聚焦農行IPO

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聚焦農行IPO

　　從2007年全國金融工作會議確定了農行“面向‘三農’、整體改製、商業運作、擇機上市”的改革原則開始，在歷時3年多的股份制改革中，農行先後完成了國家註資、剝離不良資產等重大財務重組事項。2009年1月，中國農業銀行股份有限公司成立，農行實現了由國有獨資商業銀行整體改製為股份有限公司的華麗轉身。如今，作為國有大型商業銀行改革的收官之作，農行上市之日已經越來越近。

　　農行此次A+H上市擬發行222.35億A股和254.12億H股，並授予承銷商不超過初始發行規模15%的超額配售選擇權。行使超額配售權後，農行A股發行股數將達255.7億股，H股將達292.2億股。

　　農行公告稱，本次網下申購時間為7月1日至6日每個交易日上午9:30至下午15:00。網上申購日期為7月6日，申購時間為上交所正常交易時間(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。申購簡稱為“農行申購”；申購代碼為“780288”。本次發行價格區間為2.52元/股-2.68元/股，參與網上資金申購的投資者須按照本次發行價格區間上限(2.68元/股)進行申購。

• 上市地點：上交所和港交所
• 上市時間：A股7月15日，H股7月16日
• 股票代碼：A股601288，H股1288
• 融資規模：203億-231.54億美元
• 開盤價：A股2.74元
  　　　　H股3.25港元
• 保薦承銷：中金等9家投行
• 註冊資本：2600億元

• 農行掛牌港交所^[1]

　　中國農業銀行股份有限公司（01288.HK， 601288.SH，下稱農行）H股7月16日登陸港交所。開盤價報3.25港元，較招股價3.2港元高出1.56%。

• 農行H股發行價定為3.2港元/股 或發254億股H股^[2]

　　2010年7月15日9點28分，上交所5層交易大廳內，中國農業銀行董事長項俊波與上海市委書記俞正聲共同敲響農行A股上市的鑼音。兩分鐘後，交易所巨大的電子屏上顯示出農行A股首日開盤價——2.74元。

• 農行A股發行價2.68元 中簽率歷史第二高^[3]

　　中國農業銀行7月7日晚間發佈公告，確定A股發行價格為每股2.68元，對應2009年市盈率14.43倍，網上中簽率為9.29%，為史上第二高中簽率。此前最高的是華泰證券14.43%的中簽率，此前工商銀行A股中簽率僅為 3.28%。
　　招商證券金融分析師羅毅表示，農行中簽率偏高，主要是由於在市場流動性比較匱乏的背景下，股市下跌，與資金面比較緊張，股市比較缺錢有關係。

• 農行戰略配售超額認購^[4]

　　7月1日，是農行A股IPO戰略投資者繳款日，以及首個網下申購及繳款日。農行受到了各路機構投資者的歡迎。接近農行發行的消息人士昨日向《第一財經日報》透露，截至昨日16點，戰略配售對象繳款金額已超過300億元，由於戰略配售已超額認購，此次農行將採取比例配售。

• 渣打集團5億美元參與農行H股IPO^[5]

　　昨天是農行H股招股首日，記者從渣打集團獲悉，渣打集團將於農行在香港H股首次公開招股(IPO)中投資5億美元，成為農行基石投資者。
　　此前，渣打集團與農行簽署戰略合作備忘錄，合作將註重於日益增強的亞洲地區內以及亞非貿易通道。

• 農行A股網上申購 或成全球最大IPO^[6]

　　行此次A+H上市擬發行222.35億A股和254.12億H股，並授予承銷商不超過初始發行規模15%的超額配售選擇權。行使超額配售權後，農行A股發行股數將達255.7億股，H股將達292.2億股。
此次農行IPO可能募集的資金總額將超過2006年工行首次公開發行股票所募集的219億美元，從而成為近年來全球最大IPO。

• 農行定價心理戰：弔胃口 低姿態 保發行^[7]

　　市場被“弔高的胃口”毫無徵兆地回落到“低姿態”後，頗為戲劇性一幕緊跟著上演：與此前市場普遍擔心的農行發行給市場帶來壓力的情況不同，A股初步詢價結果的公佈，使農行IPO立即轉變為“利好”。然而，一位接近農行IPO的基金業人士認為：“這是策略，目的是讓市場預期調高，而後將定價區間調整到適度水平，保證發行成功。”

• 農行6月30日在港招股 集資最高達884億港元^[8]

　　中國農業銀行（01288.HK）H股6月30日在香港開始公開招股。根據其公佈的上市詳情，H股的招股價範圍是2.88港元至3.48港元，較此前公佈的A股招股價區間2.52元至2.69元，其上限高過13%。

• 農行確定A、H股定價區間^[9]

　　在經歷了一場激烈的定價博弈後，農行A、H股定價區間終於明朗。A股的定價區間為2.52元—2.68元/股，H股定價的區間為2.88港元至3.48港元。

• 機構熱捧農行 認購倍數高達16倍^[10]

　　在農行A股首次公開發行初步詢價工作結束後,24日農行H股國際發售的簿記下單拉開序幕。記者瞭解到,投資者對農行的初步詢價認購踴躍。截至初步詢價結束時,A股網下獲16倍認購,H股首日獲超過5倍認購。
　　業內人士介紹,農行A、H股將根據市況分別定價,若農行最終定價於2.70元這一水平,將實現發行人與投資者之間的共贏。

　　內地四大國有商業銀行之一的農業銀行(01288)，H股昨日起開始招股，A股日前公佈發行區間為2.52元至2.68元(人民幣。下同)，較市場預期為低；H股招股價2.88港元至3.48港元，預測市帳率為1.53倍至1.79倍。筆者相信農行H股最終可能以中間或下限定價，屬合理水平。

　　農行去年凈利息收入1,816.39億元，按年跌9%，手續費及佣金凈收入356.4億元，升49.7%，凈利潤升26%至650億元，客戶存款74,980億元，升23%；資本充足率由2008年的9.41%，提升至09年的10.07%，而不良貸款率則由4.32%降至2.91%。集團資產質素及營運效益雖然不及工商銀行(5.6,-0.12,-2.10%,經濟通實時行情)(1398)及建設銀行(6.21,-0.13,-2.05%,經濟通實時行情)(939)，但其賣點在於業務集中在農村市場，憧憬農村城市化，增長前景空間較同業大。集團預測2010年純利將不少於829.1億元，按年增幅將高於27.5%，預期未來3年，盈利可保持30%的升幅。至於派息比率方面，未來3年將介乎35%至50%。集團個人客戶數量逾3.2億，地域覆蓋網路十分廣泛，擁有最多ATM機數量，而23,632間分支機構中，有7,200多個在縣城，5,300多個在人口較多的鄉鎮。三農金融業務貸款及存款額，去年占全行的28.8%和40.5%。農行H股已有11個基礎投資者認購，包括美國ADM、科威特投資局、卡達投資局及渣打集團(192.1,-3.10,-1.59%,經濟通實時行情)(02888)等，禁售期為一年；長實(00001)、華潤集團及淡馬錫等股份凍結期為半年。集團應監管機構要求，認購表格加印至總數85萬份，估計每人獲派股數有限，再加上港股近日市場氣氛轉弱，首日表現難有顯著升幅。內銀股長遠樂觀，投資者如果打算長線持有，可以考慮用現金認購。

　　香港港交所主席夏佳理6月30日參加“大福機構投資者峰會2010”後向媒體表示，雖然中國農業銀行集資額龐大，但市場資金充裕，即使市況波動，對招股影響也不大。他認為投資者對農行的興趣仍然很大，農行招股也不會增加市場波動性。在此事件上，他認為心理影響比實質影響大。

　　對於港交所目前正在處理的60多間公司的上市申請，他希望能順利上市，但實際情況視公司的決定。他認為波動的市況不會影響上市公司數目，但有可能影響招股價。

　　另外，對於港股跌勢，他指出主要源自市場擔心西班牙和希臘的歐洲債務危機及美國經濟數據不理想，亞洲市場雖相對穩定，但仍受此影響。

　　當天恆生指數最高跌277點，低見19971點，其後重回20000點，收報20128點，收低0.6%，跌119點。

　　對於今日在港開始的農行公開招股，大福證券集團副主席及行政總裁黃紹開表示，機構投資者認為其“有價值”。內銀股對散戶一直都有吸引力。

　　不過，據報道，銀行外並未出現大批散戶排隊認購，較2006年10月中國工商銀行招股首日盛況遜色。相對熱烈的國際配售認購，受外圍市場走弱影響，散戶反應相對冷淡。

　　6月29日下午消息，農行H股詢價結果今日出爐，招股價為2.88到3.48港元。對此華創證券銀行業研究員王榮表示，H股比A股詢價區間高主要出於三方面的原因。

　　相比農行A股價格區間2.52-2.68元/股，其H股發行上限高於A股。王榮對此指出，農行作為最後一家沒有上市的國有銀行對海外投資者來說是一個賣點，他們把農行看做是一個分享中國經濟增長的載體，作為投資的標的，機會不容錯過，而從工中建三大行IPO時的情況看，當時投資者收益都相當好。

　　其次，近期港股中的中資銀行股已經比國內股價高很多了，這是投資者投資偏好不同導致的，大銀行的分紅率已經很高，但是國內的投資者不看重銀行的分紅率，關註的是二級市場上的差價。

　　第三，在國外機構投資者眼中，工中建和農行之間的差別不是很大，而國內投資者認為農行與其他三大行比質量不同。

　　交銀國際銀行業研究員李珊珊對新浪財經表示，H股發行區間在合理的範圍內，比A股高一些有利於上市後股價的穩定。她認為，只要幅度在合理範圍之內便不會產生負面影響。

• 2010年06月28日：農行公佈A股發行價格區間2.52-2.68元/股。
• 2010年06月13日：農行發佈招股意向書，正式啟動IPO。
• 2010年06月10日：農行H股通過港交所上市聆訊。
• 2010年06月09日：農行A股首發申請獲中國證監會發審委通過。
• 2010年05月04日：中國農業銀行向香港交易所及上海證交所提交了上市申請。
• 2010年04月14日：農業銀行表示，已確定9家投行協助完成A股和H股發行工作。
• 2010年04月11日：銀監會主席劉明康透露，農行上市一切順利，相信募股書“很快會出來”。
• 2010年04月07日：農行啟動IPO(首次公開募股)程式，21家承銷商向農行報告初步承銷方案。
• 2009年02月02日：溫家寶表示，政府將向農行註資2000億元，以支持農行資產重組。
• 2009年01月09日：農業銀行股份有限公司於在北京召開創立大會，註冊資本為人民幣2600億。
• 2008年11月06日：匯金向農行註資1300億元，與財政部併列成第一大股東。
• 2008年10月22日：《農業銀行股份制改革實施總體方案》獲國務院批准，收官之戰就此打響。
• 2008年08月：農行總行設立“三農”金融事業部，全面推動全行“三農”金融事業部制改革。
• 2008年03月：農行開始推動在6個省11個二級分行開始“三農”金融事業部改革試點。
• 2007年01月：全國金融工作會議確定農行改革方向為“面向‘三農’、整體改製、商業運作、擇機上市”。
• 2004年：農行第一次上報股改方案。
• 1999年：農行和工中建三家銀行剝離1.4萬億元不良資產給四大資產管理公司。

　　賣點一：最後一家上市的國有大銀行

　　農行告訴投資者，這是最後一塊蛋糕，一定要把握機會。

　　賣點二：龐大的營業網點

　　在農行2.3萬多個分支機構中，有7200個在縣城，5300個在人口較多的鄉鎮，高於工行、建行和中行縣域機構網點數量之和。

　　賣點三：低廉的資金籌集成本

　　農行與競爭對手相比亦有優勢。以08年的數據做比較，農行儲蓄存款占比最高，達61%，其它三大行都不到50%。

　　賣點四：受國家支持的三農業務

　　在國家對“三農”支持力度不斷加大的背景下，農行未來業務成長空間大。

　　賣點五：股改紅利的釋放

　　從工、中、建三大行的成長速度來看，股改紅利用了三四年的時間釋放，未來靠規模推動。農行股改才一年多，紅利會慢慢釋放。

　　劣勢一：時機不好 主權債務危機嚴重

　　經歷了2008年的熊市和2009年的反彈後，A股今年開年後大部分時間在3000點上方運行，但4月中旬以來，受到希臘主權債務危機的拖累，A股一路下跌成了今年全球跌幅亞軍，僅次於希臘。

　　劣勢二：銀行集體圈錢 農行估值不占優

　　眼下整個全球資本市場整體相對低迷，匯豐H股的市凈率甚至跌到在1.2倍。雖然因為金融業牌照受管制，中國商業銀行有溢價，但目前二級市場價格也只有1.5倍到2倍的市凈率水平。中行目前價格最低，H股的市凈率約1.5倍。農行的定價想要高於中行，市場是否認可，依然是個未知數。

　　劣勢三：三農業務尚無良好盈利模式

　　農行已發行3336萬張惠農卡，覆蓋全國3319萬農戶，其中近2500萬張為2009年發放。同年，農行通過惠農卡發放農戶小額貸款673億元。對於目前中國2.5億農民工，7.4億農民的市場容量而言，農行希望跟著農民進城，“三農”業務的發展有很大空間，但相應的風險及成本控制，對農行亦是挑戰。

• 中央匯金投資有限責任公司，簡稱匯金公司，2003年12月16日註冊成立，註冊資金3,724.65億元人民幣，是當時中國最大的金融投資公司，公司性質為國有獨資。2007年9月29日中國投資有限責任公司（簡稱“中投公司”）成立後，匯金公司變更為中投公司的全資子公司，公司原定位不變。

• 渣打銀行(又稱標準渣打銀行；英語：Standard Chartered Bank；LSE：STAN，港交所：2888)建於1853年，是一家總部在倫敦的英國銀行。銀行業務遍及許多國家，而在英國的客戶非常少。渣打銀行在倫敦證券交易所及香港交易所上市，並且是香港的三家發鈔銀行之一。

• 中國人壽保險（集團）公司(China Life Insurance（Group）Company )是國家大型金融保險企業，總部設在北京。公司的前身是成立於1949年的中國人民保險公司和1996年分設的中保人壽保險有限公司以及1999年成立的中國人壽保險公司。2003年，經國務院同意，中國保險監督管理委員會批准，原中國人壽保險公司進行重組改製，變更為中國人壽保險（集團）公司。

• 淡馬錫控股公司是一家新加坡政府的投資公司，新加坡財政部對其擁有100%的股權。由於自成立以來到2004年9月為止從未公佈過財務報表，因此被認為是新加坡最神秘的企業之一。

• 荷蘭農業合作銀行（RABO BANK NEDERL-ANDS），是由荷蘭數家農村信用社於1973年合併而成，是農民自己的合作銀行，主要從事農業、農業機械和食品工業等行業的金融交易。是荷蘭的第2大銀行，在世界各大銀行中居第31位，目前荷蘭農業合作銀行已在北京、上海等地設有辦事處，在中國已經與浙江、天津兩地的農村金融機構進行了合作。荷蘭合作銀行已成功入股杭州聯合銀行，另外，還有意與遼寧農村信用社結盟，目前雙方已正式簽署了合作協議。荷蘭合作銀行的兩大特點，一是資產質量高，二就是合作制的運作模式。

• 中國石油天然氣集團公司（簡稱:中國石油集團，英文縮寫：CNPC）是根據國務院機構改革方案，於1998年7月在原中國石油天然氣總公司的基礎上組建的特大型石油石化企業集團，系國家授權投資的機構和國家控股公司，是實行上下游、內外貿、產銷一體化、按照現代企業制度運作，跨地區、跨行業、跨國經營的綜合性石油公司。

　　2009年01月09日據農行股份公司發佈的新聞稿披露，創立大會審議通過了《中國農業銀行股份有限公司章程 （草案）》及董事會、監事會組成人員等有關議案。中國農業銀行將由國有獨資商業銀行整體改製為國家控股的股份制商業銀行，名稱變更為中國農業銀行股份有限公司，簡稱中國農業銀行。^[14]

　　中國農業銀行於1979年2月恢覆成立，總部設在北京。截至2007年末，在中國內地設有分支機構24452個，同時在新加坡、香港設有分行，在倫敦、東京、紐約設有代表處，擁有員工447519人。

　　作為一家城鄉並舉、聯通國際、功能齊備的大型國有商業銀行，中國農業銀行一貫秉承以客戶為中心的經營理念，堅持審慎穩健經營、可持續發展，立足縣域和城市兩大市場，實施差異化競爭策略，著力打造“伴你成長”服務品牌，依托覆蓋全國的分支機構、龐大的電子化網路和多元化的金融產品，致力為廣大客戶提供優質的金融服務，與廣大客戶共創價值、共同成長。截至2007年末，全行總資產達到60501.27億元人民幣，各項存款52833.14億元人民幣，各項貸款34801.05億元人民幣。

• 首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）是指企業透過證券交易所首次公開向投資者增發股票，以期募集用於企業發展資金的過程。通常，上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成後，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。

• 股票上市是指已經發行的股票經證券交易所批准後，在交易所公開掛牌交易的法律行為，股票上市，是連接股票發行和股票交易的"橋梁"。

• A股即人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人(不含港、澳、台投資者)以人民幣認購和交易的普通股股票。“B股”、“H股”的對稱。A股不是實物股票，以無紙化電子記帳，實行T+1交易制度，有漲跌幅限制（10%），參與投資者為中國大陸機構或個人。

• H股，即註冊地在內地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S,紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。

• 超額認購是指認購申請高於新股發行量的情況。投資者考慮到可能只獲配售部分認購數量，通常會認購多於自己的實際需要。投資者和承銷商認為，超額認購的程度，可反映出公眾對該公司發展潛能的信心。

• 市盈率是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，由股價除以年度每股盈餘(EPS)得出(以公司市值除以年度股東應占溢利亦可得出相同結果)。計算時，股價通常取最新收盤價，而EPS方面，若按已公佈的上年度EPS計算，稱為歷史市盈率(Historical P/E)，若是按市場對今年及明年EPS的預估值計算，則稱為未來市盈率或預估市盈率(prospective/forward/forecast P/E)。計算預估市盈率所用的EPS預估值，一般採用市場平均預估(consensus estimates)，即追蹤公司業績的機構收集多位分析師的預測所得到的預估平均值或中值。

• 國有股配售是指國有股的股權代表部門將其部分國有股以特定價格向特定投資人轉讓,轉讓對象應是原有的個人股東及部分機構投資者,老股東有優先受讓股份的權利。