金融期貨市場

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金融期貨市場(financial futures market)

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金融期貨市場概述

  金融期貨市場是國際資本市場創新和發展的產物.20世紀70年代,由於佈雷頓森林體系國際貨幣制度的崩潰,以及金融自由化金融創新浪潮的衝擊,國際資本市場上利率匯率股票價格指數波動幅度加大,市場風險急劇增加。為了規避這些風險,金融期貨市場應運而生,為保證資本市場的良性運轉發揮了不可替代的作用。

金融期貨市場的基本功能

  一般來講,成功運作的金融期貨市場具有價格發現風險轉移兩大功能。

  所謂價格發現,是指在交易所內對多種金融期貨商品合約進行交易的結果能夠產生這種金融商品的期貨價格體系。期貨市場發現的金融資產價格具有三個特點:

  (l)公正性,由於期貨交易是集中在交易所進行的,而交易所作為一種有組織、規範化的統一市場,集中了大量的買者和賣者,通過公開、公平、公正的競爭形成價格。它基本上反映了真實的供求關係和變化趨勢

  (2)預期性,與現貨市場相比,期貨市場價格對未來市場供求關係變動有預測作用,它可以把國內市場價格與國際市場價格有機地結合在一起。期貨市場大大改進了價格信息質量,使遠期供求關係得到顯示和調整,期貨市場信息是企業經營決策和國家巨集觀調控的重要依據。

  經濟生活無時無刻不存在風險,而期貨市場具有一種風險轉移機制,它可以提供套期保值業務,最大限度的減少價格波動帶來的風險。套期保值就是買進或賣出與現貨頭寸數量相當、方向相反的期貨合約,以期在將來某—時間通過賣出或買進期貨台約而補償因現貨市場價格變動所帶來的價格風險。本世紀七十年代以來,世界經濟急劇波動,金融風險驟增,金融機構和公司都尋求金融期貨市場規避風險,這正是金融期貨市場得以產生髮展的內在動因。

  金融期貨市場之所以具有風險轉移的功能,主要是因為期貨市場上有大量的投機者參與。他們根據市場供求變化的種種信息,對價格走勢作出預測,靠低買高賣賺取利潤。正是這些投機者承擔了市場風險,製造了市場流動性,使期貨市場風險轉移的功能得以順利實現。

(一)金融期貨具有化解和轉移風險的功能

  從金融期貨的起源來看,由於20世紀70年代以來,匯率、利率的頻繁、大幅波動,全面加劇了金融商品的內在風險。廣大投資者面對影響日益廣泛的金融自由化浪潮,客觀上要求規避利率風險、匯率風險及金融資產價格波動風險等一系列金融風險,金融期貨市場正是順應這種需求而建立和發展起來的。因此,規避風險是金融期貨市場的首要功能。

  投資者通過購買相關的金融期貨合約,在金融期貨市場上建立與現貨頭寸數量相當、方向相反的期貨合約,以期在將來某一時間通過賣出或買進期貨合約來補償因現貨市場價格變動所帶來的價格風險。從整個金融期貨市場看,其規避風險功能之所以能夠實現,主要因為它具有以下特點:

  一是金融期貨具有把遠期交易的不確定性轉化為當前確定性特點,交易者可以通過買賣期貨合約,鎖定成本或利潤,以減少經營和投資風險

  二是金融商品的期貨價格與現貨價格一般呈同方向的變動關係。由於金融期貨市場存在大量的套利者,如果金融產品的現貨價格與期貨價格之差,即基差大於套利成本時,套利者就會入場進行套利操作,使得期貨價格與現貨價格具有一致性和收斂性。投資者在金融期貨市場建立了與金融現貨市場相反的頭寸之後,金融商品的價格發生變動時,則必然在一個市場獲利,而在另一個市場受損,其盈虧可全部或部分抵消,從而達到規避風險的目的。

  三是金融期貨市場通過規範化的場內交易,集中了眾多的投機者。僅有套期保值者的期貨市場不太可能達到買賣均衡,由於投機者的存在,承擔了市場風險,成為套期保值者的交易對手,才使得使期貨市場風險轉移的功能得以順利實現。投機者通過頻繁、大量的買賣使得金融期貨市場具有很強的流動性,在金融期貨市場上,套期保值者在可接受價位上可及時地實現交易,這也是期貨交易相對於遠期交易的主要優點。

(二)金融期貨市場具有高效的價格發現能力

  金融期貨市場的發現價格功能,是指金融期貨市場能夠提供各種金融商品的有效價格信息。John C.Hull(1999)認為在有效市場上,金融期貨價格是期望的未來現貨價格的無偏估計。金融期貨市場所形成的遠期價格能夠為其他相關市場提供有用的參考信息,這有助於減少信息搜尋成本和談判成本,提高交易效率。金融期貨市場具有有效的價格發現機制,是與其自身的特點相關的:

  一是金融期貨交易的杠桿性、低交易成本特點,使其具有更優良、更行之有效的價格發現機制。杠桿交易使交易者資金占有成本大大降低,再加上低的交易成本,使得交易者的總交易成本相對現貨交易的成本更低,如在美國,金融期貨投資的總交易成本只有現貨交易成本的1/7左右。根據交易費用原理,交易費用越低,越易於形成均衡價格,因此,在這種低交易成本的環境下,金融期貨市場形成的金融合約價格比現貨交易價格更接近於均衡價格

  二是金融期貨市場有良好的做空機制。雖然有些現貨市場也可以做空,但限制較多、成本較高;而期貨市場由於可以在交割前通過對沖交易平倉,因此做空非常方便,且成本很低。做空機制可使投資者把相關信息充分貫徹於期貨價格上,而不必受在賣出時,手中必須有現貨的制約,這也使得期貨合約價格比現貨價格更好地反映各種信息。

  三是由於金融期貨市場具有杠桿交易的好處和低的交易費用環境,吸引著眾多的擁有某種信息的信息交易者。他們在交易所這種有組織、集中、規範化的市場上,通過類似於拍賣的方式來確定交易價格,這種情況接近於完全競爭市場。雖然並不是每個人的價格預期都是無偏的,但因人數眾多,達成的均衡價格即是實際的均衡價格。因此,某一金融期貨合約的成交價格,可以綜合地反映金融市場各種因素對合約標的商品的影響程度,有公開、透明的特征。

  四是具有較強的預期性。期貨交易的遠期交割性,使得期貨價格能夠在相當程度上反映出投資者對金融商品價格走勢的預期和金融商品的遠期供求狀況。金融期貨價格的這種預期性,較現貨市場價格大大改進了價格的信息質量,使得期貨市場的參與者根據遠期價格,調整自己的經濟活動,減少經濟波動。

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