國際儲備

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國際儲備（International Reserve）

　　國際儲備（International Reserve）也稱“官方儲備”，是一國貨幣當局持有的，用於國際支付、平衡國際收支和維持其貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產。國際儲備是戰後國際貨幣制度改革的重要問題之一，它不僅關係各國調節國際收支和穩定匯率的能力，而且會影響世界物價水平和國際貿易的發展。

• 官方持有性

　　即作為國際儲備的資產必須是中央貨幣當局直接掌握並予以使用的，這種直接“掌握”與“使用”可以看成是一國中央貨幣當局的一種“特權”。非官方金融機構、 企業和私人持有的黃金、外匯等資產，不能算作國際儲備。該特點使國際儲備被稱為官方儲備，也使國際儲備與國際清償力區分開來。

• 自由兌換性

　　即作為國際儲備的資產必須可以自由地與其他金融資產相交換，充分體現儲備資產的國際性。缺乏自由兌換性，儲備資產的價值就無法實現，這種儲備資產在國際間就不能被普遍接受，也就無法用於彌補國際收支逆差及發揮其他作用。

• 充分流動性

　　即作為國際儲備的資產必須是隨時都能夠動用的資產，如存放在銀行里的活期外匯存款、有價證券等。當一國國際收支失衡或匯率波動過大時，就可以動用這些資產來平衡國際收支或干預外匯市場來維持本國貨幣匯率的穩定。

• 普遍接受性

　　即作為國際儲備的資產，必須能夠為世界各國普遍認同與接受、使用。如果一種金融資產僅在小範圍或區域內被接受、使用，儘管它也具備可兌換性和充分流動性，仍不能稱為國際儲備資產。

　　狹義的國際儲備只限於無條件的國際清償力（即自有國際儲備），而不包括有條件的國際清償力（即一國潛在的借款能力）；通常所講的國際儲備是狹義的國際儲備。

　　自有儲備即國際儲備，主要包括一國的貨幣用黃金儲備、外匯儲備、在國際貨幣基金組織的儲備地位，以及在國際貨幣基金組織的特別提款權餘額。

　　1.黃金儲備

　　2.外匯儲備

　　外匯儲備是當今國際儲備中的主體。

　　3.在基金組織的儲備地位（頭寸）

　　4.特別提款權

　　1.備用信貸

　　2.互惠信貸和支付協議

　　3.本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產

　　國際清償能力的構成

國際清償能力的構成要素
自有儲備 （國際儲備）	借入儲備	誘導儲備 （借入儲備的廣義範疇）
1.黃金儲備 2.外匯儲備 3.在基金組織中的儲備地位 4.在基金組織的特別提款權餘額	1.備用信貸 2.互惠信貸 3.支付協議 4.其他類似的安排	商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產

　　收購黃金包括兩方面，(1)一國從國內收購黃金並集中至中央銀行手中；(2)一國中央銀行在國際金融市場上購買黃金。不過，因黃金在各國日常經濟交易中使用價值不大，加上黃金產量也有限，因此，黃金在國際儲備中的比重一般不會增加。

　　國際收支順差也包括兩方面：

　　國際收支中經常項目的順差

　　它是國際儲備的主要來源。該順差中最重要的是貿易順差，其次是勞務順差。目前，勞務收支在各 國經濟交往中，地位不斷提高，許多國家的貿易收支逆差甚至整個國際收支逆差，都利用勞務收支順差來彌補。在不存在資本凈流出時，如果一國經常項目為順差， 則必然形成國際儲備；而在不存在資本凈流入時，如果一國經常項目為逆差，則必然使國際儲備減少。

　　國際收支中資本項目的順差

　　它是國際儲備的重要補充來源。目前國際資本流動頻繁且規模巨大，當借貸資本流入大於借貸資本流出時，就形成資本項目順差。如果這時不存在經常項目逆差，這些順差就形成國際儲備。 這種儲備的特點就是由負債所構成，到期必須償還。但在償還之前，可作儲備資產使用。當一國的借貸資本流出大於借貸資本流入時，資本項目必然發生逆差，如果這時有經常項目逆差，則國際儲備將會大幅減少。

　　中央銀行干預外匯市場的結果也可取得一定的外匯，從而增加國際儲備。當一國的貨幣匯率受供求的影響而有上升的趨勢或已上升時，該國的中央銀行往往就會在外匯市場上進行公開市場業務，拋售本幣，購進外匯，從而增加本國的國際儲備。另一方面，當一國的貨幣匯率有下浮趨勢或已下浮時，該國就會購進本幣，拋售其他 硬貨幣，從而減少本國儲備。一般來說，一個貨幣匯率上升的國家，往往是國際收支順差較多的國家，因此，沒有必要通過購進外匯來增加已過多的外匯儲備，但由於共同干預的需要，會自覺或不自覺地增加本國的外匯儲備。

　　這種干預形式在70年代以前，主要以單個國家干預的形式出現，到80年代發展成為聯合干預。如1978年美元匯率暴跌，美國就曾拋售約合100億美元 的西德馬克以遏止美元匯價下降。但到80年代，這種干預面就擴大了，如1988年為力守1美元兌120日元的防線，西方各國中央銀行聯合干預外匯市場，僅在 1988年1月4日這一天之內，美國、日本、前聯邦德國、法國、英國、義大利、加拿大以及瑞士、奧地利等中央銀行就購進20億～30億美元，其結果使這些國家的外匯儲備增加，也使美元匯率得以回升。97年代以來，由於國際金融局勢動蕩不安，尤其1993年至1995年發生了新的美元危機，1997年又發生 了波及世界金融市場的東南亞貨幣危機，因此，聯合干預得到了進一步加強。

　　國際儲備的作用，可以從兩個層次來理解，第一個層次，是從世界的範圍來考察國際儲備的作用。隨著世界經濟和國際貿易的發展，國際儲備也相應增加，它起著媒介國際商品流動和世界經濟發展的作用。第二個層次則是具體到每一個國家來考察。

　　（一）清算國際收支差額，維持對外支付能力

　　當一國發生國際收支困難時，政府需採取措施加以糾正。如果國際收支困難是暫時性的，則可通過使用國際儲備予以解決，而不必採取影響整個巨集觀經濟的財政貨幣政策來調節。如果國際收支困難是長期的、巨額的，或根本性的，則國際儲備可以起到一種緩衝作用，它使政府有時間漸進地推進其財政貨幣調節政策，避免因猛烈的調節措施可能帶來的社會震蕩。

　　（二） 干預外匯市場，調節本國貨幣的匯率

當本國貨幣匯率在外匯市場上發生變動或波動時，尤其是因非穩定性投機因素引起本國貨幣匯率波動時、政府可動用儲備來緩和匯率的波動，甚至改變其波動的方向。通過出售儲備購入本幣，可使本國貨幣匯率上升；反之，通過購入儲備拋出本幣，可增“市場上本幣的供應，從而使本國貨幣匯率下浮。由於各國貨幣金融當局持有的國際儲備總是有限的，因而外匯市場干預只能對匯率產生短期的影響。但是，匯率的波動在很多情況下是由短期因素引起的，故外匯市場干預能對穩定匯率乃至穩定整個巨集觀金融和經濟秩序，起到積極作用。

　　（三）信用保證

　　國際儲備的信用保證作用，包含幾層意思：一是可以作為政府向外借款的保證；二是可以用來支持對本國貨幣價值穩定性的信心。比較充足的國際儲備有助於提高一國的債信和貨幣穩定性的信心。

　　（四）贏得競爭利益

　　一國持有比較充分的國際儲備，政府就有力量使其貨幣高估或低估，爭取國際競爭的優勢。如果是儲備中心國家，這對於支持其關鍵貨幣的國際地位，是至關重要的。

　　從上面看來，國際儲備不僅是一種支付手段，而且是平衡資產和干預資產。

　　國際儲備需求是指一國在一定時期內，在特定條件下，願意而且能夠獲得（並持有）國際儲備資產的量。

　　國際儲備的需求管理，主要涉及兩個方面，第一是數量管理，第二是幣種管理。數量管理講的是一國應保持多少儲備才算合理，幣種管理講的是怎樣搭配不同種類的儲備貨幣，才能使風險最小或收益最大。

　　如上所述，國際儲備具有重要的意義，但獲得國際儲備、持有國際儲備都是有成本的，過多的儲備還會影響本國經濟的發展。

　　（一）國際儲備需求的相關概念

　　與國際儲備需求相關的概念有：最適度國際儲備量；最低限國際儲備量；最高限國際儲備量；保險國際儲備量；經常國際儲備量；國際儲備需求目標區。

　　（二）、影響國際儲備需求的因素

　　從實踐上看，國際儲備需求經常在變化（這種變化包括“中心”、“上限”和“下限”的變化）。制約國際儲備需求變化的因素有以下幾方面。

　　1．對外貿易狀況

　　（1）對外貿易規模

　　（2）貿易條件及競爭力

　　2．調節體制特性

　　（1）調節機制的特點

　　（2）調節手段的選擇偏好

　　（3）調節速度的選擇偏好

　　3．國家的經濟狀況

　　（1）經濟結構狀況

　　（2）進出口商品的供求彈性

　　（3）借債能力

　　（4）經濟發展水平

　　 4．外經貿的管理體制

　　（1）外匯管制

　　（2）外貿管制

　　一國對國際儲備的管理，除了在量上將國際儲備保持在最適度水平上外，還需要在質上擁有一個適當的國際儲備結構，尤其是各種儲備貨幣的構成。這具體包括儲備貨幣種類的比例安排和儲備資產流動性結構的確定。

（一）國際儲備資產的構成

　　自1980 年我國正式恢復了在IMF和世界銀行的合法席位以後，我國的國際儲備資產也是由黃金、外匯儲備、特別提款權和在lMF的儲備頭寸四部分構成。我國的黃金儲備量自80年代以來一直是比較穩定的，基本維持在127百萬盎司。由於我國在 IMF中所占的份額較低，所以特別提款權和儲備頭寸的數額十分有限，約有10億美元左右，占我國國際儲備總額極小比例。

　　外匯儲備是我國國際儲備資產的主體，約占整個國際儲備額的90％以上。

　　（二）我國合理的國際儲備需求量

　　由於我國一直實行穩定的黃金儲備政策，而且我們無法調整特別提款權和儲備頭寸，所以這裡討論的國際儲備合理需求量的問題僅僅是就外匯儲備而言的。

　　我國的外匯儲備量，一直是個有爭議的問題。一種觀點認為，我國的外匯儲備量應高些，其理由是：

　　第一，由於初級產品在我國出口商品中還占較大比重，由於我國工業製成品質量、包裝和價格還存在一定問題，因而在國際市場上的競爭能力較弱，故國際收支比較脆弱；

　　第二，隨著借用外資的增多，我國的外匯儲備除用以彌補國際收支逆差的需要之外，還要起到償還外債的擔保作用。

　　第三，我國只能用外匯支付進口的商品與勞務，非外匯儲備有限。第四，中國銀行外匯結存並非全部可用來執行國際儲備的職能。因此，我國需要多持有一些外匯儲備。

　　另一種觀點認為，我國的外匯儲備應低些，其理由是：

　　第一，我國在國際金融市場有著較高的資信，具有較強的借用國外資金的能力。

　　第二，目前，人民幣還不是自由兌換貨幣，人民幣匯率由國家統一通過行政手段制定，因而國家不需要干預外匯市場的那部分外匯儲備。

　　第三，我國的外匯資金較為緊張，不宜將大量外匯資金放在外匯儲備上。

　　第四，利用外資是我國一項不可動搖的基本國策，外匯儲備大多是與利用外資的方針相抵觸的。

（一）我國國際儲備資產的管理體制

　　1979年以前，我國的外匯儲備是由中國人民銀行實行集中管理，統一經營。中國銀行作為中國人民銀行的下屬機構負責辦理具體業務。

　　1979年，中國銀行從中國人民銀行分設出來，與此同時，成立了隸屬於中國人民銀行的國家外匯管理局。這時的中國銀行獨立履行國家外匯專業銀行的職能，國家的貿易和非貿易外匯收入通過中國銀行結匯而集中於中國銀行手中，外匯儲備也由該行管理。國家外匯管理局主要行使管理外匯、外債和儲備的職能。

　　（二）我國國際儲備資產的結構管理

　　這裡的結構管理是指外匯儲備的結構管理。由於構成我國外匯儲備資產的性質和運動形式不同，因此在管理上也有所區別和側重。

　　1．關於國家外匯庫存的結構管理

　　國家外匯庫存是國家對外的債權，主要用於支付國家進口商品所需外匯，並要發揮它的其他各項作用。對這部分儲備資產重要的是保值，而不是牟利。管理的基本原則是：堅持儲備貨幣多樣化的原則，以分散匯率變動可能帶來的損失；根據支付進口商品所需貨幣的幣種和數量，確定該貨幣在儲備中的比例；密切註視外匯市場的變化趨勢，隨時調整各種儲備貨幣的比例；選擇儲備貨幣的資產形式時，要按照安全性、流動性和收益性的順序進行決策。

　　2．中國銀行外匯結存的結構管理

　　中國銀行的外匯結存源於中國銀行的對外負債，這一性質決定其管理原則與國家外匯庫存的管理原則有所不同。具體要求是：對從國外借入的外匯資金，儘量遵循借、用、收、還貨幣一致性原則避免匯率風險；對國內企業的外匯存款，如果存款幣種與用匯幣種不一致時，應儘早辦理遠期外匯買賣，將匯率風險轉嫁到國際市場上去；對於長期穩定的沉澱資金，金融機構只要看準時機，可以通過買賣嫌取利潤。

　　國際清償力、國際儲備與外匯儲備的關係可表述如下：

　　第一，國際清償力是自有國際儲備、借入儲備及誘導儲備資產的總和(見下表)。其中，自有國際儲備是國際清償力的主體，因此，國內學術界亦把國際儲備看成是狹義的國際清償力。

　　國際清償力構成

　　第二，外匯儲備是自有國際儲備的主體，因而也是國際清償力的主體。

第三，可自由兌換資產可作為國際清償力的一部分，或者說包含在廣義國際清償力的範疇內，但不一定能成為國際儲備貨幣。只有那些幣值相對穩定，在經貿往來及市場干預方面被廣泛使用，併在世界經濟與貨幣體系中地位特殊的可兌換貨幣，才能成為儲備貨幣。

　　正確認識國際清償力及其與國際儲備的關係，對一國貨幣當局充分利用國際信貸或上述的籌款協議，迅速獲得短期外匯資產來支持其對外支付的需求，具有重大意義；對理解國際金融領域中的一些重大發展，如歐洲貨幣市場對各國國際清償力的影響，一些發達國家國際儲備占進口額的比率逐漸下降的趨勢，以及研究國際貨幣體系存在的問題與改革方案等，都是十分有幫助的。