资产支撑证券化
出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)
资产支撑证券(Asset-Backed Securitization，简称ABS)
目录 |
资产支撑证券化是80年代兴起于美国的一种新型融投资工具，它可以把沉淀的资产变为可流动的资产，实现套现。从微观和宏观的角度看都存着积极的作用。资产支撑证券化的思想和技术，对我国进行商业银行不良债权的化解、国企存量资产的盘活、基础设施建设资金的筹集有着广泛的借鉴意义。
具体表述为：将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益(现金流量或应收帐款)作为抵押(金融担保)，据以在国际资本市场发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种国际项目融资方式。ABS融资方式具有以下特点：与通过在外国发行股票筹资比较，可以降低融资成本；与国际银行直接信贷比较，可以降低债券利息率；与国际担保性融资比较，可以避免追索性风险；与国际间双边政府贷款比较，可以减少评估时间和一些附加条件。
相比其他证券产品，资产支持型证券具有以下几个优点：
1、具有吸引力的收益。在评级为3A级的资产中，资产支持型证券比到期日与之相同的美国国债具有更高的收益率，其收益率与到期日和信用评级相同的公司债券或抵押支持型债券的收益率大致相当。
2、较高的信用评级。从信用角度看，资产支持型证券是最安全的投资工具之一。与其他债务工具类似，它们也是在其按期偿还本利息与本金能力的基础之上进行价值评估与评级的。但与大多数公司债券不同的是，资产支持型证券得到担保物品的保护，并由其内在结构特征通过外部保护措施使其得到信用增级，从而进一步保证了债务责任得到实现。大多数资产支持型证券从主要的信用评级机构得到了最高信用评级——3A级。
3、投资多元化与多样化。资产支持型证券市场是一个在结构、收益、到期日以及担保方式上都高度多样化的市场。用以支持型证券的资产涵盖了不同的业务领域，从信用卡应收账款到汽车、船只和休闲设施贷款，以及从设备租赁到房地产和银行贷款。另外，资产支持型证券向投资者提供了条件，使他们能够将传统上集中于政府债券、货币市场债券或公司债券的固定收益证券进行多样化组合。
4、可预期的现金流。许多类型资产支持型证券的现金流的稳定性与可预测性都得到了很好的设置。购买资产支持型证券的投资者有极强的信心按期进行期望中的偿付。然而，对近期内出现的类似于担保的资产支持型证券，有可能具有提前偿付的不确定因素，因此投资者必须明白，此时现金流的可预测性就不那么准确了。这种高度不确定性往往由高收益性反映出来。
5、事件风险小。由于资产支持型证券得到标的资产的保证，从而提供了针对事件风险而引起的评级下降的保护措施，与公司债券相比，这点更显而易见。投资者对于没有保证的公司债券的主要担心在于，不论现在的评级有多高，一旦发生对发行人产生严重影响的事件，评级机构将调低其评级。类似的事件包括兼并、收购、重组及重新调整资本结构，这通常都是由于公司的管理层为了提高股东的收益而实行的。
资产支持型证券通常由以下一家或几家评级机构进行评级：标准普尔、穆迪、惠誉或达夫费尔普斯评级公司。这些评级机构决定所需的信用增级程度，以便获得可用于与具有相同评级的公司债券比较的信用评级。绝大多数的资产支持型证券在发行时就获得两类最高级评级中的一种：3A级或2A级。
评级机构做出的所需信用增级的决定取决于资产支持型证券担保的特征以及在严峻的压力条件下（特别是在假设的“衰退”情景下）的表现。除资产池所面临的所有信用风险之外，评级机构还关注与资产支持型证券相关的特定风险。
(2)商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；
(3)信用卡应收款证券化；
(4)贸易应收款证券化；
(5)设备租赁费证券化；
(6)基础设施收费证券化；
(7)门票收入证券化；
(8)俱乐部会费收入证券化；
(9)保费收入证券化；
(10)中小企业贷款支撑证券化；
(11)知识产权证券化等等。
资产支撑证券化中风险分散功能在次贷危机中的作用[1]
第一，个人的信用风险被分散给了证券化产品的投资人，系统性风险增加。
第二，抵押贷款发放机构通过资产证券化过程让这些违约风险分散出去，甚至毫无顾忌发放恶债。
第三，信用评级机构的工作人员为了能攫取更高的佣金和利润，违规操作。
美国2008年金融危机的爆发与资产证券化这两者息息相关。由于房屋抵押贷款不断证券化，隐藏在放贷款机构以及原始借款人中的信用风险被不断地转移掩盖，不断地被购买证券的投资者扩散开来，从而使得整个市场中的系统性风险不断地累加，即虚拟资产不断泡沫化。
ABS融资方式的运作过程分为六个主要阶段。
第一阶段：组建项目融资专门公司。采用ABS融资方式，项目主办人需组建项目融资专门公司，可称为信托投资公司或信用担保公司，它是一个独立的法律实体。这是采用ABS融资方式筹资的前提条件。
第二阶段：寻求资信评估机构授予融资专门公司尽可能高的信用等级。由国际上具有权威性的资信评估机构，经过对项目的可行性研究，依据对项目资产未来收益的预测，授予项目融资专门公司AA级或AAA级信用等级。
第三阶段：项目主办人(筹资者)转让项目未来收益权。通过签订合同、项目主办人在特许期内将项目筹资、建设、经营、债务偿还等全权转让给项目融资专门公司。
第四阶段：项目融资专门公司发行债券筹集项目建设资金。由于项目融资专门公司信用等级较高，其债券的信用级别也在A级以上，只要债券一发行，就能吸引众多投资者购买，其筹资成本会明显低于其他筹资方式。
第五阶段：项目融资专门公司组织项目建设、项目经营并用项目收益偿还债务本息。
第六阶段：特许期满，项目融资专门公司按合同规定无偿转让项目资产，项目主办人获得项目所有权：
ABS融资作为一种独具特色的筹资方式，其作用主要体现在：
①项目筹资者仅以项目资产承担有限责任，可以避免筹资者的其他资产受到追索；
②通过在国际证券市场上发行债券筹资，不但可以降低筹资成本，而且可以大规模地筹集资金；
③由于国际证券市场发行的债券由众多的投资者购买，因此可分散、转移筹资者和投资者的风险；
④国际证券市场发行的债券，到期以项目资产收益偿还，本国政府和项目融资公司不承担任何债务；
⑤由于有项目资产的未来收益作为固定回报，投资者可以不直接参与工程的建设与经营。
随着国际经济合作的发展，ABS融资方式受到了越来越多的筹资者和投资者的重视。凡是可预见未来收益和持续现金流量的基础设施和公共工程开发项目，都可利用ABS融资方式筹资。很多国家和地区将ABS融资方式重点用于交通运输部门的铁路、公路、港口、机场、桥梁、隧道建设项目；能源部门的电力、煤气、天然气基本设施建设项目；公共事业部门的医疗卫生。供水、供电和电信网络等公共设施建设项目，并取得了很好的效果。如美国雷曼兄弟公司以项目融资专门公司的身份，通过公开在证券市场发行债券，为墨西哥的IDLUCA收费公路建设项目筹资2.05亿美元，使该项目提前服务于社会。ABS融资方式作为一种国际筹资方式，在不到三年的时间，就以其涉及环节少、风险分散、筹资成本低、融资证券化等优势而成为国际金融市场上为大型工程项目筹措资金的重要方式。
假设一家企业有10亿元，那么借出去之后，企业手里就有了10亿元的债权；下一步，将这10亿元债权当成资产，再到市场上进行融资，融资收回10亿元现金，再次放贷；如此循环往复，不断的进行放贷—债权融资—放贷。
企业在细节操作上，会有些许差异，但是归纳起来无非两条途径。
第一种，银行贷款。
但是这是不可能的，因为银行贷款会将债权打折，10亿元的债权抵押只能拿到7亿元的贷款，下一次放贷再抵押就变成了4.9亿元，这样子几轮下来就没有资金了。
第二种，资产证券化。
这10亿元的债权被设计成了ABC三层，其中A层占70%，也就是7亿元，固定利率是6.1%；B层占了25%，也就是2.5亿元，固定利率是7.5%；C层只有5%了，也就是0.5亿元。
这个模式中C层属于高风险高收益的项目，往往是由企业内部进行消化，就是由子公司之间，你融资买我的C，我融资买你的C，互相交叉购买。但是问题是，买C用的钱也是从市场上融资而来的，风险由投资者承担。
企业借贷出去给商家和个人的钱，收的利率是18%以上，而A只分到了6.1%，还剩下11.9%点多，这些利润就留给了C；B也一样，7.5%以上的利润都留给C。
然后就是担保，由C给B做担保，B给A做担保。如果出现亏损，那就是先亏去C，再亏去B，最后才是 A。这样一来A是最安全的，C是高风险高利润的。这样一个证券化产品设计出来以后，A、B很容易就销售出去了，融资回来9.5亿元现金，再拿去放贷款。
那么，这样的一个模式能够放贷多少轮呢？
企业如果把30多亿元资本金通过资产证券化循环的发放贷款，在几年里循环了40次，就会造成30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。而这些风险，都是由市场上的投资者承担的。
高杠杆带来的上百倍高风险，企业自己绝对兜不住，所以最终风险可能已经层层转嫁给了买理财产品的人了，高利润给自己，风险分摊社会。所以监管机构也发现了这个漏洞，开始要求资产证券化时必须要有资本金的要求，等于限制住了企业的杠杆率，资产证券化不可以无限循环下去了，否则就是空手套白狼。
企业资产证券化的底层资产是打包的资产，里面的资产质量不一，有好有坏，而且信息不对称，ABS的投资者很难分清楚每笔资产的质量究竟如何，尤其是以消费信贷为底层资产的 ABS，底层资产可能是几十万笔贷款，每笔都是几千元的小额消费贷，资产质量如何很难保障，毕竟一笔一笔去查不现实。
于是，为了控制金融风险，经过央行的研究决定，ABS最多只能循环5次，这在一定程度上限制了企业的放贷量。
写的不错