商品期貨

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商品期貨(commodity futures)

　　商品期貨是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關於買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。商品期貨交易，是在期貨交易所內買賣特定商品的標準化合同的交易方式。

　　(1)以小博大。投資商品期貨只需要交納5%～20%的履約保證金，就可控制100%的虛擬資金。

　　(2)交易便利。由於期貨合約中主要因素如商品質量、交貨地點等都已標準化，合約的互換性和流通性較高。

　　(3)信息公開，交易效率高。期貨交易通過公開競價的方式使交易者在平等的條件下公平競爭。同時，期貨交易有固定的場所、程式和規則，運作高效。

　　(4)期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活。交納保證金後即可買進或賣出期貨合約，且只需用少數幾個指令在數秒或數分鐘內即可達成交易。

　　(5)合約的履約有保證。期貨交易達成後，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。

　　商品期貨是期貨交易的起源品種。商品期貨交易的品種隨著交易發展而不斷增加。從傳統的穀物、畜產品等農產品期貨，發展到各種有色金屬、貴金屬和能源等大宗初級產品的期貨交易。

　　(一)農產品期貨

　　農產品是最早構成期貨交易的商品。包括：

　　1、糧食期貨，主要有小麥期貨、玉米期貨、大豆期貨、豆粕期貨、紅豆期貨、大米期貨、花生仁期貨等等；

　　2、經濟作物類期貨，有原糖、咖啡、可可、橙汁、棕櫚油和菜籽期貨；

　　3、畜產品期貨，主要有肉類製品和皮毛製品兩大類期貨；

　　4、林產品期貨，主要有木材期貨和天然橡膠期貨。

　　目前美國各交易所，尤其是芝加哥期貨交易所(CBOT)是農產品期貨的主要集中地。

　　(二)有色金屬期貨

　　目前，在國際期貨市場上上市交易的有色金屬主要有10種，即銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、鈀、鉑、金、銀。其中金、銀、鉑、鈀等期貨因其價值高又稱為貴金屬期貨。

　　有色金屬是當今世界期貨市場中比較成熟的期貨品種之一。目前，世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業交易所和東京工業品交易所。尤其是倫敦金屬交易所期貨合約的交易價格被世界各地公認為是有色金屬交易的定價標準。我國上海期貨交易所的銅期貨交易，近年來成長迅速。目前銅單品種成交量，已超過紐約商業交易所居全球第二位。

　　(三)能源期貨

　　能源期貨開始於1978年。作為一種新興商品期貨品種，其交易異常活躍，交易量一直顯快速增長之勢。目前僅次於農產品期貨和利率期貨，超過了金屬期貨，是國際期貨市場的重要組成部分。

　　原油是最重要的能源期貨品種，目前世界上重要的原油期貨合約有：紐約商業交易所的輕質低硫原油；倫敦國際石油交易所的布倫特原油期貨合約等4種。

　　商品期貨的標的是實物商品，雖然商品期貨對應的價值區間可從商品生產成本、運輸成本、資金成本、交割成本並結合供求關係加以確定，但因現貨市場一般沒有權威和唯一的現貨價作為參考，且現貨價存在信息滯後和真實性問題，因此，商品期貨投資者困惑的是，應以那個地區的現貨價作為分析基準價，才能更好地判斷商品期貨合理價格區間?商品期貨價格理論上應是所有地區現貨價的函數(儘管無法表達)，但投資者難以考慮所有地區的現貨價，因此，可能出現部分地區的現貨價因局部因素的影響，相對期貨價格的升貼水偏離了根據歷史數據分析的合理區間，從而導致根據該地區現貨價作為基準價的投資者作出錯誤判斷。

　　而股指期貨的標的物是唯一的，且透明、公開、準確，不存在滯後問題。股指期貨價格可以根據理論公式算出，加上現貨買賣便利，使股指期貨相對商品期貨而言市場效率更高。因此，股指期貨期現套利不僅機會較少，而且套利空間也較小。而商品期貨因為現貨價格滯後和眾多，以及現貨買賣不便，期現套利機會相對較多，套利空間也較大，這是兩者主要區別點之一。由於投資者的組合資產不可能完全複製標的指數(因這將導致過大交易成本)，因此，股指期貨期現套利的主要風險是現貨組合資產相對標的指數β值的穩定性。如果一籃子股票在套利開始後相對滬深300指數的β值發生較大變化，將導致組合資產的β值發生較大變化，最終導致股指期貨期現套利交易的失敗(當然也可能獲得意外收益)。

　　另一個區別點是兩者套期保值盤信息價值的不同。商品期貨套期保值盤是隨機產生的，只要每天有生產經營活動，就可能產生套期保值盤，因此，商品期貨套期保值盤的信息價值並不大。但股指期貨套期保值盤具有較大信息價值，因為股指期貨的套期保值盤不是隨機產生的，機構投資者只有在行情發生趨勢變化或出現重大利空時，才會進行套期保值。因此，股指期貨套期保值盤具有趨勢判斷價值，跟蹤股指期貨套期保值盤的增減，將能夠與機構“共舞”，在機構作出戰略性倉位調整時及時出逃。事實上，臺灣投資者發現，跟蹤QFII股指期貨持倉，確有判斷指數趨勢的作用。個人認為，這是股指期貨與商品期貨最重要的區別點而商品期貨價格，尤其是農產品期貨價格受季節性因素影響特別明顯。

　　1.金融期貨沒有實際的標的資產(如股指期貨等)，而商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品，例如，農產品、金屬等。2.金融期貨的交割具有極大的便利性。商品期貨的交割比較複雜，除了對交割時間、地點、交割方式都有嚴格的規定以外，對交割等級也要進行嚴格劃分。而金融期貨的交割一般採取現金結算，因此要簡便得多。此外，即使有些金融期貨(如外匯期貨和債券期貨)發生實物交割，但由於這些產品具有同質性以及基本上不存在運輸成本。

　　3.有些金融期貨適用的到期日比商品期貨要長，美國政府長期國庫券的期貨合約有效期限可長達數年。商品期貨價格，尤其是農產品期貨價格受季節性因素的影響非常明顯。

　　4.持有成本不同。將期貨合約持有到期滿日所需的成本費用即持有成本，包括三項：貯存成本、運輸成本、融資成本。各種商品需要倉儲存放，需要倉儲費用，金融期貨合約不需要貯存費用。如果金融期貨的標的物存放在金融機構，則還有利息，例如，股票的股利、債券與外匯的利息等，有時這些利息會超出存放成本，產生持有收益(即負持有成本)。

　　5.金融期貨的交割價格盲區大大縮小。在商品期貨中，由於存在較大的交割成本，這些交割成本給多空雙方均帶來一定的損耗。在金融期貨中，由於不存在運輸成本和入庫出庫費，這種價格盲區就大大縮小了。

　　6.金融期貨中逼倉行情難以發生。在商品期貨中，有時會出現逼倉行情，它通常表現為期現價格存在較大的差異，並且超過了合理的範圍。更嚴重的逼倉是操縱者同時控制現貨和期貨。金融期貨中逼倉行情之所以難以發生，首先是因為金融現貨市場是一個龐大的市場，莊家不易操縱；其次是因為強大的期現套利力量的存在，他們將會埋葬那些企圖發動逼倉行情的莊家；最後，一些實行現金交割的金融期貨，期貨合約最後的交割價就是當時的現貨價，這等於是建立了一個強制收斂的保證制度。