集中投資策略

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集中投資策略概述

  集中投資策略的具體涵義:選擇少數幾種可以在長期拉據戰中產生高於平均收益股票,將大部分資本集中在這些股票上,不管股市短期跌升,堅持持股,穩中求勝。簡言之,集中持股,長期持有。這也是巴菲特慣用的投資策略,他的成就舉世公認。

  投資集中於價值低估的投資策略之所以能夠獲得穩定的回報,主要有兩個方面的原因:

  一是,集中投資策略有助於減少投資者的認知偏差。

  二是,該策略能夠運利用價值投資的理念而獲利。

集中投資策略的原理

  利用其他投資者的認識偏差錨定效應等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統均值方差投資理念的影響,註重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險,從而不會在機會到來時集中資金進行投資,導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票後,率先集中資金進行集中投資,贏取更大的收益。對被錯誤定價股票的選擇主要是通過儘力獲取相對於市場來說要超前的優勢信息,尤其是未公開的信息,通過對行業、產業以及政策、法規、相關事件等多種因素的分析、權衡與判斷,綜合各種信息來形成自己的獨特信息優勢,同時利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息,這些模型也並非是越複雜就越好,關鍵是實用和有效。

集中投資策略的操作方法

  ①使用巴菲特的投資策略的有關原則,選擇幾家(10一15家)在過去投資回報高於一般水平的公司。相信這些公司有很高的成功率,而且,能夠繼續將過去的優秀業績保持到未來。巴菲特認為,如果一家公司經營有方管理者智慧超群它的內在價值將會逐步顯示在它的股票價值上。其企業原則是:這家企業應當簡單易懂;具有持之以恆的運作歷史,並具有良好的發展前景;管理原則是:管理層應當理智,管理層對股民應當忠誠,並拒絕機構的跟風作法;財務原則是:註重權益回報而不是每股收益,計算股東收益,尋求高利潤的公司,公司每保留1美元要確保創立1美元的市值;市場原則是:企業估值如何,企業是否會被大打折扣以便低值買進。

  ②將你的投資基金按比例分配,將大頭押在高概率的股票上。

  ③只要事情沒有變得很糟,保持股本原封不動至少5年,教會自己在股價的波動中沉著應對,順利過關。

集中投資策略的關鍵點

  一是對公司的深入分析,而這一分析需要大量的精力和時間,二是需要剋服導致投資決策偏差的心理作用,保持清醒的頭腦,在別人狂熱時謹慎,在別人恐慌時大膽,換句話說,就是利用部分投資者的心理、行為偏差獲利。另外,為避免可獲得性偏誤,一旦經過分析作出投資決策,不要倉促改變決定。要時刻謹防一些生動的、新異的新聞、消息和故事,影響自己的投資決策,更不要成為情緒的俘虜。巴菲特認為,成功的投資者應該具備以下四項心理品質。①在投資過程中,能時刻控制自己的貪婪和狂熱。②要有耐心。③要有信心,④要勇於承認錯誤。

集中投資策略的優缺點

  基金持股集中並沒有準確的概念,最普遍的看法是組合中持有的股票數量不超過50只,前三大行業、前十大股票的投資集中度在同類基金中偏高。有時,由於超配某一個行業而導致該行業個股市值占凈值比重偏高,也是集中投資策略的一種表現。

  以2007年9月30日基金公佈的投資組合數據為例(不考慮ETF基金等被動型指數基金)。前三大行業投資集中度居前的五隻基金是景順長城內需增長貳號、景順長城內需增長、南方績優成長、景順長城鼎益和景順長城精選藍籌。值得關註的是,景順旗下大部分基金實施集中投資的策略,金融保險、金屬非金屬以及房地產行業是它們集體青睞的行業。其中,金融保險業占凈值比重超過30%,屬於超配行業,其餘兩個行業均屬於重配行業。南方績優成長也有相似的行業持倉特征。從個股投資來看,景順長城內需增長貳號、南方績優成長和內需增長前十大股票投資集中度居前。其中,由於重配金融保險板塊使重倉銀行股比重較大。超過 50%的集中度水平說明前十大個股平均占凈值比重超過5%,相比法規規定“一隻基金持有一家上市公司股票市值不超過資產凈值的10%”,該策略屬於集中投資策略。

  行業配置相對集中的基金經理通常採取“自上而下”的投資策略,通過對巨集觀經濟、行業周期等分析挑選出值得投資的行業,希望通過配置重點行業達到獲取超額收益的目的。例如,2006年四季度銀行股表現出強勢上漲,重倉銀行板塊的基金業績表現遙遙領先。它的風險體現在:沒有一個行業可以長期保持上漲的趨勢。對於長期重倉的行業保持相對穩定的基金,可能會陷入某一行業表現欠佳而大幅拖累業績的被動局面;而追隨市場主流的基金,對過時的行業採取果斷換倉可能會增加基金的交易成本,如果主行情沒有踏準,不僅使基金凈值遭遇滑坡,還擴大了基金的換手率,使投資者承擔潛在的成本。因此,行業相對集中的基金長期看好的行業調整幅度偏小。如果行業配比由分散突變為集中,投資者就要關註原因:投資策略發生改變?或是基金遭遇大額贖回?前者可能會帶來基金投資風格徹底的改變,而後者僅短期提高了投資集中度,對風格的長期影響偏弱。

  此外,挑選少量股票的基金經理常常認為自己選擇的股票是最合適的,不會過多考慮分散或控制風險。將資產分配在重點的股票上可能會給組合帶來超額收益,而投資較多股票也許會拖累基金的整體收益。

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