美國全國股票交易所

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美國全國股票交易所(National Stock Exchange，NSX)

　　美國全國股票交易所的前身是辛辛那提股票交易所，全部電子化交易已經使其成為美國擁有第三大交易量的股票交易所，是美國NASDAQ、NYSE和 AMEX上市股票成本最低的交易場所，正在逐漸從一家地方交易易所發展成為全國性交易易所。

　　美國全國股票交易所的前身是成立於1885年的辛辛那提股票交易所，那時一大群辛辛那提人經常聚在一起拍賣當地公司的股份，於是建立了交易所以擴大他們的產業，賺取更多的利潤。該交易所經歷了美國的戰亂和經濟危機後在優勝劣汰的競爭中生存下來，於1980年用全部電子化取代了實際的交易大廳，成為美國第一家全電子化股票交易所，變革了美國股票交易方式，是美國交易所歷史上一個重要的里程碑。該交易所1995年總部遷移到芝加哥，但全部電子化的交易方式使得總部的位置已經無關緊要了。隨後積極引入先進技術，不斷降低交易成本，一直致力於成為美國國內交易NASDAQ、NYSE和AMEX股票成本最低的交易場所。

　　該交易所於1998年首次在會員間實行了一種收入共用項目，也就是著名的“專家經營收益”(Specialist Operating Revenue，SOR)項目，交易所通過該項目與會員以一定的比例共同分配經營收益。作為連接美國主要交易所的全國市場體系(National Market System，NMS)的一個成員，該交易所先後積極加入CTA/CQ(統一證券行情/報價協會)、OTC/UTP(場外交易/未上市特權)計劃以及 ITS(市場間交易系統)計劃，通過這些項目分別對在紐約證券交易所(NYSE)、美國證券(AMEX)和NASDAQ這些主要市場上市證券的實時交易和報價數據進行搜集處理和發佈。交易所在成立118年後，於2003年11月7日更名為美國全國股票交易所(NSX)，這進一步表明NSX從一個地方性交易所正逐漸發展成為美國證券行業的全國性交易所。NSX主要交易在NASDAQ、NYSE和AMEX上市的證券，現在已經成為美國第三大股票交易所，交易量僅次於NYSE和AMEX。目前，美國全國股票交易所共有43家會員公司，其中不乏JP摩根、美林等著名投資銀行。

　　第一，交易成本最節省的交易所

　　美國全國股票交易所進一步發展了全國證券交易系統(National Securities Trading System，NSTS)，這個系統可以自動執行拍賣市場的所有功能，交易系統的這一改進使得全面電子化代替了傳統的交易大廳，於是交易大廳大大減少。再加上交易所承諾通過經營收入共用項目，與會員共用全面電子化的收益成果，所以全國股票市場成為美國內交易上市公司股票最有效率、最便宜的地方，甚至有人認為全國股票市場可以成為NASDAQ和NYSE的替代場所。

　　第二，是NMS的一個組成部分，參與全國市場系統的多項計劃

　　美國全國股票交易所也是全國市場系統(NMS)的一個組成部分，涉及三項計劃:一是CTA/CQ計劃，二是OTC/UTP計劃，三是ITS計劃。

　　CTA/CQ計劃是指統一證券行情協會(Consolidated Tape Association，CTA)和統一報價(Consolidated Quotation，CQ)計劃，對交易所上市證券的實時交易和報價數據進行搜集、處理和發佈，其中CTA負責管理交易，CQ負責管理報價。從20世紀 70年代末以來，所有經SEC註冊的交易所和諸如NASDAQ這樣的市場中心，凡交易NYSE或者AMEX上市證券，都會把他們的交易和報價發送到中央統一協調器處，在那裡產生數據流，併發送到全世界。CTA/CQ計劃包括兩個網路，網路A處理NYSE的數據，網路B處理AMEX的數據。目前參與該項計劃的成員有9家。

　　OTC/UTP計劃是指場外交易(Over the Counter，OTC)/未上市交易特權(Unlisted Trading Privileges，UTP)，負責搜集、處理和發佈NASDAQ全國市場和小型資本市場上市證券在所有市場上交易的實時交易數據和報價。該計劃包括 10家會員，數據供應只由一個網路C組成，該網路成為NASDAQ上市證券統一市場數據的唯一來源。

　　美國全國股票交易所是上述兩項計劃的會員，通過三個網路對NYSE、AMEX和NASDAQ上市證券進行交易，這三個市場上市證券也是美國全國股票交易所的主要交易品種。同時美國全國股票交易所還是市場間交易系統ITS計劃的成員。美國全國股票交易所最早引入自動交易界面與ITS相連，使得其市場會員可以通過該系統與其他市場的會員相互發送指令，得到最佳的買賣報價。

　　第三，在競價機制中引入競爭性“專家”機制

　　美國全國股票交易所也採用混合的交易機制，在拍賣競價的基礎上引入了“專家”對股票做市，改善了流動性。特殊之處在於，全國股票市場引入的“專家”是競爭性的，一個專家可以為多只股票做市，與NASDAQ的做市商制度類似，而與NYSE和波士頓股票交易所那種只能為一隻股票做市的壟斷性“專家”有所區別。

　　第四，上市條件較寬鬆

　　在美國全國股票交易所上市的普通股需要滿足以下的數量標準(見下表)。此外，該交易所還規定了優先股、權證、債券等其他有價證券的上市標準。

　　與其他交易所一樣，由SEC對全國交易所進行監管。同時該交易所也是一個自律組織，負責檢查和監管在該交易所交易的證券。全國交易所發生的每一項交易都處於持續不斷的自動監控之中。為了確保有效的監管，提升投資者信心，NSX建立了許多監管項目以同NSX法規以及聯邦證券法規保持一致。NSX是第一家引入電子指令查賬索引(audit trail)的交易所，該系統包含客戶以及指令的所有歷史數據，以供查詢。利用行業內先進技術和最完備的查賬索引系統，NSX不斷發佈信息進行有效監管，確保股票交易價格的公平合理。