不良資產救助計劃

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不良資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program，TARP)

　　不良資產救助計劃是指在2008年9月雷曼兄弟破產後推出的旨在救助金融系統的緊急措施。

　　TARP於2008年金融危機之際由美國前財長保爾森提出，隨後由小布希總統在國會批准後簽字生效。國會將7000億美元一分為二，留給小布希和奧巴馬兩屆政府使用。2010年通過的《多德－弗蘭克法案》將資金總規模降至4750億美元。

　　2008年8月美國陷入金融危機後，美國金融體系面臨著崩潰的危險，金融市場的交易已經基本凍結，救助金融市場和穩定金融體系是所有政策的核心。在此背景下，2008年10月3日，美國國會通過了《2008年經濟緊急穩定法案》，該法案的核心是“不良資產救助計劃”（Troubled Asset Relief Program，TARP），穩定金融市場。2008年10月14日，美國財政部開始實施“資本購買項目”。到2010年12月，美國財政部已收回1520億美元的本金、100億美元的紅利，還通過出售花旗集團普通股獲30億美元的收益，出售權證獲80億美元的收益。

　　1．“資本購買項目”。危機之初金融機構面臨不確定的市場和經濟形勢，開始窖藏資本。同時由於無法及時評估金融機構的資產價值，財政部沒有足夠的時間去實施資產購買計劃。而市場信號表明，金融機構需要額外的資本補充，去維持正常的信貸活動。在此背景下，2008年10月14日，美國財政部實施了“資本購買項目”，這是“不良資產救助計劃”中規模最大的資助行動，占該計劃資金規模的1／3，為2500億美元。嘲在以後的幾個月，美國48個州的707家金融機構獲得了2050億美元的資本金援助，其中包括對450家小銀行和22家社區註冊金融機構(CD—FIs)的援助。2009年12月底，財政部完成了註資行為。雖然“資本購買項目”沒規定金融機構贖回資金的成本，但金融機構必須要償還資金並按年率5％支元的本金、100億美元的紅利，出售花旗集團普通股獲30億美元的收益，出售權證獲80億美元的收益。

　　2．“監管資本評估項目”。該項目俗稱“壓力測試”。美國財政部在實施“資本購買項目”後，把救助金融危機的焦點放在如何為金融機構在市場上獲得融資。由於2008年下半年和2009年上半年金融市場的信譽喪失，2009年2月，奧巴馬行政當局決定對19家美國最大的銀行控股公司(BHCs)的資本情況展開一次性的全面評估。2009年5月，美聯儲公佈了對美國19家最大銀行的“壓力測試”結果，其中有1O家銀行需要設法補充共計大約750億美元資本金，以應對經濟衰退進一步加深的惡劣形勢。從2009年5月至2010年10月，受到“壓力測試”的銀行總共從市場上獲得了1500億美元的資金。2009年年底，“資本援助項目”終止。

　　3．“目標投資項目”。2008年12月，美國財政部設立此項目是給予財政部必要的靈活方法，即個案處理的方式，向美國主要金融機構提供額外或新的資金，以阻止全社會對主要金融機構喪失信心。在該項目下，美國銀行和花旗銀行分別獲得200億美元的投資資助。與“資本購買項目”一樣，財政部購買這兩家銀行的優先股或獲得可以購買普通股的認股權證。這兩家銀行對投資本金按年利率8％給予財政部分配紅利。2009年12月，這兩家銀行全部償還了本金，並向財政部支付了30億美元的紅利和認股權證。

　　4．“資產擔保項目”。2009年1月，美國財政部、美聯儲和美國聯邦存款保險公司確立了“資產擔保項目”。該項目的目的是為具有系統性重大影響的金融機構所持有的資產進行擔保，特別是在它們面臨市場信心喪失而風險加劇的時候，以防止潛在的風險傳遞給整個金融體系，並增加投資人對金融機構和金融市場的信心。

　　5．“社區發展資本倡議”。在該項目下設立專向基金，為社區中低收入者、少數民族提供融資服務。因為在一般情況下，社區的金融服務得不到銀行和金融機構的重視，尤其在金融危機期間，社區的金融服務將更加被忽視。願意參與“社區發展資本倡議”項目的銀行和儲蓄協會可以向專向基金申請資金支持，以此充實自己的資本金，並按照年利率2％向財政部支付紅利。到2010年9月，在該項目下，有84+金融機構共獲得5．7億美元的資金援助。

　　6．“定期資產支持證券貸款工具”(TALF)。2008年11月25日，美聯儲設立此項目，財政部參與合作。102009年3月，該項目又被確立為奧巴馬政府穩定金融計劃的重要部分，構成“不良資產救助計劃”框架下“消費者和企業出借倡議”的部分內容。美國政府設立此項目的意圖是要恢覆在金融危機發生後已經停頓的資產支持證券市場。歷史上，該市場有助於對消費者及小企業發放貸款。

　　7．“公私投資項目”。該項目的另一名稱為“遺留證券的公私投資項目”，其實質是收購“有毒資產”，比如，收購住房抵押貸款支持證券(RMBS)或商業房地產抵押貸款支持證券(CMBS)。金融危機中眾多的金融機構和投資者尋求減少債務，紛紛要出售資產，換回現金，去杠桿化的過程促使金融市場上的資產價格下降，包括RMBS和CMBS的價格急劇下降，信貸緊縮現象嚴重。

　　8．“小企業債券購買項目”。2009年3月，美國行政當局宣佈，作為奧巴馬政府“金融穩定計劃”的一部分，財政部推出購買小企業債券項目，目的是讓小企業獲得信貸支持。財政部出資購買小企業擔保債券，實質是給小企業提供資金支持。具體操作是財政部出資在二級市場購買小企業債券，以此為銀行等金融機構向小企業提供融資樹立信心，改善小企業融資的市場環境。2010年9月，財政部使用l5乙美元實施該項目。此後，該項目終止。

　　9．“汽車產業融資項目”。2008年l2月，行政當局為了阻止汽車產業的崩潰給金融體系和實體經濟產生的負面影響，財政部決定從“不良資產救助計劃”中抽出資金向通用和克萊斯勒兩家公司提供臨時I生貸款。奧巴馬執政後同意向這兩家企業提供額外的投資，政府以股東的身份參與其重建，成立新的通用和克萊斯勒。美國政府提供的資金數為800億美元，通用得到500億美元，克萊斯勒得到140億美元，相關的汽車金融公司獲得170億美元。

　　10．“國際集團投資項目”。2008年9月12日，美國國際集團通知財政部和美聯儲，國際集團已面臨嚴重的流動性困境。財政部和美聯儲都意識到，如果讓國際集團倒閉將導致災難性的後果，政府應出面保護國際集團，從而保護數億美國人民的儲蓄和金融體系。雖然財政部和美聯儲都不是國際集團的監管者，但美聯儲積極游說國會，讓國會同意授權美聯儲向國際集團提供資金。2008年9月，紐約儲備銀行依據“穩定法案”向國際集團提供850億美元的信貸，換取國際集團優先股股票。同年11月，美聯儲和財政部聯合宣佈採取“一攬子行動”拯救國際集國際集團的資產平衡表的惡化，財政部向國際集團投資400億美元，換取優先股股票和認股權證。紐約儲備銀行出資225億美元，設立第二家名為“MaidenLane II”有限公司，去收購國際集團的住宅抵押貸款支持證券。紐約儲備銀行出資300億美元，設立Maiden Lane III，去收購國際集團的擔保債務憑證(CDO)。2009年4月，財政部設立了“股權資本便利”項目。在該項目下，國際集團可提取最多高達298億美元的資金。2010年9月，國際集團在該項目下用股票換取了75億美元的資金。國際集團在“不良資產救助計劃”下獲得480億美元的資金支持。

　　l1．住房救援計劃。2009年2月，美國政府宣佈了“住房擁有者可承受性和穩定計劃”，該計劃的核心原則是讓購房者避免拖欠房貸，能保留自己的房屋。該計劃的主要內容有：

　　(1)啟動“可得住房變更計劃”，給合格房貸借款者永久性的減少房貸月供。

　　(2)支持房利美和房地美(兩房)，確保它們繼續提供房貸資金。

　　(3)通過財政部和美聯儲購買價值1．4萬億美元的兩房抵押貸款支持證券，以降低抵押貸款利率，使住房購買者進人房貸市場購買新房或使住房購買者減少月供。

　　(4)對250萬個家庭的第一次購房者減稅800美元。(5)聯邦政府承諾撥款750億美元支持住房救援計劃，其中在“不良資產救助計劃”的名義下撥款500億美元，250億美元提供給“兩房”。

　　1．有效促使金融市場解凍，降低了融資成本，恢復了投資者對金融市場的信心。在危機的高峰時期，美國金融市場出現了嚴重的流動性緊縮現象。銀行停止了發放新貸款，企業不能在資本市場上融資，各地政府不能發行市政債券。

　　2．使金融市場複蘇，由此推動企業從市場上獲得融資，經濟重新啟動。隨著金融市場的信貸緊縮現象逐漸緩解，2009年和2010年，美國的企業重新從市場上獲得了資金支持。比如，2009年企業公司債券的融資規模達到了1萬億美元，而2008年為8000億美元。由於政府的擔保，2009年私人投資者向公司債務提供了1800億美元資金。銀行在“壓力測試”後獲得了市場信心，銀行從股票市場獲得了1500~L美元的資金。得到資本金充實的銀行開始向市場提供貸款。

　　3．使資產證券化市場複蘇，進一步促進了金融市場的複蘇。資產證券化市場是美國金融市場的重要組成部分，各類資產的證券化促進了資金的流動，使從事貸款業務的金融機構在發行貸款後，通過證券化運作獲得融資，從而進行新一輪的貸款運作。

　　4．配合了量化寬鬆的貨幣政策，逐步穩定了房地產市場。從2009年4月至2010年7月，美國總共有335萬個家庭得到了變更貸款條件的待遇，使大規模的房貸拖欠現象減少。2009年3月美國的住房價格開始逐步穩定，改變了自2006年以來下跌的態勢。金融市場的改善使美國的住房抵押貸款利率又接近歷史最低水平。

　　5．救助了美國汽車產業和保險業。2008年美國的汽車產業損失了35％的銷售額和40萬個工作崗位。通用和克萊斯勒已到了破產清算的邊緣。在美國政府救助後，2010年4月通用和克萊斯勒從破產的邊緣重新走人軌道。