馬克·墨比爾斯

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馬克·墨比爾斯（Mark Mobius）

　　富蘭克林坦伯頓基金集團執行副總裁負責新興市場研究與投資組合管理富蘭克林坦伯頓開發中國家基金、富蘭克林坦伯頓GS新興國家基金、富蘭克林坦伯頓GS亞洲成長基金，暨富蘭克林坦伯頓GS拉丁美洲基金經理人 Mobius先生為美國波士頓大學碩士以及麻省理工學院（MIT）的經濟與政治學博士，研究新興市場已經有三十年的經驗，1993年榮獲美國晨星頒發年度最佳封閉型基金經理人、1994年獲美國CNBC電視網稱為年度商業資金最佳管理者。1998年獲美國Money選為全球十大投資大師之一。1997年、1998年連續獲選路透社Reuters票選為年度最佳全球基金經理人。有著作"獲利護照-通往海外投資致富之道(Passport to Profits)（1999年）"。

　　馬克·墨比爾斯（MarkMobius）從事新興市場投資和研究已有30年經驗，被[[《晨星》、《Money》和《紐約時報》多次列為全球最佳基金經理。

• 如果你想參與全球經濟發展最快速地區的成長，就必須大膽地投資於新興市場國家。
• 巨幅震蕩的波動特性是所有股票市場的特征，即使是最成熟的市場也不例外。
• 如果你的投資決策能不受情緒影響，而且按長期基本面來擬定投資策略，那麼不管股票市場是漲是跌，你照樣都能獲利。
• 謊言跟純粹、真正的事實真相一樣，都會透露出重大信息，如果你知道從什麼線索來尋找並且用心傾聽的話。
• 早在許多國際性機構或政府所編製的資料可以方便取得時之前，這些數據事實上都早已反映在股價的表現中了。
• 在很壞的時機要買進績優的股票；在很好的時機要買進投機的股票。
• 讓旅客通關便利的國家，較易對外國投資採取友善的態度。
• 在潮濕（即具有流動性）的國家中購買潮濕的股票，別在乾燥（即缺乏流動性）的國家中購買乾燥的股票。
• 如果你想等到看見隧道另一端的光明時才買賣股票，那就未免太遲了。
• 你可以從市場的情緒指數（E.Q）所造成的折價狀態中獲取利潤。
• 要買進那些股價正在下跌的股票，而不是正在上漲的股票。
• 如果股價近期下挫了20％，或是從高點大幅重挫而投資價值浮現時，就應該趕快進場。
• 低稅率的經濟環境是值得你把投資資金投入其中的好處之一。
• 人也許無法從其衣著來區別好壞，但是衣著可以透露一個人的性格。
• 在決定任何投資決策之前，要經常探詢經營階層的操守與誠信。
• 密切註意那些過去曾經受到嚴格管制而如今正進行自由化的產業動向。
• 不要對公用事業感到意興闌珊或昏昏欲睡，要保持清醒，註意它們可能的發展。
• 如果某家公司的資產凈值除以全部股數所得出的每股數字高於每股的市價，那麼就可以認定，它是一支股價被低估的股票。
• 千萬不要在還沒有參觀該國證券交易所之前，就貿然投資。
• 要判斷一個市場透明性的最好方法，就是探詢它是否有集中股權登記作業制度？如果沒有的話，那麼這個市場就不能認定是完全透明的。
• 尋找那些還沒民營化或者還沒完全民營化的公司。
• 洞悉情緒與理性之間的落差，你就會發現可以買進的視窗。
• 如果你同其他人一樣買相同的股票，你將得到與其他人相同的下場。

　　有時候我認為新興市場就好比是數個飛靶，被自由市場政策這雙揮舞的手臂向空中投擲出去，呈拋射軌道飛向無限廣闊的天空。究竟它們會往上飛、下墜，或者來個不可思議的大迴旋呢？而且就像拿著槍的射擊手一樣，你會試著儘早在它飛向雪層之前，就在軌道線準備位置之上瞄準目標。

　　新興國家股票市場就像是一顆炮彈，它的爆炸是由於長期被積壓的力量釋放的結果。但是凡事總有例外，因為你無法永遠總是在正確的時間命中正確的市場，這就是進出時機拿捏的問題，而且在我看來，這根本是近乎不可能的。

　　你必須隨時有退出市場的策略。再跟我念一遍：隨時隨地，要維持一條逃生的退路。

　　最讓一個初出茅廬或者甚至是經驗老到的新興市場投資人感到挫折的情況就是：他很有可能會被套牢在一缸子毫無流動性的股票上，那可不像一道羹湯的秘方，而是一個不管你怎麼賣也賣不掉的股票。手中握有一大堆缺乏流動性的股票，無論你持有的期間長短，就好像是緊握著一瓶氮氣：你很想要趕快脫手，但是沒有人真心想要從你手中把它取走。套牢在一隻已經陷於嚴重疾病的股票上，就好比戴上重達百磅的腳鐐，乘著竹筏通過急流漩渦一樣的岌岌可危。它會把你拖下深不見底的水中，只見你一邊使勁地踢腳，掙扎，同時一路尖叫，心中萬般懊悔：當初為何要聽說……

　　目前在許多國家裡，對於那些握有控制股權或絕大多數股權的股東來說，仍然可以輕而易舉地欺壓我們這些少數股東。你可能也會驚訝地發覺：共同基金的經理人也落入小股東之流。可是作為一個想要對抗經營階層的小股東，你會發現反對你的一方力量有多龐大，然而支持你這一方的力量卻極為渺小。在多數情況下，你根本無法用傳統的方法打贏這場仗。你必須訴諸游擊戰戰士常用的方法：掩護、偽裝、躲藏，以及趁敵人停止搜尋你的時候突襲。

　　你在評估是否投資一家公司時，該公司背後的大股東成員名單，其重要性跟一些財務數字的表現同等的重要。比如說你現在碰到一家帳面上表現絕佳的公司，它的資產龐大、有大量的訂單，未來前景看好。可是如果大股東是一個令人討厭的危險人物，什麼其他優勢都變得不重要了。這就是為什麼我堅持“如果可以的話，你最好在購買一家公司的股票之前，跟經營階層見見面，並且事先瞭解他們的背景”。

　　永遠記得要挑剔便宜股票的毛病，更何況是別人奉送的禮物，那就更該挑剔了。

　　是“買在基本面”，還是“賣在激情時”呢？就我們而言，任何股票一旦股價漲了四倍，都是最優先實現獲利之投資標的。

　　正如有一句經歷了千百年時間而一再獲得證明的俗話所說：“熊會在冬天里冬眠，而牛會在夏天時狂奔，可是豬長肥則因為被宰而呻吟。”

　　馬克·墨比爾斯法則一：當每個人都想進場時，就是出場時點；當每個人都急著出場時，就是進場時點。

　　根據個人經驗，馬克·墨比爾斯發現最好的出場方式就是—在股市高檔時，慢慢地、逐步地分批贖回。不要等市場下跌時才恐慌性拋售，而是在市場仍然還在上漲時就分批出場，當然，所謂的“正確的出場時點”連專家都不一定抓的準，因此，我建議當以下兩個主要訊號出現時，就是投資人出場的時點：

• 訊號一：平常不太有聯絡的營業員，突然打電話給你，極力推薦你買某支股票，否則你可能會錯失這波漲幅。
• 訊號二：營業員用非常戲劇化的誇張語氣，來推薦你買股票。

　　這兩種情況都可能暗示市場投資氣氛已經快要失去控制，市場可能發生巨幅波動的局面。另一方面，當每個人都想出場時，就是進場時機，因為在恐慌性拋售下，具有投資價值的股票，可能出現被低估的價格，最明顯的例子就是受到1997年亞洲金融風暴影響，HSBC匯豐控股這家世界級、全球分散投資、專業管理的銀行，存扥憑證ADR的價格從370美元大跌三成，這是1990年代以來少見的價格，也因為這場金融風暴，好的股票才會出現被低估的價格。因此，當所有的人都悲觀的時候，通常是馬克·墨比爾斯開始轉為樂觀的的時候。

　　馬克·墨比爾斯法則二:你最好的保護就是分散投資。

　　投資應該是無國界的，只要是具有獲利潛力的公司，不論該公司在哪一國家，都應該列入您的投資組合當中，如此才能夠達到分散單一股票或是單一國家的景氣迴圈風險，分散投資體質佳的股票，便是您最好的保護。

　　反映在分散投資的概念，近年來共同基金也有愈來愈多分散單一國家風險的類型出現，比方說，十年前坦伯頓基金集團成立新興國家基金時，是全球第一支且是唯一一支分散投資在新興國家的股票基金，但目前已經超過100支新興國家股票基金。

　　馬克·墨比爾斯法則三:如果您想參與全球經濟最快速地區的獲利成長，就必須投資新興國家。

　　為何要投資新興國家股市?答案就是成長。舉例來說，中國大陸、印度與馬來西亞三個新興國家在過去十年當中，全體經濟規模成長118%，而英國、美國與日本這三個國家加總的經濟規模，在過去十年只有成長58%。

　　與此同時，目前全球新興國家經濟成長值平均達6.6%，遠比已開發國家的2.9%為高。而儘管新興國家股市短期波動大，但是由於長期成長動能遠比已開發國家為強，長期投資新興國家的報酬收益也較高。

　　馬克·墨比爾斯法則四:經營團隊的素質，是選股投資的最高標準。

　　這就是為何馬克·墨比爾斯一年365天當中有250天是往返世界各國的路途上，拜訪上市公司，會面各公司經營團隊的原因。馬克·墨比爾斯認為，人的因素-經營團隊的素質，決定了該上市公司未來成長獲利空間，而在分析經營團隊時，深入的拜訪，瞭解經營團隊的經營理念、營運目標、甚至於人格特質，以及各產業的挑戰，是幾項重要的觀察因素。

　　馬克·墨比爾斯法則五：用FELT選擇股票或股市投資。

　　所謂FELT就是-Fair、Efficient、Liquid、Transparent。凡投資任何股票投資任何股票或股市之前，都應該審視-股價是否合理(Fair)，股市是否是有效率交易 (Efficient)，此股票是否具有流動性(Liquid)，該上市公司財務報表是否透明(Transparent)。

　　馬克·墨比爾斯法則六：所謂“危機（Crisis）”，就是人們開始覺醒的理由。

　　馬克·墨比爾斯舉例道:由於泰珠貶值引爆亞洲金融風暴的發生，泰國政府開始進行金融法規的改革，人民擔憂未來的生活，也開始更努力工作、存更多錢，這可看出，當大環境安然無事時，人民容易懶散；而當環境艱困時，才是促使人民向前邁進的動力，因此，當金融風暴發生時，正是這些國家開始瘦身、鍛煉肌肉的時候，也就是開始出現投資機會的時候。

　　馬克·墨比爾斯法則七：下跌的市場終究會回升，如果你有耐心，就不需要恐慌。

　　馬克·墨比爾斯在香港三十年的投資歷練，讓他學到“風險的最終價值”--承擔風險能提供回報。雖然香港是有名的波動性大的股市，市場消息的風吹草動都可能造成雲霄飛車式的股市波動，但是三十年來的經驗，馬克·墨比爾斯發現如果能將投資眼光放長，通常能有不錯的回報。例如1997年亞洲金融風暴發生後的一年間，香港恆生指數大跌55％，但是從1998年9月低點以來的近一年，恆生指數大漲了85％，這也說明瞭那些能看到隧道終點的亮光的人，終究可以得到回報。

　　馬克·墨比爾斯法則八：有時候你必須表現比大盤差，未來才能擊敗大盤。

　　1993年亞洲股市最熱門時，泰國股市市值曾達1330億美元，而在1998年初時卻跌了只剩220億美元，從短線來看，大盤還有下跌空間，似乎應該趕快賣了持股離場，但是當馬克·墨比爾斯仔細選股時，發現當中有不少股票體質並不壞，此時正是藉著價格被低估、便宜買進，來增加部位的時機，而當投資標的的股價繼續被低估、股價繼續下跌，馬克·墨比爾斯還會再持續加碼，因此基金錶現從短期來看會落後那些握有許多現金的基金，但是當市場開始觸底反彈，基金錶現將在績優股帶領下超越大盤。

　　馬克·墨比爾斯法則九：以資產凈值（NAV）判斷是否值得投資。

　　在考量一個投資標的是否值得投資時，可以該投資標的之總資產價值減去總負債所得的凈值，除以發行在外的股數；如果此一數值高於當前股價，則表示該投資標的目前為低估（undervalued），股價具有上揚潛力，是一值得考慮之標的物；反之則否。

　　馬克·墨比爾斯法則十:先瞭解一國國家的證券交易所，否則不盲目投資。

　　此一原則尤其適用於新興國家股市，因為新興國家的股市大多僅具歐美成熟國家股市的雛形，法令規章不完全且游戲規則多變，對於資訊掌握不足的投資人而言，有如進入一弱肉強食的野蠻社會中。因此，想要掌握新興市場高爆發潛力的一般投資人，應選擇具有充分資訊，專家代為操作管理的新興市場共同基金。

　　馬克·墨比爾斯法則十一:一個國家的總體面常常與個別公司的未來成長性互相矛盾。

　　以俄羅斯為例，該國的總體經濟面相當惡劣，如高通膨率、高失業率等，以此來看，並非一適合的投資國家；但該國從社會經濟體制轉型為資本主義體制的過程中，蘊含了許多的高獲利契機，如國營企業的私有化，使得相關投資標的具有高度成長潛力。在此情勢下，透過“由下而上”的投資策略才能掌握獲利契機。

　　馬克·墨比爾斯法則十二:選擇投資標的時，如果只靠技術分析等的投資方法往往會誤判情勢，必須輔以實際的視野調查。

　　雖然投資國際化，可以尋找更多更佳的獲利機會，也可以分散投資單一市場的波動風險。但外國市場，尤其是政經情勢不穩定的新興國家，情勢可能瞬息萬變，如果只靠技術分析等的投資方法可能無法掌握全盤局勢，必須透過實際的調查訪問才能迅速因應變局。因此，投資據點遍佈全球重要金融市場的國際性投資集團才能有效掌握全球金融情勢的脈動。

　　馬克·墨比爾斯法則十三:如果全世界的股市皆因為一個國家的短期因素而出現劇烈下跌，投資建議立刻從持有(hold)改為買進(buy)。

　　1998年初的巴西裡拉危機等於是為投資人開啟的一扇投資的大門，亞洲金融風暴使市場如同驚弓之鳥，輕易地就將拉丁美洲與身陷風暴的亞洲划上等號，殊不知此乃兩個截然不同的區域，因應金融變動的效率也截然不同，儘管在分類上，拉丁美洲與東協皆為新興國家，然而同樣的歸類並不表示拉丁美洲一定也會重現亞洲股匯市全盤皆墨的景象。的確，低經常帳餘額與高貿易赤字，使巴西裡拉至少高估30%，不過馬克·墨比爾斯將貨幣貶值視為一項絕佳的投資機會，因為儘管放任貨幣貶值有失國格，但貨幣貶值卻可帶動出口，而儘管短期間對於金融市場造成衝擊，但是之後的跌深反彈力道勢必也是前所未有。

　　馬克·墨比爾斯法則十四:政治不確定性是進入一個市場的通行標誌，不確定性會壓抑股價，但如果你相信你的基本分析，不確定性反而是你買進原本可能價格過高的大型藍籌股的好機會。

　　政治因素難以量化，對於金融市場的影響也難以預測，政治風險高的地方，股市波動幅度也較大，不過在馬克·墨比爾斯的眼中，政治風險也是投資機會，正因為政治因素的存在使許多好公司的股價在政治變動環境下，無法反映其真正價值，但根據“價值投資”的原理，股價終將反映企業價值，在許多政治面存在變數的地方，便有許多諸

　　馬克·墨比爾斯法則十五:一旦當不確定成為確定，任何人皆可預測事件的後果時，先前的風險升水(risk premium)便會如輕煙一般立刻消失。

　　不確定性夾帶高風險，但高風險也意謂高報酬，在開發中國家的投資當中，不確定性意味著機會，若能奠基於扎實的基本分析，當股價出現非理性下跌時，反而是逢低承接優質公司的好機會。相反地，當不確定消息消失，市場參與者可以預測未來的結果時，股價便已不再那麼吸引人，此時進場的成本便已墊高