安東尼·波頓

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安東尼·波頓(Anthony Bolton)

• 中文名字：安東尼·波頓
• 英文名字：Anthony Bolton
• 出生日期：1950年3月7日
• 國家：英國
• 學校：劍橋大學
• 職位：富達國際有限公司總裁、投資總監。

　　安東尼·波頓在投資界卻絕對稱得上是明星級的人物。人們也常常習慣把他稱作“歐洲的彼得·林奇”或是“英國巴菲特”。他是全球領先的投資管理公司——富達國際有限公司(Fidelity International)總裁、投資總監，是歐洲最成功的基金經理人之一。自1979年以來管理過多支基金，獲獎無數，被業界尊為“全球最佳基金經理”。由他掌舵的基金平均年回報率均超過20%。尤其是他管理下的富達特別情況基金，自上世紀70年代成立以來，已獲得超過14000%的投資回報，表現明顯超越了同行的標準水平。在2008年《泰晤士報》評選出的全球十大投資傳奇人物中，波頓與本傑明·格雷厄姆（巴菲特的老師）、沃倫·巴菲特以及馬克·墨比烏斯等一同入選。

　　波頓1950年出生於英國，畢業於劍橋大學。1971年，波頓在一家小型的商業銀行擔任投資分析師。1979年12月加入了富達國際。當時富達國際在英國市場投放了首批4只信托基金，其中就有後來波頓管理的叱吒風雲的富達特殊情況基金。

　　與秉持傳統價值投資理念的巴菲特相比，波頓獨闢了一條自己的投資蹊徑——反向投資。波頓解釋了所謂特殊情況的各種類型——“特殊情況公司的凈資產、股利收益率或每股未來收益被低估了，但是這些公司卻具有某些潛在因素可以提升未來股價。”這正是他投資技巧的核心——以一種逆向進取的方法尋求資本成長的機會，並且自始至終都沒有變過。他掌管的“特殊情況基金”就是基於這一理念的成功投資範例。在28年間，該基金收益暴增了146倍，遠遠超過大盤和行業平均水平。換句話說，如果你在1979年時向這一基金投入100英鎊，到2007年就可收穫逾1.4萬英鎊。

　　2009年4月，波頓出版了《反向投資：畢生投資經驗總結》一書，闡述他的反向投資策略，這也是他的第二本著作。簡單點說，反向投資就是不隨波逐流。用波頓自己的話說，就是要“避開市場熱點，尋找真正的價值投資”。

　　2009年11月底，原本將於12月退休的波頓表示，要在12月份建立一隻專門投資於中國的基金，新基金將投資於全球範圍內上市的中國股票，並將與富達現有的中國相關基金區別開來。他本人將從倫敦遷往香港，與其他三位基金經理一起負責選股。原因是最近的一次中國之行重新點燃了他管理資金的渴望，他說道：“中國的投資機會實在太好了，讓人不忍錯過。”他相信在未來一段時間，中國的經濟表現將好於西方，負債纍纍的政府、謹慎的銀行和小心翼翼的消費者正拖累著西方經濟體。

　　投資風格初形成

　　波頓於1950年出生於英國，早年的求學經歷是在劍橋大學，不過專業是材料工程學。 機緣巧合的是在畢業後，經過家族的一位朋友介紹進入了金融業。波頓最初的職業生涯是1971年開始於一家小型的商業銀行凱塞·厄爾曼（Keyser Ullmann），後來這家銀行在英國上世紀70年代中期的銀行整改中倒閉。 但是，在凱塞· 厄爾曼的經歷形成了波頓後來一直秉承的投資風格。因為該銀行管理的其中一隻基金是史羅格莫頓信托基金（Throg morton Trust），主要投資於一些小型的公司。波頓從那個時候就開始有這種偏好和做自己的內部調研。而且凱塞 ·厄爾曼的分析團隊包括一些基礎分析師和一個技術分析師，從那以後，波頓就一直喜歡使用股市趨勢圖表作為他的投資參考。 在擔任了6年的投資分析師後，波頓提前看到了危機，並選擇了離開。1976年他跳槽到了一家南非控股的資產投資管理公司施萊辛格（Schlesinger）的倫敦分部，起初是擔任投研助理，後來升任基金經理開始獨立管理基金。 3年後的1979年，是波頓人生中具有關鍵意義的一年。那一年，瑪格麗特·撒切爾當選英國首相，而波頓也在很短的一個時期內完成了人生中極其重要的兩件大事：結婚和換工作。波頓的妻子莎拉（Sarah）是他在施萊辛格的同事，隨後的事實證明有這位好妻子的幫助才會有今天的投資大師波頓。 當時波頓雖然雄心勃勃，希望在30歲之前升到主管的職位是他的個人抱負。但是，當時29歲的波頓生性靦腆，猶豫要不要主動去聯繫當時已經去富達國際的一位前施萊辛格的理事。而波頓的妻子極力鼓動波頓去打這個電話，並且說富達國際是一家極有發展潛力的公司。 就這樣，波頓在1979年12月加入了富達國際。當然，是因為那一個重要的電話和隨後的成功面試。當時富達國際在英國市場投放了首批4只信托基金，其中就有後來波頓管理的叱吒風雲的富達特殊情況基金。

　　投資技巧

　　在最初發行特殊情況基金時的投資計劃書里，波頓解釋了所謂特殊情況的各種類型——“特殊情況公司的凈資產、股利收益率或每股未來收益被低估了，但是這些公司卻具有某些潛在因素可以提升未來股價。” 但是波頓投資技巧的核心，是以一種逆向進取的方法尋求資本成長的機會，並且自始至終都沒有變過。 基於這一點，波頓集中投資於那些並非市場巨頭的公司股票。而且採取“自下而上”的選股方法，主要基於和有爭議公司本身密切相關的特定標準，而非普遍的巨集觀經濟考慮因素選擇投資對象。 在富達起初的那段日子里，波頓同時還為泰萊糖業（Tate&Lyle）和施樂公司(Rank Xerox)之類的客戶管理養老基金，但是和管理養老基金相比，管理信托基金可以讓波頓更加自由投資。 20世紀80年代中期，波頓又承擔起了富達歐洲信托基金髮行的管理任務。波頓對歐洲市場尤其感興趣，因為就投資而言，和英國相比，這個市場還很不成熟，因此存在大量機會，可以尋找被低估的股票，這對於像波頓這樣的投資者來說是一個非常誘人的市場環境。 隨著波頓投資團隊的逐漸成長，他可以不去管公司賬戶，只專註於旗下的基金。1990年，波頓又開始管理總部位於盧森堡的、後來成為富達基金規模最大的歐洲成長基金。該基金創立時，僅僅投資於不包括英國在內的歐洲市場，但是後來它發展成為了包括英國股票在內的泛歐洲基金。 到90年代初期，波頓的公司又發行了兩隻封閉式投資信托基金：1991年發行的富達歐洲價值上市公司基金和1994年發行的富達特殊價值基金。波頓這次為投資者提供了可以投資於其選股能力以外的其他選擇。因為他們可以通過融資來提高收益，當投資信托大幅度折價銷售時，就可以成為開放式基金的良好替代品。 然而，波頓管理4只基金的工作任務——其中3只還是富達規模最大的，在新世紀來臨的時候已經變得極其繁重。為了更加專註於管理特殊情況基金和特殊價值上市公司基金，這就意味著波頓必須放棄英國或歐洲大陸市場，最終波頓選擇了放棄後者，又回到了他的最初選擇。 到2007年底波頓卸任前，他所管理的富達特殊情況基金累計回報率高達147倍，換句話說，如果你在1979年就湊足10萬英鎊投資波頓旗下的基金，到了2007年底，你就能夠拿到1470萬英鎊。

　　勤於研究

　　在其近30年的投資生涯中，由於意識到公司獨立分析研究的重要性，波頓除了分析目標公司的財務狀況和相對估值法，他同時還會去會見大量這種類型的公司管理人員，旨在獲得信息優勢，因為獲得一手信息有利於發掘市場的無效率性和被低估公司的隱藏的內在價值。 波頓並不在意持有的股票和金融時報全股指數的成分股偏差如何，和其他參照基準的基金經理不同，波頓從來不去花時間擔心這個。他的目標也是在長期內儘量獲得最高的年平均收益，即使短期內收益會有所波動也不為所動，正是這種特殊和獨立的方法，使得波頓贏得更多高於市場平均水平的大額收益。 從波頓管理的富達特殊情況基金每年的10只最大持股股票名單可以看出，其確實是一隻實至名歸的特殊情況基金：其中很多公司都名不見經傳，一些大家耳熟能詳的大公司的名字也只是偶爾出現。 另外，像有一些特許經營的公司，一直是波頓的偏愛。任何時候只要它們的市值夠吸引人或者它們作為複蘇股票再次出現，波頓就一定會再次購買。比如FNFC公司在被英國阿比國民銀行併購之前，波頓分別在三個不同時期持有過該公司的股票。 從早期開始，波頓的投資方法就一直是建立在對公司進行內部調查的基礎上，他要考慮公司內部股票分析師的分析並與投資目標公司管理層定期召開會議，而後來這種模式成為了波頓許多競爭對手的範本。 在波頓看來，一名成功的投資者必須具備兩種品質：對潛在投資機會進行勤勉而廣泛的研究，以及擺脫市場對“熱股”普遍追捧的影響。 波頓認為市場反向投資者取得成功的一個重要先決條件是研究。獨立評估各個公司優劣勢，發掘新公司，以及判斷當前股價在多大程度上反映了各公司優劣勢，是波頓判斷是否持有公司股票的三大途徑。

　　避免致命錯誤

　　對於現在依然讓人“色變”的金融危機，以及市場仍然混沌不明的時刻，波頓顯示了他作為堅定逆向投資者的行動和觀點。因為波頓的富達特殊情況基金在2007年底其他人極度瘋狂的時候，已經大量拋出股票，持有現金從而很好地抵擋住了這次全球風暴。 但現在“是好幾年來的第一次，我對股市的前景開始感到非常樂觀。”波頓在近日接受亞太六國媒體聯機採訪時表示。波頓表示，如果你感到非常痛苦，很可能是因為你是買在了去年的股市高點。 波頓認為，投資人的致命錯誤有兩個，買在高點是一大錯誤，而第二個錯誤則是賣在低點。既然錯了一次，就不該再錯第二次。波頓說現在急著賣股票的投資人，正在犯下天大的錯誤，並且認為金融類股將會首先反轉，其基金已經開始買入相關股票。 讓人驚訝的是，雖然選股和投資是波頓的最愛和職業，但他還是一位古典音樂的作曲家，其譜寫的一首頌歌——A Garland of Carols，曾經在聖保羅大教堂公開演奏。另外，波頓在西薩塞克斯郡擁有一個幸福美滿的家庭，膝下有三個孩子。他認為在情緒極容易受到影響的投資領域，家庭幸福是一個巨大的優勢。

　　堅持逆向投資

　　每一個投資者都是為了盈利才來到這個市場，但是美國幾百年的證券市場經驗表明，整個市場賺錢、持平和虧損的人數比例大概是1:2:7。也就是說只有大概10%左右的人成為了最後的贏家。怎樣才能加入這10%的行列呢？在業界有著"歐洲彼得·林奇"之美譽，旗下掌管的多只基金平均年回報率均超過20%的安東尼·波頓，在投資中一直遵循著這樣一條原則：堅持逆向投資。

　　"堅持逆向投資"這六個字，說起來既簡單又容易，但是真正能夠做到的卻是少之又少。在市場恐懼的時候進入，在市場瘋狂的時候退出，似乎盡人皆知。但是，在市場處於暴漲狀態，當人們沉醉在大筆賺錢的喜悅之中時，頭腦往往會發熱，就很容易把風險兩字丟到九霄雲外。同時，暴利效應會誘發出一種賭徒心態。在股市狂熱的2007年，即使是最普通的投資者也明白市場已經進入了非常嚴重的泡沫時代，未來的大跌是不可避免的。但是每一個人又都存在一種僥幸心理，認為自己不會是擊鼓傳花的最後一名，總是想著市場一旦下跌就馬上撤出。但是當市場真正大幅下挫的時候，又有了一種"明天會上漲"的心態，最終導致投資者的資金全部被套。

　　而在市場最為寒冷的2008年，在幾乎所有投資者都已經看到市場投資價值的時候，卻在恐懼的市場氛圍中迷失了自己，錯過了2009年的大漲行情。最終，只有那些堅持做少數派，敢於"逆向投資"的投資者成為了最後的贏家。

　　堅持逆向投資不僅在中國市場成立，投資海外市場同樣適用。受首批QDII業績的影響，目前很多投資者對於海外投資依然是噤若寒蟬，對於2010年基金公司發行的海外理財產品大多採取了觀望的態度。然而，根據逆向投資理論，此時投資海外市場也許正是最好的時機。首先，IMF組織不斷提高2010年全球GDP增速，全球經濟複蘇正在"跑步前進"。其次，由於受恐懼心理的作用，目前全球的股市估值依然處在歷史較低水平，安全邊際較高。同時，經過三年的磨練和準備，國內基金管理公司海外投資經驗逐漸豐富，投資理念日漸成熟。

　　堅持逆向投資成就了安東尼·波頓極高的市場地位。為了把這個理論傳播出去，他在給投資者撰寫的一本書中寫道"進行與眾不同的投資吧，做一個逆向投資者！當股價上漲時，避免過於看漲。當幾乎所有人對前景不樂觀時，他們可能錯了，前景會越來越好；當幾乎沒人擔憂時，就是該謹慎小心的時候了。"

　　信心最重要

　　 對波頓而言，在投資股票時，最重要的不是目標價格，也不是資產配置，而是信心。 波頓認為，通過預測公司的未來業績來給出具體的目標價位是不可能的，因為短期股價是買賣均衡的結果，而這個均衡是脆弱的，很小的市場變化就會引起波動。他甚至建議投資者“忘記買進股票的價格”，不要讓股價成為自己的心理障礙。因此，波頓做得更多的是定期覆核投資理由和評估信心程度。“如果公司狀況持續惡化，就應該堅決拋售。為證明自己當初買進的理由是正確的而繼續加倉想把錢賺回來的做法是危險的。你不可能用虧錢的方法把錢賺回來。” 在建立投資組合時，波頓首先要問自己的是“我的投資組合是否與我的信心程度相匹配”。在選擇個股方面，他也只選那些被嚴重低估的股票，如果對一隻股票沒有信心，即便是指數中的權重股，他也決不買進。開始時，他只在一隻股票上投入資產組合的0.25%，之後，隨著信心程度的增強，漸進式增倉，但任何一隻股票在組合中的比例都不會超過15%。 在決定拋售股票前，波頓會考察是否滿足三個條件：“如果某些事情否定了我的投資理由；如果達到了我的估值目標；如果我找到了更好的股票。” 在審視自我信心的同時，波頓同時提醒投資者要時刻註意市場的情緒，長期來看，股市反映的是公司的內在價值；但短期來看，它反映的更多的是人們願意買進的價格，這個價格可能和公司的內在價值存在極大的差異。因此，“最重要的不是你自己知道什麼，而是把你所知道的和其他人所知道的作比較。”

　　轉戰中國

　　2007年，有先見之明的波頓退出了富達基金管理，避開了金融危機。然而，原本可以功成身退的他卻在去年底高調宣佈將投資中國股市，管理一隻規模為10億美元的富達中國特殊情況基金（Fidelity China Special Situations）。 這一舉動招致了投資界的質疑。在一些人看來，沒有投資中國經驗的波頓可能會在變化莫測的中國股市翻船，並毀掉自己30多年打拼出來的盛名。但波頓表示：“我不是這樣看待人生的。生命是短暫的，我要做有趣和富於激情的事情。” 2010年4月，他移居香港。4月19日，富達中國特殊情況基金正式推出。截至6月30日，該基金的凈值為93.68便士，但相比同期下跌了20%的中國A股市場，他的業績已是不俗。 波頓相信，在全球低增長環境中，中國相對高的增長率對全球投資者而言更具吸引力，稀缺的成長性股票也會出現更高的溢價。他相信他的投資佈局將受惠於中國的結構性調整，他所看好的行業包括零售商、電器、鞋類、珠寶商，以及消費帶動的其他領域，如酒類、餐廳、酒店、汽車、電信及互聯網，同時包括金融股、地產代理商和一些醫葯股。 目前，他通過QFII經紀購買股票掛鉤票據（ELN）來投資內地的A、B股，目前這部分投資占基金總值的12%；此外，香港股市占66.5%，美國上市的中國概念股占12.9%。

　　波頓偏向投資兩大類公司：一是有能力在未來十年大幅增長的公司，其估值一般高於西方同類公司，但沒有太高的溢價；二是有合理增長潛力的中小型公司，其估值一般低於西方同類公司。 2011年自到任後，波頓已經拜訪了150家中國企業。他感到，中國股市的有效性遜於發達市場，很多公司，尤其是中小企業還沒有得到研究員的關註，而這恰恰給他尋找潛力股提供了機會。他還發現，中國企業資產負債表的質量超出預期，許多公司擁有充裕的凈現金流。 但他同時也看到，中國公司治理和市場透明度有待完善，政策風險較大。他對記者坦言，國有企業不可避免地受到更多的政策影響，因此他更傾向於投資中小企業和民營企業，但這並不代表他不投資國有企業。 他告訴記者，法國政府有時也會幹預國有企業高管的任命，他在投資法國市場時已有經驗積累，另外，國有企業在投資回報方面也更為穩妥。 波頓認為，在經歷了12個月的下跌之後，A股市場的估值變得更加合理，2011年晚些時候發動一輪牛市已經具備條件，比如，國內基金持有的現金比重很高，流入中國的國際投資資金在一段時間內處於較低水平，中國政府的政策調控可能在年底有所放鬆。

1. 瞭解一家企業是至關重要的，尤其要瞭解它的贏利方式和競爭能力。
2. 識別影響一家企業業績的關鍵變數，尤其是那些無法控制的貨幣、利息率和稅率變化等因素，對於理解一隻股票的成長動力是至關重要的。
3. 如果一家企業非常複雜，則很難看出它是否擁有可持續發展的動力。
4. 寧願投資於一家由普通的管理層經營的優秀企業，也不投資於由明星經理經營的不良企業。
5. 嘗試識別出當下被人忽視，卻能在未來重新獲得利益的股票。股市的眼光不夠長遠，因此，有時像下象棋一樣，只要你比別人看得稍遠一點就能取得優勢。
6. 你擁有的消息來源越多，能夠發現成功股票的機會也就越多。
7. 忘記你購買股票時的價格。
8. 做一個逆向投資者，當股價上漲時，避免過於看漲。當幾乎所有人對前景都不樂觀時，他們可能錯了，前景會越來越好；當幾乎沒有人擔憂時，就是該謹慎小心的時候了。
9. 不隨波逐流有時候會讓你成為一個孤獨的人，但事後你會發現，正是這樣的反向操作給你帶來了收益。
10. 股市是一個絕佳的“貼現機制”。當經濟轉好時，股市通常會“超額”反映出基本面的利好，因為那時候股市已經有了很大的漲幅。當股價下跌時，人們往往容易變得更加沮喪。但是，一個成功的投資人必須懂得如何避免。
11. 投資人的致命錯誤有兩個，買在高點是一大錯誤，第二個錯誤則是賣在低點。既然錯了一次，就不該再錯第二次。

• 《安東尼·波頓教你選股》

• 《安東尼·波頓的成功投資》