股票質押融資

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　股票質押融資是指用股票等有價證券提供質押擔保獲得融通資金的一種方式。

　　2008年中國證監會正式發佈《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》，符合條件的上市公司股東即日起可以用無限售條件的股票質押進行融資，以緩解“大小非”股東資金困境，減少其拋售股票的動力。證監會當日還發佈了《證券發行上市保薦業務管理辦法》。

　　相比之前公開征求意見的一稿，主要進行了以下方面的修改：一是將用於交換的股票脫離限售期的時限由“約定的換股期間”提前到“提出發行申請時”；二是將換股價格下限由募集說明書公告日前30個交易日均價的90%，提高為募集說明書公告日前20個交易日和前一個交易日均價的高者；三是為避免用於交換的股票存在法律瑕疵，影響債券持有人換股，要求用於交換的股票不存在任何依法不得轉讓或設定擔保的情形；四是規定發行人調整換股價格造成用於交換的股份不足時，應事先補足；五是明確擔保物的孳息包括資本公積轉增股本、送股、分紅、派息。

　　從證監會的角度而言，推出可交換債券制度是一項緩解“大小非”減持壓力的救市措施，但市場並非一致看好。

　　看好者認為，大多數上市公司的國有、民營股東減持“大小非”是為瞭解決自身的資金問題，相比減持，他們更願意發行可交換債券。如果可交換債券能夠得到順利實施，將會大大緩解“大小非”的拋壓。

　　看空者認為可交換債下有保底，上不封頂，會吸引投資人割了股票去買可交換債——如果投資者認為市場在未來會好，一年後會高於轉股價格，買入股票長期持有不如買入可交換債，因為未來股價下跌無風險，上漲可以轉股。

　　融資融券是指客戶提供擔保物，證券公司向其出藉資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，客戶在約定期限償還所藉資金或證券及利息、費用的證券交易活動。融資融券業務對資本市場最主要的影響在於實現了杠桿交易和賣空機制。它在西方國家有著悠久的歷史。

　　融資融券和股票質押融資的主要聯繫

　　由兩者的定義可以看出，融資融券和股票質押融資的聯繫在於，兩者都是一種融資手段，都需要一定的擔保物，在大多數情況下，兩者都是用股票作質押，同時，兩者對證券市場資金流會產生顯著影響。在以前證券市場尚不成熟的時候，有的人甚至對融資融券中的“融資”與股票質押融資不加區分，互相代用。隨著國家股票質押融資和融資融券制度的規範，市場才逐步對這兩個概念有了明確分辨。

　　融資融券和股票質押融資的主要區別

　　一、融得的標的物不同

　　融資融券顧名思義，可以融得資金，也可以融得證券，融得的資金再買股票就增強了多方力量，融券則增強了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍。股票質押融資只能融得資金，無法做空。

　　二、融得資金的用途不同

　　這點可能是兩者最大的區別。融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來購買上市證券，增強了證券市場的流動性，在一定條件下加快了證券市場價值發現功能。股票質押融資則不同，融得的資金可以不用來購買上市證券，當然，針對具體的融資主體，國家對其融得資金的用途會有一定的要求。例如，證券公司通過股票質押融資取得的資金只能用來彌補流動資金不足，不可移作他用。由此可見，融資融券與資本市場聯繫更緊密，股票質押融資可能既涉及資本市場，也直接涉及實體經濟。另外，與股票質押融資有個相類似的概念是股權質押融資，主要是指以非上市公司股權提供擔保以融通資金。

　　三、擔保物不同

　　融資融券和股票質押融資都是是對融入方的授信，故都需要擔保物。融資融券中，擔保物既可以是股票，也可以是現金。股票質押融資則不同，它主要是以取得現金為目的，因此擔保物不可能再用現金，它的主要擔保物是有價證券，例如上市公司股票、證券投資基金以及公司債券等。

　　四、資金融出主體不同

　　融資融券在各國採取了不同的運作模式。例如，在美國市場化分散授信模式和日本專業化模式下，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行。我國目前採取的運作模式則規定資金融出的直接主體是證券公司，即證券公司以自有資金、證券向客戶融資融券；同時，確立了證券金融公司向證券公司提供轉融通的制度。股票質押融資一般由銀行、典當行等機構辦理，資金融出主體與融資融券有明顯區別。

　　五、杠桿比例與風險控制不同

　　一般而言，融資融券相比股票質押融資而言，風險可控程度更高。由於融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄，因此監控其市值變化、測算風險程度和要求追加保證金相對都是比較容易的。並且，融資融券的杠桿比例可以根據情況調整，在市場整體風險不大時可適當放大杠桿比例，反之則可收緊。股票質押融資實質是質押貸款，其資金用途雖然可能會有限制，但監控難度顯然大得多，當股票市值下跌時，借款債權的風險就隨之增加。

　　六、產品屬性不同

　　融資融券是一種標準化的產品，在交易規則和合約細節上，都有比較明確具體的安排或規定。例如，融資融券在中國證券登記結算公司和第三芳存管應行分別有專門的賬戶登記相關的股票和資金並可方便地查詢，股票和資金來龍去脈一目瞭然；融資融券可採用的杠桿比例有統一規定；融資的資金借出成本不得低於同期金融機構的貸款利率；融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定範圍之內，等等。股票質押融資則不是一種標準化產品，在本質上更體現了一種民事合同關係，在具體的融資細節上由當事人雙方合意約定。

　　七、對機構投資者的影響不同

　　就個人投資者而言，如果融資的目的是用於購買股票，融資融券和股票質押融資都可以取得相同的效果，但兩者對機構投資者的影響就不一樣了。例如，對於證券公司而言，融資融券拓寬了業務收入渠道，是一個基於創新產品的盈利增長點，而股票質押融資對於券商來說盈利能力沒有改變，融來的資金只能用於補充流動資金不足。