股本資金
出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)
目錄 |
股本資金主要包括優先股和普通股。優先股又可以分為固定紅利優先股、浮動紅利優先股和可轉換優先股。[2]
股本資金的作用[2]
由於項目融資中股本資金在收益分配和風險承擔上的特殊性，股本投入在項目中具有風險資本的性質，它是項目融資的基礎。由於債務資金具有優先受償權，貸款人均將項目投資者的股本資金視為其融資的安全保障。然而，作為項目投資者，股本資金不僅要承擔風險，更重要的是項目具有良好的發展前景，能夠為其帶來相應的投資收益。
增加股本資金並不能改變或提高項目的經濟效益，但可以提高項目的風險承受能力，增加項目的經濟強度。股本資金在項目融資中所起的作用可以歸納為以下幾個方面：
第一，股本資金越高，債務資金風險越低。項目預期的現金流量(在償還債務之前)在某種意義上講是固定的。貸款銀行通常希望項目的現金流量能夠按照計劃支付項目的生產成本、資本開支、管理費用，並按計劃償還債務，同時為各種可能發生的不可預見風險提供充分的資金餘地。毫無疑問，項目承受的債務越高，現金流量中用於償還債務的資金占用比例就越大，貸款人所面對的潛在風險也就越大；相反，在項目中股本資金投入越多，項目的抗風險能力就越強，貸款人的風險也就越小。
第二，股本資金越高，借款成本越低。具有高股本資金比例的項目可以一增強項目對貸款人的吸引力，使得貸款人可以以比較低的利率放款，在一定程度上降低項目的債務成本。
第三，股本資金越高，投資人對項目的關註越高。投資者在項目中投入資金的多少與其對項目管理和前途的關心程度是成正比的。因此，貸款人總是要求投資者在項目中投入相當數量的資金。如果投資者在項目中只承擔很少的責任，則他們就會在對其自身傷害很少的情況下從項目中脫身。
第四，投資者在項目中的股本資金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發展前景的信心，對於組織項目融資可以起到很好的心理鼓勵作用。
在項目融資結構中，應用最普遍的股本資金形式是認購項目公司的普通股和優先股。過去項目公司股本資金的來源基本上來自投資者直接資金投入，近年來有一些項目在安排項目融資的同時，直接安排項目公司上市，通過發行項目公司股票和債券的方式來籌集項目融資所需要的股本資金和準股本資金。這類股本資金被稱為公募股本資金，其中較為典型的例子有歐洲海一底隧道和歐洲迪斯尼樂園兩個項目。
除此之外，有時與某個項目開發有關的一些政府機構和公司出於其政治利益或經濟利益等方面的考慮，也會為項目提供類似股本資金和準股本資金的資金。這些機構包括願意購買項目產品的公司、願意為項目提供原材料的公司、工程承包公司、政府機構，以及世界銀行和地區開發銀行等。這些機構為了促使項目的開發，有可能提供一定的股本資金、軟貸款或貸款擔保等。
股本資金的合理使用結構與投入方式[3]
由於項目投資中股本資金在收益分配與風險分擔上的特殊性，相對於其他形式的投入，具有更多的風險性質，因此貸款銀行往往把股本資金看做是其融資的安全保障。然而，作為項目投資者來說，投入股本資金不僅是因其有承擔風險的一面，更重要的是由於認為項目具有良好的發展前景，從而能夠為其帶來豐厚的投資回報。其實，增加股本資金的投入，並不能改變或提高投資項目的經濟利益，但是可以增加項目的經濟強度，提高項目的風險承受能力。股本資金的合理使用結構在項目資金結構中所起的作用可以歸納為以下兩個方面：
(1)股本資金可提高項目的抗風險能力。股本資金是項目財務穩定的一個基礎，在給定項目前期預算的現金流量(在償還貸款之前)一定的情況下，貸款銀行通常希望項目的現金流量能夠按照計劃支付項目的生產成本、資本開支、管理費用，並能夠按計劃償還債務，同時為各種可能發生的不可預測風險提供充分的資金準備。在這種情況下，項目中股本投入的資金越多，相對而言貸款資金就會越少，項目現金流量中用於償還債務的資金所占的比例就越小，那麼，貸款銀行所面臨的潛在風險就會越小；否則，現金流量中用於償還債務的比例越大，貸款銀行所面臨的潛在風險也就越大。
(2)股本資金投入比例是傳遞項目盈利能力的信號。投資者在項目中投入資金的多少與其對項目盈利能力的期望是成正比的，項目盈利能力越強，投資者對項目的管理就會越關心，投入的精力就會越多。貸款人總是希望項目投資者能夠全力以赴地管理項目，尤其是在項目遇到困難的時候，希望投資者能夠利用自身的優勢設法渡過難關。要實現這一點，就要求投資者在項目中投入相當數量的股本資金，以表明投資者對於項目的信心。從貸款銀行的角度看，要求項目投資者投入一定數量的股本資金，無疑是為了以此約束項目投資的經營行為、提高項目投資者在項目經營中的責任心和積極性、保證項目經營的穩定性和經營效率。因此，投資者在項目中的股本資金代表著投資者對項目的承諾和對項目未來發展前景的信心，對於組織融資可以起到更好的支持效果，使得投資者與貸款人雙方的風險與收益更加密切地聯繫在一起。
(1)使用自有資金投入。在項目融資的方式中，應用最普遍的股本資金形式是認購項目公司的普通股和優先股。在過去相當長的一段時間內，項目公司的股本資金基本上都是採取投資者直接投入的方式，投資者使用的是自有資金(見圖)。
(2)選擇在資本市場上籌措資金。近年來在項目融資中出現了一種新的方式，即投資者在選擇項目融資的時候可以考慮直接在資本市場上募集(見圖)。
私募是指把項目的股權直接出售給投資者，不必通過公開市場銷售。公募是指在證券市場上向社會發行股票。如果選擇公募，需要徵得證券監管機關的批准，並通過證券公司或投資銀行向社會推銷，要提供冗長的文件，保證公司按照相關要求披露信息，保證公司的經營及財務透明度。私募的程式比較簡單，籌資成本較低，籌集資金較快；公募的程式則比較繁瑣，籌資成本較高，籌資時間較長。
如果項目公司已是一家公開上市的公司，也可以選擇在資本市場上以增配股的方式募集資金。
以擔保形式投入股本資金的方式[3]
以貸款擔保形式作為項目股本資金的投入，是項目融資中具有特色的一種資金投入方式。在項目融資結構中，投資者不直接投入資金作為項目公司的股本資金或準股本資金，而是以貸款銀行可接受的方式提供固定金額的貸款擔保作為替代。作為項目的投資者，由於在項目中沒有實際的資金投入，項目的資金成本最低，因而這是資金利用的一種成本最經濟的形式。然而，從貸款銀行的角度看，採用貸款擔保的形式作為替代投資者全部股本資金投入，等於在項目的其他風險沒有減少的情況下又增加了來自投資者缺乏股本資金投入的逆向選擇與道德風險問題，顯然，比起投資者直接投入股本資金，貸款銀行面臨的風險更大，除非融資項目的經濟強度對貸款銀行極具吸引力，否則，多數情況下貸款擔保只能作為項目實際投入的股本資金或者準股本資金的一種補充形式。貸款擔保作為股本資金有兩種主要形式：擔保存款和備用信用證擔保(見下圖)。
還有一種方式被稱為“第三方資金”，是指一些機構或公司與項目公司有著直接或間接的利益關係，如願意購買項目公司的產品、願意為項目公司提供原材料、願意承接項目工程等，這些利益相關者為了獲得相關利益，也對項目提供類似股本資金和準股本資金的軟貸款或貸款擔保。除此之外，還可以通過國際金融市場發行中長期歐洲債券或商業票據為項目籌集部分股本資金。
股本資金與準股本資金的區別[3]
相對於貸款銀行提供的債務資金而言，股本資金與準股本資金在項目融資中並沒有本質上的區別，承擔的風險相同，只是在形式上有所不同(見圖)。但對於項目投資者而言，股本資金與準股本資金之間卻有很大的區別，準股本資金的許多優勢都是股本資金本身所不具有的，例如準股本資金在資金安排上的靈活性就是股本資金所無法比擬的，而且準股本資金在項目破產時的清償順序上享有較為優先的地位。
