基石投资者

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基石投资者(Cornerstone Investors)

　　基石投资者主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团、以及知名富豪或其所属企业。基石投资者的引进实际是对公司基本面和发展前景的肯定，这给市场带来了很大的信心。相应地，基石投资者需要承诺购买，且上市后锁定6到12个月。同时，基石投资者不能重复进行申购，特别关键的是基石投资者要在公司的招股书中披露，需要公开一些相关信息。 “在未来新股发行体制改革中可考虑引进基石投资者，这实际是给公司的基本面、盈利模式、发展前景一个肯定，也是给不确定市场的IPO一个稳定剂。” 清华大学经济管理学院副院长廖理在2010年1月29日举行的新股发行体制改革研讨会上建议。 因此，廖理建议现行的发行体制可考虑引进基石投资者，因其在引进时将与发行人、保荐机构就发行价格等关键问题进行博弈。这个博弈过程也是对未来市场的一个稳定平衡剂。

　　基石投资者最初在香港IPO市场引进，是国企在香港上市时。当时，大家对国企的情况不太了解，对国企的管理、盈利模式和公司治理不是特别放心，有一定的顾虑。香港便引入了基石投资者。保荐机构在企业上市前，与基石投资者进行了广泛的沟通，向他们详细披露公司的信息，探讨公司的价值。这些基石投资者都是一流的机构投资者、大型的企业集团和香港的富豪以及所属的企业。经过沟通，这些机构投资者承担了基石投资者的责任，并在发行之前以法律的形式(签订协议)固定下来，他们承担的价格基本上就是今后的发行价格。

　　基石投资者的引进，实际上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的肯定，给市场带来了很大的信心。但基石投资者需要签订协议，要承诺购买，要有锁定期(一般6～12个月)，不能再进行重复申购。特别关键的是，作为基石投资者要在招股书中进行披露，包括他们签订的协议以及相关的条款。所以基石投资者的引进是不确定市场IPO的一个稳定剂。

　　我们来看看在过去的几年香港市场上曾经出现的基石投资者的情况。

　　2005年的神华上市，基石投资者包括郑裕彤的新世界发展、郭鹤年家族的嘉里建设、李兆基的恒基兆业、中信泰富和中国银行等，占到发行规模的17%。也就是说IPO时，有17%的发行份额已被买单，这些投资者与保荐机构和发行人有一个讨价还价的博弈过程。这有点像一级市场中间的零级市场。已经有20%的份额被人买单了，使公司IPO前景的不确定性降低了很多。

　　2006年工商银行上市的时候，除了上述这些机构外，还增加了陈鼎华的南丰纺织、吴光正的九龙仓、中国人寿、新加坡政府投资公司GIC，而这次IPO，基石投资者所占比例较大，达到了29%。从这以后，不光是国企在香港上市引进基石投资者，其它大型的IPO也采取了基石投资者的做法。2007年的碧桂园、复星国际和阿里巴巴都采取了基石投资者的做法，2008年的旺旺、中国南车，2009年的金隅集团和国药，也都引进了基石投资者。基石投资者在IPO发行份额中所占比例，一般是20%左右，有很大的稳定作用。

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