自发性融资

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自发性融资（Spontaneous Financing）

　　自发性融资是指随销售的增长而同比例增加的流动负债，包括商业信用和各种有关的应付费用等。

　　商业信用是指买方以延期付款方式或卖方以预收账款方式而获得的一笔暂时可直接支配的资金的一种直接借贷关系。在制造业和商品流通业，商业信用占流动负债的40%左右(它是公司筹集短期资金的一种重要手段)。公司利用商业信用融资，一般有以下几种形式：

　　1．应付账款。当今，赊购已成为企业最普遍、最典型的商业信用。在赊购形势下，赊购方收到商品或接受服务后并不立即付款，形成一笔应付账款，以延迟付款期限。应付账款随公司的赊购而自发地产生。在不影响公司的商业信用、信誉和在合理、合法的条件下，延期付款的时间越长，赊购商品的公司从中利用的资金就会越多。

　　2．应付票据。应付票据是公司根据购销合同进行延期付款的商品交易而签发和承兑的商业汇票，包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。对于购货方来讲，应付票据类似于应付账款，不同之处主要在于它将所欠货款以票据形式确定下来。

　　3．预收账款。采用预收账款这种信用形式，销货方预先向购货方收取一部分或全部货款，而将商品推迟到以后某个时间交付。销售方利用预收账款购买材料和支付各项开支，实际上这为销货方提供了一笔借款。在商品短缺的卖方市场下，预收货款的交易方式十分普遍。

　　从购货方来讲，合理地利用商业信用购货，可以自动融通相当数额的资金。例如，一家公司每日平均购货额为1000元，均在发票日后推迟30天付款，那么该公司平均赊欠供货商的货款为30000元，即：

　　平均赊欠货款=30天x1000元/天＝30000(元)

　　如果购货增加1倍，达到每天2000元，则该公司平均赊欠供货商的货款也相应提高一倍，即：

　　平均赊欠货款=30天x2000元/天=60000(元)

　　这样该公司通过增加赊购量而自动取得额外的30000元(即60000～30000)的资金。

　　假如公司每日平均赊货量不变，但延长付款期，同样也会增加融资额。如果该公司平均赊欠供货商的货款为30000元，而付款日从推迟30天增加到40天，由此应付账款从30000元增加到40000元，即：

　　平均赊欠货款＝40天x1000元/天＝40000(元)

　　由此可见，采用商业信用无论是扩大赊购量还是延长付款期，均能产生额外的短期资金来源。

　　从销货方来看，进行赊销的公司向购货方销货时一般要提出一定的信用条件。信用条件包括信用期限和现金折扣两项内容。信用条件往往在销货发票上直接表示出来，如在发票上注明“2/10,n/30”字样，表示客户在购货出票日起10天内付款，可以享受2%的价格优惠；若10天后但必须在30天内付款，客户就丧失2%折扣优惠，需按发票上载明的全部价格付款。

　　由于存在现金折扣，赊购方可以在规定的折扣期限内付款而获得价格优惠。我们可以把在折扣期内所支付价格视作真实价格，即发票上标出的价格减去现金折扣后的净价格，它是购货方的真实购货成本。但是，购买方超过折扣期限付款所多支付的价格，也就是丧失的现金折扣金额实际上是为了获得这笔商业信用资金而延长付款期所付出的费用。所以，在发票上标出的价格由两项内容组成：真实价格和筹资费用，即公式(1)所示：

　　标价＝真实价格+筹资费用　　　　　　　(1)

　　在某个特定时期内(如1年)，购货的公司持续利用某个信用条件，放弃现金折扣获得信用资金的成本的计算公式如下：

　　在公式(2)中，等号右边的第一个分式表示超过折扣期的信用期内，利用商业信用融资的成本率；第二个分式则表示在1年内(全年按360天计算)持续利用这一信用条件的情况下，该成本率发生的次数。

　　[案例1]

　　声讯公司经销的某种移动电话的电池在华北地区十分畅销。该移动电话的电池每块标价为100元，该公司的唯一供货商是美罗公司。声讯公司平均每年(360天)从美罗公司购人72000块电池，而美罗公司向声讯公司销售电池所提供的信用条件是:2/l0,n/30。

　　现对购货方——声讯公司赊购该种电池的成本进行分析:

　　(1)电池的价格构成。根据美罗公司提供的信用条件“2/10,n/30”和电池的单位标价100元，声讯公司赊购一块电池的真实成本即净价格为标价的98%，即98元。如果声讯公司准备在10天折扣期以外再取得20天的信用，该公司为每块电池需支付2元的筹资费用，根据公式(1)，电池标价100元构成项目是:

　　标价＝真实价格+筹资费用

　　100(元)＝98+2

　　(2)取得现金折扣的成本。声讯公司平均每年(按360天计算)从美罗公司购人72000块电池，如果均在第10天付款而获得折扣，那么其购货成本仅按真实价格进行计算，即：

　　每年平均购货总额＝98x72000=7056000(元)

　　每天平均购货总额＝7056000÷360=19600(元)

　　那么，该公司应付账款的平均余额为：

　　应付账款平均余额＝10x19600=196000(元)

　　(3)放弃现金折扣而在信用期内付款的成本。如果声讯公司决定放弃现金折扣，利用另外20天的应付账款，则必须支付筹资费用。在第30天支付赊购电池货款的情况下，该公司的应付账款平均余额是：

　　应付账款平均余额＝30x19600=588000(元)

　　30天信用期的应付账款余额为588000元，比第10天付款情况下的应付账款余额)96000元增加了392000元。这表明声讯公司每次赊购能通过推迟付款多利用392000元的资金。

　　然而，声汛公司推迟20天付款所额外筹到的资金是有成本的，这就是放弃2%现金折扣，它是赊购电池超过折扣期付款所应支付的筹资费用。具体分析，声讯公司实际支付的电池价款为100元的标价而不是98元，所以全部总成本为7200000元，即：

　　全年购货总成本=100x72000=7200000(元)

　　放弃现金折扣支付的总成本7200000元，比取得现金折扣支付的总成本7056000元多144000元。增加的成本则视作声讯公司推迟20天支付应付账款所发生的一笔筹资费用。因此，该公司放弃现金折扣的成本率计算如下：

　　放弃现金折扣成本率=144000÷392000=0.367=36.7%

　　放弃现金折扣成本率也可以运用公式(2)计算：

　　放弃现金折扣成本率＝

　　声讯公司是取得现金折扣，还是在赊购后第30天付款? 该公司需考虑的问题则是：能否以更好的条件从其他贷款方那里取得同样的信用。如果公司能使每块电池以少于2元的筹资费用取得20天的信用，即能从银行或其他渠道以低于36.7%的利率借到款项，就应当取得现金折扣，而不应当以放弃折扣未取得商业信用融资。

　　以上计算的放弃现金折扣成本率并没有考虑复利，实际上简单利率也就是单利概念下的成本。如果考虑复利形式，按照有效利率概念，放弃现金折扣的成本比单利下的现金折扣成本高得多。

　　仍以[案例1]为例，声讯公司每年有18个计息期，每个计息期的成本率为0.02041，每年按这个成本率支付18次。所以，在复利的形式下，放弃现金折扣的有效年成本率为：

　　有效年成本率＝(1 + 0.02041)¹⁸ − 1.0 = 1.439 − 1.0 = 43.9%

　　显然，复利形式下放弃现金折扣成本大大高于单利形式下的成本。

　　必须指出，从公式(2)可以清楚地看到，在信用条件一定的情况下，每个信用期的商业信用成本保持不变，在[案例1]中，每个信用期的成本为2%/(1-2%)=0.02041；然而，如果信用期延长，利用商业信用融资的成本也会随之下降。假设声讯公司得到的最后付款期为50天而不是指定的30天，则信用期延长到40天(即50—10)，从而丧失现金折扣的次数减少到全年9次＝360/40，放弃折扣的成本率从18次的36．79，6下降18．4％，同时有效率从43％下降到19．9％。

　　正如前述，公司利用商业信用取得额外资金的做法是有成本的，表(1)列出了在几种不同信用条件下的成本率。

　　从表(l)可以看出，放弃现金折扣而取得信用期的资金，其成本是非常高的，除非利用的这部分延期付款的资金所产生的理应高于放弃现金折扣的成本，否则应在折扣期内及时付款。

　　由上可知，商业信用实际上可以分两个部分：一是无成本商业信用，通常指在折扣期内的信用；二是有成本的商业信用，指在折扣期以外的信用，其成本为放弃的现金折扣。

　　在正常情况下，公司财务经理在对是否利用商业信用资金进行分析时应把握的基本原则是：

　　(1)利用有成本的商业信用，应确保其成本低于其他渠道资金的成本，或者利用有成本的商业信用，使其带来的经济利益高于其成本。

　　(2)利用商业信用中的无成本部分，应在折扣的最后一天付款；利用商业信用的有成本部分，应在信用期的最后一天付款。

　　(3)在不危及良好的商业形象或信誉的前提下，尽可能推迟付款，这样可以在最大时间限度内运用资金，并与供货商保持良好的经济关系。在商业信用中，除应付账款外还有应付票据等。应付票据是否存在成本，主要视该票据是否带有利息。对于不带利息的应付票据而言，公司只要按票据所规定的日期支付票款，则不会有成本；而公司的带息应付票据显然是有成本的。

　　公司的自发性融资除上述的应付账款等商业信用外，还包括各种应计费用。应计费用是在正常经营过程中产生的应当支付但尚未支付的费用，主要有应付工资、应付利息、未交的各种税金、应付租赁费、应付水电费和应交股利等。

　　公司在经营活动中，根据有关的费用结算制度、法律和契约规定，有些费用无需立即支付而能在一定时期后才进行计算、支付，这些应付未付的费用可以为公司在短期内所利用，从而形成了公司的一种短期资金来源。例如，公司员工工资每月支付一次。一般来说，在工作一天后就应得到相应的报酬，但根据公司的规定须等待一个月的时间才能获得报酬，因此在这段时间，公司得到并运用了相应的资金。又如，公司只要有营业收入就应依法缴纳营业税，虽然公司每天或经常不断从事营业活动并产生营业收入，但无需天天计算营业税并予以缴纳，而是根据税法，公司在规定的时间汇总计算缴纳税款。与此类似，应付银行的借款利息费用也是按照银行结算制度的规定计算并支付。

　　从一个持续经营的企业来看，有些应计费用(如应付工资、应缴税金)也是随着销售水平的提高或下降而增加或减少，而有些应计费用(如应付利息、应付股利)与销售水平变化的关系并不明显甚至无直接关系。但是，这些应计费用在公司内经常地存在，只要公司从事经营活动，这些应计费用就会发生，其中相当一部分的金额十分稳定，在支付之前构成了一项能够经常占用的资金来源，用于公司正常的经营周转。在公司财务管理中，确定这部分应计费用占用额的方法一般有两种：

　　(1)按最低占用日数计算

　　最低占用日数是指从计算应计费用到实际支付之间的天数。如上所述，应计费用通常是在某个时期内陆续发生的，公司计算这些费用一般都会在固定的期末或某个日期，其款项的支付却又在另一个规定日发生，也就是应计费用的发生、计算和支付往往不在同一个日期，常常是费用发生在前，期末计算，款项支付最后。以应计税金为例，应计(或应付)税金是根据销售额或利润额的产生而发生的，公司一般都在编制财务报表日计算应付的税金，如营业税、所得税，但是公司支付税金都有固定的日期，如每月5日支付一次。这样，发生税金、计算税金和支付税金是在不同时间。但是，按照最低占用日数计算方法，虽然公司在发生销售额或利润额的同时就利用了相应的资金，但为了谨慎起见，仅按照从计算到支付(应计费用)之间的天数计算应计费用经常占用额。其公式(3)如下：

　　[案例2]

　　环球运输公司预计明年全年计税的营业收入为5040000元，适用营业税率为3％。该公司每月编制财务报表，而且按照规定，各月的税金均在次月5日交纳。

　　就应交营业税而言，该公司明年的应计税金经常占用额的计算如下：

　　应计费用经常占用额＝5040000x5＝14000x5＝70000(元)

　　计算结果表明，环球运输公司明年可以经常利用的应交营业税资金额至少为70000元。

　　按最低占用日数方法计算应计费用经常占用额适用于有规定支付的而且费用发生额不稳定的负债，如应缴税金、应付水电费等。

　　(2)按平均占用日数计算

　　平均占用日数是指应计费用前后两次付款天数的一半。许多应计费用的特点是随着时间推移而发生的，而且呈累计趋势，如利息费用、应计的租赁费用等，与此相适应的负债自然地为公司提供了一笔稳定增加的资金。所以，按平均占用日数方法计算应计费用经常占用额适用于那些在一定时期内发生很稳定而且能按时间计算的费用。其计算公式如下：

　　应计费用经常占用额＝平均每日应计费用平均占用日数=（全年应计费用总额÷360）（支付间隔天数÷2）　　　　　　 (4)

　　如果[案例2]按平均占用日数计算应计税金经常占用额，如下所示：

　　应计费用经常占用额=(元)

　　这两种方法汁算的结果有很大差异。但采用哪种方法应考虑资金的利用情况。以应交税金为例，如果销售交易是以现金方式，按平均占用日数计算，有利于充分利用资金，而如果赊销业务多，收款期又较长，一般采用最低占用日数计算较为可靠。

　　以上所讲述的应计费用作为一种自发性的短期资金来源，也有一定的局限性。因为这类费用必须按规定的日期进行支付，公司不得随意拖欠。例如，如果公司目前陷于财务困境中，有可能推迟一段时间缴纳税金，但这样做须交纳滞纳金；又如，公司一旦推迟支付员工工资，必须影响员工的工作情绪进而导致工作效率下降；再如，推迟偿还借款，公司须支付罚息等。