基石投資者

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基石投資者(Cornerstone Investors)

　　基石投資者主要是一些一流的機構投資者、大型企業集團、以及知名富豪或其所屬企業。基石投資者的引進實際是對公司基本面和發展前景的肯定，這給市場帶來了很大的信心。相應地，基石投資者需要承諾購買，且上市後鎖定6到12個月。同時，基石投資者不能重覆進行申購，特別關鍵的是基石投資者要在公司的招股書中披露，需要公開一些相關信息。 “在未來新股發行體制改革中可考慮引進基石投資者，這實際是給公司的基本面、盈利模式、發展前景一個肯定，也是給不確定市場的IPO一個穩定劑。” 清華大學經濟管理學院副院長廖理在2010年1月29日舉行的新股發行體制改革研討會上建議。 因此，廖理建議現行的發行體制可考慮引進基石投資者，因其在引進時將與發行人、保薦機構就發行價格等關鍵問題進行博弈。這個博弈過程也是對未來市場的一個穩定平衡劑。

　　基石投資者最初在香港IPO市場引進，是國企在香港上市時。當時，大家對國企的情況不太瞭解，對國企的管理、盈利模式和公司治理不是特別放心，有一定的顧慮。香港便引入了基石投資者。保薦機構在企業上市前，與基石投資者進行了廣泛的溝通，向他們詳細披露公司的信息，探討公司的價值。這些基石投資者都是一流的機構投資者、大型的企業集團和香港的富豪以及所屬的企業。經過溝通，這些機構投資者承擔了基石投資者的責任，併在發行之前以法律的形式(簽訂協議)固定下來，他們承擔的價格基本上就是今後的發行價格。

　　基石投資者的引進，實際上是對公司的基本面、盈利模式、發展前景的肯定，給市場帶來了很大的信心。但基石投資者需要簽訂協議，要承諾購買，要有鎖定期(一般6～12個月)，不能再進行重覆申購。特別關鍵的是，作為基石投資者要在招股書中進行披露，包括他們簽訂的協議以及相關的條款。所以基石投資者的引進是不確定市場IPO的一個穩定劑。

　　我們來看看在過去的幾年香港市場上曾經出現的基石投資者的情況。

　　2005年的神華上市，基石投資者包括鄭裕彤的新世界發展、郭鶴年家族的嘉里建設、李兆基的恆基兆業、中信泰富和中國銀行等，占到發行規模的17%。也就是說IPO時，有17%的發行份額已被買單，這些投資者與保薦機構和發行人有一個討價還價的博弈過程。這有點像一級市場中間的零級市場。已經有20%的份額被人買單了，使公司IPO前景的不確定性降低了很多。

　　2006年工商銀行上市的時候，除了上述這些機構外，還增加了陳鼎華的南豐紡織、吳光正的九龍倉、中國人壽、新加坡政府投資公司GIC，而這次IPO，基石投資者所占比例較大，達到了29%。從這以後，不光是國企在香港上市引進基石投資者，其它大型的IPO也採取了基石投資者的做法。2007年的碧桂園、復星國際和阿裡巴巴都採取了基石投資者的做法，2008年的旺旺、中國南車，2009年的金隅集團和國藥，也都引進了基石投資者。基石投資者在IPO發行份額中所占比例，一般是20%左右，有很大的穩定作用。

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