投資者。

　　2．資本市場工具。這類金融工具包括所有到期期限在1年以上的證券。商業銀行投資的該類證券主要有：期限在1年以上的中長期國庫券、中長期市政債券、公司票據和公司債券、股權證券等。在這類債券中，中長期國庫券沒有違約風險，其流動性也較強；市政債券的流動性次之，有一定的違約風險，但其利息收入常可以免繳所得稅；公司債券有較高的違約風險和利率風險，故商業銀行一般只購買信用等級在投資級以上的公司債券；股權證券由於風險較高，商業銀行一般只投資於優先股。

　　3．創新投資工具。20世紀80年代末以後，商業銀行大幅度減少了對傳統證券的投資，轉而大量購買新出現的金融投資工具。這些新工具主要包括結構化票據、證券化資產和剝離證券等。銀行投資結構化票據主要是為保護自身免受利率變動的影響，但結構化票據的組成及定價極為複雜，投資失誤會招致巨大的損失。因此，1994年7月，美國國民銀行的主要管理機構——貨幣監管當局警告說：“如果銀行缺乏對結構化票據涉及風險的全面瞭解，大量地投資於結構化票據就是一種既不安全又不穩定的做法。”在資產支持證券中，商業銀行主要投資於住房抵押貸款支持的證券，主要有三大類：過手證券、抵押擔保證券和抵押支持債券。剝離證券是把本金和利息支付與相關的債務證券相分離，且分別銷售對該兩種承諾的收人流的債權的一種混合工具，只對證券本金支付有要求權的剝離證券稱為只付本金(P0)證券，只對證券承諾的利息支付有要求權的剝離證券稱為只付利息(10)證券。

　　(一)票面收益率

　　票面收益率是指證券票面上標明的收益率。如一張面值為100元的證券，如果標明年收益率為11．5％，則證券持有者每年可獲收益11．5元。票面收益率的另一種表現方法是證券以貼現價格出售，到期時按票麵價格還本，二者的差額構成證券購買人的收益。

　　(二)當期收益率

　　當期收益率是指用證券的票面收益率除以當時的證券市場價格而得出的比值。例如，某種證券票面金額為100元，年息7％，但如果該證券的市場價格為70元，則當期收益率不是7％，而是10％。也就是說，當期收益率與票面收益率是不同的，而且不同時點上的當期收益率隨其市場價格而變化。

　　(三)到期收益率

　　到期收益率是指用平均收益除以購買人的平均投資後所得到的收益率。商業銀行證券投資風險風險和收益是密切聯繫的兩個經濟範疇，一般來說，收益和風險是呈相同方向運動的。

　　(一)信用風險

　　商業銀行證券投資的信用風險是指證券發行人在證券到期時，沒有能力向證券持有人償還本金，或者有意不履行還款義務，從而使證券持有人造成損失的可能性。信用風險由證券發行人的經營能力、規模大小及事業穩定性等因素所決定。幾乎所有的證券都存在信用風險。但是相比之下，政府債券的信用風險較小，而公司債券的信用風險較大。商業銀行進行投資以前，必須瞭解證券的信用評級，以此防範信用風險。

　　(二)市場風險

　　商業銀行證券投資的市場風險是指由於證券市場或者經濟形勢的變化而給證券持有人帶來損失的可能性。一般來說，證券市場出現供大於求的情況，則會造成證券價格的下降；相反，則會造成證券價格的上升；商業銀行可通過分散投資的辦法來防範市場風險。

　　(三)貨幣風險

　　商業銀行證券投資的貨幣風險主要是指市場利率的變化對證券持有人造成損失的可能性。貨幣風險又可分為利率風險和通貨膨脹風險兩種。第一，利率風險。利率風險是指市場利率的變動影響了證券的市場價格，從而給證券投資人帶來損失的可能性。一般來說，證券價格與市場利率呈反向運動。市場利率下降時，證券價格上升；反之，則證券價格下降。第二，通貨膨脹風險。所謂通貨膨脹風險是指由於通貨膨脹、貨幣貶值，從而有使投資人的證券遭受損失的可能性。一般來說，通貨膨脹風險與證券到期時間的長短呈同向運動。

　　(一)梯形投資法

　　梯形投資法是指商業銀行把資金投放在各種不同期限的證券上，每種期限證券的購買數量相同，當期限最短的證券到期，收回資金，然後再把資金投放出去，購買期限長的證券，如此迴圈往複。這樣做的結果是使商業銀行持有各種不同期限的證券保持相同數量。梯形投資法由於簡便易行，易於掌握，可以保證銀行獲得平均的收益率等原因經常被商業銀行採納。但是梯形投資法由於缺少靈活性，經常使商業銀行失去獲利的機會。所以商業銀行採用該種方法進行投資時，應靈活運用。例如，當市場短期證券利率上升、短期證券價格轉低時，商業銀行收回的資金就不能馬上投資到長期證券上，而應利用有利時機繼續投資於短期證券上。

　　(二)杠鈴式投資法

　　所謂杠鈴式投資法是指商業銀行把資金集中投資於短期債券和長期債券，而放棄中期債券。這種投資方式如果畫在投資分析圖上看，好像兩頭大中間小的杠鈴一樣，因此而得名。長期債券收益高，利率變化較少，價格起伏不大，債券增殖和資本損失較小，但是它與短期債券相比卻存在流動性和靈活性較差，當銀行出現資金需求時，不能及時變現等缺點。短期債券具有高度的流動性和靈活性，銀行需要現款時，能夠迅速變現，但與長期債券相比它卻有收益率低、價格起伏較大等缺點。杠鈴式投資法兼顧了流動性和盈利性要求，並可視情況調整兩頭的比重，但要以準確的市場利率預測為前提。需要指出的是，在杠鈴式投資方法中，長期債券和短期債券期限的劃分，並沒有統一標準，銀行根據自己的投資目的來確定。

　　(三)周期期限決定法

　　商業銀行利用周期期限決定法的具體做法如下：當整個社會經濟發展周期中出現複蘇，銀行短期利率上升時，應增加敏感性資產如浮動利率證券，還同時增加固定利率負債，藉以增加收益；當社會經濟發展周期出現繁榮時，商業銀行應增加高利率固定貸款和證券，減少高利率固定成本負債；當社會經濟發展周期出現衰退時，商業銀行應增加固定利率證券與貸款，爭取浮動利率負債；當社會經濟發展周期出現蕭條時，市場利率普遍下降，商業銀行應出售固定利率證券與其他資產，購進浮動利率即敏感性資產，待複蘇期到來市場價格上升時出售。

　　(四)利用收益曲線投資法

　　上述三種投資方法，都具有一定的投資模式，但利用收益曲線投資法卻沒有任何固定的投資模式，而是隨著金融市場上證券收益曲線的變化隨時調整證券構成成分，是一種視流動性需求曲線或風險環境的變化而隨機調整的證券投資方法。該方法有可能獲得很高的收益，但其能否實現其預期目標，全靠正確的預測和判斷，所以該方法存在較大的風險性。