直接交易成本

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直接交易成本(Direct Transaction Cost)

　　直接交易成本是指圍繞流通過程的每個環節發生的交易成本，如信息成本和談判成本等。

　　金融市場為交易者的金融資產交易提供了場所和保證其正常運行的機制，獲得這些便利必然要向便利提供者付出一定的費用，這些費用組成了直接交易成本。直接交易成本主要有佣金、印花稅、過戶費、手續費等。

　　(一)佣金

　　佣金是證券經紀商為直接代理雙方進行買賣所要求的服務回報。由於經紀商在處理經紀業務上的規模經濟性，比單個交易者自行尋找交易對手和完成清償的成本要低得多，從整個社會角度看經紀商的存在就大大降低了整體交易成本。世界各國證券交易所實行的佣金制度大致區分為五類：一是單一的固定佣金制，通常由相關管理部門根據經紀商的平均經營成本制定出統一的佣金費率。二是差別佣金制，對大額交易和小額交易進行劃分，然後規定不同的佣金費率；三是按照交易額的大小遞減收費；四是浮動佣金制，即設定最高、最低或者中間的佣金比率，允許在此基礎以下、以上或者上下區間浮動；五是佣金完全自由化，由客戶和證券公司自由協商決定。

　　(二)過戶費

　　股票、基金等證券委托買賣成交後，買賣雙方為變更所有權登記所支付的費用。這筆費用歸證券登記結算機構收取，由證券經紀商在同交易者清算交割時代為扣收。過戶費是按照成交的證券面值總面額的固定比例收取，比例由證券交易所規定。

　　(三)手續費

　　手續費是普通交易者在辦理委托買賣證券時，向其經紀人所繳納的一項費用，一般用於單據、通信方面的開支，按委托買賣證券的筆數計算。對於和其經紀人關係密切的大戶交易者，多數不收取此項費用。手續費的收費標準主要是由交易所和證券經紀商共同商定並徵得主管機關認可，所以手續費收費標準也是不固定的。

　　(四)交易稅

　　交易稅是交易者完成證券買賣後向稅務部門繳納的和交易相關的稅金，交易稅可以分為兩種：證券交易稅和印花稅。印花稅是對經濟活動和經濟交往中書立、領受的應稅經濟憑證所征收的一種稅。在金融市場中，股票和債券等是法定的權益證書，因此，當其在證券市場交易時應繳納印花稅。交易稅一般由證券經紀商在同證券交易者交割中代為扣收，然後，經紀商再同證券交易所或所屬中央結算公司的清算交割中進行結算，之後由結算公司統一向國家稅務機關繳納。交易稅也是按照成交金額的比例收取。目前世界各國對交易稅的征收可以分為三種情況：一種是只征收證券交易稅，如英國、法國等；另一種是只征收印花稅，如瑞典、南韓等；第三種是同時征收證券交易稅和印花稅。交易稅征收的具體比例由國家稅務機關規定，政府可以通過調整交易稅比例的大小和收取的對象(單方收費或雙方收費)調節金融市場的運行。

　　(五)其他直接交易費用

　　上述四種交易費用是在二級市場中和證券買賣行為相關的交易費用，如果考慮到一級市場和投資者入市的情況，交易費用還包括上市費用和開戶費等。

　　1.上市費用

　　在一級市場中，籌資者在金融市場上發行證券以籌集資金，必須繳納一定的上市費用給證券交易所，以股票市場為例，公司股票上市一般向證券交易所繳納兩種費用，上市初費和上市年費。上市費用的標準在各個交易所有所不同，上市初費一般按照上市股票總額的一定比例收取，上市年費則按上市年份和上市數額計收。

　　2．開戶費

　　投資者初次進入金融市場需要一次性繳納開戶費，開戶費由投資者的開戶代理機構和結算單位共同收取，開戶費數額對於所有同類型投資者固定，而對不同類型的投資者收取不同的開戶費。

　　從金融市場的直接交易成本的組成和各種相關的收費標準中我們可以知道，直接交易成本是人為制定的，和國家的政策、交易所的慣例等因素有關。具體來講，其影響因素有以下幾個方面：

　　(一)法律和國家政策的規定

　　稅收法和國家的稅收政策直接影響到直接交易成本中的交易稅，而國家稅收政策的制定則受到巨集觀經濟狀況、國家的財政政策以及政府對金融市場干預行為的影響。當一國的經濟過熱，政府選擇調高交易稅率，可以提高證券的交易成本以降低金融市場的交易量，從而抑制過度投資。當出於調節金融市場的投機行為和平均收入分配的目的時，政府也會調整其稅收政策。當證券市場投機傾向嚴重時，政府傾向於調高交易稅以平抑市場，當證券市場低迷以致對整體經濟運行產生了損害時，政府會降低交易稅，以刺激低迷的市場。從我國的印花稅率幾次調整中可以看到，印花稅是政府調節證券市場的主要手段之一。國家的政策規定也會對佣金的大小產生影響。在固定佣金制度下，佣金的比例或佣金浮動的上下限是由國家規定的，各個證券經紀商不能提高和降低佣金比例，國家可以直接調控佣金的大小。在浮動佣金制下，國家則是通過經濟政策和稅收政策影響券商和投資者對市場的判斷和預期，從而間接影響到佣金的比例制定。

　　(二)金融市場發育程度

　　一般來說，金融市場發育程度越高，直接交易成本會降低。首先，從金融市場發育程度和佣金的關係的角度來說，各國在證券市場發展初期都是採取的固定佣金制，而隨著金融自由化和金融市場的發展，在全球範圍內佣金制度呈現出佣金自由化趨勢和下降化趨勢。在新建立的金融市場中，固定佣金制有利於保證金融市場的穩定，但是缺乏彈性並損害競爭。隨著金融市場的逐漸成熟，產生了佣金自由化的趨勢，佣金水平也呈現下降的趨勢，現實的例子可以從美國的證券市場改革中看到。1975年5月1日起，美國進行了佣金制度改革，採取了浮動佣金制，經紀商可以根據代理業務的具體情況與客戶商定佣金比例，在此之後，美國的每股交易佣金從改革前的平均26美分降至1980年的11．9美分，而到1997年已經降至每股5美分。另外，金融市場的發育程度對交易稅也產生影響。在一個市場規模較大並且有效的市場中，很少需要政府干涉以保證市場的正常運行，因此政府通過改變交易稅率來進行干涉市場運行的行為也就較少。

　　(三)市場供求

　　證券市場的供求情況是影響金融市場交易成本的微觀因素。在浮動佣金制度下，市場供求是代理人和投資者制定佣金的比例時考慮的重要因素：當對證券市場供過於求時，佣金會下降，反之則會上升。

　　(四)交易額度

　　在金融市場中，佣金和交易稅都是按照交易額的一定比例收取的，因此，交易額度直接影響著佣金和交易稅的數量。另外，在很多證券交易所中，佣金的比例也和交易額度有關。當交易額增大到一定程度時，佣金的比例比小額交易時要小，如中國臺灣證交所採取的佣金分級累進位，即規定佣金上限，由券商與客戶自由協商確定最終的佣金水平。由於直接交易成本在交易執行前基本上可以相對準確地估算出來，投資者就必然會考慮其對收益的影響，進而調整自身的交易策略。所以，許多國家和地區的證券市場將稅費等直接交易成本的管制和調整作為監管和調控市場價格行為的重要途徑之一。