投資媒介

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投資媒介(Investment Intermediary)

　　投資媒介的英文是Investment Intermediary,意即投資中介、投資手段、投資工具。為了更清楚地闡述投資媒介的內涵,有必要先探討一下投資Investment的涵義。由於社會制度和觀念上的差異,我們所理解的“投資”涵義與西方國家所理解的“投資’涵義是有些區別的。在我國,“投資”是指固定資產投資(基本建設投資和更新改造投資),即新建、改建、擴建,建新工廠、道路、碼頭、車站、住宅等有形固定資產或基礎設施以及購買設備、不需安裝的固定資產等經濟行為。在西方國家,“投資”的涵義則更廣一些,它不僅包括我國的“投資”涵義的全部內容,而且還包括流動資產投資以及對各種動產、不動產、可收藏珍品和各類有價證券的購買。就一般人的觀念而論,“投資”一詞在他們的觀念中主要是指股票、公債、公司債、選擇權、契約、票據等有價證券的購買行為,而這種“投資”的涵義才是“投資媒介”中“投資”的涵義。

　　投資媒介更為具體的涵義：

　　其一,作為媒介主體的融資機構。在西方國家,出於安全、獲利、方便、變現等考慮,貨幣持有者若需投資,一般既無須用自己的貨幣直接開辦工廠、公司,也不用直接向需要資本的實業界購買股票、債券等,而是向一些中間機構購買股票、債券等。這些中間機構用其所募集的貨幣再向實業界購買股票、債券等。其過程如下圖所示:

　　在這一層次上,“投資媒介”的涵義是指進行融資活動的中間機構。

　　其二,作為媒介載體的融資工具。由於投資是一種讓渡財產(貨幣等)使用權並分割收益的經濟行為,投資者不僅沒有喪失對其財產的所有權,而且還擁有獲取收益、參與決策管理的權利,因而,資金的使用者便向投資者提供一種能夠體現上述權利並具有法律效力的憑證-一有價證券。這種有價證券是聯結投資者、投資中間機構、實業界等的信息載體,是進行融資活動的工具。

　　融資機構、融資手段共同構成了“投資媒介’的具體內容。根據這兩個層次的內容,我們可以把投資媒介類型進行如下區分:

　　(一)投資媒介主體的類型

　　在現代發達的信用經濟條件下,投資媒介主體類型呈現出模糊不清,互相交融的態勢。因此,嚴格地區分它們的類型是有相當困難的。但就基本性質來看,其類型尚可辨認。

　　1.短期資金的媒介主體短期資金媒介主體是貨幣市場主要參與者。這類媒介主體的資金來源主要是各種形式的存款、原始股份以及新發行的信用(負債),其資產多運用於短期的放款及為數不多的投資等。在美國,這類媒介主體主要由商業銀行、美國儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行等組成。

　　2.長期資金市場的媒介主體長期資金的媒介主體是長期資金市場的基本的參與者。它的主要作用是吸收各種閑置資金(一年以上各種存款),承銷政府、公司、企業以及個人各種可用於長期投資的證券,然後向政府、公司、企業輸送資本。同時,還兼有保管證券、提供咨詢服務、財務指導等任務。在美國,這類媒介主體主要有投資銀行、投資公司、經紀公司、抵押銀行等。

　　3.契約性的媒介主體這類媒介主體用契約的方式向參與者提供儲蓄、貸款、保險、年金等服務。近年來,在美國,它已成為金融市場日益壯大的力量。其資金多投資於公債、公司債、股票,以及地產方面。例如,1984年底,全美人壽保險公司的總資產負債共7208億美元,在資產中,證券投資4196億美元,抵押放款1573億美元,分別占總資產的58腸和2帕。這類媒介主體主要有各種保險公司、退休基金、貨幣市場互助基金等。

　　(二)投資媒介載體的類型

　　投資媒介載體的類型更為複雜:

　　1.從地區的角度劃分,有國內投資媒介載體和國際投資媒介載體。在國內,投資媒介載體又可分為全國性的載體和地區性的載體,如國債、全國範圍內流通的股票、票據、契約等,在某些地區流通的股票、債券、票據、契約,以及由這些地區政府發行的債券等。國際投資媒介載體有國際性金融機構、組織、跨國公司發行的股票、債券等,以及由其他國家政府發行的股票、債券等等。

　　2.從收益的確定性角度劃分,有確定性收益載體和不確定性收益載體。前者如政府的債券、事業公債、大公司、大銀行、大企業發行的股票、債券、票據等等、後者如一般的股票(包括普通股、優先股、後派股、保證股等)、債券、投資信托受益證券以及各種契約、選擇權等有價證券。

　　3.從到期時間長短的角度劃分,有長期載體和短期載體。前者主要是指到期時間為一年以上的債券、契約、票據、抵押證券等有價證券;後者則指到期時間在一年以內的各種有價證券、拆借憑證等。4.從權利角度劃分,有附權和無附權投資媒介載體。此外,還有各種專門從事選擇權投資的媒介載體。上述分類只是從大的方面考慮的。如果深入其各個類別的內部,還可作出若幹分類。總之,在經濟發達的社會中,投資媒介具有體系龐大、結構複雜、多元化、相互形響等特征。

　　(一)投資媒介是資金市場的起點及其深化的條件

　　資金市場是商品經濟及社會生產力迅速發展的結果。在商品經濟條件下,社會化大生產的發展使得商品生產者和經營者從僅僅依靠自身的積累來擴大生產規模轉向依靠社會的力量擴大生產規模,從而產生了企業對社會資金的大量需求。這是資金市場出現的契機。但是,只有在人們創造了有價證券—投資媒介載體時,這種契機才成為現實—真正的資金市場才出現。因為,在商品l經濟社會中,資金使用權的讓渡也需要按照等價交換的原則。於是,人們創造了一種代表這種等價交換的憑證,並以具有法律效力的約束來貫徹這一原則。因此,投資媒介載體是真正的資金市場出現的起點。資金市場出現後不久,人們發現最初的資金市場(主要形式是發行市場)不能較好地適應社會化大生產即最大限度地動員社會閑置資金的要求,也不能適應資金供給者的要求即資金的安全性、流動性、收益性和方便性的要求,為此,出現了大量的專門從事融資以滿足上述要求的投資媒介主體—中間機構。資金市場得到深化—從此形成了“金融產業”。在這種意義上,投資媒介是資金市場深化的條件。

　　(二)投資媒介是拓展資金市場範圍和容量的手段

　　資金市場有區域性、全國性和全球性地域之分。初級階段的資金市場一般都局限布某一或某些區域性的範圍之內,然後才逐步擴展到全國以至國外。資金市場範圍的形成過程,也就是投資媒介範圍分佈的形成過程,而且,後者是前者的先導過程。因為只有跨行業、跨地區、跨國界的投資中介機構的建立和與之相應的有價證券的發行和流通之時,資金市場的範圍才得以拓展。否則,很難想象資金市場的地域範圍是如何擴大的。資金市場的容量取決於對資金的需求量和資金的供給量。在需求量一定或者無限時,資金市場容量則取決於資金的供給量,而供給量在很大程度上又由投資媒介來決定。投資媒介主體分佈廣、服務周到,投資媒介載體多樣化、靈活性大,就能大大地增加資金的供給量,特別是長期資金的供給量。

　　(三)投資媒介是形成健全的資金市場體系的關鍵一環。

　　健全的資金市場體系不僅包括基本的初級市場、次級市場,而且還包括金融期貨市場、商品期貨市場、選擇權市場、店頭交易市場、公開交易市場以及三級市場、四級市場等等。這些市場的建立和運轉都以投資媒介為主要依托。例如,沒有投資銀行、投資公司等投資媒介主體,初級市場上發行的證券銷售就會遇到困難,也會增加銷售成本和時間,這不僅會影響初級市場的發展,而且也會影響次級市場的運轉。再如沒有認股證書等投資媒介載體,選擇權等交易市場也難以確立。因此,只有健全的投資媒介體系才能有健全的資金市場體系。

　　(四)投資媒介與資金市場運行效率

　　象商品市場一樣,資金市場運行效率來自公平的有效競爭。壟斷的、為數極少的投資媒介必然會導致資金市場運行的低效率,而增加投資媒介的數量不僅會給投資者以眾多的選擇機會,而且必然會促使各種投資媒介展開競爭,這樣在客觀上就提高了資金市場的運行效率。例如,在美國,投資媒介不僅種類繁多,而且數量成千上萬,為爭奪資金市場份額,它們之間的競爭十分激烈。各種融資機構都千方百計地改善經營管理,降低經營成本,提高服務質量。有些融資機構還下設若幹零售網點,深入到街頭巷尾,從而大大地促進了資金市場運行效率的提高。

• 戴玉林.投資媒介與資金市場[J].財經問題研究.1987,11