金磚四國

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

金磚四國(BRICs)

　　“金磚四國”這個由美國高盛投資銀行的經濟學家創造的新詞，把巴西、俄羅斯、印度和中國四國聯繫了起來。“BRICs”是由巴西 (Brazil)、俄羅斯(Russia)、印度(India)和中國(China)四國的英文名稱首字母縮寫而成，由於“BRICs”發音與磚塊 (bricks)相似，故稱為“金磚四國”。

　　2003年10月高盛公司發表了一份題為“與BRICs一起夢想”的全球經濟報告。報告估計，到2050年，世界經濟格局將會經歷劇烈洗牌，全球新的六大經濟體將變成中國、美國、印度、日本、巴西、俄羅斯。

　　國際輿論認為，在“金磚四國”中，經濟發展最突出的是中國。中國自改革開放以來，在近30年的時間內經濟年均增長超過9%。印度自上世紀90年代以來，俄羅斯、巴西自進入新世紀以來，都根據各自國情進行了經濟改革，俄、印的經濟增長率近年來都在6%左右，巴西在3%至4.9%之間，均高於西方國家和世界平均水平。

　　“4C”即消費（Consumption）、原材料（Commodity）、整合效益（Convergence）和公司治理（Corporate Governance）

　　中國、俄羅斯、巴西及印度（金磚四國）近年來經濟表現十分強勁，吸引著全球投資者的目光。2004年匯豐資產管理推出的金磚四國股市基金，不到一年就集資超過30億美元，使該基金不得不“封盤”，暫停接受新的投資。MSCI金磚四國指數的表現也不負眾望，由2000年初至今上升了2倍多，而同期 MSCI世界股市指數只上升1倍（圖1）。那麼，未來金磚四國是否還值得憧憬呢？

　　從日本經驗看，金磚四國未來仍具上升空間

　　最早提出“新興市場”概念的鄧普頓基金經理馬克·莫比烏斯（Mark Mobius）曾表示，要瞭解金磚四國的未來投資機會,可以通過“4C”分析，即消費（Consumption）、原材料（Commodity）、整合效益（Convergence）和公司治理（Corporate Governance）。

　　上世紀70、80年代，日本經濟增長強勁，比目前的金磚四國有過之而無不及，主要就是靠消費、整合效益和公司治理這“3C”。首先，日本經濟發展初期是靠出口，上世紀80年代很多日本企業都通過出口獲得了巨額利潤，如豐田、本田出產的汽車行銷全球，索尼、日立等電器電子產品也是全球熱賣。出口使日本國內積累了很多財富，國內消費能力不斷提高，導致日本房地產，甚至高爾夫球會員價格都出現大幅上升。可以說，上世紀80年代中後期支持日本經濟高增長的主要動力就是國內消費。其次，二戰後美國的國策是扶持日本，因此日本能夠很快與全球整合。公司治理方面，日本企業的生產管理十分出色，即時生產（Just in time）、全面品質管理（TQM）都是源自日本，這使日本企業的營運成本大大降低。在“3C”支持下，上世紀70、80年代日本經濟每年以接近兩位數字增長，而同期的MSCI日本股市指數累積上漲了48倍。

　　金磚四國的經濟高速增長期開始於2000年至2003年間，而過去5年多，金磚四國的股市升幅並不算很多，特別是與上世紀70、80年代日本股市的走勢比較，四國近幾年的股市走勢只處於起始階段。

　　“4C”支持金磚四國經濟可持續增長

　　首先，金磚四國的經濟目前仍很大程度依賴出口，國內消費尚未構成經濟支柱。特別是中國和印度，雖然近年經濟增長迅速，但個人電腦、手機、電視等消費品的普及率仍然偏低。根據高盛的預測，金磚四國的人均收入會快速上升，2015年將達到美國一半的水平，而2035年則會超越美國。

　　其次，近年來原材料價格快速上漲，俄羅斯和巴西這兩大原材料供應國大大受益。俄羅斯擁有豐富的石油，巴西則擁有鋁、銅及鋅，因為預期原材料大牛市仍會持續，除非兩國出現政治動蕩，否則僅僅出口原材料就能使兩國經濟表現不俗。

　　第三，很多新興市場的經濟依賴於美國，如果美國經濟出現問題，這些國家很難獨善其身。正因如此，金磚四國正積極發展區內經濟，如亞洲方面正在形成以中國內地為中心，周邊圍繞著臺灣、南韓及東盟等國家和地區的貿易區，區內貿易年均增長率達14%，是全球出口平均增幅的兩倍。此外，中俄的能源合作關係十分緊密，中國與巴西也簽訂了很多原材料供應合約，近期中國和印度也已重開邊境貿易。

　　第四，以前金磚四國限制外資入股當地企業，企業的公司治理不佳，而近年來四國不斷放寬外資流入，開放證券市場，為企業引入不同的投資者。

　　因此，金磚四國的經濟仍會維持一段長時間的高增長。在這個大趨勢下，四國的股市和貨幣都應該有理想表現。事實上，除了印度股市市盈率達20倍外，其餘三國都僅在14倍左右。由於美國經濟放緩，油價明顯回落，中國和印度將受惠於這一趨勢，而且根據經驗，資金在每年1季度和4季度會流向新興市場（圖2），中、印兩國股市的走勢值得關註。