金融效率

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金融效率(Financial efficiency)

　　一般來講，效率在經濟上指的就是投入與產出的關係。因此，金融效率就是指金融部門的投入與產出，也就是金融部門對經濟增長的貢獻之間的關係。金融效率是一個綜合性很強的指標，有很多種分類方法。按照不同金融機構在經濟中的作用，我們可以將其劃分為巨集觀金融效率、微觀金融效率和金融市場效率三種。金融巨集觀效率包括貨幣政策效率、貨幣量與經濟成果的比例關係,金融市場化程度和金融體系動員國內儲蓄上的效率等幾個方面。根據金融壓制論的觀點,資金外逃是一個國家巨集觀金融效率不高的重要標誌。微觀金融效率主要指市場微觀主體即金融機構的經營效率。微觀金融效率指標體系主要包括金融機構的盈利水平,金融機構的資本創利水平、金融機構資產盈利水平、金融機構人均資產持有量、金融機構人均資本（一級資本）持有量、金融機構人均利潤水平和金融機構（特別是銀行）的資產質量。金融市場效率包括貨幣市場效率和證券市場效率。對金融市場效率的考察可以從市場的規模、市場的結構和市場的成熟程度多個角度來分析。

　　1.現代金融監管必須兼顧金融效率與金融安全，而不能顧此失彼

　　眾所周知，金融安全首要追求的是金融業的穩定發展，它要求對任何可能危及安全的因素加以排斥，包括金融創新等，而金融效率更註重金融資源配置的最優化，這種最優化在通常情況下表現為創造最大的經濟價值，二者的對立就體現於安全取向與效率價值取向的不同。但其實，金融安全與金融效率都是金融發展的兩個方面，其目的都在於通過金融資源的合理運用，服務於資金融通，服務於社會經濟整體對資金融通的需求。因此，只有兼顧金融安全與金融效率，金融監管才能有效應對金融全球化的挑戰，實現金融業快速、穩健的發展。

　　2.提高金融監管效率，是經濟轉軌時期中國金融監管體制改革的首要選擇和先行目標

　　作為與市場自發運動相對應的政府管制行為，金融監管行為是國家行政權力在金融領域的運用和實施，是金融監管機關依法利用行政權力對金融機構及其活動實施規制和約束的行為，是行政行為。由此決定，因金融監管權的行使而形成或者引發的金融監管體制，是行政管理體制的重要組成部分。因此，從多方面對傳統低效的“大政府”進行改造，以建設一個適度規模的高效政府，提高行政行為的效率，也就成為包括金融監管體制在內的中國行政體制改革的首要目標。

　　3.金融效率優先，是現代金融監管體制改革的國際發展趨勢

　　兼顧並不意味著絕對的平衡。據學界對金融發展史的研究成果表明，金融監管的價值目標，是隨著金融交易的規模和實現金融交易的速度的變化而發展變化的，不同的金融發展階段，自應有不同的監管理念。綜觀世界各國的金融發展歷史，不難發現，金融業先後經歷了三個發展階段，即本地金融市場階段、本地金融市場讓位於國際金融市場階段以及國際金融市場讓位於全球化的“無疆界市場”、國際金融中心交易讓位於“無時空限制”的全球交易階段。金融監管理念也因而不斷發生變化，從最初單純立足於安全的監管目標，發展到以提高資源配置效率為終極追求的監管理念，再到以增強本國金融機構競爭力根本出發點和最終歸宿的現代監管價值取向，而一國金融機構競爭力的提高，必須在立足於提高金融效率的同時，兼顧金融安全。正是基於這樣的現代監管理念，不少國家開始把改善金融運行效率、增強金融機構競爭力，作為金融監管優先考慮的目標。

　　所以，金融效率的基礎在於金融安全，而金融安全的最終目的則是為了實現金融效率。面對全球金融業的激烈競爭和金融全球化的不可逆轉趨勢，只有秉承效率優先、兼顧安全的新型監管理念，我國的金融監管才能在保持金融秩序安全穩定的基礎上，提高金融業在國際市場上的整體競爭力，實現金融監管的現代化。

　　金融工程是市場對更高的金融效率不斷追求的產物。而金融工程一經產生，便迅速發展成為金融市場日益重要的組成部分，並直接促進了金融效率的提高。金融工程的產生與發展受到多種因素的推動，主要是經濟、金融環境的轉變，經濟主體內在需求的變化，金融理論的發展，技術的進步及向金融領域的滲透四方面共同作用的結果。而從深層次上看，這四方面都從本質上反映了市場追求高效率的內在要求。

　　金融工程的產生是市場追求效率的結果，而在其產生之後，其存在和發展確實有力地促進了金融效率的提高，具體表現在幾個方面。

　　1.金融工程提高了金融機構的微觀效率

　　金融工程鼓勵了競爭,促進了金融機構提高競爭力。金融工程的核心要素,如對金融的創新程度、技術含量的高低、信息技術的優劣以及收益、風險的配套,已成為金融機構體現其經營實力與地位的競爭熱點。這種競爭性具有充分的相互替代作用:

　　一方面在資產收益性、流動性、風險性基礎上不斷創新金融工具,以增強自身競爭能力;

　　另一方面也促使金融機構不斷運用現代技術和先進通訊技術,建立高效的運行機制,提高金融信息管理系統的技術水平。

　　通過金融工程開發新的金融產品,獲取新的收益來源,使得金融機構的持續增長、持續發展成為可能。如,西方商業銀行的表外業務收入已占收入的40%～60%,可見金融工程對金融機構收益增長的明顯作用。

　　2.金融工程提高了金融市場的效率

　　首先，金融創新極大豐富了金融市場交易，壯大了市場規模，提高了金融效率。通過金融工程開發的金融工具以高度流動性為基本特征，在合同性質、期限、支付要求、市場化能力、收益、規避風險等方面各具特點，加快了國際金融市場的一體化進程，壯大了金融市場規模，促進了金融市場的活躍與發展。高效率的金融市場應該為絕大多數理性投資者提供能夠方便構建被他們自認為有效投資組合的機會。金融工程正是豐富了投資者的選擇，提高了金融市場的效率。

　　其次，金融工程提高了投融資便利程度。利用金融工程設計開發出的金融市場組織形式、資金流通網路和支付清算系統等，能夠從技術上和物質條件上滿足市場要求，特別是近年來無紙化交易與遠程終端聯網交易方式加快了資金流通速度，節約了交易時間和費用，使投融資活動更加方便快捷，金融市場效率大幅度提高。

　　3.金融工程提高了金融巨集觀調控的效率

　　金融工程綜合運用多種金融工具和金融手段創造性地解決眾多經濟金融問題，實現風險管理。金融工程為政府金融監管部門提供了規範和監管金融市場和金融機構提供了技術上的支持。如1990年春、秋季，德國政府通過非公開銷售方式發行了一種特殊的10年期債券，它實際上是標準的10年期政府債券與以其為標準的看跌期權的綜合，這種特殊產品非常出色地自動實現了央行的公開市場操作功能，從而大大削減了傳統公開市場操作人為判斷入市時機所帶來的誤差和交易成本。可見金融工程為新型金融監管體系、調控機制的構建提供了有力支持。因此,運用金融工程方法可以增強金融市場的完備性,提高金融市場效率,切實創造新價值,最終提高社會福利水平。

　　總之,提高金融效率是金融工程產生和發展的最根本推動力。金融工程是金融業追求利潤最大化、不斷提高自身效率的結果。而金融工程在飛速發展的同時也對全球金融體系產生了深遠的影響,在相當大的程度上推動了金融效率的提高。

　　目前，國內外金融效率研究大都尚處於定性和指標列舉階段，對金融效率進行系統的量化研究不多，一些研究試圖通過設定單指標來衡量我國金融效率的大小，如存差比、資本資產比率，但運用單指標衡量時需假設其他相關變數不發生變動，否則結果會出現系統偏差，而這些前提假設在現實中是不成立的，即使通過多指標加權計算總體效率也存在如何設定權重的問題。韓立岩,潘文卿分別通過經驗分析方法研究我國資本配置效率和金融發展的相關度以及對經濟增長的貢獻率，他們對我國金融配置效率的度量上均採用單方程回歸的方法，得出我資本配置效率處於低水平的結論。但採用的經驗方法是否合適還值得商榷。首先，採用單方程模型進行回歸檢驗時，模型參數的估計對模型的選擇，解釋變數和控制變數的設定反映靈敏，不同的解釋變數和控制變數會得出不同的參數估計。而且金融體系作為一個複雜系統，特點就是不確定性和非線性，因此，很難從金融效率指標和其他解釋變數之間找出顯著的函數關係。其次，採用面板數據時，要求地區之間的外部環境具有同一性，即人口、技術、制度相同的情況下，得出的結論才具有可比性，但這些條件往往不存在。最後，在研究中幾乎都採用了普通最小二乘法，我們知道採用該方法一個基礎假設是經濟變數的平穩性，然而幾乎所有的絕對變數經濟指標都是非平穩的，對於非平穩的時間變數採用普通最小二乘法容易產生“偽回歸”問題。

　　金融體系作為一種複雜網路系統，金融系統的主體金融中介(銀行、證券公司等)充分動員國民儲蓄資源，廣泛吸收和積聚社會儲蓄，通過自身金融體系的中間運作提高儲蓄向投資轉化的速度，把資金配置到資本邊際效率最高的項目中去，提高資本的邊際生產率，最終實現經濟的快速發展。可以說金融系統最大的特點是不確定 性、風險性和非線性的特征，存在“門檻效應”，是多投入、多產出的生產系統。因此，要對我國金融效率進行客觀評價和分析必須採用新的可行方法，運籌學中最近提出的數據包絡(DEA)分析方法,是比較適合分析的一種方法。

　　DEA方法是美國著名的運籌學家查恩斯(A．Chames)和庫珀(Cooper)等學者於1978年在“相對效率評價”概念基礎上發展起來的一種新的系統分析方法，該方法是一種多指標投入和多指標產出的有效性綜合評價方法，主要用來評價同類型單位之間的相對有效性。