自發性融資

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自發性融資(Spontaneous Financing)

目錄

自發性融資的定義

  自發性融資是指隨銷售的增長而同比例增加的流動負債,包括商業信用和各種有關的應付費用等。

自發性融資中的:商業信用 [1]

(1)商業信用的形式

  商業信用是指買方以延期付款方式或賣方以預收賬款方式而獲得的一筆暫時可直接支配的資金的一種直接借貸關係。在製造業和商品流通業,商業信用占流動負債的40%左右(它是公司籌集短期資金的一種重要手段)。公司利用商業信用融資,一般有以下幾種形式:

  1.應付賬款。當今,賒購已成為企業最普遍、最典型的商業信用。在賒購形勢下,賒購方收到商品或接受服務後並不立即付款,形成一筆應付賬款,以延遲付款期限。應付賬款隨公司的賒購而自發地產生。在不影響公司的商業信用、信譽和在合理、合法的條件下,延期付款的時間越長,賒購商品的公司從中利用的資金就會越多。

  2.應付票據應付票據是公司根據購銷合同進行延期付款的商品交易而簽發和承兌的商業匯票,包括商業承兌匯票銀行承兌匯票。對於購貨方來講,應付票據類似於應付賬款,不同之處主要在於它將所欠貨款以票據形式確定下來。

  3.預收賬款。採用預收賬款這種信用形式,銷貨方預先向購貨方收取一部分或全部貨款,而將商品推遲到以後某個時間交付。銷售方利用預收賬款購買材料和支付各項開支,實際上這為銷貨方提供了一筆借款。在商品短缺的賣方市場下,預收貨款的交易方式十分普遍。

(2)商業信用的成本分析

  從購貨方來講,合理地利用商業信用購貨,可以自動融通相當數額的資金。例如,一家公司每日平均購貨額為1000元,均在發票日後推遲30天付款,那麼該公司平均賒欠供貨商的貨款為30000元,即:

  平均賒欠貨款=30天x1000元/天=30000(元)

  如果購貨增加1倍,達到每天2000元,則該公司平均賒欠供貨商的貨款也相應提高一倍,即:

  平均賒欠貨款=30天x2000元/天=60000(元)

  這樣該公司通過增加賒購量而自動取得額外的30000元(即60000~30000)的資金。

  假如公司每日平均賒貨量不變,但延長付款期,同樣也會增加融資額。如果該公司平均賒欠供貨商的貨款為30000元,而付款日從推遲30天增加到40天,由此應付賬款從30000元增加到40000元,即:

  平均賒欠貨款=40天x1000元/天=40000(元)

  由此可見,採用商業信用無論是擴大賒購量還是延長付款期,均能產生額外的短期資金來源。

  從銷貨方來看,進行賒銷的公司向購貨方銷貨時一般要提出一定的信用條件。信用條件包括信用期限現金折扣兩項內容。信用條件往往在銷貨發票上直接表示出來,如在發票上註明“2/10,n/30”字樣,表示客戶在購貨出票日起10天內付款,可以享受2%的價格優惠;若10天後但必須在30天內付款,客戶就喪失2%折扣優惠,需按發票上傳明的全部價格付款。

  由於存在現金折扣,賒購方可以在規定的折扣期限內付款而獲得價格優惠。我們可以把在折扣期內所支付價格視作真實價格,即發票上標出的價格減去現金折扣後的凈價格,它是購貨方的真實購貨成本。但是,購買方超過折扣期限付款所多支付的價格,也就是喪失的現金折扣金額實際上是為了獲得這筆商業信用資金而延長付款期所付出的費用。所以,在發票上標出的價格由兩項內容組成:真實價格和籌資費用,即公式(1)所示:

  標價=真實價格+籌資費用       (1)

  在某個特定時期內(如1年),購貨的公司持續利用某個信用條件,放棄現金折扣獲得信用資金的成本的計算公式如下:

放棄現金折扣成本=

折扣率

X

1-折扣率
360
規定付款期-折扣期
        (2)         

  在公式(2)中,等號右邊的第一個分式表示超過折扣期的信用期內,利用商業信用融資的成本率;第二個分式則表示在1年內(全年按360天計算)持續利用這一信用條件的情況下,該成本率發生的次數。

  [案例1]

  聲訊公司經銷的某種行動電話的電池在華北地區十分暢銷。該行動電話的電池每塊標價為100元,該公司的唯一供貨商是美羅公司。聲訊公司平均每年(360天)從美羅公司購人72000塊電池,而美羅公司向聲訊公司銷售電池所提供的信用條件是:2/l0,n/30。

  現對購貨方——聲訊公司賒購該種電池的成本進行分析:

  (1)電池的價格構成。根據美羅公司提供的信用條件“2/10,n/30”和電池的單位標價100元,聲訊公司賒購一塊電池的真實成本即凈價格為標價的98%,即98元。如果聲訊公司準備在10天折扣期以外再取得20天的信用,該公司為每塊電池需支付2元的籌資費用,根據公式(1),電池標價100元構成項目是:

  標價=真實價格+籌資費用

  100(元)=98+2

  (2)取得現金折扣的成本。聲訊公司平均每年(按360天計算)從美羅公司購人72000塊電池,如果均在第10天付款而獲得折扣,那麼其購貨成本僅按真實價格進行計算,即:

  每年平均購貨總額=98x72000=7056000(元)

  每天平均購貨總額=7056000÷360=19600(元)

  那麼,該公司應付賬款的平均餘額為:

  應付賬款平均餘額=10x19600=196000(元)

  (3)放棄現金折扣而在信用期內付款的成本。如果聲訊公司決定放棄現金折扣,利用另外20天的應付賬款,則必須支付籌資費用。在第30天支付賒購電池貨款的情況下,該公司的應付賬款平均餘額是:

  應付賬款平均餘額=30x19600=588000(元)

  30天信用期的應付賬款餘額為588000元,比第10天付款情況下的應付賬款餘額)96000元增加了392000元。這表明聲訊公司每次賒購能通過推遲付款多利用392000元的資金。

  然而,聲汛公司推遲20天付款所額外籌到的資金是有成本的,這就是放棄2%現金折扣,它是賒購電池超過折扣期付款所應支付的籌資費用。具體分析,聲訊公司實際支付的電池價款為100元的標價而不是98元,所以全部總成本為7200000元,即:

  全年購貨總成本=100x72000=7200000(元)

  放棄現金折扣支付的總成本7200000元,比取得現金折扣支付的總成本7056000元多144000元。增加的成本則視作聲訊公司推遲20天支付應付賬款所發生的一筆籌資費用。因此,該公司放棄現金折扣的成本率計算如下:

  放棄現金折扣成本率=144000÷392000=0.367=36.7%

  放棄現金折扣成本率也可以運用公式(2)計算:

  放棄現金折扣成本率=\frac{2%}{1-2%}\times\frac{360}{30-10}=\frac{2}{98}\times\frac{360}{20}=36.7%

  聲訊公司是取得現金折扣,還是在賒購後第30天付款? 該公司需考慮的問題則是:能否以更好的條件從其他貸款方那裡取得同樣的信用。如果公司能使每塊電池以少於2元的籌資費用取得20天的信用,即能從銀行或其他渠道以低於36.7%的利率借到款項,就應當取得現金折扣,而不應當以放棄折扣未取得商業信用融資

  以上計算的放棄現金折扣成本率並沒有考慮複利,實際上簡單利率也就是單利概念下的成本。如果考慮複利形式,按照有效利率概念,放棄現金折扣的成本比單利下的現金折扣成本高得多。

  仍以[案例1]為例,聲訊公司每年有18個計息期,每個計息期的成本率為0.02041,每年按這個成本率支付18次。所以,在複利的形式下,放棄現金折扣的有效年成本率為:

  有效年成本率=(1 + 0.02041)18 − 1.0 = 1.439 − 1.0 = 43.9%

  顯然,複利形式下放棄現金折扣成本大大高於單利形式下的成本。

  必須指出,從公式(2)可以清楚地看到,在信用條件一定的情況下,每個信用期的商業信用成本保持不變,在[案例1]中,每個信用期的成本為2%/(1-2%)=0.02041;然而,如果信用期延長,利用商業信用融資的成本也會隨之下降。假設聲訊公司得到的最後付款期為50天而不是指定的30天,則信用期延長到40天(即50—10),從而喪失現金折扣的次數減少到全年9次=360/40,放棄折扣的成本率從18次的36.79,6下降18.4%,同時有效率從43%下降到19.9%。

  正如前述,公司利用商業信用取得額外資金的做法是有成本的,表(1)列出了在幾種不同信用條件下的成本率。

  表(1)  不同信用條件放棄折扣的成本
信用條件單利下的成本率(%)有效成本率(%)
1/lO,n/2036.643.59
1/lO,n/3018.1819.83
2/10,n/2073.47106.95
2/10,n/3036.7343.86

  從表(l)可以看出,放棄現金折扣而取得信用期的資金,其成本是非常高的,除非利用的這部分延期付款的資金所產生的理應高於放棄現金折扣的成本,否則應在折扣期內及時付款。

  由上可知,商業信用實際上可以分兩個部分:一是無成本商業信用,通常指在折扣期內的信用;二是有成本的商業信用,指在折扣期以外的信用,其成本為放棄的現金折扣。

  在正常情況下,公司財務經理在對是否利用商業信用資金進行分析時應把握的基本原則是:

  (1)利用有成本的商業信用,應確保其成本低於其他渠道資金的成本,或者利用有成本的商業信用,使其帶來的經濟利益高於其成本。

  (2)利用商業信用中的無成本部分,應在折扣的最後一天付款;利用商業信用的有成本部分,應在信用期的最後一天付款。

  (3)在不危及良好的商業形象或信譽的前提下,儘可能推遲付款,這樣可以在最大時間限度內運用資金,並與供貨商保持良好的經濟關係。在商業信用中,除應付賬款外還有應付票據等。應付票據是否存在成本,主要視該票據是否帶有利息。對於不帶利息的應付票據而言,公司只要按票據所規定的日期支付票款,則不會有成本;而公司的帶息應付票據顯然是有成本的。

自發性融資中的:應計費用

  公司的自發性融資除上述的應付賬款等商業信用外,還包括各種應計費用應計費用是在正常經營過程中產生的應當支付但尚未支付的費用,主要有應付工資應付利息、未交的各種稅金、應付租賃費、應付水電費和應交股利等。

  公司在經營活動中,根據有關的費用結算制度、法律和契約規定,有些費用無需立即支付而能在一定時期後才進行計算、支付,這些應付未付的費用可以為公司在短期內所利用,從而形成了公司的一種短期資金來源。例如,公司員工工資每月支付一次。一般來說,在工作一天後就應得到相應的報酬,但根據公司的規定須等待一個月的時間才能獲得報酬,因此在這段時間,公司得到並運用了相應的資金。又如,公司只要有營業收入就應依法繳納營業稅,雖然公司每天或經常不斷從事營業活動並產生營業收入,但無需天天計算營業稅並予以繳納,而是根據稅法,公司在規定的時間彙總計算繳納稅款。與此類似,應付銀行的借款利息費用也是按照銀行結算制度的規定計算並支付。

  從一個持續經營的企業來看,有些應計費用(如應付工資應繳稅金)也是隨著銷售水平的提高或下降而增加或減少,而有些應計費用(如應付利息應付股利)與銷售水平變化的關係並不明顯甚至無直接關係。但是,這些應計費用在公司內經常地存在,只要公司從事經營活動,這些應計費用就會發生,其中相當一部分的金額十分穩定,在支付之前構成了一項能夠經常占用的資金來源,用於公司正常的經營周轉。在公司財務管理中,確定這部分應計費用占用額的方法一般有兩種:

  (1)按最低占用日數計算

  最低占用日數是指從計算應計費用到實際支付之間的天數。如上所述,應計費用通常是在某個時期內陸續發生的,公司計算這些費用一般都會在固定的期末或某個日期,其款項的支付卻又在另一個規定日發生,也就是應計費用的發生、計算和支付往往不在同一個日期,常常是費用發生在前,期末計算,款項支付最後。以應計稅金為例,應計(或應付)稅金是根據銷售額或利潤額的產生而發生的,公司一般都在編製財務報表日計算應付的稅金,如營業稅所得稅,但是公司支付稅金都有固定的日期,如每月5日支付一次。這樣,發生稅金、計算稅金和支付稅金是在不同時間。但是,按照最低占用日數計算方法,雖然公司在發生銷售額或利潤額的同時就利用了相應的資金,但為了謹慎起見,僅按照從計算到支付(應計費用)之間的天數計算應計費用經常占用額。其公式(3)如下:

應計費用經常占用額=

全年應計費用總和

X 最低占用日數

360

  [案例2]

  環球運輸公司預計明年全年計稅的營業收入為5040000元,適用營業稅率為3%。該公司每月編製財務報表,而且按照規定,各月的稅金均在次月5日交納。

  就應交營業稅而言,該公司明年的應計稅金經常占用額的計算如下:

  應計費用經常占用額=5040000x5=14000x5=70000(元)

  計算結果表明,環球運輸公司明年可以經常利用的應交營業稅資金額至少為70000元。

  按最低占用日數方法計算應計費用經常占用額適用於有規定支付的而且費用發生額不穩定的負債,如應繳稅金、應付水電費等。

  (2)按平均占用日數計算

  平均占用日數是指應計費用前後兩次付款天數的一半。許多應計費用的特點是隨著時間推移而發生的,而且呈累計趨勢,如利息費用、應計的租賃費用等,與此相適應的負債自然地為公司提供了一筆穩定增加的資金。所以,按平均占用日數方法計算應計費用經常占用額適用於那些在一定時期內發生很穩定而且能按時間計算的費用。其計算公式如下:

  應計費用經常占用額=平均每日應計費用\times平均占用日數=(全年應計費用總額÷360)\times(支付間隔天數÷2)       (4)

  如果[案例2]按平均占用日數計算應計稅金經常占用額,如下所示:

  應計費用經常占用額=\frac{5040000}{360}\times\frac{30}{2}=14000\times {15}=210000(元)

  這兩種方法汁算的結果有很大差異。但採用哪種方法應考慮資金的利用情況。以應交稅金為例,如果銷售交易是以現金方式,按平均占用日數計算,有利於充分利用資金,而如果賒銷業務多,收款期又較長,一般採用最低占用日數計算較為可靠。

  以上所講述的應計費用作為一種自發性的短期資金來源,也有一定的局限性。因為這類費用必須按規定的日期進行支付,公司不得隨意拖欠。例如,如果公司目前陷於財務困境中,有可能推遲一段時間繳納稅金,但這樣做須交納滯納金;又如,公司一旦推遲支付員工工資,必須影響員工的工作情緒進而導致工作效率下降;再如,推遲償還借款,公司須支付罰息等。

參考文獻

  1. 陳國欣主編.財務管理.南開大學出版社,2004年11月第1版
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