《反通脹戰爭》 (全球通脹“奔馬”圖)

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　全球192個國家裡面有大約50個國家通脹率達到兩位數，而其中大多數是新興市場國家，而且仍有許多國家的通脹率可能馬上就會達到兩位數。在設定了通貨膨脹目標的發達國家和新興市場國家，80%的國家消費價格指數超過了目標值。

　　——摩根士丹利

　　“節物相催各自新，痴心兒女輓留春。芳菲歇去何須恨，夏木陰陰正可人。”遙想1000多年前的春夏之交，北宋詞人秦觀寫下這首20 多字的偶感，慨嘆春的易逝、夏的可人。現如今，隨著低物價時代的遠去，我們也難免有秦觀的這種悵然若失，大多數人當然留戀低物價的方便，煩惱高通脹的艱難，但正如通縮和通脹各有利弊一樣，我們並不能因為高物價時代的來臨，而視高物價為洪水猛獸。或許，本輪全球的高通脹，將成為人類反思物價緣何周期性跌宕起伏的契機，未來會從制度上解決物價波動過於激烈的長期頑症。

　　當前，世界各地的通脹形勢和成因各不相同，但把這些圖景聯在一起，卻構成了一幅激蕩於全球的通脹“奔馬”圖。這一波全球性的通脹何以產生，又將怎樣發展，就成為我們不得不細心思索的問題。

　　通脹威脅甚於次貸危機

　　如果說，在全球通脹出現之前，從2006年春季開始逐步顯現的，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場的次貸危機，一直是當時市場人士和各國央行關註的焦點。那麼，當前的全球通脹也已經成為世界各國甚為棘手的經濟問題，其解決難度一點不亞於次貸危機。

　　目前，不僅次貸危機的困境尚未化解，經濟衰退風險依舊存在，而且隨著世界各國物價水平的陡然間大幅度攀升，不少經濟學家更是擔心 30多年前的“滯脹”危機可能再次降臨地球。2008年6月中旬在日本大阪舉行的有中國、澳大利亞、巴西等國代表出席的八國集團財長擴大會議指出：對亞洲新興市場國家來說，原油和糧食價格全面上漲引發的通貨膨脹威脅，遠比由美國次貸危機引發的金融市場動蕩的威脅要大得多。

　　摩根士丹利2008年6月底的研究發現：

　　全球192個國家裡面有大約50個國家通脹率達到兩位數，而其中大多數是新興市場國家，而且仍有許多國家的通脹率可能馬上就會達到兩位數。在設定了通貨膨脹目標的發達國家和新興市場國家，80%的國家消費價格指數超過了目標值。

　　如此一來，世界上25%以上的國家物價水平突破兩位數，而事實上，2008年以來，包括發達國家、新興市場國家、石油出口國家在內的世界大多數國家，都在開始為國內的高通脹而憂心忡忡。

　　據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2007年發展中國家的平均通脹率大約是發達經濟體的三倍，這個差距2008年還將擴大。 IMF預測，2008年全球通脹率料從2007年的3.9%升至4.7%。值得註意的是，IMF認為新興和發展中國家的通脹率2008年會上升近一倍，僅略低於12%；而發達經濟體的通脹率料從2.2%升至2.6%。從現在的形勢來看，IMF的預測可能還偏向於保守。

　　英國《經濟學人》雜誌更是直言不諱地說，2008年全年，全球三分之二的人口面臨兩位數通脹。素有“中央銀行家的銀行”美譽的國際清算銀行（BIS）2008年7月初表示，全球通脹是世界經濟面臨的一個“明顯而迫近的威脅”，並呼籲必須提高利率並制定一個新的框架，以應對未來的信貸及資產泡沫。2008年6月25日的英國《金融時報》亦宣稱，通脹的幽靈在全球經濟中再度現身，從美國的陶氏化學到南韓的浦項制鐵，許多企業大幅上調價格，以應對能源及原材料成本不斷飆升的局面。

　　資產泡沫推高通脹

　　最為直接的通脹信號是來自以石油、金屬和農產品等為代表的大宗商品市場，這些市場當前全球的總體需求正高於總供給。澳大利亞礦業公司必和必拓在力拓2008年6月份宣佈的鐵礦石價格96.5%的創紀錄漲幅之後，竟然認為如此漲幅還不夠，暗示該公司可能向其客戶提出漲價100%以上的要求，這使得總體價格壓力進一步加大。石油及大宗商品價格持續上漲，不僅重創了航空和汽車製造等行業，而且隨著生產商將更高的成本轉嫁給製造商和消費者，全球通脹將呈螺旋式上升。

　　自2002年到2007年結束的五年經濟增長周期期間，全球GDP平均增長率高達4.6%。如此強勁的全球GDP增長，與商品市場最為“突飛猛漲”的核心階段剛好完全重合。

　　自世紀初的互聯網泡沫破滅和“9?11”事件發生至今的8年時間里，在弱勢美元的支撐下，全球的過剩流動性堆積起來了一系列的泡沫。原油價格從20多美元起步，到最高點150美元左右漲幅高達7倍，銅價從1500美元漲至高點8800美元附近，也有近6倍之巨，黃金價格從300美元開始發力，升至1000美元附近。2005年末和2006年初，玉米、小麥和大豆等農產品的價格亦開始上升，其他的大宗商品市場和各國的股指亦都有著類似的漲勢。如此大規模的泡沫，在世界金融史上尚屬首次，但由於美元的持續走弱，除了次級債泡沫首當其衝，率先滑落刀尖而裂以外，其他泡沫一直都在“堅實” 的刀尖上安全運行。

　　在這樣的背景下，關鍵的問題就是，全球經濟增長能在沒有對資源進一步約束的情況下繼續保持現有的速度麽？發達國家還是新興經濟體國家將率先或者同時通過減緩國內經濟的增長，抑制總需求，從而為降低商品價格作出貢獻？一個更加難以衡量和破解的問題是，需要多大幅度的全球增長減緩才能確保有效地應付通脹的繼續攀升呢？

　　然而，一件對於我們來說顯而易見的事情就是，在全球總體需求不出現減速的情況下，商品價格不太可能會出現實質性的下降，石油、有色金屬和農產品價格都將繼續高位運行。

　　美國：“三昧真火”燒旺通脹

　　自次貸危機以來，美國經濟急轉直下，不斷公佈的經濟數據表明美國極有可能進入衰退。儘管美聯儲一反常態地頻頻出手，自2007年9 月開始到2008年4月底的半年多時間里連續9次降息，將聯邦基準利率從5.25%拉低至2%的低水平。但從現在持續低迷的經濟數據，以及信貸市場的惡化態勢看，在本·伯南克主導下的所有這些努力都已不足以阻止美國經濟衰退的步伐。

　　至於經濟疲軟的最主要來源——房地產市場，更是泥足深陷，目前的美國房價比2006年第二季度的頂峰水平已經下降了10%，並且可能會至少再下跌10%。而且房價的下滑導致了住房租金回報率（即房租對住房價值的比率）的上升，這進一步提高了以消費價格指數衡量的通脹率。在美國消費價格指數的構成之中，住房所占的比重約為三分之一。

　　過去16年之中，房價的上升導致了租金回報率的下降，因此一直發揮著抑制美國通貨膨脹的作用。而今，這種效應的方向發生了逆轉。這種情況很可能會持續到次貸危機結束之後，更為糟糕的是這個因素對通貨膨脹的影響未必會引起美聯儲的高度關註。

　　讓人更為憂心的是，房價的不斷下跌，加上金融市場的疲軟和信貸的收緊，導致了美國消費者信心指數下跌至自1991年經濟衰退以來的最低水平。現今，不少機構紛紛預期2008年美國經濟整體增長率將為負值，這次衰退可能導致比1990年和2001年上兩次經濟不景氣更為嚴重的後果。

　　美國經濟增長雖然有所減速，但是食品價格卻又一次開始加速上漲，汽油價格也在攀升。2008年3月和4月，美國的食品和能源價格漲幅都超過了核心通脹率（扣除食品和能源價格的消費價格指數）。而且不少機構的調查都表明，大多數人都認為這種情況將持續下去。

　　儘管2006年年中，美國核心通脹率觸頂回落，此後趨於下降，但到2008年4月和5月都達到了2.3%，高於美聯儲理想區間的上限。根據美國勞工統計局的數據，2007年美國消費者物價指數（CPI）上漲4.1%，為17年來最高。其中，能源價格上升17.4%，食物價格上升 4.9%，兩者都是1990以來的最大漲幅。2008年5月份的CPI上漲4.2%，前5個月的核心CPI漲幅更是都保持在2.3%以上的高位。7月的 CPI上升5.6%，創1991年1月以來的最高水平。

　　這些數據讓伯南克在恩賜利率“胡蘿蔔”，刺激經濟複蘇之際，也不得不擔憂通脹的加速上行。其實早在2005年11月，由於過度流動性的堆積，前任美聯儲主席沃爾克就已經警告美國通貨膨脹將面臨失控的可能，只不過沃爾克的“詛咒”三年後才得以兌現。根據《今日美國報》的報道，隨著油價飆漲、美元走低導致美國通貨膨脹壓力不斷擴大，連帶迫使房貸利率走高。房地美（Freddie Mac）的調查數據指出，2008年6月底全美30年固定房貸利率升至6.45%，較1月份的5.48%增加將近1%。美聯儲為避免物價上揚，很可能接下來升息，將迫使房貸利率進一步走高，不少美國分析師預計30年固定房貸將升到6.75%左右，房貸利率上揚已迫使房貸申請數量減少。

　　所以，總體來看美國經濟目前不僅尚未走出次貸危機的陰影，而且國際能源價格的飆升和美元寬鬆貨幣環境政策的負面影響，又帶來了通脹問題。雖然目前還沒有出現明顯的“滯脹”危機，但以弱勢美元、低利率和高油價為代表的“三昧真火”，讓美國的通脹壓力越來越大已經成為事實。

　　美聯儲主席伯南克1975年從哈佛大學畢業時，國際油價突飛猛進，石油危機正在肆虐，美國通脹率直逼兩位數。2008年6月份，伯南克參加哈佛畢業典禮時對學生們說，“當時汽車在加油站排起長隊，而現在並沒有出現這樣的情形。過去四個季度，整體通脹率平均為3.5%，遠高於我期望的水平，但遠低於1970年代中期和1980年所見的雙位數。”看來，伯南克對當前的通脹形勢還是甚為樂觀，將通脹扼殺在個位數以下的信心十足。

　　十年歐元遭遇通脹

　　歐洲中央銀行在2008年8月14日發佈的月度報告中，把對2008年度歐元區的通貨膨脹預測由原來的3.0%提高到3.6%，大大超出歐洲央行2%的通脹目標。該報告同時將2009年的通脹預測由2.2%提高到2.6%。目前歐洲通脹率的年化值仍高於4%，較歐洲央行目標值（2% 以上）的上限高出一倍多。

　　因此，經濟學家普遍預期近期內歐元區的利率將保持不變。歐盟統計局的修正數據顯示，受能源和食品價格上漲推動，歐元區2008年 7月份的通貨膨脹率與前一個月持平，繼續保持在4％的歷史高位。這一數字比6底公佈的初步預測值低0.1個百分點，但遠高於去年7月份的1.8％。數據顯示，2008年7月份，歐元區能源價格同比上漲17.1％，食品價格同比上漲6.7％，均對通脹率走高起到了推動作用。

　　受能源和食品價格上漲影響，歐元區通脹率最近數月大幅攀升，自2007年9月份以來已連續11個月超出歐洲中央銀行設定的2％的警戒線。數據顯示，歐盟27個成員國中，荷蘭7月份的通脹率最低，為3.0％；拉脫維亞的通脹率最高，達到16.5％。為抑制通脹率上揚，2008年7月 3日，歐洲央行曾宣佈將歐元區主導利率由4％提高至4.25％，併在8月7日宣佈維持這一利率水平不變。

　　2007年，歐元區通脹水平不過1.9%，如此強烈的數字對比令歐洲央行此前的種種努力化為泡影。最近的8年，歐元兌美元從當初的1.2高點到現在的0.6附近，幾乎升值一倍，但是到現在通脹依然控制不住。

　　歐元集團主席、盧森堡總理暨財長容克、瑞典首相雷恩費爾特都對歐洲通脹能持續多久甚是擔憂。而芬蘭財長卡泰寧更是直言，歐洲各國領導人必須認真研究這個“嚴肅”的問題。

　　歐洲央行同時警告說，歐元區內新一輪的薪資提高措施將可能引發更長時間的通貨膨脹。歐洲央行表示，高工資將提高企業的經營成本，而企業則會把成本轉嫁到最終產品，進而引發新一輪的通貨膨脹。

　　但是，歐元區內的經濟學家則普遍認同提高工資的做法。由於歐元區2008年第二季度經濟增長已經相當疲軟，他們認為提高工資將有助於提高消費者購買力，進而拉動經濟增長。

　　按照歐盟《馬斯特裡赫特條約》的規定，歐洲央行的首要任務是控制通貨膨脹，確保歐元購買力，每年的通脹率應控制在2%以內。IMF的數據顯示，1998年至2007年之間，歐元區CPI年度增幅分別為1.1%、1.1%、2.17%、 2.37%、2.29%、2.07%、2.15%、2.19%、2.19%和2.14%，平均水平為1.98％。而同期全球CPI在3.5%至5.5%間波動，平均水平為4.16％；同期美國CPI在1.55%至3.38%間波動，平均水平為2.54%。我們回顧歐洲央行的十年曆程，歐元區大多數年份的通脹率雖然都在其設定的目標之上，但是橫向比較表明，歐洲央行在控制通脹方面取得的成就不僅高於美聯儲，還大大高於全球央行的平均水準。但是2008年以來，歐元區通脹卻開始呈現快馬加鞭之勢，大有脫韁奔跑的可能。

　　隨著歐洲通脹的重上高位，以德國和義大利為代表的歐盟成員國脫離歐元的欲望愈發強烈。義大利的通脹率從2007年1月的 1.7%，已經飆升到現在的3%以上，為1996年以來的歷史最高點。美國經濟減速以及與此相關聯的歐元對美元持續升值，是影響義大利經濟增長的首要不利因素。歐元升值給困境中的義大利製造商帶來了巨大的壓力。

　　因此，不少義大利民眾和學界建議放棄歐元作為單一貨幣。十年前，德國央行將其貨幣政策主權讓渡給歐洲央行時，德國的通脹率是 1%，之前兩年的分別是1.4%和1.9%，而今年的預期通脹率為3%。最新的民意調查顯示，至少有1/3的德國公民表示願意捨棄歐元，回歸馬克。看來，歐洲央行面臨著不小的麻煩，貨幣政策何去何從，著實讓歐洲央行行長特裡謝很是“費思量”。面對全球通脹，各國央行都不願單方面採取升息這樣的緊縮貨幣政策，各國擔心這樣的單獨行動不僅不能抑制通脹，反而可能會犧牲本國的經濟增長，成為美國次貸危機的“替罪羊”。

　　日本：十年通貨緊縮能否結束？

　　從現在日本的經濟形勢來看，一方面，前不久大家期待的日本經濟迎來複蘇，目前可能將再次轉向面臨低迷衰退的邊緣。日本政府在2008年6月的經濟增長評估報告中指出：

　　全球經濟增長放慢、能源成本飆升，這兩個因素將進一步抑制業已陷入停滯的經濟增長。

　　日本央行2008年5月份的貨幣政策會議紀要中，承認了全球通貨膨脹的風險已經升高，日本央行將密切關註國內物價及整體經濟增長的情況。的確，由於能源及原材料價格、日用生活必需品價格的不斷飆升以及企業重新定價帶來的影響，日本經濟增長正在放緩，並且還將持續一段時間。基於此，日本政府調低了經濟評估，這也是日本三個月內首次下調經濟預期，相比於政府5月的報告，日本經濟看起來正陷入停滯的狀態。

　　而另一方面，與全球絕大多數國家一樣，日本經濟所面臨的通貨膨脹壓力格外大。2007年12月份，日本新鮮食品的價格出現了將近 10年以來最快速度的上漲，不少經濟學家預計，日本長達10年的反通縮戰役可能宣告結束，不斷增長的通脹將成為日本經濟的心腹之患。日本總務省公佈的數據顯示，自2008年2月份日本CPI同比突破1.0%後，現在日本出現了CPI連續多月上升的局面，5月日本的通脹率更是高達1.5%。我們知道，在相當長一段時間內，日本的通貨膨脹率都保持在低水平，2007年大部分時間日本通脹率也都在零以下，而進入2008年以來，通脹率一直在1％以上徘徊。

　　在能源和糧食價格上升的背景下，日本最近幾個月的物價指標雖然都在1%到2%之間徘徊，但是通貨緊縮是否結束依然難以確認，低利率水平更是沒有下降的餘地。與此同時，油價、糧食價格上漲也壓縮了企業的利潤空間，影響了消費者信心，使日本的貨幣政策面臨更複雜的局面。雖然日本央行已經開始警惕全球通脹的威脅，但是加息又缺少很明顯的通脹指標的支持。所以，面臨著日本經濟的停滯和通脹的飆升都將隨時發生的現實，對於日本央行行長白川方明這位“書生氣”十足的決策者來說，所面臨的挑戰其實超過了伯南克和特裡謝。畢竟，對於歐美各國來說，巨集觀經濟的走勢更為明朗。

　　越南：領跑亞洲通脹

　　正如摩根士丹利2008年6月底指出的那樣，大多數新興市場國家都面臨著兩位數或者接近兩位數通脹的威脅。在越南、俄羅斯、烏克蘭、土耳其、南非和印度尼西亞，通貨膨脹率已達到兩位數水平。

　　通貨膨脹高達20%以上的越南在2008年6月爆發了金融危機，股市、樓市被雙雙“腰斬”。據越南國家統計局2008年8月25日公佈的最新數據，2008年8月，越南通貨膨脹率高達28.3%，比7月通脹率上升1.56%，與年初相比上升21.7%，為越南13年來最高值，也是亞洲國家中最嚴重的。2008年8月，越南食品價格上漲44.1%，房子和建築材料價格上漲27.4%。越南的高通脹，令貨幣越南盾大幅貶值。現時越南盾兌美元的報價是1.62萬越南盾才兌1美元。而目前越南盾最高面額鈔票為50萬越南盾，約等於30美元。

　　雖然越南央行2008年6月10日將基準利率從12%調升至14%，部分銀行已將貸款利率設至18%，但當前的利率水平仍遠低於通脹率，是負利率，越南貨幣政策的從緊力度顯然不夠。

　　雖然越南政府已通過提高基準利率、提高銀行存款準備金率和下調信貸增長目標等方式，努力放緩基礎貨幣的增長。但是這些舉措並不能阻止越南的財富大規模向國外轉移的步伐。2008年前8個月，越南的貿易逆差高達160億美元，占出口金額的60%以上，資金流出水平已經開始大幅超越外國資金的流入水平。因為在2008年前5個月，越南外國投資的到位率僅有1/4左右，150多億美元的合同外資，僅到位了39.5億美元，高通脹已經給越南帶來了極大的麻煩。

　　2008年5月，當越南通貨膨脹率高達25.2%時，整個亞洲都為之震動。當時的越南通脹高企，越南盾兌美元的黑市匯率開始大幅貶值，股市從前一年10月份的1110點一路跌到6月20日的最低點364點，跌掉近70%，就算從2008年開始算，也跌掉近60%，這樣的情景勾起全亞洲對11年前金融風暴的慘痛回憶，大家都在問，金融災難又來了嗎？對於越南，相信他們正處於改革開放的初期，正如越南國花蓮花一樣，雖有風雨襲來但依然保持亮麗，其成長潛力更是不容忽視。就像2008年9月初越南政府總理阮晉勇在8月份政府工作例會上提出的一樣：

　　2009年越南社會經濟發展的總體任務是：努力控制通脹，到2009年底將通脹率控制至1位數（2009年全年通脹率仍為15%），2010年通脹率低於1位數。

　　儘管經過幾個月的金融危機洗禮，越南經濟危機的跡象現在似乎不是很明顯，但對於摺合成人民幣，月工資只有約730元人民幣的胡志明市普通市民來講，40多元人民幣一斤的豬肉，近8元人民幣一斤的米價，還是讓他們感覺到通脹下巨大的生活壓力。

　　在越南周邊，南韓、印度、印尼、新加坡、菲律賓和澳大利亞等國通脹水平也都創下了多年新高，中國最新公佈的數據雖然較前幾個月稍有回落，但物價隨時面臨著反彈的可能。菲律賓9%以上的通脹率創近10年新高，2008年6月5日，菲律賓央行也將基準利率上調25個基點至5.25%。而作為東南亞最大的經濟體，印度尼西亞不得不面對已經逾升至兩位數的高通脹率，根據印尼央行提供的最新數據顯示，印尼2008年5月的通脹率從4月份的 8.96%沖高到10.38%。

　　印度：高通脹致央行行長易人

　　正在擔憂“是否會成為第二個越南”的印度，由於糧油價格高企，2008年通貨膨脹率已經增長了2倍。根據2008年8月9日印度官方公佈的統計數字，印度通脹指數已經高達12.63%，創下過去16年以來的新高，遠遠高於印度中央儲備銀行所設定的5%的警戒線。大部分商品價格指數繼續上漲，其中上漲最為明顯的是燃油和電力類，上漲達17.99%。食品類商品比一周前上漲0.3%，30種基本商品的物價漲幅也從前一周的6.54%提高到6.74%。

　　為了遏制通脹，印度央行從2008年6月11日也上調了基準利率，將短期貸款利率從7.75%上調至8%，是14個多月來首次上調，而且隨後印度央行連續3次調高利率。

　　但是2008年7月份通脹躥上兩位數表明，緊縮力度還遠遠不夠。由於央行貨幣政策的不力，印度的央行行長瑞迪在五年任期結束之時未能獲得連任，行長之職轉由財政部次長蘇巴勞接任。儘管根據印度央行條令，央行行長的任期可以達到五年，但蘇巴勞的行長任期只被定為三年，這從一方面表明瞭印度政府對蘇巴勞解決印度目前高通脹、經濟增長率下降的能力仍持觀望態度。

　　根據印度Yes銀行首席經濟學家Shubhada Rao的分析，通貨膨脹率還未達到最高水平，批發物價指數仍有上漲空間。如果原油價格穩定在目前的水平，預計通貨膨脹率將於2008年12月中旬達到最頂峰，約為13.5%。受通脹加劇的影響，孟買股票市場SENSEX指數大幅度下挫。因為通脹居高不下意味著政府採取的從緊貨幣政策不會放鬆甚至可能繼續收緊，對利率敏感的銀行、不動產和基礎設施類股票領跌。

　　辛巴威：“N”位數通脹

　　以辛巴威、秘魯等為代表的部分亞非拉國家的通脹則高達“N”位數，據辛巴威中央銀行的主管吉迪昂?戈諾2008年7月16日透露，由中央統計局提供的數據表明，擁有世界上最高通脹率的辛巴威再創新高，通脹率高達2200000％。

　　按照辛巴威收入管理局官員弗洛倫絲?亞姆布瓦的說法，辛巴威已從2008年7月23日開始暫停出口特定基礎商品，這些商品包括鹽、糖、食用油和大米等，出口暫停將持續12個月。從2000年津政府實施新的土改政策以來，辛巴威遭受了西方國家經濟製裁和連續乾旱的多重打擊，經濟逐漸陷入困境。雖然政府多次修改政策，制定了許多鼓勵經濟恢復的計劃，但整個國民經濟至今還沒有好轉跡象，辛巴威經常面臨基礎商品短缺局面。

　　實際上，辛巴威自2000年以來，國內經濟便急劇下降，2008年3月29日舉行的總統及國會議員選舉，又不斷發生政治暴力事件，穆加貝雖然在6月27日總統決選中勝出，但迄今朝野政黨仍為由誰出任總統和總理僵持不下。辛巴威政府對社會經濟問題根本就沒有立即的解決之道，持續的外匯短缺已迫使企業在黑市中以極高的匯率，購買原物料以進行生產活動，加上玉米、小麥兩大主食價格顯著升高，辛巴威正處於經濟崩潰瓦解的階段。

　　辛巴威央行2008年7月底公佈，為解決國內高達百分之二百二十萬的全球最高通脹率，將該國的最高貨幣面額提升至1000億津元。不過，1000億津元的面值只是等值1美元而已，隨時買不起一條麵包。當地央行從2008年9月1日起，又將100億津元的鈔票刪除10個零，但價值不變，即原本100億津元變成原來的1津元，而已推出的1000億面額津元鈔票到年底便停止使用。

　　新興市場：未雨綢繆

　　其實，亞洲開發銀行早在2008年3月份就發佈報告指出，雖然亞洲發展中經濟體均採取了政府補貼和嚴格控制價格等巨集觀調控措施，但是在國際市場油價和糧價飆升的情況下，預計今年亞洲經濟發展中的通脹將普遍加速上升。

　　近20多年來，以“金磚四國”為代表的發展中國家對本幣匯率實行管制，將匯率維持在較低的水平，同時利用廉價的人力成本大力發展製造業，盡享“人口紅利”的美妙；發達國家則輸出資本和技術、提供市場，雙方各取所需，實現雙贏。發展中國家建立起了龐大的外匯儲備，對貨幣危機不再心有餘悸，發達國家享受到了廉價的商品，可以將更多的精力用在技術研發和創新方面。

　　由於大量製造業已經轉移到了發展中國家，所以商品價格的大幅度上漲以及全球通脹的來臨對這些國家的影響更大。如今全球通脹的現實，使發展中國家突然間顯得如此脆弱，通脹一旦失控，那麼多年來在治理貧困和經濟增長方面取得的成果將付諸東流，手裡剩下的不過是不斷貶值的紙幣。鑒於此，目前的大多數發展中國家必須趁現在的通貨膨脹還沒有急劇惡化之際，未雨綢繆，儘可能地將本國的惡性通脹“止之於未萌”。

下一節：《反通脹戰爭》 (貨幣之戰) __NOKEYWORD__