資產支撐證券化
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資產支撐證券(Asset-Backed Securitization，簡稱ABS)
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資產支撐證券化是80年代興起於美國的一種新型融投資工具，它可以把沉澱的資產變為可流動的資產，實現套現。從微觀和巨集觀的角度看都存著積極的作用。資產支撐證券化的思想和技術，對我國進行商業銀行不良債權的化解、國企存量資產的盤活、基礎設施建設資金的籌集有著廣泛的借鑒意義。
具體表述為：將某一目標項目的資產所產生的獨立的、可識別的未來收益(現金流量或應收帳款)作為抵押(金融擔保)，據以在國際資本市場發行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種國際項目融資方式。ABS融資方式具有以下特點：與通過在外國發行股票籌資比較，可以降低融資成本；與國際銀行直接信貸比較，可以降低債券利息率；與國際擔保性融資比較，可以避免追索性風險；與國際間雙邊政府貸款比較，可以減少評估時間和一些附加條件。
相比其他證券產品，資產支持型證券具有以下幾個優點：
1、具有吸引力的收益。在評級為3A級的資產中，資產支持型證券比到期日與之相同的美國國債具有更高的收益率，其收益率與到期日和信用評級相同的公司債券或抵押支持型債券的收益率大致相當。
2、較高的信用評級。從信用角度看，資產支持型證券是最安全的投資工具之一。與其他債務工具類似，它們也是在其按期償還本利息與本金能力的基礎之上進行價值評估與評級的。但與大多數公司債券不同的是，資產支持型證券得到擔保物品的保護，並由其內在結構特征通過外部保護措施使其得到信用增級，從而進一步保證了債務責任得到實現。大多數資產支持型證券從主要的信用評級機構得到了最高信用評級——3A級。
3、投資多元化與多樣化。資產支持型證券市場是一個在結構、收益、到期日以及擔保方式上都高度多樣化的市場。用以支持型證券的資產涵蓋了不同的業務領域，從信用卡應收賬款到汽車、船隻和休閑設施貸款，以及從設備租賃到房地產和銀行貸款。另外，資產支持型證券向投資者提供了條件，使他們能夠將傳統上集中於政府債券、貨幣市場債券或公司債券的固定收益證券進行多樣化組合。
4、可預期的現金流。許多類型資產支持型證券的現金流的穩定性與可預測性都得到了很好的設置。購買資產支持型證券的投資者有極強的信心按期進行期望中的償付。然而，對近期內出現的類似於擔保的資產支持型證券，有可能具有提前償付的不確定因素，因此投資者必須明白，此時現金流的可預測性就不那麼準確了。這種高度不確定性往往由高收益性反映出來。
5、事件風險小。由於資產支持型證券得到標的資產的保證，從而提供了針對事件風險而引起的評級下降的保護措施，與公司債券相比，這點更顯而易見。投資者對於沒有保證的公司債券的主要擔心在於，不論現在的評級有多高，一旦發生對發行人產生嚴重影響的事件，評級機構將調低其評級。類似的事件包括兼併、收購、重組及重新調整資本結構，這通常都是由於公司的管理層為了提高股東的收益而實行的。
資產支持型證券通常由以下一家或幾家評級機構進行評級：標準普爾、穆迪、惠譽或達夫費爾普斯評級公司。這些評級機構決定所需的信用增級程度，以便獲得可用於與具有相同評級的公司債券比較的信用評級。絕大多數的資產支持型證券在發行時就獲得兩類最高級評級中的一種：3A級或2A級。
評級機構做出的所需信用增級的決定取決於資產支持型證券擔保的特征以及在嚴峻的壓力條件下（特別是在假設的“衰退”情景下）的表現。除資產池所面臨的所有信用風險之外，評級機構還關註與資產支持型證券相關的特定風險。
(2)商用、農用、醫用房產抵押貸款證券化；
(3)信用卡應收款證券化；
(4)貿易應收款證券化；
(5)設備租賃費證券化；
(6)基礎設施收費證券化；
(7)門票收入證券化；
(8)俱樂部會費收入證券化；
(9)保費收入證券化；
(10)中小企業貸款支撐證券化；
(11)知識產權證券化等等。
資產支撐證券化中風險分散功能在次貸危機中的作用[1]
第一，個人的信用風險被分散給了證券化產品的投資人，系統性風險增加。
第二，抵押貸款發放機構通過資產證券化過程讓這些違約風險分散出去，甚至毫無顧忌發放惡債。
第三，信用評級機構的工作人員為了能攫取更高的佣金和利潤，違規操作。
美國2008年金融危機的爆發與資產證券化這兩者息息相關。由於房屋抵押貸款不斷證券化，隱藏在放貸款機構以及原始借款人中的信用風險被不斷地轉移掩蓋，不斷地被購買證券的投資者擴散開來，從而使得整個市場中的系統性風險不斷地累加，即虛擬資產不斷泡沫化。
ABS融資方式的運作過程分為六個主要階段。
第一階段：組建項目融資專門公司。採用ABS融資方式，項目主辦人需組建項目融資專門公司，可稱為信托投資公司或信用擔保公司，它是一個獨立的法律實體。這是採用ABS融資方式籌資的前提條件。
第二階段：尋求資信評估機構授予融資專門公司儘可能高的信用等級。由國際上具有權威性的資信評估機構，經過對項目的可行性研究，依據對項目資產未來收益的預測，授予項目融資專門公司AA級或AAA級信用等級。
第三階段：項目主辦人(籌資者)轉讓項目未來收益權。通過簽訂合同、項目主辦人在特許期內將項目籌資、建設、經營、債務償還等全權轉讓給項目融資專門公司。
第四階段：項目融資專門公司發行債券籌集項目建設資金。由於項目融資專門公司信用等級較高，其債券的信用級別也在A級以上，只要債券一發行，就能吸引眾多投資者購買，其籌資成本會明顯低於其他籌資方式。
第五階段：項目融資專門公司組織項目建設、項目經營並用項目收益償還債務本息。
第六階段：特許期滿，項目融資專門公司按合同規定無償轉讓項目資產，項目主辦人獲得項目所有權：
ABS融資作為一種獨具特色的籌資方式，其作用主要體現在：
①項目籌資者僅以項目資產承擔有限責任，可以避免籌資者的其他資產受到追索；
②通過在國際證券市場上發行債券籌資，不但可以降低籌資成本，而且可以大規模地籌集資金；
③由於國際證券市場發行的債券由眾多的投資者購買，因此可分散、轉移籌資者和投資者的風險；
④國際證券市場發行的債券，到期以項目資產收益償還，本國政府和項目融資公司不承擔任何債務；
⑤由於有項目資產的未來收益作為固定回報，投資者可以不直接參与工程的建設與經營。
隨著國際經濟合作的發展，ABS融資方式受到了越來越多的籌資者和投資者的重視。凡是可預見未來收益和持續現金流量的基礎設施和公共工程開發項目，都可利用ABS融資方式籌資。很多國家和地區將ABS融資方式重點用於交通運輸部門的鐵路、公路、港口、機場、橋梁、隧道建設項目；能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設施建設項目；公共事業部門的醫療衛生。供水、供電和電信網路等公共設施建設項目，並取得了很好的效果。如美國雷曼兄弟公司以項目融資專門公司的身份，通過公開在證券市場發行債券，為墨西哥的IDLUCA收費公路建設項目籌資2.05億美元，使該項目提前服務於社會。ABS融資方式作為一種國際籌資方式，在不到三年的時間，就以其涉及環節少、風險分散、籌資成本低、融資證券化等優勢而成為國際金融市場上為大型工程項目籌措資金的重要方式。
假設一家企業有10億元，那麼借出去之後，企業手裡就有了10億元的債權；下一步，將這10億元債權當成資產，再到市場上進行融資，融資收回10億元現金，再次放貸；如此迴圈往複，不斷的進行放貸—債權融資—放貸。
企業在細節操作上，會有些許差異，但是歸納起來無非兩條途徑。
第一種，銀行貸款。
但是這是不可能的，因為銀行貸款會將債權打折，10億元的債權抵押只能拿到7億元的貸款，下一次放貸再抵押就變成了4.9億元，這樣子幾輪下來就沒有資金了。
第二種，資產證券化。
這10億元的債權被設計成了ABC三層，其中A層占70%，也就是7億元，固定利率是6.1%；B層占了25%，也就是2.5億元，固定利率是7.5%；C層只有5%了，也就是0.5億元。
這個模式中C層屬於高風險高收益的項目，往往是由企業內部進行消化，就是由子公司之間，你融資買我的C，我融資買你的C，互相交叉購買。但是問題是，買C用的錢也是從市場上融資而來的，風險由投資者承擔。
企業借貸出去給商家和個人的錢，收的利率是18%以上，而A只分到了6.1%，還剩下11.9%點多，這些利潤就留給了C；B也一樣，7.5%以上的利潤都留給C。
然後就是擔保，由C給B做擔保，B給A做擔保。如果出現虧損，那就是先虧去C，再虧去B，最後才是 A。這樣一來A是最安全的，C是高風險高利潤的。這樣一個證券化產品設計出來以後，A、B很容易就銷售出去了，融資回來9.5億元現金，再拿去放貸款。
那麼，這樣的一個模式能夠放貸多少輪呢？
企業如果把30多億元資本金通過資產證券化迴圈的發放貸款，在幾年裡迴圈了40次，就會造成30多億元資本金髮放了3000多億元的貸款，形成了上百倍的高杠桿。而這些風險，都是由市場上的投資者承擔的。
高杠桿帶來的上百倍高風險，企業自己絕對兜不住，所以最終風險可能已經層層轉嫁給了買理財產品的人了，高利潤給自己，風險分攤社會。所以監管機構也發現了這個漏洞，開始要求資產證券化時必須要有資本金的要求，等於限制住了企業的杠桿率，資產證券化不可以無限迴圈下去了，否則就是空手套白狼。
企業資產證券化的底層資產是打包的資產，裡面的資產質量不一，有好有壞，而且信息不對稱，ABS的投資者很難分清楚每筆資產的質量究竟如何，尤其是以消費信貸為底層資產的 ABS，底層資產可能是幾十萬筆貸款，每筆都是幾千元的小額消費貸，資產質量如何很難保障，畢竟一筆一筆去查不現實。
於是，為了控制金融風險，經過央行的研究決定，ABS最多只能迴圈5次，這在一定程度上限制了企業的放貸量。
寫的不錯